社会服务行业双周报（第92期）：2025年公考跟踪：国考招录人数稳中有升，赛道景气度延续

证券研究报告|2024年10月21日 核心观点行业研究·行业周报 2025年公考行业跟踪：1）2025年国考计划招录人数稳中有升，据测算招录 比将进一步提升。2025年国考报名于10月15日开始，本年度计划招录3.97万人/+0.4%。保持稳中有升，但扩招速度也有所放缓（2024年扩招7%）。中公教育数据，截至10月18日16时，2025国考报名人数达72万人/+12%，若线性测算则总报名人数有望达340万人，相应测算报录比提升至86（2024年为77），参培率有望获益进一步提升。分部门看，2025年税务部门仍是计划招录人数最多的部门，占58%/-3pct，余下为海关（7%）、金融监管（6%，招录2440人/+47%，增幅最大）。分省份看，招录人数居前省份为广东（3322/持平）、山东（2118/-2%）、辽宁（1920/+7%）、北京（1896/+5%）、四川 （1870/+15%，增幅最大）。2）应届生岗位招录人数占比提升至68%/+2.4pct，公考培训产品或需向应届生使用习惯进一步转型。应届考生年龄较轻更多体现以下用户特征：可用于专心备考的时间多、以Z世代人群为主习惯互联网产品、付费以家庭资助为主。百度指数用户画像数据显示，粉笔、华图教育、中公教育20-29岁用户分别占71%/58%/31%，考虑系粉笔品牌形象较年轻&主打线上产品。3）笔试备考周期拉长，利好机构宣传预热、提升培训课时。2025年国考笔试备考周期同比+5天，考生有更长时间参与培训班赋能。教培机构也将有更长时间进行宣传预热，同时也可提高单考生课时、客单价等。 板块复盘：消费者服务板块报告期内下跌7.39%，跑输大盘5.08pct。报告期内（10月7日-10月20日），国信社服板块涨幅居前的股票为豆神教育、ST凯撒、科德教育、兰生股份、众信旅游。国信社服板块跌幅居前的股票为东方甄选、海伦司、呷哺呷哺、九毛九、希望教育。 行业新闻：国庆节假日全国国内出游7.65亿人次/+6%，较2019年+10%； 总花费7008亿元/+6%，较2019年+8%。9月餐饮收入4417亿元/+3%。肯德基能量轻食品牌KPRO广州首店开业。小猿口算PK成爆款，竞赛式学习再现潜力。中公教育官宣子品牌“中公AI就业”定位AI教育与就业服务平台。 投资建议：维持“优于大市”评级。伴随国家不断出台扩大内需的利好政策，报告期内社服板块估值迎来大幅修复。目前经济环境和市场风格下建议配置携程集团-S、美团-W、百胜中国、海底捞、天立国际控股、华住集团-S、峨眉山A、学大教育。中线优选中国中免、美团-W、华住集团-S、学大教育、携程集团-S、海底捞、天立国际控股、同程旅行、北京人力、BOSS直聘、科锐国际、锦江酒店、同庆楼、行动教育、宋城演艺、百胜中国、九毛九、粉笔、海南机场、米奥会展、传智教育、君亭酒店、王府井、峨眉山A、中教控股、天目湖、三特索道、黄山旅游、广州酒家、首旅酒店、中青旅、奈雪的茶、东方甄选等。 重点公司盈利预测及投资评级 公司 公司 投资 昨收盘 总市值 EPS PE 代码 名称 评级 （元） （亿元） 2024E 2025E 2024E 2025E 9961.HK 携程集团-s 优于大市 444.9 3041 24.02 28.02 18.52 15.88 3690.HK 美团-W 优于大市 170.0 10344 6.28 8.23 27.07 20.66 9987.HK 百胜中国 优于大市 321.9 1191 15.89 17.31 20.26 18.59 6862.HK 海底捞 优于大市 14.2 791 0.83 0.92 17.10 15.43 1773.HK 天立国际控股 优于大市 4.5 94 0.25 0.35 17.83 12.73 资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测 社会服务 优于大市·维持 证券分析师：曾光证券分析师：钟潇 0755-821508090755-82132098 zengguang@guosen.com.cnzhongxiao@guosen.com.cnS0980511040003S0980513100003 证券分析师：张鲁证券分析师：杨玉莹010-88005377 zhanglu5@guosen.com.cnyangyuying@guosen.com.cnS0980521120002S0980524070006 市场走势 资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理 相关研究报告 《国信证券-社会服务行业-连锁餐饮专题报告：促消费政策接踵而至，板块优选高效能龙头》——2024-10-14 《社会服务行业10月投资策略暨三季报前瞻：线上龙头景气延 续，政策积极助力预期改善》——2024-10-13 《2024年国庆黄金周跟踪：服务消费景气提升，继续看好高效能细分龙头》——2024-10-08 《社会服务行业双周报（第91期）-增量政策助力改善服务消费 预期，国庆出行及餐饮消费火爆》——2024-10-06 《教育板块中报总结：板块延续复苏增长态势，K12教培景气度尤为显著》——2024-09-27 社会服务行业双周报（第92期） 2025年公考跟踪：国考招录人数稳中有升，赛道景气度延续 优于大市 请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容 内容目录 周观点:国考招录人数稳中有升，赛道景气度延续4 板块复盘:消费者服务板块跑输大盘5.08pct6 行业与公司动态7 一、行业资讯7 二、社服上市公司公告8 三、未来一月内股东大会整理10 港股通持股梳理10 投资建议11 图表目录 图1：2022-2025年国考面向应届生招聘人数变化5 图2：中公、粉笔、华图用户年龄画像（最近一月数据）5 图3：各行业板块指数涨跌幅（2024.10.7-2024.10.20）6 图4：社服港股核心标的港股通占自由流通股本比例（2024.10.7-2024.10.20）10 表1：2015-2025年国考招录计划、备考周期数据及2025年报名参考人数测算4 表2：休闲服务板块个股涨跌幅（2024.10.07-2024.10.20）6 表3：未来一月内社服板块股东大会整理10 周观点:国考招录人数稳中有升，赛道景气度延续 2025年国考招生人数连续7年再创新高，但增速有所放缓。中央机关及其直属机 构2025年度考试录用公务员，即2025年国考报名于10月15日开始。据相关公告，本年度国考共计划招录3.97万人，同比增长0.4%。招录人数保持稳中有升，连续6年再创新高，但另一方面扩招速度也有所放缓。考虑系此前国考招录已经历几轮较快扩张，已达到阶段性较高水平。分部门看，2025年税务部门仍是计划招录人数最多的部门，计划招录2.30万人，占总招录人数的58%，相较2024年同比减少3pct，其次为海关（占比7%）、金融监管（6%）；此外，金融监管部门今年招录2440人，同增47%，增幅最大。分省份看，31个省均有招录计划，招录人数居前省份为广东（3322/基本持平）、山东（2118/-2%）、辽宁（1920/+7%）、北京（1896/+5%）、四川（1870/+15%）；四川是“扩招”力度最强大的地区，比去年多招录245人。 表1：2015-2025年国考招录计划、备考周期数据及2025年报名参考人数测算 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023 2024 2025E 报名合格人数 140.9 139.5 148.6 166.0 137.9 143.7 157.6 212.3 259.8 303.3 339.7 yoy -7% -1% 7% 12% -17% 4% 10% 35% 22% 17% 12% 实际参考人数 105.0 93.0 98.4 113.4 127.2 96.5 101.7 142.2 152.2 225.2 yoy 6% -11% 6% 15% 12% -24% 5% 40% 7% 48% 招录计划人数 2.2 2.8 2.7 2.9 1.5 2.4 2.6 3.1 3.7 3.96 3.97 yoy 14% 25% -3% 5% -49% 66% 7% 21% 19% 7% 0% 招录职位数 0.97 1.38 1.32 1.67 1.77 1.89 2.08 yoy 42% -4% 27% 6% 7% 10% 63.33 50.13 54.92 58.17 94.88 59.56 61.26 67.95 70.02 76.59 85.57 47.19 33.43 36.36 39.74 87.50 40.00 39.53 45.52 41.02 56.87 报录比 （报名口径） 报录比 （参考口径） 公告时间2014/102015/102016/102017/102018/102019/102020/102021/102022/102023/102024/10 /14/14/13/28/21/14/14/15/24/14/14 笔试时间2014/112015/112016/112017/122018/122019/112020/112021/112022/122023/112024/12 /30/29/27/10/2/24/29/28/4/26/1 备考周期 47 46 45 43 42 41 46 44 41 43 48 资料来源：国家公务员局，晋城中公教育，国信证券经济研究所整理 报名人数持续高涨，测算2025年报名合格人数将近340万人。根据中公教育数 据，截至10月18日16时，（报名开始的第四天），2025国考报名共有71.6万人提交了报名申请，相比2024国考同期增长12.4%，维持较高增速。若线性测算则2025年报名合格人数有望达到340万人。报名人数持续高涨，一方面考虑系总体就业环境下公务员岗位保持较强吸引力，另一方面也与本年度招聘放宽限制有关，如此次国考明确对于2025年应届硕士、博士研究生，放宽到40周岁以下，另外不限制工作经历的岗位占比也有所提升。 公考热情持续，公考教培行业有望获益。总体来看，各省份招录人数稳中有升，而报名人数以更高的增速维持增长，竞争愈发激烈。在报名人数与招录计划增速差异下，若按照340万人报名合格的测算数据，报录比将进一步提升至85.57:1。考生压力加大，参培率有望进一步提升，凭借逐步扩张的潜在客户群体，公考教培机构有望进一步实现收入扩张。 应届生岗位招录人数占比提升至68%，公考培训产品需向应届生使用习惯进一步转型。2025年度国考按照党中央、国务院关于做好高校毕业生就业工作有关部署要求，设置2.67万个计划专门招录应届高校毕业生，约占总招录人数的68.0%， 同比提升2.4pct，以服务和促进高校毕业生就业。我们分析应届生相较于在职考生、以及工作后再脱产备考考生而言，由于年龄较轻，可能存在以下用户画像层面的特征：1）总体而言工作压力及家庭责任压力较小，可用于专心备考的时间较多；2）以Z世代人群为主，习惯具有互联网基因的产品；3）未参加工作，付费以家庭资助为主，部分可能更偏好于轻量的产品，但另一方面也有家庭可支配收入较高的学生愿意消费高端产品。基于此我们分析未来公考培训机构可进一步提升符合年轻人使用习惯的社交网络媒体曝光程度，推出更符合年轻人、尤其是大学生使用习惯的产品，例如可在大学城附近建设培训基地等。根据百度指数用户画像近一月数据（2024/9/1-2024/9/30），粉笔、华图教育、中公教育20-29岁用户占比分别为71.41%/58.42%/31.62%，考虑系粉笔品牌形象较年轻，叠加主打的互联网线上教培产品，更易占领20-29岁年龄段用户心智。 图1：2022-2025年国考面向应届生招聘人数变化图2：中公、粉笔、华图用户年龄画像（最近一月数据） 资料来源：国家公务员局，国信证券经济研究所整理资料来源：百度指数，国信证券经济研究所整理 笔试备考周