社会服务行业投资策略周报：Q1公职类考试培训旺季，建议关注板块机会

投资评级:看好(维持) 核心观点 证券研究报告 最近12月市场表现 社会服务 沪深300 4% -4% -12% -21% -29% -37% 分析师刘洋 SAC证书编号：S0160521120001 liuyang01@ctsec.com 分析师于健 SAC证书编号：S0160522060001 yujian@ctsec.com 分析师李跃博 SAC证书编号：S0160521120003 liyb@ctsec.com 相关报告1.《LVMH集团2023年收入同比+13%，超预期》2024-01-30 2.《省考公告陆续发布，关注考培需求释放》2024-01-27 3.《BrunelloCucinelli年收入首超10亿欧元，亚太继续扩张》2024-01-17 公募持仓：截至2023/12/31，公募基金重仓持股配置社会服务比例0.92%环比-0.49pct，较社会服务板块总市值超配0.36pct；公募基金重仓持股配置美容护理比例0.30%，环比-0.08pct，较美容护理板块总市值超配-0.12pct 免税：海南省七届人大三次会议举行第二次全体会议，海南省人民检察院检察长张毅向大会作工作报告时说，2023年，海南检察机关深化琼粤桂三省区反走私刑事检察协作，全年起诉走私犯罪195人，其中离岛免税“套代购”走私犯罪116人，同比分别上升28.3%和28.9%。 教育：内蒙古、江西披露2024年省考公告，分别招录5977、7504名公务员。各地省考、事业单位招录公告持续发布，公职类岗位招聘需求持续释放。据教育部数据，2024届高校毕业生规模预计1179万人，同比增加21万人，毕业生就业竞争下，报考公职类岗位需求提升，相应考培需求有望释放。Q1为公职类考培业务旺季，含国考面试培训、省考/事业单位联考笔试培训，多地培训班已陆续招生开课，主要公司业绩有望持续增长。 文旅：1月26日，据哈尔滨市文化广电和旅游局消息，2023年度，按常规口径监测，哈尔滨市共接待总游客量1.35亿人次，同比增长145.78%，比2019年增长41.4%。全市实现旅游总收入1692.45亿元，同比增长239.03%，比2019年增长7.4%。 酒店：首旅酒店预计2023年实现归母净利润7.7-8.3亿元，扣非归母净利7-7.6亿元，业绩符合预期。华住23Q4RevPAR修复到2019年的120%，其中10/11/12月分别恢复到2019年的120%/117%/123%，经营韧性持续凸显。多地酒店进入预定高峰期，关注春节期间酒店经营数据表现。 零售：1月24日国务院国资委表示将进一步研究将市值管理纳入中央企业负责人业绩考核，引导中央企业负责人更加重视控股上市公司的市场表现，及时通过应用市场化增持、回购等手段传递信心、稳定预期，加大现金分红力度。零售板块国资背景公司较多，建议关注国企投资机会。 风险提示：出行复苏不及预期；居民消费意愿降低；行业竞争加剧。 表1：重点公司投资评级: 代码 公司 总市值 （亿元） 收盘价 （02.02） EPS（元） PE 投资评级 2022A 2023E 2024E 2022A 2023E 2024E 601888 中国中免 1,624.47 78.52 2.53 3.25 4.17 85.47 24.16 18.83 买入 02367 巨子生物 0.00 31.25 0.00 1.34 1.72 0.00 23.32 18.17 增持 688389 普门科技 66.65 15.57 0.60 0.79 1.00 29.72 19.71 15.57 增持 300896 爱美客 619.11 286.15 5.84 8.61 11.17 96.98 33.23 25.62 增持 600861 北京人力 92.56 16.35 -0.68 0.93 1.60 -32.35 17.58 10.22 增持 600415 小商品城 404.20 7.37 0.20 0.50 0.53 26.20 14.74 13.91 增持 09896 名创优品 0.00 32.40 0.00 1.91 2.35 0.00 16.96 13.79 增持 数据来源：wind数据，财通证券研究所 请阅读最后一页的重要声明！ 内容目录 1商社板块观点5 1.1免税5 1.2教育5 1.3酒店5 1.4医美化妆品5 1.5人资外服7 1.6文旅7 1.7珠宝9 1.8零售9 1.9传媒10 2本周绝对估值变化12 3商社行业估值概览14 4附录：本周商社各子版块覆盖标的估值变化趋势17 4.1免税行业相关标的估值情况17 4.2餐饮行业相关标的估值情况18 4.3酒店行业相关标的估值情况19 4.4医美化妆品行业相关标的估值情况20 4.5人资外服行业相关标的估值情况21 4.6文旅行业相关标的估值情况22 4.7珠宝行业相关标的估值情况23 4.8零售行业相关标的估值情况24 4.9传媒行业相关标的估值情况25 4.102023Q4社会服务&美容护理持仓变动26 5风险提示26 图表目录 图1.万得A股PE(TTM)12 图2.消费者服务(中信)预测PE13 图3.商贸零售(中信)预测PE14 图4.各公司估值情况（2023E）15 图5.各公司估值情况（2024E）16 图6.免税行业估值情况（2023E）17 图7.免税估值（2023E）17 图8.免税估值（2024E）17 图9.中国中免估值变化趋势17 图10.海汽集团估值变化趋势17 图11.餐饮行业估值情况（2023E）18 图12.餐饮估值（2023E）18 图13.餐饮估值（2024E）18 图14.海底捞估值变化趋势18 图15.九毛九估值变化趋势18 图16.酒店行业估值情况（2023E）19 图17.酒店估值（2023E）19 图18.酒店估值（2024E）19 图19.锦江酒店估值变化趋势19 图20.君亭酒店估值变化趋势19 图21.医美化妆品行业估值情况（2023E）20 图22.医美化妆品估值（2023E）20 图23.医美化妆品估值（2024E）20 图24.珀莱雅估值变化趋势20 图25.爱美客估值变化趋势20 图26.人资外服行业估值情况（2023E）21 图27.人资外服估值（2023E）21 图28.人资外服估值（2024E）21 图29.科锐国际估值变化趋势21 图30.外服控股估值变化趋势21 图31.文旅行业估值情况（2023E）22 图32.文旅估值（2023E）22 图33.文旅估值（2024E）22 图34.长白山估值变化趋势22 图35.天目湖估值变化趋势22 图36.珠宝行业估值情况（2023E）23 图37.珠宝估值（2023E）23 图38.珠宝估值（2024E）23 图39.老凤祥估值变化趋势23 图40.周大生估值变化趋势23 图41.零售行业估值情况（2023E）24 图42.零售估值（2023E）24 图43.零售估值（2024E）24 图44.小商品城估值变化趋势24 图45.吉宏股份估值变化趋势24 图46.传媒行业估值情况（2023E）25 图47.传媒估值（2023E）25 图48.传媒估值（2024E）25 图49.三七互娱估值变化趋势25 图50.分众传媒估值变化趋势25 图51.SW社会服务重仓持股配置变化26 图52.SW美容护理重仓持股配置变化26 1商社板块观点 1.1免税 （1）王府井：公司预计2023年度实现归属于上市公司股东的净利润6.5亿元到 7.8亿元，同比增加233.47%到300.17%。2023年，公司主营业务较上年同期实现较好增长；非经常性损益较上年同期大幅减少，主要受上年同期公司收购北京王府井购物中心管理有限责任公司12%股权事项影响所致。 （2）1月25日，海南省七届人大三次会议举行第二次全体会议，海南省人民检察院检察长张毅向大会作工作报告时说，2023年，海南检察机关深化琼粤桂三省区反走私刑事检察协作，全年起诉走私犯罪195人，其中离岛免税“套代购”走私犯罪116人，同比分别上升28.3%和28.9%。 （3）推荐关注免税板块核心标的中国中免（601888.SH）免税消费持续修复及新项目接连落地实现增量。建议关注海南发展（002163.SZ）、海汽集团（603069.SH）。 1.2教育 内蒙古、江西披露2024年省考公告，分别招录5977、7504名公务员。各地省考、事业单位招录公告持续发布，公职类岗位招聘需求持续释放。据教育部数据，2024届高校毕业生规模预计1179万人，同比增加21万人，毕业生就业竞争下，报考公职类岗位需求提升，相应考培需求有望释放。Q1为公职类考培业务旺季，含国考面试培训、省考/事业单位联考笔试培训，多地培训班已陆续招生开课，主要公司业绩有望持续增长。建议关注华图山鼎（300492.SZ），正有序开展非学历培训业务，有望贡献业绩增量；中公教育（002607.SZ），外部借款持续流入，退费问题有序解决，招生人次有望恢复。 1.3酒店 首旅酒店预计2023年实现归母净利润7.7-8.3亿元，扣非归母净利7-7.6亿元，业绩符合预期。华住23Q4RevPAR修复到2019年的120%，其中10/11/12月分别恢复到2019年的120%/117%/123%，经营韧性持续凸显。多地酒店进入预定高峰期，关注春节期间酒店经营数据表现，建议关注：君亭酒店（301073.SZ），锦江酒店 （600754.SH）。 1.4医美化妆品 美妆端： 珀莱雅入局重组胶原蛋白赛道，已完成备案的源力系列新品“肌源修护轻盈霜”和“珀莱雅肌源修护盈润霜”均添加了重组人源化XVII型（17型）胶原蛋白，此前Off&Relax新品育发液中也已使用XVII型胶原蛋白。贝泰妮在原料端持续发力，最新完成“短莛飞蓬提取物”“荔枝草提取物”的两款新原料备案。多家公司发布2023年度业绩预告，业绩表现亮眼：1）福瑞达剥离调整地产业务，战略转 型聚焦医药化妆品，化妆品板块持续打造品牌矩阵，实现稳定增长，预估2023年归母净利润2.6-2.9亿元，同比增加472%-538%。2）丸美股份预估2023年营业收入增长超30%，其中内容电商（快手抖音）增长超100%&恋火营收超100%；实现归母净利润3.0-3.3亿元，同比增长72%-89%。3）润本股份受益于经营效率提高和规模效应，营收规模增长，而婴童护理产品占比提升亦使得整体盈利水平得到改善，预估2023年归母净利润2.15-2.35亿元，同比增加34.3%-46.8%。建议关注珀莱雅（603605.SH）、华熙生物（688363.SH）、贝泰妮（300957.SZ）、巨子生物 （2367.HK）。 医美端： 再生类医美新产品获批，医美市场玩家增加。1）江苏吴中进口童颜针AestheFill取证，作用效果为促进胶原蛋白再生，紧致皮下组织，修复馒化脸；国内市场目前通过3个注册规格，1款100mg+2款200mg的；产品推广上，公司将主推200mg规格产品，从鼻唇沟适应症上做推广；销售策略上，医美营销团队20人左右，人员招募快速推进中，渠道铺设计划覆盖直客机构、轻医美机构和部分渠道机构，到2024年年底预期培训约1000名注射医生。2）Suneva公司再生医美产品Bellafill也获NMPA批准上市，国械注进20243130041，产品含PMMA微球+3.5%牛胶原蛋白，适应症为注射到真皮深层以纠正中度至重度的鼻唇沟皱纹。关注新股上市计划：基因药物研发公司九源基因拟于港交所IPO上市，目前在研产品涉及肥胖症及超重适应症的GLP-1司美格鲁肽生物类似药。公司与华东医药联系密切，1）公司曾向华东医药出售GLP-1利拉鲁肽新药技术（2023年产品已上市）；2）华东医药通过中美华东持股21.06%，为公司单一最大股东；3）公司前五大供应商及前五大客户都有华东医药。下游机构端，美丽田园医疗健康发布