风电、电网产业链周评（4月第3周）：电力设备企业订单、业绩亮眼，23年全国风电新增吊装容量79GW

证券研究报告|2024年4月20日 风电/电网产业链周评（4月第3周） 电力设备企业订单/业绩亮眼，23年全国风电新增吊装容量79GW 行业研究·行业周报 电力设备新能源 投资评级：超配（维持评级） 证券分析师：王蔚祺证券分析师：王晓声 010-88005313010-88005231 wangweiqi2@guosen.com.cnwangxiaosheng@guosen.com.cnS0980520080003S0980523050002 摘要及投资建议 【风电】 •2024年至今，全国风机累计公开招标容量21.1GW（-33%），其中陆上风机公开招标容量19.3GW（-32%），海上风机公开招标容量1.8GW（-37%）。2024年陆上风机（不含塔筒）平均中标价格为1,510元 /kW。2023年全年，全国风机累计公开招标64.4GW（-30%），其中陆上风机公开招标容量55.8GW（-27%），海上风机公开招标容量8.6GW（-46%）。 •根据风芒能源统计，2024年一季度全国19个省市共核准71个风电项目，容量合计约13.7GW。2023年全国风电核准容量67.3GW，同比+60.6%，其中陆上风电核准51.5GW，同比+50.1%，海上风电核准 12.1GW，同比+42.4%。2023年全国风电新增装机容量75.66GW，同比+101.1%，创造历史纪录。 •国内方面，23年多重因素制约下游装机，下半年以来显著好转；海外方面，海上风电底部迹象明显，2024年有望迎来复苏。国内海风开发稳步推进，23年以来广东、福建等地海风项目竞配快速推进，浙江、广 东等地海风项目密集核准；江苏、广东海上风电开发催化持续，海上风电相关企业24年业绩确定性得以夯实，市场情绪与关注度显著提升。近期上海市启动5.8GW海上风电竞配，其中国管海域项目4.3GW。 •本周黑色类原材料价格环比继续上涨，铜价涨势趋稳。 •本周风电板块整体呈现上涨走势，涨幅前三板块为叶片（+11.9%）、系泊系统（+3.2%）和整机（-1.0%）。个股方面，本周涨幅前三分别为豪迈科技（+4.6%）、起帆电缆（+1.6%）和亨通光电（+1.2%）。 【电网】 •2024年1-2月，全国电源工程投资完成额为761亿元，同比+8.3%；全国电网工程投资完成额为327亿元，同比+2.3%。2023年，全国电源工程投资完成额9675亿元，同比+30%；全国电网工程投资完成额5275 亿元，同比+5%。 •2024年1-4月煤电新增核准容量6.70GW，新增开工容量18.20GW。2023年煤电核准容量66.03GW，同比-23%；煤电开工容量99.76GW，同比+49%。 •23年以来电网招标保持较高景气度，主要企业收入、盈利能力同比显著提升，2024-2025年将迎来电网设备交付高峰。随着“大基地”建设的稳步推动，面向“十五五”的电网投资计划有望陆续出炉。2024年 有望启动特高压柔性直流项目招标，换流阀价值量有望大幅提升；”十四五“电力规划中期调规落地，夯实特高压和主网投资持续性。23年以来电力市场与现货交易政策频出，用户侧调节能力有望逐步打开，催 生包括虚拟电厂、需求侧响应在内的用户侧投资机会。国家发改委发布配电网发展指导意见，配电网升级改造需求有望迎来拐点。 •本周原材料价格环比基本持平，线缆级EVA价格有所下跌，铜价涨势趋稳。 •本周电网板块股价整体呈现上涨趋势，涨幅前三分别为电工仪器仪表（+11.9%）、电网自动化设备（+3.1%）和输变电设备（+2.2%）。个股方面，本周涨幅前三分别为海兴电力（+20.7%）、三星医疗 （+9.1%）和平高电气（+6.3%）。 【投资建议】 •风电：建议关注两大方向：1）导管架产能占比较高、远期出口空间较大的塔筒/管桩龙头；2）预期修复、出口空间逐步打开的海缆龙头企业。 •电网：建议关注四大方向：1）特高压直流，重点关注柔性直流应用对于换流阀价值量的提升；2）主网投资订单、交付双重景气，关注组合电器等环节；3）电力设备出海，重点关注变压器、智能电表、环保气 体开关等环节；4）配电网升级改造，重点关注格局更为集中的二次设备环节。 【风险提示】 原材料价格大幅上涨，风电下游建设节奏不达预期，特高压核准开工进度不达预期，行业竞争加剧，政策变动风险。 风电部分 【行业要闻】 •4月18日，大唐海南儋州120万千瓦海上风电项目一场址220kV和66kV海缆中标公示。亨通光电中标220kV主缆，中标价4.77亿元；宝胜股份中标66kV阵列缆，中标价2.13亿元。 •中电建海南万宁漂浮式海风项目浮体设备（A-F包）中标结果公示，A-F中标人分别是广西蓝水、泰胜风能、中车兰州机车、中车兰州机车、水电四局、广西蓝水。样机工程包括6台单机容量16-18MW的风力发电机组，总装机容量为100MW左右，风机发出电能通过66kV电缆接入220kV陆上升压站。 •4月19日，CWEA发布2023年中国风电吊装统计数据。2023年全国陆上风电新增装机72.19GW，海上风电新增装机7.18GW。2023年中国新增吊装容量前五的整机企业分别是金风科技（15.7GW）、远景能源（14.9GW）、运达股份（10.4GW）、明阳智能（10.2GW）、三一重能（7.4GW）。2023年，中国风电机组新增出口671台，容量为3665.1MW，同比增长60.2%。 【公司公告】 •运达股份：4月18日，公司发布2023年年报。2024年公司营业收入187.3亿元，同比+8%；归母净利润4.1亿元，同比-33%。23Q4营业收入74.9亿元，同比 +11%，环比+79%；归母净利润1.6亿元，同比+4%，环比+59%。2023年风电机组销售收入160.1亿元，同比-2%，毛利率12.5%，同比-4.6pcts.；对外销售容量8.5GW，同比+19%；单千瓦毛利237元，同比-155元。 •禾望电气：4月18日，公司发布2023年年报。2024年公司营业收入37.5亿元，同比+34%；归母净利润5.0亿元，同比+88%。23Q4营业收入11.4亿元，同比+8%，环比+6%；归母净利润1.0亿元，同比+4%，环比-49%。2023年，新能源电控业务收入30.0亿元，同比+36%，毛利率33.2%，同比+7.5pcts.；工程传动业务4.8亿元，同比+30%，毛利率45.6%，同比+1.0pcts.。 •新强联：4月18日，公司发布2023年年报。2023年公司营业收入28.2亿元，同比+6%；归母净利润3.7亿元，同比+19%。23Q4营业收入7.3亿元，同比 +4%，环比-17%；归母净利润0.4亿元，同比+300%，环比-85%。2023年，风电类产品销售收入20.0亿元，同比+1%，毛利率26.7%，同比-2.1pcts.；锁紧盘销售收入3.4亿元，同比+25%，毛利率22.5%，同比+3.2pcts.。 风电招中标 2024年至今，全国风机累计公开招标容量21.1GW（-33%），其中陆上风机公开招标容量19.3GW（-32%），海上风机公开招标容量1.8GW（-37%）。2024年陆上风机（不含塔筒）平均中标价格为1,510元/kW。 2023年全年，全国风机累计公开招标64.4GW（-30%），其中陆上风机公开招标容量55.8GW（-27%），海上风机公开招标容量8.6GW（-46%）。 风电装机 根据CWEA，2023年全国风电新增装机容量79.4GW，同比+59.3%；其中海上风电新增装机容量7.2GW，同比+38.1%；陆上风电新增装机容量72.2GW，同比+61.5%。我们预计（吊装口径），2024-2026年全国陆风新增装机分别为70/75/75GW，海上风电新增装机容量分别为10/16/16GW。 图1：全国风电历年公开招标容量（GW） 图2：2022-2023年风电月度公开招标容量（GW） 4500 4000 3500 3000 2500 2000 1500 1000 500 0 2.0S2.5S3.0S4.0S5MW以上 20 18 16 14 12 同比-33%10 8 6 4 2 17-09 17-12 18-03 18-06 18-09 18-12 19-03 19-06 19-09 19-12 20-03 20-06 20-09 20-12 21-03 21-06 21-09 21-12 22-03 22-06 22-09 22-12 23-03 23-06 23-09 23-12 22-01 22-02 22-03 22-04 22-05 22-06 22-07 22-08 22-09 22-10 22-11 22-12 23-01 23-02 23-03 23-04 23-05 23-06 23-07 23-08 23-09 23-10 23-11 23-12 24-01 24-02 24-03 24-04 0 陆风海风 16.08 1.15 11.26 11.61 3.92 7.04 9.128.268.44 7.607.52 1.848.89 3.41 1.1014.93 1.08 7.12 0.801.850.20 0.03 2.45 0.057.70 0.904.96 5.33 6.51 4.414.70 6.92 5.825.80 -0.701.05 7.34 1.505.94 1.91 3.04 0.90 2.13 3.51 3.721.76 8.047.46 6.596.920.875.15 2.65 9.778.84 7.49 6.804.89- 0.082.342.002.901.20-0.21 - 2.092.55 2.343.332.903.21 4.70 3.510.592.55 4.76 -5.826.224.75 1.49 资料来源：金风科技，采招网，国信证券经济研究所整理 图3：陆上风机（不含附属设备）中标价格走势（含税，元/kW） 资料来源：采招网，国信证券经济研究所整理 图4：全国风电年度新增吊装容量走势（GW） 120.0 100.0 80.0 60.0 40.0 20.0 0.0 92.4 国内陆上国内海上 100 80 60 40 20 0 91 91 79 80 16.0 16.0 18.0 58 4.0 7.2 10.0 54 29 2.7 26 14.4 50 5.2 72 70 75 75 80 54 65.2 15.9 65.2 27.5 0.0 27.5 18.4 1.2 28.4 1.9 26.5 27.2 3.4 23.8 33.5 4.8 28.7 15.6 49.6 31.2 6.3 24.9 54.3 3.4 50.9 76.5 8.6 56.5 21.1 1.8 2019 国内陆上国内海上 40 45 2020 2021 2022 2023 2024E 2025E 2026E 2027E 17.2 19.3 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023 2024YTD 资料来源：采招网，国信证券经济研究所整理资料来源：CWEA，国信证券经济研究所整理 风电整机中标份额 •截至目前，2024年国内市场整机公开中标量前三名分别为明阳智能（容量3.28GW，份额30%）、金风科技（容量1.96GW，份额18%）、远景能源（容量1.86GW，份额17%）。 •2023年，国内市场整机公开中标量前三名分别为金风科技（容量7.93GW，份额17%）、明阳智能（容量7.07GW，份额15%）、三一重能（容量6.76GW，份额15%）。 •2022年，国内市场整机公开中标量前三名分别为金风科技（容量13.72GW，份额19%）、远景能源（容量11.22GW，份额15%）