【中泰研究丨晨会聚焦】固收肖雨城投入股银行怎么看？

【中泰研究丨晨会聚焦】固收肖雨：城投入股银行怎么看？ 证券研究报告2024年3月26日 今日预览 分析师：戴志锋 执业证书编号：S0740517030004电话： Email： 晨报内容回顾： 欢迎关注中泰研究所订阅号 今日重点>> 【固收】肖雨：城投入股银行怎么看？研究分享>> 【固收】肖雨：开年以来土地市场表现如何？ 今日重点 ►【固收】肖雨：城投入股银行怎么看？肖雨｜中泰固收行业负责人S0740520110001 在“名单制”城投分类管理的背景下，城投入股银行的行为不仅能够带来投资收益，还能够促进城投公司资产结构的优化和市场化转型。本文分析了城投持有不同类型商业银行股权的情况，并探讨了城投入股银行的目的和作用。城投公司通过入股银行，特别是城商行和农商行，有助于缓解这些区域性金融机构的潜在风险，同时也为城商行和农商行补充资本，增强其抵御风险的能力。此外，城投公司的参与还体现了地方政府在金融风险化解中的责任，有助于维护地方金融稳定。 城投公司入股银行的收益主要来源于股权分红和资本增值。随着被投资银行业绩的提升，城投公司能够获得相应的资本增值收益。2014年新预算法和43号文的发布，要求城投公司剥离政府融资职能，推动其市场化转型。城投转型主要包括实体化、市场化、多元化发展和规范化运营。在这一过程中，城投公司寻求新的经营业务和盈利渠道，入股地方商业银行成为其转型的重要一步。 城投入股银行的股权比例因其目的不同而有所差异。以纾解银行潜在风险为主要目的的城投倾向于成为控股股东，而专注于财务投资的城投则不以获取控股权为目的。自2014年以来，持股银行的 城投数量持续上升，尤其是城商行。城商行前十大股东中城投的比例从2014年的6.37%增长至2023年的18.95%，而股份行中城投的比例并未显著增长。城投入股的银行以区域性银行为主，尤其是城市商业银行和农村商业银行。2023年，入股农商行的城投数量最多，达到472家，而入股股份行的城投数量最少，仅有6家。 本文分析了城投公司入股银行的情况及其发展趋势。城投公司入股银行以地市级和区县级、AA级城投为主，其中湖南、山东的城投数量超过100家。地市级城投有216家，区县级城投有223家。AA级及以上的城投占比近八成，其中AA级城投占比近五成。北京、广东的AA评级城投占比较多，分别为54%和51%，而青海的AA评级城投占比最少，为28.57%。入股银行的城投以AA评级为主，且高评级城投更倾向于入股规模较大的银行。AAA级城投入股城商行的数量最多，达到67家，而入股村镇银行的仅有两家。 自2014年以来，控股银行的城投数量稳步增长，主要形式为控股城商行。2014年控股银行的城投数量为13家，到了2023年增长至33家，其中32家控股的是城商行。城商行前十大股东中的城投比例从2014年的1.05%增长至2023年的2.58%，显示城投控股城商行的趋势日益明显。河南、湖南和山东的城投控股银行现象较为普遍，控股银行的城投以AA评级为主。控股城商行的高评级城投比例高于控股农商行的，其中AAA级城投占比分别为37%和15%。 城投入股本地银行的目的主要有两个：一是获取分红和投资收益，优化资产结构；二是作为政府代言人，帮助整合国有资源，支持地方银行发展。大多数城投入股的是本地银行，但也有极少数城投选择入股外省的地方商业银行，这主要是财务投资行为。 风险提示：数据更新不及时及提取失误风险；未发债的城投不在统计范围内，无法获取行政层级和评级的城投也未纳入统计，统计可能存在偏误；分红测算不准确。 摘要选自中泰证券研究所研究报告：《城投入股银行怎么看？》发布时间：2024年3月25日 研究分享 ►【固收】肖雨：开年以来土地市场表现如何？ 1-2月土地出让金同比下滑。2024年1-2月，全国土地出让面积为20,587.33万平米，同比下降 17.25%，土地出让金为3,128.75亿元，同比下降3.05%，其中1月和2月土地出让金分别为1790.80 亿元和1337.96亿元，同比分别为27.28%和-26.49%。 商办用地和工业用地下滑明显。2024年1-2月，其他用地绝对体量不大，增速相对较高，为5.40%，综合用地（含住宅）增速排名第二，同比为2.26%，住宅用地出让速度基本与去年持平，商办用地和工业用地降幅则较为明显，尤其是工业用地，降幅为13.91%。 一线城市出让金占比提升。1-2月，一线、二线、三四线土地出让金占比分别为20.07%、32.23%和47.70%，其中一线城市占比同比提升9.72pct，二线、三四线城市同比分别下降2.43pct和7.29pct。1-2月全国土地成交均价高于去年同期，溢价率略有抬升。1月和2月，全国成交土地均价分别为 1464元/㎡和1611元/㎡，同比分别提升23%和15%，平均溢价率分别为3.71%和4.11%，其中1 月溢价率同比增加0.24pct，2月溢价率和去年同期持平。 一线城市成交均价同比提升，二线城市溢价率上行。1月和2月，一线城市成交土地均价分别为14772元/㎡和21647元/㎡，同比分别提升143%和91%，平均溢价率分别为5.16%和3.73%，2023年1月适逢春节，土地成交均价和溢价率相对都不高，因此对比来看，2024年1月的成交均价和溢价率较高。二线城市1-2月溢价率分别为4.67%和7.27%，同比分别增加2.51pct和2.52pct。三线城市1-2月溢价率均下降，分别下降1.63pct和1.38pct至2.67%和2.08%。 分省份看，浙江、北京土地出让金居前，超400亿元；北京、上海、福建、海南、天津土地上升幅度较大，超过60%；江苏、湖南、山西、云南和贵州土地下滑幅度较大，跌幅超过30%。分地市看，1-2月，杭州、西安土地出让金居前，分别为223.36亿元和150.47亿元；多地市涨幅较高， 济南、深圳、广州等102个地市土地出让金同比增长超过100%；黄石、贵阳等51个地市土地出让金下滑幅度较大，同比下降超过90%。 1-2月城投拿地占比同比提升。2024年1-2月城投拿地金额共计803.35亿元，占比25.68%；1月和 2月城投拿地占比分别为27.02%和23.87%，同比增长0.23pct和9.95pct。分省而言，河北、江苏、广西、四川、江西、湖南、福建7个省份城投拿地占比超过30%；相比于去年同期，广西、江西、福建、江苏等省份实现了大幅增长，但天津为首等5个省份城投拿地占比同比下降。分地市而言，广安市城投拿地占比达到100%，柳州、珠海、舟山等13个城市城投拿地占比超过80%。相比于去年同期，广安、许昌、泉州等16个地市实现大幅增长，涨幅超过50%。 1-2月国企拿地占比同比提升。2023年以来，国企拿地占比60.90%，其中年末为国企拿地高峰， 2023年10-12月国企拿地占比均在68%以上。2024年1-2月，国企拿地占比分别为57.72%和48.27%，同比分别增加6.60pct和5.61pct。分省份看，天津和上海国企拿地占比分别为89.33%和73.31%，均增加31pct，天津国企拿地企业主要为中海、保利、中铁建设集团有限公司等。江西国企拿地占比62.73%，同比提升21pct。重庆拿地占比60.25%，同比下降2pct。 细看省份：浙江：土地出让金下滑28%，省内土地出让以杭州为主。1-2月全省土地出让金为476.27亿元，其中杭州市中占比46.90%。全省土地下滑27.91%，其中温州、台州、宁波土地下滑幅度超过全省水平，嘉兴和杭州下滑幅度均在22%左右，丽水和舟山出让金同比上涨明显，但出让金绝对体量仍不大。城投拿地占比为22.63%，同比略有下行。省内舟山、湖州、丽水、台州等城投拿地比例相对较高，超过40%。 陕西：土地出让金上升50%，省内土地出让以西安为主。1-2月全省土地出让金为195.95亿元，其中西安市占比76.79%。全省土地上升50.41%，其中商洛和宝鸡土地上升幅度较大，分别增加2.43亿元和16.78亿元，安康和西安上升幅度较小，分别为53.39%和47.92%，汉中、铜川、渭南和榆林的土地下滑幅度较大，均在90%左右。国企拿地占比61.54%，同比提升2pct。安康、西安、延安国企拿地占比超60%，宝鸡、咸阳、榆林国企拿地占比在10-30%之间。 风险提示：城投口径判断有误；土地明细数据来源于中指，可能存在数据更新不及时及提取失误等风险。 摘要选自中泰证券研究所研究报告：《开年以来土地市场表现如何？》发布时间：2024年3月25日 报告作者：肖雨中泰固收行业负责人S0740520110001 重要声明： 中泰证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证券监督管理委员会许可的证券投资咨询业务资格。。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。 本报告基于本公司及其研究人员认为可信的公开资料或实地调研资料，反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响。本公司力求但不保证这些信息的准确性和完整性，且本报告中的资料、意见、预测均反映报告初次公开发布时的判断，可能会随时调整。本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。本报告所载的资料、工具、意见、信息及推测只提供给客户作参考之用，不构成任何投资、法律、会计或税务的最终操作建议，本公司不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保。本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。 市场有风险，投资需谨慎。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 投资者应注意，在法律允许的情况下，本公司及其本公司的关联机构可能会持有报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易，并可能为这些公司正在提供或争取提供投资银行、财务顾问和金融产品等各种金融服务。本公司及其本公司的关联机构或个人可能在本报告公开发布之前已经使用或了解其中的信息。 本报告版权归“中泰证券股份有限公司”所有。事先未经本公司书面授权，任何机构和个人，不得对本报告进行任何形式的翻版、发布、复制、转载、刊登、篡改，且不得对本报告进行有悖原意的删节或修改。