流动性与机构行为跟踪：1Y存单收益率下行至1.96%

1Y存单收益率下行至1.96%——流动性与机构行为跟踪（6/24-6/28） 证券研究报告/固定收益周报2024年6月29日 分析师：肖雨执业证书编号：S0740520110001Email：xiaoyu@zts.com.cn联系人：张可迎Email：zhangky04@zts.com.cn 相关报告 投资要点 利率回顾：本周关键期限国债收益率全面下行，1Y/2Y/3Y/5Y/7Y/10Y/30Y国债收益率变动-5.3bp/-5.8bp/-10.1bp/-6.1bp/-7.9bp/-5.1bp/-5.2bp，10Y-1Y利差走阔0.1bp。 本周流动性与机构行为主要关注：1）临近跨季7天资金价格上行，DR001下行；2）存单发行规模和融资规模环比回落，1Y期限发行占比回落，二级到期收益率全面下行。下周存单到期量约1327亿元。3）大行+股份行及银行总体融出能力上升，非银资金缺口回落，银行间杠杆率有所上升。4）农商行、保险净买入加权平均久期上升，基金、理财有所下降。 临近跨季7天资金价格上行，银行间隔夜资金价格有所下行。本周�R001升至2.35% （上行32bp），R007升至2.45%（上行41bp）。DR001降至1.91%（下行4bp），DR007升至2.17%（上行22bp）。 存单发行规模下降，融资规模下降。存单发行量降至6127.9亿元（前值9499.7亿元），净融资降至-1764.3亿元（前值2873.6亿元），下周存单到期量1326.8亿元。 一级发行：本周存单加权平均发行期限降至0.5年，1Y期限发行占比回落，由28.4%降至23.9%；分银行类型来看，各类型银行发行量均有所下降，国有行发行成功率维持100%，城商行发行成功率有所下降。 二级市场：各期限存单到期收益率均下降。1M期收益率收于1.82%（相比上周下降9.0bp）；3M收于1.79%（相比上周下降7.1bp）；6M收于1.87%（相比上周下降3.9bp）；9M收于1.95%（相比上周下行6.7bp）；1Y收于1.96%（相比上周下降6.8bp）。 质押式回购单日成交均值回落，隔夜回购成交量占比上升。本周银行间市场质押式回购成交量均值下降至5.27万亿（前值为6.12万亿），隔夜回购成交占比升至87.4%（上周隔夜成交占比85.9%）。 大行+股份行融出能力上升，银行总体融出能力上升。大行+股份行、银行整体融出/融入比率均有所上升。从净融出余额来看，大行+股份行净融出余额有所上升，由上周�2. 67万亿上升至本周�3.62万亿，银行整体净融出余额有所上升，由上周�2.43万亿上升至本周�3.33万亿。价格方面，大行隔夜逆回购利率围绕7天OMO利率窄幅波动，本周持续位于OMO利率之上，大行隔夜融出利率升至2.20%。资金需求端，非银机构资金缺口有所下降。 未来一周（2024年7月1日-2024年7月7日）逆回购到期量7500亿元。政府债预计净融资964.59亿元，同业存单到期1326.8亿元。按照缴款日期，国债净融资728.6亿元，地方政府债净融资235.99亿元，政府债合计净融资964.59亿元。 现券二级成交行为跟踪（6/24-6/28）：农商行、保险净买入加权平均久期上升，基金、理财有所下降。基金久期由9.3年降至7.6年（处于88%分位数）。农商行久期由0.5年升至1.0年（处于17%分位数）。保险久期由14.2年升至21.4年（处于91%分位数）。 理财久期由3.5年降至1.4年（处于50%分位数）。 风险提示：数据更新不及时及提取失误、数据口径调整等。 内容目录 1、资金价格.-4- 2、同业存单.......................................................................................................................-5- 3、银行间质押式回购.........................................................................................................-7- 4、杠杆率...........................................................................................................................-8- 5、下周资金面关注...........................................................................................................-10- 6、现券分机构净买入加权平均久期..................................................................................-10- 图表目录 图表1：关键期限国债收益率全面下行（BP，百分点）......................................................-4- 图表2：R001与R007均上行（%）..................................................................................-4- 图表3：DR001下行，DR007上行（%）..........................................................................-4- 图表4：存单发行量下降，净融资额下降（亿元）..............................................................-5- 图表5：各类银行存单发行量均下降（亿元）.....................................................................-5- 图表6：1Y期限发行占比回落（%）..................................................................................-5- 图表7：当周存单加权平均发行期限回落（年）..................................................................-5- 图表8：城商行发行成功率下降（%）................................................................................-6- 图表9：国有行、股份行存单发行利率下行（%）...............................................................-6- 图表10：3M、6M存单发行利率上升（%）.......................................................................-6- 图表11：存单发行利率处于1年期MLF以下（%）...........................................................-6- 图表12：存单、理财利差（%，BP）................................................................................-6- 图表13：存单到期收益率均下行（%）..............................................................................-6- 图表14：质押式回购单日成交均值回落、隔夜占比上升（万亿元、%）.............................-7- 图表15：大行+股份行资金融出能力上升............................................................................-7- 图表16：银行整体融出能力上升........................................................................................-7- 图表17：大行+股份行净融出余额上升（万亿元）..............................................................-8- 图表18：银行整体融出余额上升（万亿元）.......................................................................-8- 图表19：大行隔夜逆回购利率处于OMO之上（%）..........................................................-8- 图表20：非银机构资金缺口回落........................................................................................-8- 图表21：总体杠杆率有所上升（%）..................................................................................-9- 图表22：银行杠杆率上升（%）.........................................................................................-9- 图表23：证券公司杠杆率下降（%）..................................................................................-9- 图表24：保险公司杠杆率上升（%）................................................................................-10- 图表25：广义基金杠杆率上升（%）................................................................................-10- 图表26：下周资金面关注点（亿元）.-10- 图表27：基金净买入加权平均久期（年）........................................................................-11- 图表28：农商行净买入加权平均久期（年）.....................................................................-11- 图表29：保险净买入加权平均久期（年）........................................................................-11- 图表30：理财净买入加权平均久期（年）........................................................................-12- 利率回顾：本周关键期限国债收益率全面下行，1Y/2Y/3Y/5