锂电产业链周评（1月第1周）：12月国内电动车销量表现亮眼，固态电池产业发展加速推进

证券研究报告|2024年1月6日 锂电产业链周评（1月第1周） 12月国内电动车销量表现亮眼，固态电池产业发展加速推进 行业研究·行业周报 电力设备新能源·锂电池投资评级：超配（维持评级） 证券分析师：王蔚祺 010-88005313 wangweiqi2@guosen.com.cnS0980520080003 联系人：李全 021-60375434 liquan2@guosen.com.cn 联系人：徐文辉 021-60375426 xuwenhui@guosen.com.cn 【新能源车数据】 •国内新能源车：根据中汽协数据，11月国内新能源车销量为102.6万辆，同比+31%、环比+7%；11月国内新能源车渗透率达到34.55%，同比+0.78pct，环比+1.04pct。根 据乘联会预测，12月国内新能源乘用车批发销量约为112.2万辆，同比+49%、环比+17%。 •欧洲&美国新能源车：欧洲八国11月新能源车销量为20.6万辆，同比-11%、环比+13%；11月新能源车渗透率为24.8%，同比-4.2pct、环比+1.8pct。美国11月销量为12.0万辆，同比+36%、环比+2%；11月新能源车渗透率为9.6%，同比+1.9pct，环比-0.1pct。 •国内充电桩：11月国内新增公共充电桩10.1万台，同比+96%，环比+59%；其中新增直流充电桩5.9万台，占比达到58.4%，环比+12.7pct。截至2023年11月国内公共充电桩保有量为262.6万台，其中直流充电桩为114.9万台，占比达到43.8%，同比+1.5pct，环比+0.6pct。11月全国公共充电桩总功率约为7779万kW，同比+46%、环比+7%，较上月新增总功率约为522万kW；充电桩利用率约为6.32%，同比+1.12pct、环比+0.38pct。 •欧洲&美国充电桩：截至12月末，欧盟27国公共充电桩保有量62.1万台，较上月末上升1.7万台；其中直流桩保有量7.73万台，较上月末增加0.3万台，占比为12.4%，较上月末上升0.1pct。截至12月末，美国公共充电桩保有量16.0万台，较上月末增加0.2万台；其中直流桩保有量为3.8万台，较上月末增加0.1万台，占比为23.4%，较上月末提升0.3pct。 【行业动态】 •半固态电池/固态电池行业产业化加速发展：2023年底蔚来、上汽等提出2024年量产半固态电池车型，长安、广汽等提出2025-2026年量产半固态电池车型，产业化应用持续加快。同时，2023年12月搭载150kWh半固态电池的蔚来汽车实测续航超1000km。进入2024年以来，国内上市公司冠盛股份宣布成立合资公司布局半固态电池产品，海外Maxell推出圆柱全固态电池产品，QuantumScape全固态电池产品测试得到循环寿命超1000次，行业内企业布局与产品性能提升亦在加速推进。 【锂电材料及锂电池价格】 •锂盐价格小幅下跌，电芯报价稳定。根据鑫椤锂电数据，本周末电池级碳酸锂价格为10.0万元/吨，较上周下跌0.1万元/吨。湿法隔膜、干法隔膜报价下行，三元正极、磷酸铁锂、负极、电解液报价稳定。本周电芯报价稳定，方形三元动力电芯/铁锂动力电芯/家储用电芯/电力储能用电芯报价达到0.515/0.430/0.460/0.415元/Wh。 【投资建议】 •建议关注：1）盈利能力相对稳定的头部动力储能电池企业（宁德时代、亿纬锂能）；2）需求有望逐步回暖的消费电池企业（珠海冠宇）；3）电池新技术：磷酸锰铁锂（德方纳米、湖南裕能、容百科技），铅炭储能（天能股份）；4）产能加速出清电解液环节中的头部企业（新宙邦、天赐材料）。 【风险提示】电动车销量不及预期，行业竞争加剧，原材料价格大幅波动，政策变动风险。 •板块行情回顾：本周锂电池板块下跌7.1%、电池化学品板块下跌5.0%、锂电专用设备板块下跌5.1%。 •重点个股本周股价变动：宁德时代（-7.6%）、亿纬锂能（-6.4%）、珠海冠宇（-16.0%）、容百科技（-7.0%）、璞泰来（-7.9%）、天赐材料（-8.5%）、恩捷股份（-7.8%）、科达利（-9.9%）、特锐德 图1：申万锂电相关行业指数走势 35000锂电池(SW)电池化学品(SW)锂电专用设备(SW) 30000 25000 20000 15000 （+3.2%）、绿能慧充（-4.9%）、盛弘股份（-8.1%）。10000 资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理 图2：近5年锂电主要板块及公司TTMPE区间及目前TTMPE 图3：近5年锂电主要板块及公司PE区间（Wind当年业绩一致预期）及2024年动态PE 400 300 200 100 221 152 200216 164 348 134 73 183 130 70 282 127146 350 326 157 162 119 93 107 125 8782 83 98 133 10154 101 14 1414 14 13 12 12 915 8 9 9 11 12 13 9 12 7 22 11 13 13 89 8 8 300 250 200 0172019 151930 81717 361913 150 -100 -200 -300 171819151814 -183 161719241912 100 50 0 资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理 资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理 图4：动力电池板块当年PE及TTMPE情况 2023 20242023-TTM2024-TTM 16 120 100 80 60 40 20 0 1-12-13-14-15-16-17-18-19-110-111-112-1 资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理 图6：消费电池板块当年PE及TTMPE情况 图5：储能电池板块当年PE及TTMPE情况 2023 20242023-TTM2024-TTM 16 80 60 40 20 0 -20 -40 -60 1-12-13-14-15-16-17-18-19-110-111-112-1 资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理；注：南都电源2022Q4出现亏损，故造成2023-TTMPE 出现负值 120 100 80 60 4017 20 0 202320242023-TTM2024-TTM -201-12-13-14-15-16-17-18-19-110-111-112-1 -40 -60 -80 资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理；注：珠海冠宇2023Q1出现亏损，故造成2023-TTMPE 出现负值 图7：正极板块当年PE及TTMPE情况 2023 20242023-TTM2024-TTM 12 250 200 150 图8：负极板块当年PE及TTMPE情况 60202320242023-TTM2024-TTM 40 100 50 0 -50 -100 -150 1-12-13-14-15-16-17-18-19-1 10-111-112-1 20 0 -20 -40 -60 12 1-12-13-14-15-16-17-18-19-110-111-112-1 资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理；注：芳源股份、龙蟠科技、万润新能、富临精工等 2023H1出现亏损以及wind一致预期调整，故造成2023-TTMPE/2023PE出现负值 资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理；注：中科电气2023H1出现亏损，故造成2023-TTMPE出现负值 图9：电解液板块当年PE及TTMPE情况 2023 20242023-TTM2024-TTM 16 30 25 20 15 10 5 0 1-12-13-14-15-16-17-18-19-110-111-112-1 图10：隔膜板块当年PE及TTMPE情况 2023 20242023-TTM2024-TTM 15 45 40 35 30 25 20 15 10 5 0 1-12-13-14-15-16-17-18-19-110-111-112-1 资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理 图11：导电剂板块当年PE及TTMPE情况 2023 20242023-TTM2024-TTM 24 60 50 图12：结构件板块当年PE及TTMPE情况 2023 20242023-TTM2024-TTM 17 120 100 4080 3060 2040 1020 0 1-12-13-14-15-16-17-18-19-110-111-112-1 0 1-12-13-14-15-16-17-18-19-110-111-112-1 资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理 图13：铜箔板块当年PE及TTMPE情况 2023 20242023-TTM2024-TTM 34 140 120 100 80 60 40 20 0 1-12-13-14-15-16-17-18-19-110-111-112-1 资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理 图14：铝箔板块当年PE及TTMPE情况 2023 20242023-TTM2024-TTM 8 25 20 15 10 5 0 1-12-13-14-15-16-17-18-19-110-111-112-1 资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理 表1：锂电、钠电及充电桩产业链公司个股估值表 细分领域证券代码 证券简称 本周涨跌幅 总市值（亿元） 归母净利润 （2022） 2022年同 比 归母净利润 （2023） 2023年同比 归母净利润 （2024） 2024年同比 PE（2022） PE（2023） PE（2024） PB 300001.SZ 特锐德 3.2% 219 2.7 45% 3.8 38% 5.7 52% 80.6 58.4 38.5 3.4 002276.SZ 万马股份 -4.1% 101 4.1 51% 6.1 49% 8.0 31% 24.7 16.6 12.6 1.9 600212.SH 绿能慧充 -4.9% 48 -1.0 -381% 0.6 167% 1.8 173% -49.3 74.0 27.1 7.9 688208.SH 道通科技 -5.6% 101 1.0 -77% 3.7 265% 5.5 48% 99.3 27.2 18.4 3.2 充电桩300693.SZ 盛弘股份 -8.1% 85 2.0 23% 3.9 73% 5.5 43% 42.1 22.0 15.4 6.4 300360.SZ 炬华科技 2.8% 72 4.7 49% 5.7 21% 7.2 26% 15.1 12.5 9.9 2.1 300491.SZ 通合科技 -3.3% 38 0.4 36% 1.0 126% 1.7 66% 84.6 37.5 22.6 3.5 300351.SZ 永贵电器 1.1% 81 1.6 27% 1.8 16% 2.5 40% 52.3 45.2 32.4 3.5 300648.SZ 星云股份 -4.8% 37 0.1 -88% 0.4 328% 1.6 318% 418.6 97.8 23.4 3.8 300750.SZ 宁德时代 -7.6% 6638 307.3 152% 438.5 43% 557.6 27% 21.6 15.1 11.9 3.7 300014.SZ 亿纬锂能 -6.4% 808 35.1 21% 46.7 33% 66.5 42% 23.0 17.3 12.1 2.4 电池300438.SZ 鹏辉能源 -4.7% 136 6.3 244% 5.8 -8% 9.1 57% 21.6 23.4 14.8