社会服务行业跟踪周报：一季度预计为公考行业培训旺季，建议关注头部培训机构投资机会

社会服务行业跟踪周报 证券研究报告·行业跟踪周报·社会服务 一季度预计为公考行业培训旺季，建议关注头部培训机构投资机会 增持（维持） 投资要点 Q1为公考培训业务旺季，2024国考面试、省考及事业单位笔试集中发生在Q1。2024年国考于2023年11月26日进行笔试，2024年1月14日公布笔试成绩。面试在2024年1月末至3月以部门为单位进行，通 常在面试结束1-3天内公布面试结果。国考面试班的招生开班主要集中 在1月国考笔试成绩发布后，大部分考生会在知晓笔试成绩后再报名面 试班课程。2024年多省联考笔试时间在今年3月17日，相比于2023年 有所提前。2024年事业单位多省联考笔试时间则发生在2024年3月30日。省考及事业单位笔试班在Q1进行课程产品的最后交付。因此我们认为Q1为公考培训行业的业务经营和收入确认的高峰期。 2024年4-5月还将有省考和事业单位笔试成绩公布。参与多省联考的部分省份已于4月上旬发布省考成绩，部分暂未发布省考成绩的省份预计会在4月中下旬进行发布，于4月下旬至5月完成省考面试并公布面试 2024年04月14日 证券分析师吴劲草 执业证书：S0600520090006 wujc@dwzq.com.cn 证券分析师石旖瑄 执业证书：S0600522040001 shiyx@dwzq.com.cn 证券分析师张家璇 执业证书：S0600520120002 zhangjx@dwzq.com.cn 证券分析师谭志千 执业证书：S0600522120001 tanzhq@dwzq.com.cn 证券分析师阳靖 执业证书：S0600523020005 yangjing@dwzq.com.cn 行业走势 结果。2024年事业单位多省联考目前暂未有地区公布笔试成绩，预计最社会服务沪深300 快于4月下旬公布笔试成绩，4-5月进行面试。 报名人数增加+录取率走低，公考培训需求旺盛。求职者对于稳定化的体制内工作需求增长背景下，考试竞争愈发激烈，笔面试要求不断提高。在报名人数高增的同时，录取率持续走低，2024年国考录取率仅1.31%。激烈竞争下推动专业化公考培训需求提升，预期未来招录类考试补习需 求仍将增长。 投资建议：在就业压力增加的大背景下，体制内工作越来越受到应届生的青睐，公考行业考试竞争激烈，带来培训补习的大量需求，目前公考行业头部公司主要以共同做大市场，提高公考参培率为主要目标，未来或一同持续受益于行业需求增长，推荐华图山鼎、粉笔、中公教育。 风险提示：消费恢复不及预期，宏观经济波动，行业竞争加剧等。 -2% -6% -10% -14% -18% -22% -26% -30% -34% -38% -42% 2023/4/142023/8/132023/12/122024/4/11 相关研究 《景区行业报告：天生万物以养人，现金牛行业重回增长》 2024-02-22 《春节长假出行高景气，客流、免税销售超预期》 2024-02-19 1/11 东吴证券研究所 内容目录 1.本周行业观点4 2.细分行业观点及估值表5 3.本周发布报告8 4.本周行情回顾9 5.本周行业重点公告9 6.风险提示10 2/11 东吴证券研究所 图表目录 图1：2024届公考时间轴4 图2：国考招录人数及招录岗位数4 图3：2016-2024年国考录取率4 图4：本周各指数涨跌幅9 图5：年初至今各指数涨跌幅9 表1：行业公司估值表（更新至4月13日）6 3/11 1.本周行业观点 Q1为公考培训业务旺季，2024国考面试、省考及事业单位笔试集中发生在Q1。 2024年国考于2023年11月26日进行笔试，2024年1月14日公布笔试成绩。面试在 2024年1月末至3月以部门为单位进行，通常在面试结束1-3天内公布面试结果。国考 面试班的招生开班主要集中在1月国考笔试成绩发布后，大部分考生会在知晓笔试成绩 后再报名面试班课程。2024年多省联考笔试时间在今年3月17日，相比于2023年有所 提前。2024年事业单位多省联考笔试时间则发生在2024年3月30日。省考及事业单位笔试班在Q1进行课程产品的最后交付。因此我们认为Q1为公考培训行业的业务经营和收入确认的高峰期。 图1：2024届公考时间轴 2024年4-5月还将有省考和事业单位笔试成绩公布。参与多省联考的部分省份已于 4月上旬发布省考成绩，部分暂未发布省考成绩的省份预计会在4月中下旬进行发布， 于4月下旬至5月完成省考面试并公布面试结果。2024年事业单位多省联考目前暂未有地区公布笔试成绩，预计最快于4月下旬公布笔试成绩，4-5月进行面试。 东吴证券研究所 数据来源：国家公务员局官网，东吴证券研究所 报名人数增加+录取率走低，公考培训需求旺盛。求职者对于稳定化的体制内工作 需求增长背景下，考试竞争愈发激烈，笔面试要求不断提高。在报名人数高增的同时，录取率持续走低，2024年国考录取率仅1.31%。激烈竞争下推动专业化公考培训需求提升，预期未来招录类考试补习需求仍将增长。 图2：国考招录人数及招录岗位数图3：2016-2024年国考录取率 4/11 招录人数（万人）招聘岗位（万个） 4 3.5 3 2.52.091.952.22 3.713.96 2.782.712.85 3.12 2.41 2.57 2 1.5 1 0.5 0 1.671.771.89 1.291.171.35 1.671.561.61 1.451.381.32 0.97 2.5% 2.0% 1.5% 1.0% 国考录取率（%） 1.31% 0.5% 0.0% 数据来源：中公教育官网，东吴证券研究所数据来源：中公教育官网，东吴证券研究所 投资建议：在就业压力增加的大背景下，体制内工作越来越受到应届生的青睐，公考行业考试竞争激烈，带来培训补习的大量需求，目前公考行业头部公司主要以共同做大市场，提高公考参培率为主要目标，未来或一同持续受益于行业需求增长，推荐华图山鼎、粉笔、中公教育。 2.细分行业观点及估值表 【医美化妆品板块】医美部分，渗透率处于持续提升的过程当中，95后&00后接受程度更高，随着年轻人群消费能力增强，市场有望进一步扩容。3大逻辑，渗透率提升 +轻医美提升+国产化提升。水光针合规化要求下迎来机会，再生针剂推广效果好，肉毒素等待国产合规产品批复中，胶原蛋白护肤品+注射双管齐下，多产品类目均值得期待。 化妆品部分，随着2021年新规推行以来，对于上游的披露要求变得越来越严格，整个行业的准入门槛大幅提升，可以说化妆品行业入场门票已经握在现有的几个大集团当中，新进壁垒越来越高。电商依然是最重要的渠道，天猫层面更注重品牌力塑造，抖音渠道更倾向于品牌力变现，近年来化妆品集团向抖音倾向显著。 推荐：爱美客，雍禾医疗，贝泰妮，珀莱雅，华熙生物，科思股份，上海家化。 【电商板块】持续推荐产业互联网板块。2C电商内卷严重，渗透率已经到了更高的地步，而淘系的男女两位超头主播也不可复制。产业互联网渗透率低，在持续提升的过 程当中，增速快，空间大，目前产业互联网还有非常大的改善空间，工业品类电商也空间广阔。 推荐：密尔克卫，汇通达网络，厦门象屿。 【黄金珠宝板块】2024年以来金价持续上涨，带动黄金消费高景气，国内主要黄金珠宝品牌在2023年以来均实现了较好的销售，订货会数据表现亮眼。中长期来看黄金 珠宝市场集中度还有提升空间，看好黄金珠宝板块投资机会。 5/11 东吴证券研究所 东吴证券研究所 推荐：潮宏基、老凤祥，周大生，周大福，中国黄金等。 【免税旅游出行板块】2023年以来国内出行有望逐步恢复，带动产业链相关公司业 绩回暖。赴海南岛跟团游+自由行游客数有望逐月向好。看好国内疫情复苏带来的旅游零售景气度提升。 推荐：中国中免、上海机场、海南机场；建议关注：海南发展、美兰空港、海汽集团、北京首都机场、白云机场。 【教育板块】教培行业目前政策趋于稳定，头部机构基本已经转型，非学科类培训需求旺盛。此外公考培训行业同样需求旺盛， 推荐新东方，学大教育，华图山鼎，粉笔，中公教育，中教控股等。 【线下零售及专业零售板块】超市仍然具备重要的供应链能力和价值，在社区团购补贴退坡以后，有望迎来恢复。 推荐：名创优品，明月镜片。 表1：行业公司估值表（更新至4月13日） 总市值 收盘价 归母净利润（亿元） P/E 投资 代码简称(亿元) （元） 2022A2023E2024E 2022A 2023E 2024E 评级 化妆品&医美 603605.SH 珀莱雅 397 100.00 8.17 10.77 13.50 49 37 29 买入 300957.SZ 贝泰妮 241 57.00 10.51 13.46 16.96 23 18 14 买入 603983.SH 丸美股份 110 27.49 1.74 3.43 3.92 63 32 28 未评级 600315.SH 上海家化 120 17.74 4.72 5.22 5.68 25 23 21 买入 600223.SH 福瑞达 82 8.02 0.45 4.11 3.68 179 20 22 买入 688363.SH 华熙生物 255 53.00 9.71 8.55 9.94 26 30 26 买入 300896.SZ 爱美客 627 289.86 12.64 18.67 25.12 50 34 25 买入 300792.SZ 壹网壹创 42 17.52 1.80 4.76 5.88 23 9 7 未评级 605136.SH 丽人丽妆 32 8.05 -1.39 - 1.49 - - 22 未评级 300856.SZ 科思股份 145 85.37 3.88 7.15 8.84 37 20 16 买入 2279.HK 雍禾医疗 6 1.20 -0.86 - 0.69 - - 9 买入 300740.SZ 水羊股份 72 18.50 1.25 3.00 3.97 58 24 18 未评级 300132.SZ 青松股份 20 3.93 -7.42 2.43 3.09 - 8 7 未评级 2367.HK 巨子生物 403 43.80 10.02 - 17.21 40 - 23 买入 培育钻石&珠宝 000519.SZ 中兵红箭 170 12.20 8.19 7.94 9.81 21 21 17 未评级 301071.SZ 力量钻石 88 33.85 4.60 5.47 7.13 19 16 12 未评级 301177.SZ 迪阿股份 120 29.92 7.29 1.75 2.82 16 68 42 未评级 002867.SZ 周大生 206 18.84 10.91 13.95 16.68 19 15 12 买入 1929.HK 周大福 1,048 11.36 67.12 84.90 99.88 16 12 10 买入 6/11 东吴证券研究所 002345.SZ 潮宏基 64 7.24 1.99 3.63 4.67 32 18 14 买入 600612.SH 老凤祥 439 83.88 17.00 24.13 26.50 26 18 17 买入 600916.SH 中国黄金 187 11.15 7.65 10.02 12.14 24 19 15 买入 免税旅游出行 601888.SH 中国中免 1,572 75.98 50.30 67.62 81.96 31 23 19 买入 600009.SH 上海机场 882 35.45 -29.95 9.95 25.96 - 89 34 增持 002163.SZ 海南发展 65 7.66 -1.45 - - - - - 未评级 600258.SH 首旅酒店 175 15.68 -5.82 8.06 9.10 - 22 19 买入 600754.SH 锦江酒店 318 29.68