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海南封关叠加旺季红利，重点关注免税板块

休闲服务 2025-12-22 信达证券赵小强

海南离岛免税销售额持续创纪录：封关首日（12月18日）全岛离岛免税购物金额达1.61亿元，同比增长61%；12月18日至20日三亚全市免税销售额连续3日突破1亿元，12月19日/20日同比增长分别为45.8%/47%。香化、电子产品、高端饰品等品类消费热门。长期来看，零关税商品税目从1900个扩至6600个，占比达74%，较封关前提升53%。
封关政策带动旅游市场升温：2026年元旦期间，飞往海口、三亚的机票预订量同比分别增长19%/51%，三亚机票需求增幅领先。国际客流强劲，海口入境国际机票订单量增长超40%，2026年春节飞往海口的国际机票销售量同比翻倍，主要客源地包括俄罗斯、新加坡、澳大利亚等。旅游客流为离岛免税消费提供充足需求支撑，形成“旅游+免税”良性互动。
离岛免税行业逐步回暖：2025年9月开始筑底回暖，三季度客单价稳步提升。据海口海关数据，9月离岛免税销售额同比增长3.4%，首次回正；10月/11月同比增速分别为13.1%/27.1%。11月1日起优化离岛免税政策，新增宠物用品、便携乐器等品类，首次将离境旅客纳入享惠范围，并允许6类国产商品以“先销后退”模式进入免税渠道。新政落地后效果显著，11月1日-17日离岛免税销售金额达13.25亿元，同比增长28.52%。
中国中免占据绝对龙头地位：海南现有12家离岛免税店，中免独占6家，涵盖cdf海口国际免税城和三亚国际免税城，形成全岛核心商圈全覆盖。2024年公司在海南免税市场份额达82%，2025年上半年海南地区收入占公司整体比重超53%。封关首日中免海南地区销售额达2.5亿元，同比增长90%，龙头价值持续凸显。
建议关注：中国中免（海南离岛免税龙头）、王府井（运营万宁王府井国际免税港）、海南机场（参股海口美兰机场免税店）、珠免集团（与三亚旅文集团合资运营“珠海免税-三亚旅投商场”）。
风险因素：消费需求不及预期、客流不及预期、市场竞争加剧。