锂电产业链周评（4月第3周）：宁德时代一季报表现亮眼，车企积极推动电池回收布局

证券研究报告|2024年4月20日 锂电产业链周评（4月第3周） 宁德时代一季报表现亮眼，车企积极推动电池回收布局 行业研究·行业周报 电力设备新能源·锂电池投资评级：超配（维持评级） 证券分析师：王蔚祺 证券分析师：徐文辉 联系人：李全 010-88005313 021-60375426 021-60375434 wangweiqi2@guosen.com.cn xuwenhui@guosen.com.cn liquan2@guosen.com.cn S0980520080003 S0980524030001 【行业动态】 •宁德时代一季报表现亮眼：公司2024Q1实现营收797.7亿元，同比-10%、环比-25%；实现归母净利润105.1亿元，同比+7%、环比-19%。我们估计公司2024Q1动力储能电池出货量约为95GWh（储能占比20%左右），环比-20%。我们估计公司2024Q1动力储能电池扣非单位净利约为0.10元/Wh左右、环比微降，或受到Q1费用率较高（存在部分汇兑损失）、稼动率环比略降等因素影响。 •车企加速布局电池回收业务：4月10日，广汽集团全资子公司优湃能源与格林美子公司武汉动力再生宣布成立合资公司，从事动力电池回收拆解及电池黑粉循环再生业务。4月16日，沃尔沃汽车与宁德时代签署战略合作备忘录，沃尔沃汽车将回收退役及废旧电池交由认证的下游供应商进行回收处理，宁德时代利用再生材料生产新电池，并应用于沃尔沃汽车新车的生产。4月17日，长安汽车与天奇股份等宣布成立合资公司，开展电池回收、梯次利用及再生业务。 •星源材质与三星SDI达成战略合作：4月19日，公司公告与三星SDI签署战略备忘录。自协议生效之日起至2030年12月31日内，星源材质拟向三星SDI累计交付约22.2亿平湿 法涂覆隔膜。 【新能源车产业链数据】 •国内新能源车：根据中汽协数据，2024年3月国内新能源车销量88.3万辆，同比+35%、环比+85%；国内新能源车渗透率32.8%，同比+6.1pct，环比+2.6pct。 •欧洲&美国新能源车：2024年3月，欧洲九国新能源车销量为22.78万辆，同比-7%、环比+55%；新能源车渗透率为20.7%，同比-1.3pct、环比+0.8pct。2024年3月，美国新能源车销量为12.89万辆，同比+14%、环比+3%；新能源车渗透率为8.9%，同比+0.8pct、环比-1.0pct。 •国内充电桩：2024年3月国内新增直流充电桩3.90万台，同比+50%、环比+56%，占比达到47.0%，环比-9.8pct。 •欧洲&美国充电桩：2024Q1欧盟27国直流桩新增量为0.71万台，同比-11%、环比-34%。2024年3月美国直流桩新增量为0.1万台，环比+9%。 【锂电材料及锂电池价格】 •锂盐价格小幅下跌，电芯报价稳定。本周末电池级碳酸锂价格为11.14万元/吨，较上周下跌0.14万元/吨。磷酸铁锂、三元正极报价下跌，电解液、负极、隔膜报价稳定。本周方形三元动力电芯/铁锂动力电芯/储能用100Ah电芯/储能用280Ah电芯报价达到0.490/0.430/0.440/0.380元/Wh。 【投资建议】 •建议关注：1）盈利能力相对稳定的头部动力储能电池企业（宁德时代、亿纬锂能）；2）需求有望逐步回暖的消费电池企业（珠海冠宇）；3）电池新技术：磷酸锰铁锂（德方纳米），高镍正极（当升科技、容百科技）；4）产能加速出清电解液环节中的头部企业（新宙邦、天赐材料）、磷酸铁锂环节龙头企业（湖南裕能）。 【风险提示】电动车销量不及预期，行业竞争加剧，原材料价格大幅波动，政策变动风险。 •板块行情回顾：本周锂电池板块下跌0.9%、电池化学品板块下跌5.6%、锂电专用设备板块下跌7.0%。 •重点个股本周股价变动：宁德时代（+1.3%）、亿纬锂能（-4.6%）、珠海冠宇（-2.7%）、容百科技（+1.8%）、璞泰来（-8.2%）、天赐材料（-11.7%）、恩捷股份（+1.1%）、科达利（-4.5%）、特锐德 （2.4%）、绿能慧充（-8.6%）、盛弘股份（+10.0%）。 图1：申万锂电相关行业指数走势 锂电池(SW) 电池化学品(SW) 锂电专用设备(SW) 33000 28000 23000 18000 13000 22-08 22-09 22-10 22-11 22-12 23-01 23-02 23-03 23-04 23-05 23-06 23-07 23-08 23-09 23-10 23-11 23-12 24-01 24-02 24-03 24-04 8000 资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理 图2：近5年锂电主要板块及公司TTMPE区间及目前TTMPE 图3：近5年锂电主要板块及公司PE区间（Wind当年业绩一致预期）及2024年动态PE 400 300 200 100 221 152 200216 164 348 183 134 73 366 282 298 127146 350 326 157 162 119 18 12 93 18 11 107 125 17363 8782 83 98 9 121 717 112 10 198 6 7 6 914 12 9 101 27 9 101 7 24 11 16 10 89 8 6 300 250 200 0202117 191825 142414 321912 150 -100 -200 -300 161514141517 -183 131319211410 100 50 0 资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理 资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理 表1：锂电、钠电及充电桩产业链公司个股估值表 细分领域证券代码 证券简称 本周涨跌幅 总市值（亿元） 归母净利润 （2023） 2023年同 比 归母净利润 （2024） 2024年同比 归母净利润 （2025） 2025年同比 PE（2023） PE（2024） PE（2025） PB 300001.SZ 特锐德 2.4% 205 4.3 58% 6.4 49% 9.2 43% 47.5 31.9 22.3 3.2 002276.SZ 万马股份 -2.1% 87 5.6 35% 7.5 35% 9.5 27% 15.7 11.6 9.1 1.6 600212.SH 绿能慧充 -8.6% 45 0.2 -118% 1.6 822% 2.9 79% 256.5 27.8 15.5 7.5 688208.SH 道通科技 9.0% 113 1.8 75% 4.9 176% 6.7 35% 63.2 22.9 17.0 3.7 充电桩300693.SZ 盛弘股份 10.0% 97 4.0 100% 5.4 35% 7.3 34% 24.0 17.8 13.3 6.7 300360.SZ 炬华科技 6.0% 79 6.1 29% 7.1 17% 8.6 21% 13.0 11.1 9.1 2.2 300491.SZ 通合科技 3.9% 31 1.0 130% 1.7 64% 2.6 56% 30.7 18.7 12.0 2.9 300351.SZ 永贵电器 1.1% 65 1.0 -35% 2.1 109% 2.9 35% 64.1 30.7 22.7 2.8 300648.SZ 星云股份 -15.0% 25 2.6 300750.SZ 宁德时代 1.3% 8393 441.2 44% 487.6 11% 585.8 20% 19.0 17.2 14.3 4.0 300014.SZ 亿纬锂能 -4.6% 716 40.5 15% 59.2 46% 77.6 31% 17.7 12.1 9.2 2.1 电池300438.SZ 鹏辉能源 -15.1% 115 3.4 -46% 6.3 87% 8.5 35% 34.3 18.3 13.6 2.0 688063.SH 派能科技 -9.4% 133 5.5 -57% 6.2 14% 8.7 40% 24.3 21.2 15.2 1.4 688772.SH 珠海冠宇 -2.7% 136 3.4 277% 9.6 181% 13.5 41% 39.8 14.1 10.0 2.1 688005.SH 容百科技 1.8% 160 5.9 -56% 9.3 57% 12.6 35% 27.1 17.2 12.8 1.8 300073.SZ 当升科技 11.7% 266 19.2 -15% 15.2 -21% 18.1 19% 13.8 17.5 14.7 2.0 正极及前驱体300769.SZ 德方纳米 -13.1% 91 -8.6 -136% 12.5 -245% 19.4 56% -10.6 7.3 4.7 1.2 301358.SZ 湖南裕能 -4.6% 264 15.8 -47% 17.9 13% 26.3 47% 16.7 14.7 10.0 2.3 603799.SH 华友钴业 -2.8% 507 43.9 12% 60.0 37% 75.0 25% 11.5 8.4 6.8 1.5 603659.SH 璞泰来 -8.2% 393 19.1 -38% 28.9 51% 35.6 23% 20.6 13.6 11.0 2.2 负极600884.SH 杉杉股份 -1.0% 264 9.4 -65% 16.8 78% 24.7 47% 27.9 15.7 10.7 1.1 835185.BJ 贝特瑞 -3.3% 215 16.5 -29% 22.2 34% 28.6 29% 13.0 9.7 7.5 1.9 301349.SZ 信德新材 -14.9% 31 0.8 -46% 2.0 149% 2.7 33% 38.7 15.6 11.7 1.1 002709.SZ 天赐材料 -11.7% 410 18.9 -67% 15.2 -19% 20.9 38% 21.7 27.0 19.6 3.1 电解液300037.SZ 新宙邦 -9.8% 233 10.1 -43% 13.2 30% 18.2 38% 23.0 17.7 12.8 2.6 002407.SZ 多氟多 -5.6% 165 5.1 -74% 7.2 41% 10.6 47% 32.3 23.0 15.6 1.8 隔膜002812.SZ 恩捷股份 1.1% 405 30.0 -25% 34.0 14% 41.2 21% 13.5 11.9 9.8 1.5 300568.SZ 星源材质 -12.0% 136 1.1 -85% 10.2 851% 12.6 24% 127.5 13.4 10.8 1.4 688116.SH 天奈科技 3.9% 93 2.9 -29% 3.9 33% 5.1 31% 31.8 23.9 18.2 3.7 002850.SZ 科达利 -4.5% 226 12.0 33% 13.8 15% 17.2 25% 18.8 16.3 13.1 2.2 锂电其他002992.SZ 宝明科技 3.7% 82 9.9 688700.SH 东威科技 -0.2% 78 1.6 -28% 3.9 151% 5.4 40% 50.3 20.1 14.3 4.5 688388.SH 嘉元科技 -9.4% 59 0.2 -96% 0.8 294% 4.2 437% 298.5 75.7 14.1 0.8 603876.SH 鼎胜新材 -0.4% 99 5.9 -57% 7.9 34% 9.5 20% 16.8 12.5 10.5 1.6 002866.SZ 传艺科技 -11.5% 37 0.4 -64% 1.7 307% 2.8 62% 89.5 22.0 13.6 1.8 600152.SH 维科技术 -15.6% 25 -1.2 -6% -0.2 -82% 0.1 -141% -21.