中泰研究晨会聚焦：固收肖雨：城投入股上市民企怎么看？

【中泰研究丨晨会聚焦】固收肖雨：城投入股上市民企怎么看？ 证券研究报告2024年4月15日 今日预览 分析师：戴志锋 执业证书编号：S0740517030004电话： Email： 晨报内容回顾： 欢迎关注中泰研究所订阅号 今日重点>> 【固收】肖雨：城投入股上市民企怎么看？研究分享>> 【科技】孙行臻：2024北京车展前瞻：黑科技亮相，高阶智驾加速落地 今日重点 ►【固收】肖雨：城投入股上市民企怎么看？肖雨｜中泰固收行业负责人 S0740520110001 近年来，入股民企的城投平台数量有所增加，城投平台入股民企的目的多样，除了承担社会责任协助地方政府纾困民企、招商引资，还可以一定程度上拓展自身业务范围。城投入股民营企业的情况如何，城投入股民营企业有哪些风险值得关注，本文将聚焦这些问题展开分析，以供投资者参考。城投平台入股本地民营企业，往往是基于地方政府要求、国有企业责任、保地方民生就业等因素，协助纾困民企。具体方式主要有提供贷款、担保增信、直接入股和成立纾困基金四种。 入股民企有时也出于城投平台自身业务拓展和产业转型的要求，城投平台一般倾向于入股主营业务与自身业务关联度较高的民营企业，通过产业投资的方式实现业务协同发展。 城投平台投资民营企业也是助力地方政府进行招商引资，引导本地产业转型升级的重要方式。在地方政府吸引高科技产业、高端制造业落户当地的同时，城投平台为其提供配套基础设施和资金支持，加大了地方政府招商引资的力度，有利于促进当地经济社会发展。 本文分析了城投公司入股上市民企的情况，城投入股上市民企的股权比例因其目的不同而有所差异。以主导产业投资为主要目的的城投倾向于成为上市民企大股东（股份占比为总股本的5%以上），而专注于帮助地方政府招商引资的城投则不以获取控股权为目的。2017年以来入股上市民企的城投公司数量逐年上升，从22家上升到2023年的139家。城投公司入股上市民企以中低行政层级（区县级城投+地市级城投）和AA级城投为主，入股的上市公司中小规模（市值100亿以下）占大多数。其中浙江、江苏入股上市民企的中低行政层级城投数分别为14家和12家。AA级及以上的城投占比接近100%，其中AA级城投占比超过五成。浙江、江苏的AA级及以上的城投占比较多，均为16家。城投更倾向于入股小规模的上市民企，根据统计2023年入股市值100亿以下的上市公 司共有105家。 入股上市民企的城投有较为明显的行业倾向，入股的民企行业分布较多集中在制造业和高科技产业。占比较多的行业有化工（13%）、电气设备（11%）、医药生物（11%）、电子（10%）等。城投受让上市民企的股权比例整体来说较少，超过一半的城投在上市民企中占比不到5%，只有极少数的城投在上市民企中股权比例超过30%。 作为上市民企大股东的城投多数为中低行政层级，中高主体评级。统计分析显示上市民企大股东中中低行政层级城投有16家，占比为总数的80%。主体评级显示AA级及以上的城投数为63家，占比接近100%。 本文分析了入股上市民企的城投可能面临的潜在风险，作为白衣骑士帮助民企纾困的城投可能面临来自民企的经营风险、信用风险和道德风险。为了协助地方产业转型而为民企提供资金支持的城投则可能因为产业转型失败增加自身的流动性压力。 风险提示：数据更新不及时及提取失误风险；未发债的城投不在统计范围内，无法获取行政层级和评级的城投也未纳入统计，由于非上市民企数据可获得性低，本文仅统计了上市民企，统计可能存在偏误。 摘要选自中泰证券研究所研究报告：《城投入股上市民企怎么看？》发布时间：2024年4月15日 研究分享 ►【科技】孙行臻：2024北京车展前瞻：黑科技亮相，高阶智驾加速落地 2024年4月25日-5月4日，海外巨头、国产车企、造车新势力、华为合作车企均将发布多款新车。车企百花齐放，车型、价格带、外观内饰、动力性能各异，在智能驾驶和智能座舱上均体现出较大突破。 海外巨头：积极布局电动化，智能座舱探索多配置屏幕。1）宝马：新世代概念车中国首秀，在智能座舱方面大尺寸PHUD上车，屏幕趋于多配置，全景视域桥革命性取代仪表盘。2）梅赛德斯- 奔驰：多款车型首发，操作系统MB.OS中国首秀，覆盖车端到云端，以软硬件的系统解耦构建高性能、持久和节能的架构。3）奥迪：高端纯电动SUVQ6e-tron正式全球首发，国产Q6e-tron即将亮相，AR-HUD与副驾驶多媒体屏多屏联动。4）沃尔沃：最小纯电豪华SUVEX30国内发布，搭载高通骁龙智能座舱。 国产车企：智驾上车速度加快，插电混动技术升级。1）比亚迪：多车新发，第5代DM-i插电混动技术为亮点，比亚迪秦L有望成为爆款车型。海狮07EV将成为20万级别首款搭载天神之眼高阶智驾的车型，实现高速NOA。在智能驾驶方面，高端车与英伟达合作，低端车与大疆、地平线合作。2）上汽智己L6：纯电中大型轿跑，智驾系统结合momenta+高精地图，提供高速+城市领航功能；智能座舱配置高通芯片，搭载升降屏幕。3）东风风行：星海V9属中高端MPV市场豪华插混车型，搭载高速NOA。 造车新势力：高阶智驾加速推行，多屏及HUD逐步上车。新势力于2024年北京车展发布多款车型，价格段分布广泛，轿车、SUV、MPV均有，在动力/续航和外观/内饰上各有特色。1）智能驾驶：高阶智驾落地加速，多款车型可装配英伟达Orin-X芯片。理想L6Max版可以实现高速+城市全场景NOA，极氪MIX、小米su7Pro或Max版本可能支持城市NOA；零跑C10、零跑C16、小米su7、理想L6Pro仅支持高速智能驾驶。2）智能座舱:多搭载高通8295芯片，多屏及HUD加速上车。 华为链：华为系车企迎来密集发布期。华为合作车企多款新车发布，智选模式表现亮眼。1）智能驾驶：HUAWEIADS2.0降本增效，搭载上多个车型。硬件上缩减了激光雷达数量，从3颗华为自研（速腾聚创代工）改为单颗速腾聚创M1激光雷达。算法上华为不再使用高精地图的方案,而是走侧重视觉融合感知的路线，道路拓扑推理网络进一步增强，类似特斯拉的Occupancy算法。现已成功覆盖问界、阿维塔、智界、享界等智选车型。2）智能座舱：鸿蒙4.0车机系统更迭，算力提升，支撑五屏并发，智界S7、瑞风RF8、问界M8搭载鸿蒙4.0；AR-HUD搭载上车，问界M8、瑞风RF8有望搭载。 风险提示事件：技术迭代不及预期、行业竞争加剧、研究报告中使用的公开资料可能存在信息滞后或更新不及时的风险。 摘要选自中泰证券研究所研究报告：《2024北京车展前瞻：黑科技亮相，高阶智驾加速落地》发布时间：2024年4月15日 报告作者：孙行臻中泰科技行业首席S0740524030002 重要声明： 中泰证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证券监督管理委员会许可的证券投资咨询业务资格。本报告仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。 本报告基于本公司及其研究人员认为可信的公开资料或实地调研资料，反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响。本公司力求但不保证这些信息的准确性和完整性，且本报告中的资料、意见、预测均反映报告初次公开发布时的判断，可能会随时调整。本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。本报告所载的资料、工具、意见、信息及推测只提供给客户作参考之用，不构成任何投资、法律、会计或税务的最终操作建议，本公司不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保。本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。 市场有风险，投资需谨慎。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 投资者应注意，在法律允许的情况下，本公司及其本公司的关联机构可能会持有报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易，并可能为这些公司正在提供或争取提供投资银行、财务顾问和金融产品等各种金融服务。本公司及其本公司的关联机构或个人可能在本报告公开发布之前已经使用或了解其中的信息。 本报告版权归“中泰证券股份有限公司”所有。事先未经本公司书面授权，任何机构和个人，不得对本报告进行任何形式的翻版、发布、复制、转载、刊登、篡改，且不得对本报告进行有悖原意的删节或修改。