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流动性与机构行为跟踪(4、15-4、19):1Y存单收益率下行至2.04%

2024-04-21肖雨中泰证券杨***
流动性与机构行为跟踪(4、15-4、19):1Y存单收益率下行至2.04%

1Y存单收益率下行至2.04%——流动性与机构行为跟踪(4/15-4/19) 证券研究报告/固定收益周报2024年4月20日 分析师:肖雨执业证书编号:S0740520110001Email:xiaoyu@zts.com.cn联系人:张可迎Email:zhangky04@zts.com.cn 相关报告 投资要点 利率回顾:本周5年以下国债收益率变动幅度不大,5年及以上国债收益率回落,收益率曲线平坦化,10Y-1Y利差收窄2.7bp。 本周流动性与机构行为主要关注:1)隔夜、7天资金价格均上行。2)存单发行规模下降,融资规模下降。存单发行利率、二级到期收益率均下行,创2022年11月份以来 新低。下周存单到期量较大,超8000亿元。3)量的角度,大行+股份行融出能力下降,银行总体融出能力下降,银行间杠杆率下降。4)基金、理财净买入加权平均久期上升,农商行、保险有所下降。 隔夜资金价格上行,7天资金价格上行。本周�R001升至1.87%(较上周�上行7.1bp),R007升至1.90%(较上周�上行1.5bp)。本周�DR001升至1.80%(较上周 �上行8.5bp),DR007升至1.88%(较上周�上行4.4bp)。 存单发行规模下降,融资规模下降。存单发行量降至7644.1亿元(前值10564.8亿元),净融资降至-1189.5亿元(前值5315.1亿元),下周存单到期量8203亿元。 一级发行:本周存单加权平均发行期限0.59年,相对于上周有所回升;1Y期限发行占比小幅回升,由43.6%升至54.1%;分银行类型来看,国有行、股份行、城商行发行量均有所下降,农商行发行量有所上升;国有行发行成功率回升至100%,城商行、农商行发行成功率均有所回升,股份行发行成功率有所回落。 二级市场:各期限存单到期收益率均下行。1M期收益率收于1.86%(相比上周�下行4.9bp);3M收于1.89%(相比上周�下行3.8bp);6M收于1.93%(相比上周�下行6.3bp);9M收于2.01%(相比上周�下行3.5bp);1Y收于2.04%(相比上周�下行4.3bp)。 质押式回购单日成交均值回升,隔夜回购成交量占比下降。本周银行间市场质押式回购成交量均值回升至6.93万亿(前值为6.45万亿),隔夜回购成交占比降至88%(上周 �隔夜成交占比92%)。 大行+股份行融出能下降,银行总体融出能力下降。大行+股份行、银行整体融出/融入比率均有所下降。从净融出余额来看,大行+股份行净融出余额先升后降,由上周�4. 4万亿下降至本周�4.0万亿,银行整体净融出余额同样先升后降,由上周�4.2万亿 下降至本周�3.7万亿。 总体杠杆率下降。银行杠杆率由103.55%升至103.64%(处于10.6%分位数,低于2021年以来平均值104.3%)。银行的杠杆率上升,证券公司、保险公司、广义基金的杠杆率下降 下周资金面关注(4/22-4/28):未来一周(2024年4月22日-2024年4月28日)逆回购到期量100亿元,国库定存到期700亿元,政府债预计净融资-445.9亿元,同业存单到期8203亿元。 现券二级成交行为跟踪(4/15-4/19): 基金、理财净买入加权平均久期上升,农商行、保险有所下降。基金久期由4.9年升至 8.6年(处于92%分位数)。农商行久期由4.3年降至1.1年(处于17%分位数)。保险久期由13.5年降至6.9年(处于13%分位数)。理财久期由1.4年升至2.9年(处于80%分位数)。 风险提示:数据更新不及时及提取失误、数据口径调整等。 内容目录 1、资金价格.-4- 2、同业存单....................................................................................................-5- 3、银行间质押式回购......................................................................................-7- 4、杠杆率........................................................................................................-8- 5、下周资金面关注........................................................................................-10- 6、现券分机构净买入加权平均久期...............................................................-10- 图表目录 图表1:中长端国债收益率下行(BP,百分点).............................................-4- 图表2:R001与R007均上行(%)...............................................................-4- 图表3:DR001与DR007均上行(%)..........................................................-4- 图表4:存单发行量下降,净融资额下降(亿元)...........................................-5- 图表5:国有行、股份行、城商行发行量下降(亿元)....................................-5- 图表6:1Y期限发行占比回升(%)...............................................................-5- 图表7:当周存单加权平均发行期限上升(年)...............................................-5- 图表8:国有行、城商行、农商行发行成功率均上升(%)..............................-6- 图表9:各类型银行存单发行利率下降(%)...................................................-6- 图表10:各期限存单发行利率均下降(%)....................................................-6- 图表11:存单发行利率处于1年期MLF以下(%)........................................-6- 图表12:存单、理财利差(%,BP).............................................................-6- 图表13:各期限存单到期收益率下行(%)....................................................-6- 图表14:质押式回购单日成交均值回升、隔夜占比下降(万亿元、%)..........-7- 图表15:大行+股份行资金融出能力下降.........................................................-7- 图表16:银行整体融出能力下降.....................................................................-7- 图表17:大行+股份行净融出余额下降(万亿元)...........................................-8- 图表18:银行整体融出余额下降(万亿元)....................................................-8- 图表19:总体杠杆率下降(%)....................................................................-9- 图表20:银行杠杆率上升(%)......................................................................-9- 图表21:证券公司杠杆率下降(%)...............................................................-9- 图表22:保险公司杠杆率下降(%)...............................................................-9- 图表23:广义基金杠杆率下降(%)...............................................................-9- 图表24:下周资金面关注点(亿元)............................................................-10- 图表25:基金净买入加权平均久期(年).....................................................-10- 图表26:农商行净买入加权平均久期(年).-11- 图表27:保险净买入加权平均久期(年).....................................................-11- 图表28:理财净买入加权平均久期(年).....................................................-11- 利率回顾:本周5年以下国债收益率变动幅度不大,5年及以上国债收益率回落,收益率曲线平坦化,10Y-1Y利差收窄2.7bp。 本周流动性与机构行为主要关注:1)隔夜、7天资金价格均上行。2)存单发行规模下降,融资规模下降。存单发行利率、二级到期收益率均下行,创2022年11月份以来新低。下周存单到期量较大,超8000亿元。3)量的角度,大行+股份行融出能力下降,银行总体融出能力下降,银行间杠杆率下降。4)基金、理财净买入加权平均久期上升,农商行、保险有所下降。 图表1:中长端国债收益率下行(BP,百分点) 2024-04-19 2024-04-12 4月19日收益率相较4月12日变动(右) 2.601 2.400 2.20-1 2.00-2 1.80-3 1.60-4 1.40-5 1Y2Y3Y5Y7Y10Y30Y 来源:Wind,中泰证券研究所 1、资金价格 隔夜资金价格上行,7天资金价格上行。本周�R001升至1.87%(较上周�上行7.1bp),R007升至1.90%(较上周�上行1.5bp)。本周 �DR001升至1.80%(较上周�上行8.5bp),DR007升至1.88%(较上周�上行4.4bp)。 图表2:R001与R007均上行(%)图表3:DR001与DR007均上行(%) 5.00 4.50 4.00 3.50 3.00 2.50 2.00 1.50 1.00 0.50 0.00 R001R007 3.0 2.5 2.0 1.5 1.0 0.5 0.0 DR001DR007 2022-01 2022-03 2022-05 2022-07 2022-09 2022-11 2023-01 2023-03 2023-05 2023-07 2023-09 2023-11 2024-01 2024-03 2022-01 2022-03 2022-05 2022-07 2022-09 2022-11 2023-01 20