流动性与机构行为跟踪：1Y存单利率升至2.58%，货基持续大幅减持

流动性与机构行为跟踪：1Y存单利率升至2.58%，货基持续大幅减持 证券研究报告/固定收益周报2023年11月11日 分析师：肖雨执业证书编号：S0740520110001Email：xiaoyu@zts.com.cn联系人：张可迎Email：zhangky04@zts.com.cn 相关报告 投资要点 资金价格： 隔夜和7天资金价格均上行。周�R001升至1.79%（较上周�上行8.3bp），R007升至2.02%（较上周�上行14.7bp）。周�DR001升至1.69%（较上周�上行6.7bp），DR007升至1.85%（较上周�上行9.1bp）。 同业存单： 存单发行规模回升，融资规模回升。本周发行量回升至10014.1亿元（前值4876.3亿 元），净融资升至1712.6亿元（前值731.3亿元），下周存单到期量6047.9亿元。 一级发行：平均期限回升。本周加权平均发行期限上升至0.51年；1Y期限存单发行占比下降，由46.4%降至15.3%；城商行发行成功率上升，国有行、股份行、农商行发行成功率下降。 二级市场：到期收益率回升，短端收益率上行幅度较大。1M期收益率收于2.14%（相比上周�上行12.7bp）；3M收于2.50%（相比上周�上行3.7bp）；6M收于2.57% （相比上周�上行6.5bp）；1Y收于2.58%（相比上周�上行1.5bp）。 质押式回购市场： 质押式回购成交量上升，隔夜回购成交占比下降。本周银行间市场质押式回购成交量均值升至7.2万亿（上周为5.6万亿元），隔夜回购成交占比降至88.3%。 大行+股份行资金融出能力和银行整体资金融出能力均下降。大行隔夜融出资金价格中枢上升至1.75%（上周�为1.67%）。非银机构整体正回购余额下降、逆回购余额下降，资金缺口下降。 杠杆率： 总体杠杆率下降。本周银行间市场整体杠杆率由108.8%降至108.6%（处于61.9%分位数，高于2021年以来平均值108.3%）。除银行杠杆率上升外，券商、保险、基金杠杆率均下降，具体来说：银行杠杆率由104.0%升至104.3%（46.3%分位数）；证券公司杠杆率由213.6%降至209.1%（32.4%分位数）；保险公司杠杆率由120.8%降至11 9.9%（18.2%分位数）；广义基金杠杆率由116.5%降至115.0%（66.9%分位数）。 下周资金面关注（11/13-11/19）： 公开市场：逆回购到期量12500亿元，MLF到期量8500亿元。周一至周�分别有180、3530、4740、2020、2030亿元7D逆回购到期，合计12500亿元。下周三有850 0亿元MLF到期。 政府债：国债、地方政府债净融资3490.67亿元。下周国债、地方政府债净融资规模分别为2199亿元、1291.67亿元。 同业存单：到期量6047.9亿元。 现券二级成交行为跟踪（11/6-11/10）： 总体来看，本周基金、理财是最大的净买入方，规模分别为1091、910亿元，其中基金已经连续三周净买入量超千亿；农商行由净卖出转为净买入、保险维持净买入，规模分别为392、388亿元；货基大幅净卖出961亿元，主因大幅净卖出同业存单。分券种来看：利率债方面，基金、保险、货基维持净买入，农商行由大幅净卖出转为净买入；信用债方面，基金、理财净买入规模较大，保险净卖出；同业存单方面，理财、保险、农 商行、基金净买入，货基大幅净卖出。 分期限：基金增持各期限范围债券，农商行净买入5Y以下中短债，保险增持短债和超长债，理财大幅增持短债、减持长债和超长债，货基大幅减持短债。1Y以下：理财加速净买入，农商行、保险、基金维持净买入，货基大幅净卖出；1-3Y：基金、农商行净买 入；3-5Y：基金、农商行、理财小幅净买入，其余机构成交量较小；7-10Y：基金继续净买入，理财、农商行、保险净卖出；10Y以上：保险增持超长债，农商行、理财继续减持，基金净买入规模减小；超长债换手率有所回升，当周换手率由14.9%升至23.1% （处于99%分位数）。 分机构净买入加权平均久期：基金缩短久期至4.1年（38%分位数），农商行拉长久期 至1.6年（21%分位数），保险拉长久期至6.7年（14%分位数）。 风险提示：数据更新不及时及提取失误、数据口径调整等。 请务必阅读正文之后的重要声明部分 内容目录 1、资金价格.-4- 2、同业存单....................................................................................................-4- 3、银行间质押式回购......................................................................................-6- 4、杠杆率........................................................................................................-7- 5、下周资金面关注..........................................................................................-9- 6、分券种现券成交情况...................................................................................-9- 7、分期限现券成交情况.................................................................................-10- 8、现券分机构净买入加权平均久期...............................................................-13- 图表目录 图表1：R001、R007均上行（%）.................................................................-4- 图表2：DR001、DR007均上行（%）............................................................-4- 图表3：存单发行量、净融资额回升（亿元）..................................................-5- 图表4：加权平均发行期限上升（年）.............................................................-5- 图表5：1Y期限发行占比回落.........................................................................-5- 图表6：城商行发行成功率回升.......................................................................-5- 图表7：所有期限存单到期收益率回升（%）...................................................-5- 图表8：质押式回购成交量上升（亿元、%）...................................................-6- 图表9：大行+股份行资金融出能力下降...........................................................-6- 图表10：大行隔夜融出资金价格上升（%）....................................................-6- 图表11：非银机构资金缺口下降......................................................................-7- 图表12：银行整体融出能力下降.....................................................................-7- 图表13：各机构总体杠杆率下降（%）...........................................................-8- 图表14：银行杠杆率上升（%）......................................................................-8- 图表15：证券公司杠杆率下降（%）...............................................................-8- 图表16：保险公司杠杆率下降（%）...............................................................-8- 图表17：广义基金杠杆率下降（%）...............................................................-8- 图表18：下周资金面关注点（亿元）..............................................................-9- 图表19：利率债、信用债、同业存单分机构净买入情况（亿元）..................-10- 图表20：1Y及以下现券分机构净买入情况（亿元）......................................-11- 图表21：1-3Y现券分机构净买入情况（亿元）.............................................-11- 图表22：3-5Y现券分机构净买入情况（亿元）.............................................-12- 图表23：7-10Y现券分机构净买入情况（亿元）...........................................-12- 图表24：10Y以上现券分机构净买入情况（亿元）.-13- 图表25：超长债换手率（%）.......................................................................-13- 图表26：基金净买入加权平均久期（年）.....................................................-14- 图表27：农商行净买入加权平均久期（年）..................................................-14- 图表28：保险净买入加权平均久期（年）.....................................................-14- 1、资金价格 隔夜和7天资金价格均上行。周�R001升至1.79%（较上周�上行8.3bp），R007升至2.02%（较上周�上行14.7bp）。周�DR001升至1.69%（较上周�上行6.7bp），DR007升至1.85%（较上周�上行 9.1bp）。 图表1：R001、R007均上行（%）图表2：DR001、DR007均上行（%） 4.50 4.00 3.50 3.00 2.50 2.00 1.50 1.00 0.50 0.00 R001R007 3.0