建筑材料行业基金持仓点评：地产链内生修复趋弱，23Q2建材股基金持仓再探新低

从基金持股建材数量来看，基金重仓建材板块的绝对数从23年Q1的11.35亿股下降到Q2的10.53亿股，而二季度末基金持仓建材数量占比环比一季度末下降0.12pct，从1.02%下降至0.90%。从建材持仓市值占比来看，23Q2环比下降0.06个pct，由23年Q1的0.46%下调到Q2的0.40%占比。我们认为，23Q2建材板块受资金减持主要系地产基本面持续下行，板块景气度持续下探所致。2023年房地产销售仅在3月出现短暂的反弹，4月在前期积压需求集中释放完毕后未能延续1-3月持续修复的趋势，需求端开始持续下行，而根据统计局公布的最新2023年6月数据，商品房销售出现加速下行趋势。需求端的下滑传递至投资端，表现为投资端的持续低迷，包括房企拿地、房屋新开工面积及施工面积的持续承压。 从基金重仓个股来看，各细分龙头与部分主题性标的获资金增持。2023Q2建材板块获资金增持TOP5分别为菲利华（+1512万股）、坚朗五金（+1220万股）、天山股份（+1151万股）、祁连山（+913万股）和北新建材（+882万股）；此外，部分玻璃与消费建材细分行业龙头也获得资金增持，如三棵树（+313万股）、旗滨集团（+275万股）、兔宝宝（+18万股）；而二季度景气度持续探底的玻纤普遍遭到资金减持，中材科技、中国巨石、长海股份季度持仓变动分别为-1925、-1291和-135万股。 细分板块方面，23Q2仅水泥行业受益于主题催化受资金增持，玻璃、玻纤、消费建材均遭到减持。2023Q2，水泥板块部分标的受益于一带一路等主题催化迎来估值修复，板块获资金增持，基金重仓持股数量环比增加1711.19万股，而基本面下行的玻璃、玻纤、消费建材环比分别减少2848.93、3350.76、2071.62万股。 从沪深股通持股比例来看，外资偏好拥有长期核心竞争力的龙头股，截至23Q2末与国内基金变化相同的方面通过沪深港通北上的资金增持了塔牌集团（+0.92pct）、旗滨集团（+0.59pct）、北新建材（+0.33pct）和三棵树（+0.23pct），减持了海螺水泥（-1.92pct）、中材科技（-0.59pct）和东方雨虹（-0.23pct）；不同表现方面，外资二季度增持了中国巨石（+1.49pct）、伟星新材（+0.55pct），减持了兔宝宝（-0.67pct）和祁连山（-0.10pct）。我们认为，外资依然青睐各细分领域具有长期核心竞争力的龙头企业，如旗滨集团、北新建材、三棵树、中国巨石和伟星新材。 投资建议：当前地产政策有望逐步加码，基本面拐点渐行渐近，近期中央表态偏积极，7月10日央行与国家金融监督管理总局发布《关于延长金融支持房地产市场平稳健康发展有关政策期限的通知》；7月14日国务院新闻办公室举行新闻发布会，其中涉及到房地产部分提出“延续实施保交楼贷款支持计划，继续推动房企纾困专项贷款和租赁住房贷款支持计划落地生效”、“过去在市场长期过热阶段陆续出台的政策存在边际优化空间”、“因城施策提高政策精准度，更好地支持刚性和改善性住房需求”等相关表述；7月21日国常会审议通过了《关于在超大特大城市积极稳步推进城中村改造的指导意见》。从当前披露的中报预告来看，防水、涂料、瓷砖等消费建材龙头体现出经营韧性，随着政策放松预期提升，下半年地产有望触底企稳，而消费建材龙头企业将释放出向上弹性。 风险提示：固定资产投资低于预期；地产政策传导力度低于预期；原材料价格持续上涨带来的成本压力；贸易冲突加剧导致出口企业销量受阻；环保边际放松，供给收缩力度低于预期。 1.地产链内生修复趋弱，23Q2建材股基金持仓再探新低 近期基金（重仓股）23Q2持仓陆续披露，我们以选取跟踪的80家公司为样本对基金的建材行业持仓进行分析。23Q2地产基本面的持续下行引导建材板块估值下探，23Q2建筑材料（申万）板块指数涨幅为-12.21%，由23Q1的+1.92%大幅下降14.12个百分点，同期沪深300指数涨幅为-5.15%，建材板块指数跑输大盘7.05个百分点。 图1：2022年以来建材行业（申万）与沪深300、上证指数走势对比 从基金持股建材数量来看，基金重仓建材板块的绝对数从23Q1的11.35亿股下降到23Q2的10.53亿股，而二季度末基金持仓建材数量占比环比一季度末下降0.12pct，从1.02%下降至0.90%。从建材持仓市值占比来看，23Q2环比下降0.06pct，由23Q1的0.46%下调到23Q2的0.40%占比。 地产链内生修复趋弱，23Q2建材股基金持仓再探新低。我们认为，23Q2建材板块受资金减持主要系地产基本面持续下行，板块景气度持续下探所致。2023年房地产销售仅在3月出现短暂的反弹，4月在前期积压需求集中释放完毕后未能延续1-3月持续修复的趋势，需求端开始持续下行，而根据统计局公布的最新2023年6月数据，商品房销售出现加速下行趋势。需求端的下滑传递至投资端，表现为投资端的持续低迷，包括房企拿地、房屋新开工面积及施工面积的持续承压。 图2：基金持仓中建材行业占比 图3：持仓建材股占基金股票市值比 从基金重仓个股来看，各细分龙头与部分主题性标的获资金增持。与23Q1相比，2023Q2建材板块获资金增持TOP5分别为菲利华（+1512万股）、坚朗五金（+1220万股）、天山股份（+1151万股）、祁连山（+913万股）和北新建材（+882万股）；此外，部分玻璃与消费建材细分行业龙头也获得资金增持，如三棵树（+313万股）、旗滨集团（+275万股）、兔宝宝（+18万股）；而二季度景气度持续探底的玻纤普遍遭到资金减持，中材科技、中国巨石、长海股份季度持仓变动分别为-1925、-1291和-135万股。遭到资金减持数量绝对值前五位的分别是鲁阳节能（-3287万股）、金晶科技（-2309万股）、伟星新材（-1954万股）、中材科技（-1925万股）和东方雨虹（-1506万股）。 从基金持仓占其流通股比例来看，菲利华、科顺股份、坚朗五金、东方雨虹、石英股份位居前五位，分别为16.71%、13.93%、12.89%、10.18%、8.76%，较23Q1末分别变化+3.17、-1.29、+7.36、-0.76、-1.32个百分点。 表1：建材主要标的基金持股数量变化(万股) 图4：基金总持股占主要标的流通股比例（%） 从持仓基金的数量来看，23Q2末基金重仓建材板块前五位分别是东方雨虹、石英股份、伟星新材、菲利华和海螺水泥，持有基金数量分别为119、111、58、57和53家，环比变化分别为-49、-16、-34、+15和-23。资金更加青睐行业龙头，尤其在行业下行周期，龙头企业自身α优势将有效对冲行业下行风险，保持稳健增长。 图5：持建材主要标的基金数量（支） 细分板块方面，23Q2仅水泥行业受益于主题催化受资金增持，玻璃、玻纤、消费建材均遭到不同幅度减持。2023Q2，水泥板块部分标的受益于一带一路等主题催化迎来估值修复，板块获资金增持，基金重仓持股数量环比增加1711.19万股，而基本面下行的玻璃、玻纤、消费建材环比分别减少2848.93、3350.76、2071.62万股。 表2：水泥行业主要标的基金持股数变化（万股） 表3：玻璃行业主要标的基金持股数变化（万股） 表5：玻纤行业主要标的基金持股数变化（万股） 表4：消费建材行业主要标的基金持股数变化（万股） 从沪深港通持股比例来看，外资偏好拥有长期核心竞争力的龙头股。截至23Q2末，与国内基金变化相同的方面，通过沪深港通北上的资金增持了塔牌集团（+0.92pct）、旗滨集团（+0.59pct）、北新建材（+0.33pct）和三棵树（+0.23pct），减持了海螺水泥（-1.92pct）、中材科技（-0.59pct）和东方雨虹（-0.23pct）；不同表现方面，外资二季度增持了中国巨石（+1.49pct）、伟星新材（+0.55pct），减持了兔宝宝（-0.67pct）和祁连山（-0.10pct）。我们认为，外资依然青睐各细分领域具有长期核心竞争力的龙头企业，如旗滨集团、北新建材、三棵树、中国巨石和伟星新材。 图6：沪深股通持股建材主要标的趋势（%） 整体来看，当前地产政策有望逐步加码，基本面拐点渐行渐近，近期中央表态偏积极：1）7月10日央行与国家金融监督管理总局发布《关于延长金融支持房地产市场平稳健康发展有关政策期限的通知》，对去年11月出台的房地产“金融16条”中的部分政策进行延期至2024年12月31日，主要涉及房企存量债务展期和支持商业银行发放配套融资等“保交楼”政策；2）7月14日国务院新闻办公室举行新闻发布会，其中涉及到房地产部分提出“延续实施保交楼贷款支持计划，继续推动房企纾困专项贷款和租赁住房贷款支持计划落地生效”、“过去在市场长期过热阶段陆续出台的政策存在边际优化空间”、“因城施策提高政策精准度，更好地支持刚性和改善性住房需求”等相关表述，供需两端政策仍存放松空间。3）7月21日国常会审议通过了《关于在超大特大城市积极稳步推进城中村改造的指导意见》，稳步推进城中村旧改将有效拉动装修建材的需求，同时金融部门将因城施策提高政策精准度。从当前披露的中报预告来看，防水、涂料、瓷砖等消费建材龙头体现出经营韧性，随着政策放松预期提升，下半年地产有望触底企稳，而消费建材龙头企业将释放出向上弹性。具体各板块： 消费建材：弱现实下强化政策放松预期，政策催化或为当前主要催化。进入到中报窗口期，企业陆续发布业绩预告，上半年在地产震荡下行的背景下，龙头企业体现出经营韧性，均实现相对稳定的增速，东方雨虹、三棵树、东鹏控股等保持稳定增长，强周期板块受到价格下行压力，据业绩预告中报表现相对较差。展望下半年，我们认为，当前基本面承压背景下，市场对于政策放松预期提升，当前地产链板块的修复可以类比去年11月份，政策催化将是当前行情修复的主要推动力，而龙头企业在下行周期，战略调整能力及抗风险能力突出，前期调整后估值凸显性价比。建议关注东方雨虹（加速战略调整，经营结构优化）、伟星新材（经营稳健，经营质量优质）、蒙娜丽莎（工程与零售占比均衡，弹性十足）、科顺股份（低估值，低基数，高弹性）、兔宝宝（零售端稳步增长）、三棵树（小B端保持快速增长，C端经营稳健）、北新建材（石膏板经营稳健，防水触底回暖）、青鸟消防（消安龙头，经营稳健）等。 水泥：水泥总体呈下行表现，袋装水泥价格有上涨，主要是辽宁和陕西局部上调价格，需求仍处于淡季，短期内仍是主导价格走势的根本因素。供给端，部分省份继续停窑错峰，库存整体有降低，但仍在中高位水平居多，此外西南等区域水泥企业减产较多，产生短期影响；需求端，市场需求维持低位水平，部分区域因天气导致需求减弱；成本端，能源成本有一定上升，但整体幅度较小。我们认为，2023年影响水泥需求的两条主线地产及基建或出现边际利好：1）地产政策持续放松预期不变：供给端政策应出尽出，房企现金流有望得到实质性改善，需求端政策集中于维护合理的购房需求，降低购房成本以支持刚需和改善性需求，6月新房及二手房销售环比5月进一步走弱，基本面下滑有望推动政策预期。2）基建作为政府托底经济的手段之一，2023年有望再次发力：截至5月底，地方新增专项债发行规模已达到2.03万亿，我们认为，地产与基建链仍是稳经济的重要一环，后续需求有望持续恢复，低估值、高分红的水泥板块将最受益。建议关注龙头海螺水泥、华新水泥及弹性标的上峰水泥。 玻璃：根据卓创资讯，本周国内浮法玻璃均价1930.16元/吨，环比上周上涨26.98元/吨，涨幅1.42%，环比由跌转涨。2023H1浮法玻璃行业产能收缩，“保交楼”背景下房地产竣工端韧性较强，行业重回紧平衡，浮法价格回补叠加纯碱价格走弱，企业盈利有望改善：1）价格端，6月价格环比转跌，根据卓创资讯，1-5月浮法玻璃价格累计上涨525元/吨，而6月份均价2023.02元/吨，环比下跌9.20%，分月度来看，3-4月市场供应出现少量缺口，价格触底反弹，4月价格快速