社会服务行业投资策略周报：一季度硬奢需求疲软，头部品牌展店速度不减

Richemont集团24Q1收入同比+2%，硬奢疲软：公司FY2024营收206.16亿欧元，同比+3%，固定汇率下同比+8%；单季度看FY24Q4(24Q1)营收48.02亿欧元，同比-1%，固定汇率下同比+2%。分品类看，硬奢疲软明显，其中珠宝表现略好于表类：1）核心珠宝部门营收增速环比大幅收窄：24Q1珠宝部门营收33.37亿欧元，贡献占比69%，同比+3%，较23Q4 12%的增幅明显收窄；2）专业制表部门：24Q1部门营收同比-1%至8.41亿欧元，行业层面来看，24Q1瑞士表整体出口额下滑6%，一季度全球钟表需求相对偏弱。分地区看，亚太（不含日本）表现不佳，其余地区趋势向好：1）第一大市场亚太地区（不含日本）大幅转跌：24Q1该地区收入19.09亿欧元，同比-12%，23Q4增速为13%；行业层面看，24Q1至中国大陆/中国香港地区瑞士表出口额大幅下滑24%/26%，跌幅远大于全球市场的6%； 2）日本地区增幅扩大：24Q1日本同比+41%至4.13亿欧元，较23Q4 18%的增幅显著扩大，受中国游客量增长以及日元疲软带动；3）美洲地区向好：同比增长+12%至10.57亿欧元，营收增速环比连续三个季度扩张，23Q3和23Q4分别同比+4%和+8%；4）欧洲地区同比转正：24Q1营收9.63亿欧元，同比+7%，结束23Q3和23Q4分别-1%和-3%的负增长。 Burberry集团FY24营收同比-4%，拐点未现：公司FY2024收入下跌4%至29.68亿英镑，经调整后的经营利润大幅下滑34%至4.18亿英镑，毛利下跌8%至20亿英镑，毛利率为67.7%，同店销售额全年下跌1%，其中FY24Q4（24Q1）同店销售额下滑12%。分地区看：FY2024亚洲市场收入下跌1%至12.86亿英镑，EMEIA市场增长1%至10.17亿英镑，美洲市场则大跌19%至6.03亿英镑，其中公司在亚太市场业绩继续恶化，FY24Q4亚太地区同店销售额大幅下滑17%，中国内地市场下滑19%，美洲市场大跌12%，EMEIA市场下跌3%。 爱马仕二季度全球展店动态频繁:1）美国：4月24日，爱马仕位于美国新泽西州普林斯顿大学城的全新精品店开业，该家精品店是爱马仕在美国的第41家门店、新泽西州的第3家门店，也标志着爱马仕成为首个在常春藤联盟院校所在城镇开设实体精品店的奢侈品牌；2）印度：4月25日，爱马仕在印度孟买的Jio World Plaza购物中心开设了品牌在孟买的第二家门店，这也是品牌在印度开设的第三家门店；3）中东巴林：4月30日，爱马仕宣布其迁址至全新海滨购物胜地Marassi Galleria后的巴林王国门店全新开业，是爱马仕品牌在中东地区的第六家门店。 风险提示：宏观经济波动风险；奢侈品品牌声誉受损；行业竞争加剧。 1行业动态 1.1Richemont集团24Q1收入同比+2%，硬奢疲软 Richemont集团发布截止3月31日的FY2024财报：公司FY24营收206.16亿欧元，同比+3%，固定汇率下同比+8%；单季度看FY24Q4(24Q1)营收48.02亿欧元，同比-1%，固定汇率下同比+2%。 分品类看，硬奢疲软明显，其中珠宝表现略好于表类。1）核心珠宝部门营收增速环比大幅收窄：24Q1珠宝部门营收33.37亿欧元，贡献占比69%，同比+3%，较23Q4 12%的增幅明显收窄；2）专业制表部门：24Q1部门营收同比-1%至8.41亿欧元，行业层面来看，24Q1瑞士表整体出口额下滑6%，一季度全球钟表需求相对偏弱。 分地区看，亚太（不含日本）表现不佳，其余地区趋势向好。1）第一大市场亚太地区（不含日本）大幅转跌：24Q1该地区收入19.09亿欧元，同比-12%，23Q4增速为13%；行业层面看，24Q1至中国大陆/中国香港地区瑞士表出口额大幅下滑24%/26%，跌幅远大于全球市场的6%；2）日本地区增幅扩大：24Q1日本同比+41%至4.13亿欧元，较23Q4 18%的增幅显著扩大，受中国游客量增长以及日元疲软带动；3）美洲地区向好：同比增长+12%至10.57亿欧元，营收增速环比连续三个季度扩张，23Q3和23Q4分别同比+4%和+8%；4）欧洲地区同比转正：24Q1营收9.63亿欧元，同比+7%，结束23Q3和23Q4分别-1%和-3%的负增长。 1.2Burberry集团FY24营收同比-4%，拐点未现 Burberry集团发布截止3月31日的FY2024财报：公司FY2024收入下跌4%至29.68亿英镑，经调整后的经营利润大幅下滑34%至4.18亿英镑，毛利下跌8%至20亿英镑，毛利率为67.7%，同店销售额全年下跌1%，其中FY24Q4（24Q1）同店销售额下滑12%。 分地区看：FY2024亚洲市场收入下跌1%至12.86亿英镑，EMEIA市场增长1%至10.17亿英镑，美洲市场则大跌19%至6.03亿英镑，其中公司在亚太市场业绩继续恶化，FY24Q4亚太地区同店销售额大幅下滑17%，中国内地市场下滑19%，美洲市场大跌12%，EMEIA市场下跌3%。 分渠道看：FY2024零售业务全年收入下跌4%至24亿英镑，批发业务下跌7%至5.06亿英镑，授权收入增长23%至6200万英镑。 1.3爱马仕二季度全球展店动态频繁 1）美国：4月24日，爱马仕位于美国新泽西州普林斯顿大学城的全新精品店开业，该家精品店是爱马仕在美国的第41家门店、新泽西州的第3家门店，也标志着爱马仕成为首个在常春藤联盟院校所在城镇开设实体精品店的奢侈品牌。 2）印度：4月25日，爱马仕在印度孟买的Jio World Plaza购物中心开设了品牌在孟买的第二家门店，这也是品牌在印度开设的第三家门店，由巴黎建筑设计事务所RDAI主持设计，门店设计结合了孟买当地文化。 3）中东巴林：4月30日，爱马仕宣布其迁址至全新海滨购物胜地Marassi Galleria后的巴林王国（Bahrain）门店全新开业，是爱马仕品牌在中东地区的第六家门店，门店设计将品牌风格与当地天空和大海之间的广阔沙漠景观相结合。 2行业数据 2.1奢侈品销售数据 2.1.1奢侈品集团销售数据奢侈品公司业绩及增速情况 图1.2017-2023年LVMH集团收入及固定汇率下增速 图2.2017-2023年爱马仕收入及固定汇率下增速 图3.2017-2023年Kering集团收入及固定汇率下增速 图4.2017-2022年Moncler集团收入及固定汇率下增速 图5.2017-2023年Prada集团收入及固定汇率下增速 图6.2017-2023年Ferragamo收入及固定汇率下增速 图7.2018-2024财年历峰集团收入及固定汇率下增速 图8.2018-2024财年Burberry收入及固定汇率下增速 表1.奢侈品公司收入增速（固定汇率下同比） 2.1.2奢侈品品牌天猫旗舰店销售情况（更新至2024.04） 4月天猫奢侈品销售额进一步下滑，价增趋势延续：我们追踪了17个奢侈品品牌（覆盖时装皮具、珠宝腕表和奢侈品电商）的天猫官方旗舰店的月度销售数据（不包含美妆香化产品），2024年4月这些品牌销售额/销量合计较去年同期同比下滑51%/62%，均价同比增长26%。分品牌看，所有品牌均同比下滑：Cartier同比-21.3%，Van Cleef Arpels同比-24.0%，Gucci同比-40.1%，Burberry同比-54.1%，Valentino同比-56.2%，Balenciaga同比-57.7%，Bottega Veneta同比-58.0%，Versace同比-64.5%，Yves Saint Laurent同比-66.1%，Prada同比-67.1%，LANVIN-68.7%，Zegna同比-86.2%，Net-A-Porter同比-86.8%，Chloe同比-94.5%，Farfetch同比-94.6%，Brunello Cucinelli同比-96.0%。 图9.2024年4月奢侈品品牌天猫旗舰店销售额同比增速 图10.奢侈品品牌天猫旗舰店月度销售情况 图11.奢侈品品牌天猫旗舰店月度销售情况（同比增速） 2.2瑞士表出口额（更新至2024.03） 根据瑞士钟表协会FHS数据，2024年3月，瑞士钟表出口额20.02亿瑞士法郎，同比降低16.1%，相较2019年增长15.0%。 图12.瑞士表出口额（百万瑞士法郎） 图13.瑞士表出口额增速（同比增速&相较于19年增速） 分地区看：2024年3月瑞士表出口至主要国家和地区出口额均有较大幅度同比下滑，其中至中国香港地区和中国大陆下滑幅度最大，分别下滑44.2%和42.1%；与2019年相比，至中国香港地区和英国分别下滑37.3%和4.5%，其余均超疫情前水平，其中美国是涨幅最大的国家，增长81.7%。 图14.瑞士表至中国大陆出口额增速（同比增速&相较于2019年增速） 图15.瑞士表至中国香港地区出口额（百万瑞士法郎） 图16.瑞士表至美国出口额（百万瑞士法郎） 图17.瑞士表至中国大陆出口额（百万瑞士法郎） 图18.瑞士表至日本出口额（百万瑞士法郎） 图19.瑞士表至意大利出口额（百万瑞士法郎） 图20.瑞士表至德国出口额（百万瑞士法郎） 图21.瑞士表至新加坡出口额（百万瑞士法郎） 图22.瑞士表至法国出口额（百万瑞士法郎） 图23.瑞士表至阿联酋出口额（百万瑞士法郎） 图24.瑞士表至英国出口额（百万瑞士法郎） 表2.瑞士表至各国/地区出口额增速（同比增速&相较于2019年增速） 2.3全球旅客流量（更新至2024.3） 载客里程收入（RPK） 根据IATA，2024年3月全球收入客运公里数（RPK）同比增长13.8%，24Q1同比增长16.9%。具体来看，1）3月全球国际RPK恢复势头强劲，同比增长18.9%，24Q1同比增长21.5%；2）3月全球国内RPK同比增长6.6%，24Q1同比增长10.4%。 图25.全球及国际、国内航线RPK同比情况 图26.全球航线RPK分地区同比情况 图27.国际航线RPK分地区同比情况 图28.国内航线RPK分国家同比情况 图29.全球国际旅客量相较2019年恢复水平（RPK） 表3.各地区国际旅客量相较2019年恢复水平（RPK） 2.4消费者信心指数（更新至2024.04） 美国消费者信心指数 根据密歇根大学数据，美国2024年4月消费者信心指数77.2，环比下降2.8%，消费者信心略有下降，2024年2月美国消费者信心指数波动至阶段性低点76.9后，3月小幅回升超过1月指数，4月再次回落，当前仍略高于2月指数。 图30.美国消费者信心指数 3风险提示 宏观经济波动风险；奢侈品品牌声誉受损；行业竞争加剧。