主业复苏地产去化，关注后续海南封关进展

公司2023年度业绩总结

业绩概览：

• 营收：2023年总营收为67.62亿元，同比增长43.84%。
• 净利润：归母净利润为9.53亿元，同比下降48.57%，处于先前预告区间内（8-12亿元）。
• 扣非净利润：4.67亿元，实现了同比扭亏为盈，高于预告区间（2.8-4.2亿元）。

业务亮点：

• 机场业务：2023年机场业务表现强劲，核心三亚凤凰机场客流量同比增129%，较2019年增长8%，机场管理收入同增约96%，较2019年增长14%。
• 地产项目：地产收入30.05亿元，同比增长45%，利润总额9.14亿元，同比大幅增长507%。
• 免税相关收益：估算同比增长18%，其中，日月广场海控和中免免税店租金收益增长9%，美兰机场免税店投资收益增长49%，三亚机场租金和免税店投资收益合计增长约15%。

一季度表现：

• 1-3月，旗下机场起降架次同比减少8.11%，但游客吞吐量和货运吞吐量分别同比增长2.96%和2.95%。
• 考虑三亚机场免税店经营面积增加6000平方米，有望提升免税收益。
• 三亚凤凰机场三期扩容工程预计2025年底完成，客流承载力提升至3000万人次，商业面积有望进一步扩大。

风险提示：

• 政策执行和自贸港建设进展可能低于预期。
• 偿债风险。
• 消费复苏可能未达预期。

投资建议：

• 下调2024-2026年每股收益预测至0.10、0.13、0.14亿元，对应动态市盈率为32、27、24倍。
• 作为海南自贸港建设的核心受益者，预计随着2025年底封关的临近，公司有望享受一定的确定性溢价。
• 综合估值和公司在海南自贸港的流量优势，维持“增持”评级。