锂电产业链周评（10月第3周）：宁德时代Q3盈利能力环比稳定，锂盐价格小幅下滑

证券研究报告2023年10月21日 锂电产业链周评（10月第3周） 宁德时代Q3盈利能力环比稳定，锂盐价格小幅下滑 行业研究行业周报 电力设备新能源锂电池投资评级：超配（维持评级） 证券分析师：王蔚祺 01088005313 wangweiqi2guosencomcnS0980520080003 联系人：李全 02160375434 liquan2guosencomcn 联系人：徐文辉 02160375426 xuwenhuiguosencomcn 【新能源车及充电桩数据】 国内新能源车：根据中汽协数据，9月国内新能源车销量为904万辆，同比28，环比7；国内新能源车渗透率达到3493，同比78pct，环比22pct。截止10月15日，10月国内新能源乘用车上牌296万辆，同比66，环比基本持平。 欧洲美国新能源车：9月，欧洲八国新能源车销量共计2090万辆，同比3、环比5。9月欧洲八国新能源车渗透率为228，同比20pct、环比73pct。9月，美国新能源车销量1320万辆，同比65、环比2；新能源车渗透率为98，同比27pct，环比02pct。 【行业动态】 特斯拉Q3降价保量、单车毛利环比下滑：公司2023Q3实现营收23350亿美元，同比9、环比6；nonGAAP净利润为2318亿美元，同比37、环比26。公司2023Q3汽车交付量（扣除租赁）为4176万辆，同比25、环比6；单车售价为445万美元，环比3；单车毛利为070万美元，环比13。公司2023Q3储能与光伏业务营收1559亿美元，同比40、环比3；毛利率为2444，同比1513pct、环比602pct。 宁德时代三季度电池业务盈利能力环比稳定：公司2023Q3实现营收105431亿元，同比8、环比5；实现归母净利润10428亿元，同比11、环比4；毛利率为2242，同比315pct、环比047pct；净利率为1047，同比024pct，环比090pct。我们估计公司2023Q3动力储能电池销量为100GWh左右，其中动力电池80GWh左右、储能电池近20GWh，环比均实现小幅增长；电池单位毛利环比Q2基本持平。 【锂电材料及锂电池价格】 锂盐价格小幅下跌，动力电芯报价下滑。根据鑫椤锂电数据，本周末电池级碳酸锂价格为177万元吨，较上周下跌02万元吨。磷酸铁锂报价上涨，三元正极、负极、电解液报价稳定，隔膜报价下行。本周动力电芯报价下行，方形三元动力电芯铁锂动力电芯家储用电芯电力储能用电芯报价达到0570048005050485元Wh，较上周分别下降001001000000元Wh。 【投资建议】 建议关注：1）盈利能力相对稳定的头部动力储能电池企业（宁德时代、亿纬锂能、鹏辉能源）；2）需求有望逐步回暖的消费电池企业（珠海冠宇、蔚蓝锂芯）；3）电池新技术：磷酸锰铁锂（德方纳米、湖南裕能、容百科技），铅炭储能（天能股份）；4）产能加速出清电解液环节中的头部企业（新宙邦、天赐材料）。 【风险提示】电动车销量不及预期，行业竞争加剧，原材料价格大幅波动，政策变动风险。 板块行情回顾：本周锂电池板块下跌50、电池化学品板块下跌19、锂电专用设备板块下跌26。 重点个股本周股价变动：宁德时代（50）、亿纬锂能（33）、珠海冠宇（48）、容百科技（29）、璞泰来（53）、天赐材料 （57）、恩捷股份（69）。 图1：申万锂电相关行业指数走势 锂电池SW 电池化学品SW 锂电专用设备SW 35000 30000 25000 20000 15000 10000 资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理 图2：近5年锂电主要板块及公司TTMPE区间及目前TTMPE 图3：近5年锂电主要板块及公司PE区间（WindFY1一致预期）及2023年动态PE 400 300 200 100 221 152 200216 164 348 103 183 134130 282 127146 140 129 1269 110 92 96 74 62 71 73 76 54 59 58 63 68 40 19 16 19 15 16 17 18 17 16 17 19 7 10 10 12 16 5 16 13 14 7 7 23 151611 1211 120 100 80 0 100 200 300 201923182128 201823182013 1017193429211560 171719242115 40 20 183 0 资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理 资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理 图4：动力电池板块当年PE及TTMPE情况 2022 20232022TTM2023TTM 25 300 250 200 150 100 50 0 112131415161718191101111121 资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理 图6：消费电池板块当年PE及TTMPE情况 图5：储能电池板块当年PE及TTMPE情况 2022 20232022TTM2023TTM 21 200 150 100 50 0 50 100 150 200 112131415161718191101111121 资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理；注：普利特2021Q2出现亏损，故造成2022TTMPE出现负值；南都电源2022Q4出现亏损，故造成2023TTMPE出现负值 120 100 80 60 40 20 0 202220232022TTM2023TTM 29 20112131415161718191101111121 40 60 80 资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理；注：珠海冠宇2023Q1出现亏损，故造成2023TTMPE 出现负值 图7：正极板块当年PE及TTMPE情况图8：负极板块当年PE及TTMPE情况 200 150 100 50 0 50 202220232022TTM2023TTM 2022 20232022TTM2023TTM 19 60 40 20 0 20 40 100 12 112131415161718191101111121 60 112131415161718191101111121 资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理；注：芳源股份、龙蟠科技、万润新能、富临精工等 2023H1出现亏损以及wind一致预期调整，故造成2023TTMPE2023PE出现负值 资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理；注：中科电气2023H1出现亏损，故造成2023TTMPE出现负值 图9：电解液板块当年PE及TTMPE情况 2022 20232022TTM2023TTM 21 60 50 40 30 20 10 0 112131415161718191101111121 资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理 图10：隔膜板块当年PE及TTMPE情况 2022 20232022TTM2023TTM 17 140 120 100 80 60 40 20 0 112131415161718191101111121 资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理 图11：导电剂板块当年PE及TTMPE情况 2022 20232022TTM2023TTM 23 180 160 140 120 100 80 60 40 20 0 112131415161718191101111121 图12：结构件板块当年PE及TTMPE情况 2022 20232022TTM2023TTM 29 120 100 80 60 40 20 0 112131415161718191101111121 资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理 图13：铜箔板块当年PE及TTMPE情况 2022 20232022TTM2023TTM 25 70 60 50 40 30 20 10 0 112131415161718191101111121 图14：铝箔板块当年PE及TTMPE情况 2022 20232022TTM2023TTM 13 80 70 60 50 40 30 20 10 0 112131415161718191101111121 资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理 300750SZ 宁德时代 50 7959 3073 152 4523 47 5925 31 259 176 134 44 300014SZ 亿纬锂能 33 896 351 21 514 46 753 47 255 174 119 28 电池 300438SZ 鹏辉能源 34 176 63 244 95 51 144 52 281 186 122 42 688063SH 派能科技 27 217 127 302 180 41 256 42 171 121 85 22 688772SH 珠海冠宇 48 203 09 90 43 375 104 141 2243 470 195 32 688005SH 容百科技 29 203 136 194 119 12 172 44 149 170 118 28 表1：锂电及钠电产业链公司个股估值表 细分领域证券代码证券简称本周涨跌幅总市值 归母净利润 2022年归母净利润2023年同归母净利润2024年同PEPEPEPB （亿元） （2022） 同比（2023）比（2024）比（2022）（2023）（2024） 正极及前驱体300769SZ 德方纳米 15 220 238 188 18 93 215 1127 92 1256 102 28 301358SZ 湖南裕能 54 263 301 154 215 28 271 26 87 122 97 24 603799SH 华友钴业 56 597 391 0 599 53 842 41 153 100 71 22 603659SH 璞泰来 53 521 310 78 333 7 460 38 168 156 113 36 负极600884SH 杉杉股份 23 305 269 19 238 12 310 30 113 128 99 13 835185BJ 贝特瑞 46 227 232 61 217 6 288 33 98 105 79 21 301349SZ 信德新材 54 41 15 8 15 0 26 71 275 275 160 15 002709SZ 天赐材料 57 505 572 159 359 37 486 35 88 141 104 40 电解液300037SZ 新宙邦 42 307 176 35 127 28 182 43 175 242 169 37 002407SZ 多氟多 39 189 194 54 80 59 113 42 97 236 166 31 隔膜002812SZ 恩捷股份 69 628 400 47 404 1 521 29 157 156 121 24 300568SZ 星源材质 87 190 72 154 99 38 132 34 265 192 144 21 688116SH 天奈科技 26 90 41 39 39 8 57 47 219 232 158 37 002850SZ 科达利 55 220 90 66 136 51 195 43 244 162 113 36 锂电其他002992SZ 宝明科技 34 119 22 37 137 688700SH 东威科技 13 111 22 34 31 47 50 59 513 353 223 66 688388SH 嘉元科技 33 86 54 2 22 59 33 54 160 399 259 12 603876SH 鼎胜新材 47 126 138 221 100 28 129 29 91 126