锂电产业链周评（2月第3周）：宁德时代实控人变更助推海外布局，碳酸锂价格短期持稳

证券研究报告|2024年2月17日 锂电产业链周评（2月第3周） 宁德时代实控人变更助推海外布局，碳酸锂价格短期持稳 行业研究·行业周报 电力设备新能源·锂电池投资评级：超配（维持评级） 证券分析师：王蔚祺 010-88005313 wangweiqi2@guosen.com.cnS0980520080003 联系人：李全 021-60375434 liquan2@guosen.com.cn 联系人：徐文辉 021-60375426 xuwenhui@guosen.com.cn 【行业动态】 •2023年锂电产业链发展情况：根据GGII数据，2023年国内动力/储能/消费电池出货量为630/206/49GWh，同比+31/59/1%。2023年国内正极出货量约248万吨，同比+31%，其中磷酸铁锂/三元正极出货量分别为165/65万吨，同比+48/2%。2023年国内隔膜出货量约171亿平，同比+31%；负极出货量约165万吨，同比+21%；电解液出货量约111万吨，同比+32%。 •宁德时代：2月8日，公司公告公司实际控制人曾毓群先生与李平先生经协商一致签署了《<一致行动人协议>之终止协议》，决定解除双方于2015年10月23日签署的《一致行动人协议》。曾毓群先生与李平先生解除一致行动关系后，公司实际控制人由曾毓群先生、李平先生变更为曾毓群先生。公司此次实际控制人变更或帮助其海外产能摆脱美国IRA法案涉及的FEOC（受关注海外实体）认定，进而有望加速公司海外业务拓展。 •海外电池企业2023Q4业绩：收入方面，受到金属材料价格下降、终端去库存等因素影响，2023Q4LG新能源等四家日韩电池企业营收均出现环比小幅下滑。盈利能力方面，受到原料价格剧烈波动以及部分工厂产能利用率波动等影响，LG新能源、三星SDI在2023Q4营业利润率出现环比下滑；而松下、SKOn营业利润率则维持环比改善态势。 【新能源车产业链数据】 •国内新能源车：根据中汽协数据，2024年1月国内新能源车销量为72.9万辆，同比+79%、环比-39%；国内新能源车渗透率29.89%，同比+5.15pct，环比-7.85pct。 •欧洲&美国新能源车：2024年1月，欧洲九国新能源车销量为13.80万辆，同比+23%、环比-42%；新能源车渗透率为18.5%，同比+1.7pct、环比-9.1pct。2023年美国新能源车销量 147.52万辆，同比+48%；新能源车渗透率为9.5%，同比+2.2pct。 •国内充电桩：2023年国内新增公共充电桩92.6万台，同比+43%；其中新增直流充电桩44.2万台，同比+52%。根据中国充电联盟预测，2024年国内预计新增公共充电桩108.4万台，同比 +17%；其中新增直流充电桩52.6万台，同比+19%。 •欧洲&美国充电桩：截至2023年12月末，欧盟27国公共充电桩保有量62.1万台，较上月末上升1.7万台；其中直流桩保有量7.73万台，较上月末增加0.3万台，占比为12.4%，较上月末上升0.1pct。截止2024年1月末，美国公共充电桩保有量为16.3万台，较上月末增加0.3万台；其中直流桩保有量为3.9万台，较上月末增加0.1万台，占比为23.7%，较上月末提升0.3pct。 【锂电材料及锂电池价格】 •锂盐价格稳定，电芯报价保持不变。本周末电池级碳酸锂价格为9.71万元/吨，较上周持平。负极、隔膜、三元正极、磷酸铁锂、电解液报价稳定。本周电芯报价稳定，方形三元动力电芯/ 铁锂动力电芯/储能用100Ah电芯/储能用280Ah电芯报价达到0.480/0.430/0.450/0.430元/Wh。 【投资建议】 •建议关注：1）盈利能力相对稳定的头部动力储能电池企业（宁德时代、亿纬锂能）；2）需求有望逐步回暖的消费电池企业（珠海冠宇）；3）电池新技术：磷酸锰铁锂（德方纳米、湖南裕能、容百科技），铅炭储能（天能股份）；4）产能加速出清电解液环节中的头部企业（新宙邦、天赐材料）。 【风险提示】电动车销量不及预期，行业竞争加剧，原材料价格大幅波动，政策变动风险。 •板块行情回顾：本周锂电池板块上涨11.0%、电池化学品板块上涨 11.2%、锂电专用设备板块上涨5.4%。 •重点个股本周股价变动：宁德时代（+11.5%）、亿纬锂能（+7.3%）、珠海冠宇（+11.0%）、容百科技（+18.7%）、璞泰来（+6.8%）、天赐材料（+5.1%）、恩捷股份（+5.6%）、科达利（+14.0%）、特 图1：申万锂电相关行业指数走势 33000锂电池(SW)电池化学品(SW)锂电专用设备(SW) 28000 23000 18000 13000 锐德（+16.8%）、绿能慧充（-5.0%）、盛弘股份（+2.2%）。8000 资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理 图2：近5年锂电主要板块及公司TTMPE区间及目前TTMPE 图3：近5年锂电主要板块及公司PE区间（Wind当年业绩一致预期）及2024年动态PE 400 300 200 100 221 152 200216164 348 134 73 183 130 62 282 127146 350 326 157 162 119 93 107 125 8782 83 98 101 133 48 101 1152 13 11 9 11 1 47 11101 192 6 6 6 9 9 10 9 11 7 16 11 10 12 89 7 6 300 250 200 0181715 1617228 1514 261711 150 -100 -200 -300 161514141517 -183 131319211410 100 50 0 资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理 资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理 图4：动力电池板块当年PE及TTMPE情况 2023 20242023-TTM2024-TTM 17 120 100 80 60 40 20 0 1-12-13-14-15-16-17-18-19-110-111-112-1 资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理 图6：消费电池板块当年PE及TTMPE情况 图5：储能电池板块当年PE及TTMPE情况 2023 20242023-TTM2024-TTM 13 80 60 40 20 0 -20 -40 -60 1-12-13-14-15-16-17-18-19-110-111-112-1 资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理；注：南都电源2022Q4出现亏损，故造成2023-TTMPE 出现负值 120 100 80 60 40 20 0 202320242023-TTM2024-TTM 14 -201-12-13-14-15-16-17-18-19-110-111-112-1 -40 -60 -80 资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理；注：珠海冠宇2023Q1出现亏损，故造成2023-TTMPE 出现负值 图7：正极板块当年PE及TTMPE情况 2023 20242023-TTM2024-TTM 10 250 200 150 100 图8：负极板块当年PE及TTMPE情况 60202320242023-TTM2024-TTM 40 20 50 0 -50 -100 -150 1-12-13-14-15-16-17-18-19-1 10-111-112-1 0 -20 -40 -60 10 1-12-13-14-15-16-17-18-19-110-111-112-1 资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理；注：芳源股份、龙蟠科技、万润新能、富临精工等 2023H1出现亏损以及wind一致预期调整，故造成2023-TTMPE/2023PE出现负值 资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理；注：中科电气2023H1出现亏损，故造成2023-TTMPE出现负值 图9：电解液板块当年PE及TTMPE情况 2023 20242023-TTM2024-TTM 16 30 25 20 15 10 5 0 1-12-13-14-15-16-17-18-19-110-111-112-1 图10：隔膜板块当年PE及TTMPE情况 2023 20242023-TTM2024-TTM 12 50 40 30 20 10 0 1-12-13-14-15-16-17-18-19-110-111-112-1 资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理 图11：导电剂板块当年PE及TTMPE情况 2023 20242023-TTM2024-TTM 18 60 50 图12：结构件板块当年PE及TTMPE情况 2023 20242023-TTM2024-TTM 14 120 100 40 30 20 10 0 1-12-13-14-15-16-17-18-19-110-111-112-1 80 60 40 20 0 1-12-13-14-15-16-17-18-19-110-111-112-1 资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理 图13：铜箔板块当年PE及TTMPE情况 2023 20242023-TTM2024-TTM 27 140 120 100 80 60 40 20 0 1-12-13-14-15-16-17-18-19-110-111-112-1 图14：铝箔板块当年PE及TTMPE情况 2023 20242023-TTM2024-TTM 7 25 20 15 10 5 0 1-12-13-14-15-16-17-18-19-110-111-112-1 资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理 表1：锂电、钠电及充电桩产业链公司个股估值表 细分领域证券代码 证券简称 本周涨跌幅 总市值（亿元） 归母净利润 （2022） 2022年同 比 归母净利润 （2023） 2023年同比 归母净利润 （2024） 2024年同比 PE（2022） PE（2023） PE（2024） PB 300001.SZ 特锐德 16.8% 205 2.7 45% 4.1 51% 6.2 52% 75.4 50.0 33.0 3.2 002276.SZ 万马股份 10.3% 85 4.1 51% 6.1 48% 8.0 32% 20.7 14.0 10.6 1.6 600212.SH 绿能慧充 -5.0% 35 -1.0 -381% 0.6 165% 1.8 186% -35.8 54.7 19.1 5.7 688208.SH 道通科技 23.6% 92 1.0 -77% 3.7 265% 5.5 48% 90.4 24.8 16.8 3.0 充电桩300693.SZ 盛弘股份 2.2% 84 2.0 23% 3.9 74% 5.5 42% 41.5 21.5 15.2 6.3 300360.SZ 炬华科技 13.0% 79 4.7 49% 5.7 20% 7.1 26% 16.7 13.9 11.0 2.3 300491.SZ 通合科技 3.9% 28 0.4 36% 1.0 128% 1.7 64% 63.3 27.8 16.9 2.6 300351.SZ 永贵电器 6.0% 56 1.6 27% 1.8 16% 2.5 40% 36.1 31.3 22.4 2.4 300648.SZ 星云股份 -5.7% 24 0.1 -88% 0.4 328% 1.6 318% 262.9 61.4 14.7 2.4 300750.SZ 宁德时代 11.5% 7163 307.3 152% 436.7 42% 510.8 17% 23.3 16.4 14