商贸零售行业跟踪周报：2023年公务员省考进一步扩招，关注公考培训机构疫后底部反转机会

商贸零售行业跟踪周报 证券研究报告·行业跟踪周报·商贸零售 2023年公务员省考进一步扩招，关注公考培训机构疫后底部反转机会 增持（维持） 关键词：#困境反转 本周行业观点（本周指2023年1月30日至2月3日，下同） 2023年各地省考报名接近尾声，公务员省考招录人数进一步扩招。截至本周日（2月5日），全国大部分省份的省考报名结束，全国多个省份的省考笔试将于2月25日和26日两天举行，笔试成绩大多预期在3月下旬公布。截至2月1日，全国共有26个省份发布了2023年公务员联考公告，一共招录约16万人，加上一些非统一时间省考的省份，2023 年全国各省省考招录人数超过19万人，同比增幅约16%。 2023年高校毕业生仍面临较大的就业压力，公考招录考试竞争愈发激烈，看好公考培训机构的行业需求增长。根据教育部数据，2023年全国普通高校毕业生规模预计达1158万人，同比增加82万人。近年来高校 毕业生人数逐年增加，就业竞争激烈。公务员，事业单位和教师等体制内岗位招录考试报名人数逐年增加，且公考招录考试的竞争激烈程度也在逐年增加，2023年国考在扩招的同时，报名人数大幅增加48万至260万人，再创新高。行业竞争激烈愈发，对专业化培训的需求也越来越刚性，看好公考培训机构的行业需求增长。 公考培训机构在疫情开放后开始逐步恢复线下招生培训，看好其底部反转的机会：目前疫后开放已经全面恢复，进入2月后已经是省考笔试冲刺的最后阶段，线下招生培训也在陆续恢复中，过去疫情3年，公考培 训行业中小机构也在出清，头部机构有望凭借着较强的品牌优势率先实现复苏。推荐中公教育，建议关注粉笔。 风险提示：招生恢复不及预期，网点扩张不及预期，经营杠杆风险等 2023年02月05日 证券分析师吴劲草 执业证书：S0600520090006 wujc@dwzq.com.cn 证券分析师石旖瑄 执业证书：S0600522040001 shiyx@dwzq.com.cn 证券分析师张家璇 执业证书：S0600520120002 zhangjx@dwzq.com.cn 证券分析师谭志千 执业证书：S0600522120001 tanzhq@dwzq.com.cn 研究助理阳靖 执业证书：S0600121010005 yangjing@dwzq.com.cn 行业走势 商贸零售沪深300 3% 0% -3% -6% -9% -12% -15% -18% -21% -24% 2022/2/72022/6/72022/10/52023/2/2 相关研究 《出行复苏数据跟踪周报（2023年第5周）：居民出行意愿恢复超预期，期待节后进一步修复》 2023-02-02 《春节出行数据超预期，消费复苏未来可期》 2023-01-28 1/19 东吴证券研究所 内容目录 1.本周行业观点4 2.细分行业观点及估值表4 3.本周发布报告8 4.本周行情回顾10 5.本周行业重点公告10 6.本周行业重点新闻15 7.风险提示17 2/19 东吴证券研究所 图表目录 图1：2023年国考招录人数有明显增加4 图2：2023年国考审核通过人数大幅增加4 图3：本周各指数涨跌幅10 图4：年初至今各指数涨跌幅10 表1：行业公司估值表（更新至2月4日）6 3/19 1.本周行业观点 2023年各地省考报名接近尾声，公务员省考招录人数进一步扩招。截至本周日（2 月5日），全国大部分省份的省考报名结束，全国多个省份的省考笔试将于2月25日和 26日两天举行，笔试成绩大多预期在3月下旬公布。截至2月1日，全国共有26个省 份发布了2023年公务员联考公告，一共招录约16万人，加上一些非统一时间省考的省份，2023年全国各省省考招录人数超过19万人，同比增幅约16%。 图1：2023年国考招录人数有明显增加图2：2023年国考审核通过人数大幅增加 4 3.5 3 2.5 2 1.5 1 0.5 0 招录人数（人）招聘岗位（个） 2.71 2.85 3.12 2.41 2.57 1.56 1.611.45 0.97 1.67 1.77 1.38 1.32 3.71 300 250 200 150 100 50 0 国考审核通过人数（万人） yoy 260 212 138152141139149 166 138144158 40% 30% 20% 10% 0% -10% -20% 201720182019202020212022202320132014201520162017201820192020202120222023 数据来源：国家公务员局，东吴证券研究所数据来源：国家公务员局，东吴证券研究所 2023年高校毕业生仍面临较大的就业压力，公考招录考试竞争愈发激烈，看好公考培训机构的行业需求增长。根据教育部数据，2023年全国普通高校毕业生规模预计达1158万人，同比增加82万人。近年来高校毕业生人数逐年增加，就业竞争激烈。公务 员，事业单位和教师等体制内岗位招录考试报名人数逐年增加，且公考招录考试的竞争激烈程度也在逐年增加，2023年国考在扩招的同时，报名人数大幅增加48万至260万人，再创新高。行业竞争激烈愈发，对专业化培训的需求也越来越刚性，看好公考培训机构的行业需求增长。 公考培训机构在疫情开放后开始逐步恢复线下招生培训，看好其底部反转的机会：目前疫后开放已经全面恢复，进入2月后已经是省考笔试冲刺的最后阶段，线下招生培 训也在陆续恢复中，过去疫情3年，公考培训行业中小机构也在出清，头部机构有望凭借着较强的品牌优势率先实现复苏。推荐中公教育，建议关注粉笔。 2.细分行业观点及估值表 【医美化妆品板块】医美部分，渗透率处于持续提升的过程当中，95后&00后接受程度更高，随着年轻人群消费能力增强，市场有望进一步扩容。3大逻辑，渗透率提升 +轻医美提升+国产化提升。水光针合规化要求下迎来机会，再生针剂推广效果好，肉毒 4/19 东吴证券研究所 东吴证券研究所 素等待国产合规产品批复中，胶原蛋白护肤品+注射双管齐下，多产品类目均值得期待。 化妆品部分，随着2021年新规推行以来，对于上游的披露要求变得越来越严格，整个行业的准入门槛大幅提升，可以说化妆品行业入场门票已经握在现有的几个大集团当中，新进壁垒越来越高。电商依然是最重要的渠道，天猫层面更注重品牌力塑造，抖音渠道更倾向于品牌力变现，近年来化妆品集团向抖音倾向显著。此外，2021年新规推行以来，对于研发的要求也越来越高，对于上游研发的重视程度进一步提升。 推荐：爱美客，雍禾医疗，贝泰妮，珀莱雅，华熙生物，科思股份，上海家化。 【电商板块】持续推荐产业互联网板块。2C电商内卷严重，渗透率已经到了更高的 地步，而淘系的男女两位超头主播也不可复制。产业互联网渗透率低，在持续提升的过程当中，增速快，空间大，目前产业互联网还有非常大的改善空间，工业品类电商也空间广阔。 推荐：国联股份，密尔克卫，汇通达网络，厦门象屿。 【钻石黄金珠宝板块】持续推荐培育钻石，渗透率快速提升下的景气行业，中国在培育钻石产业链中占据重要位置有着核心工艺壁垒，属于供需两旺的一个状态。未来2- 3年预计依然会持续保持高增，相关制造类企业有望显著受益。此外，首饰类品牌公司迪阿股份，有着良好的品牌溢价认知和扩张空间，几乎没有显著竞争对手，在疫情期间预期悲观给予了良好的估值。 推荐：中兵红箭，力量钻石，迪阿股份，周大生，周大福，中国黄金；建议关注：潮宏基、老凤祥等。 【免税旅游出行板块】2022年整体受新冠疫情影响范围大、影响人数多，对出行相关产业链受波及较大。随着“二十条”和“新十条”的出台，全国各地对疫情防控措施进行调整，2023年国内出行有望逐步恢复，带动产业链相关公司业绩回暖。赴海南岛跟团游+自由行政策均已放开，游客数有望逐月向好。中免的海口国际免税城开业有望带动增量客流。看好国内疫情复苏带来的旅游零售景气度提升。 推荐：中国中免、上海机场、海南机场；建议关注：海南发展、美兰空港、海汽集团、北京首都机场、白云机场。 【教育板块】对于职业教育及高校等板块，政策一直处于支持程度较高的状态。此 前因为K12教育政策压制带来的悲观预期，也给予了整个板块良好的估值，高校很多公司，有着优秀的经营能力，但已经出现一二级市场倒挂，一级市场15x，二级市场仅7-8x，随着时间推移，会看到重要的机会。此外，在职教这个层面，类似于公务员，教师，等编制类考试，近年需求持续增强，龙头公司内部关系理顺后也值得重点关注。 推荐中教控股，中公教育，中国东方教育，关注东方时尚，中国科培，希望教育，新高教集团等。 5/19 东吴证券研究所 【线下零售及专业零售板块】超市仍然具备重要的供应链能力和价值，在社区团购 补贴退坡以后，有望迎来恢复，在疫情保供期间展现了重要的经营组织管理和供应链能力，关注超市板块的恢复。此外，供应链品牌化的零售企业如名创优品，已经经过很大调整，处于非常值得关注的位置。 推荐：名创优品，明月镜片。 【小家电板块】投影仪和扫地机器人都属于品牌化的前端阶段。投影仪等品类，更 重要的是渗透率提升过程中，品牌力的塑造和形成。中国在制造小家电的供应链上本身就具备得天独厚的优势，目前一方面是国内品牌力的持续塑造，另一方面在出海方面也有着重要拓展，关注投影仪及扫地机上下游的情况。 推荐：极米科技；建议关注：光峰科技，石头科技。 表1：行业公司估值表（更新至2月4日） 总市值 收盘价 归母净利润（亿元） P/E 投资 代码简称(亿元) （元） 2021A2022E2023E 2021A 2022E 2023E 评级 化妆品&医美 603605.SH 珀莱雅 459 162.02 5.76 7.49 9.23 80 61 50 买入 300957.SZ 贝泰妮 576 136.03 8.63 11.87 16.33 67 49 35 买入 603983.SH 丸美股份 155 38.55 2.48 2.95 3.43 62 52 45 未评级 600315.SH 上海家化 214 31.57 6.49 5.71 8.73 33 38 25 买入 600223.SH 鲁商发展 112 11.01 3.62 0.36 4.93 31 311 23 买入 688363.SH 华熙生物 606 126.00 7.82 9.81 12.32 77 62 49 买入 300896.SZ 爱美客 1,289 595.93 9.58 14.33 21.15 135 90 61 买入 300792.SZ 壹网壹创 71 29.81 3.27 3.79 4.76 22 19 15 未评级 605136.SH 丽人丽妆 54 13.52 4.11 1.92 3.03 13 28 18 未评级 300856.SZ 科思股份 93 54.80 1.33 3.79 4.77 70 24 19 买入 000615.SZ 奥园美谷 63 8.29 -2.53 3.09 4.05 - 20 16 未评级 2279.HK 雍禾医疗 47 10.38 1.20 0.90 2.21 39 53 21 买入 0460.HK 四环医药 89 1.11 4.17 0.71 0.33 21 125 270 未评级 300740.SZ 水羊股份 53 13.54 2.36 2.63 3.99 22 20 13 未评级 300132.SZ 青松股份 41 7.89 -9.12 1.98 2.43 - 21 17 未评级 2367.HK 巨子生物 388 45.30 8.28 10.02 13.09 47 39 30 买入 培育钻石&珠宝 000519.SZ 中兵红箭 312 22.38 4.85 8.03 15.00 64 39 21 买入 301071.SZ 力量钻石 195 134.84 2.40 4.61 8.