信达家电·热点追踪：以旧换新行动方案发布，关注家电板块行情催化

F 以旧换新行动方案发布，关注家电板块行情催化 ——信达家电·热点追踪（2024.4.14） 信达证券股份有限公司 CINDASECURITIESCO.,LTD 北京市西城区闹市口大街9号院1号楼邮编：100031 罗岸阳家电行业首席分析师 执业编号：S1500520070002联系电话：+8613656717902 邮箱：luoanyang@cindasc.com 尹圣迪家电行业分析师执业编号：S1500524020001 联系电话：18800112133 邮箱：yinshengdi@cindasc.com 家用电器行业 证券研究报告 行业研究——周报 以旧换新行动方案发布，关注家电板块行情催化 2024年4月14日 本期内容提要: 商务部等14部门联合印发《推动消费品以旧换新行动方案》，方案中关于家电以旧换新的内容提到：推动家电换“智”，以便利城乡居民换新为重点，健全废旧家电回收体系，打通废旧家电回收“静脉循环”堵点，畅通家电更新消费循环。 具体措施方面，主要包括了：1）发挥财税政策引导作用；2）鼓励出台惠民举措；3）完善废旧家电回收网络；4）加大多元化主体培育力度；5)）强化家电标准引领与支撑；6）全面提升售后服务水平；7）发展二手商品流通。 我们认为这一轮的家电补贴更多以国家政策引导+地方消费补贴+企业联合让利促销的形式进行。从制度层面来看，国家更加注重引导家电二手交易、报废淘汰、回收拆解全产业链链条的打通，从长期来看有利于帮助消费者更好地养成家电更新换代的意识，推动家电更新需求的长期增长。 建议关注收入、利润弹性较高的二线白电头部企业海信家电、长虹美菱，建议关注布局中高端产品线和品牌的白电龙头海尔智家、美的集团、格力电器，建议关注有望受益于冰箱结构升级的大冰箱ODM企业雪祺电气，建议关注白电零部件企业盾安环境、三花智控、物产金轮，关注积极支持以旧换新政策的极米科技、石头科技，关注家电回收类企业中再资环、大地海洋、格林美等。 【行业动态】3月我国家用电器出口3.19亿台，同比增长23.7%；出口金额79.56亿美元，同比+12.2% 【行业动态】自3月29日全面启动以旧换新行动至今，苏宁易购以旧换新订单同比增长超129%，带动门店客流提升约6成。家电消费市场呈现节能化、智能化、套系化等升级趋势。苏宁易购数据显示，绿色节能家电产品销售占比提升11%，智能类家电销售同比增长108%，5万元以上成套家电购买用户数量同比增长102%。 风险因素：宏观经济环境波动、原材料价格持续上涨、汇率波动、市场终端需求严重下滑、出口景气度下滑等风险。 目录 一、核心观点4 1.1本周观点4 1.2重点动态跟踪4 二、板块走势6 三、行业数据追踪8 3.1本周家电股资金流向8 3.2家电主要原材料价格追踪8 3.3人民币汇率9 3.4重点公司盈利预测及估值一览10 四、风险因素11 表目录 表1：目前平台和地区主要家电补贴活动4 表2：本周家电股北上资金持股比例变化8 表3：本周家电股北上资金持股市值变化8 表4：重点公司盈利预测及估值10 图目录 图1：本周SW家电指数涨跌幅（%）6 图2：本周家电行业细分板块涨跌幅（%）6 图3：申万一级行业最新市盈率7 图4：LME铜现货结算价格变化（美元/吨）8 图5：LME铝现货结算价格变化（美元/吨）8 图6：冷轧板参考价（元/吨）9 图7：中国塑料城价格指数9 图8：中间价：美元兑人民币汇率9 一、核心观点 1.1本周观点 商务部等14部门联合印发《推动消费品以旧换新行动方案》，方案中关于家电以旧换新的内容提到：推动家电换“智”，以便利城乡居民换新为重点，健全废旧家电回收体系，打通废旧家电回收“静脉循环”堵点，畅通家电更新消费循环。 具体措施方面，主要包括了：1）发挥财税政策引导作用；2）鼓励出台惠民举措；3）完善废旧家电回收网络；4）加大多元化主体培育力度；5)）强化家电标准引领与支撑；6）全面提升售后服务水平；7）发展二手商品流通。 我们认为这一轮的家电补贴更多以国家政策引导+地方消费补贴+企业联合让利促销的形式进行。从制度层面来看，国家更加注重引导家电二手交易、报废淘汰、回收拆解全产业链链条的打通，从长期来看有利于帮助消费者更好地养成家电更新换代的意识，推动家电更新需求的长期增长。 表1：目前平台和地区主要家电补贴活动 地区 活动时间 补贴规模 补贴方式及种类 消费者在参与企业的门店可购买若干件符合条件的补贴产品，按照剔除所 上海 2024.3.30-12.31 1.5亿元 有折扣优惠后成交价格的10%享受一次立减补贴，补贴额不超过1000 元。 在3C数码品类推出“以旧换新专项扶持计划”，整合30亿补贴加码以 3C数码品投入30亿，家旧换新，鼓励消费者换新装备。 京东2024年 电家具品类投入30亿在家电家居品类上联合更多品牌投入30亿元，持续加码家电家居以旧换 新补贴及服务体验升级。 苏宁2024.3.30-5.5- 消费者在苏宁易购门店及线上渠道参加以旧换新活动，将在成交价格基础上享受立减10%补贴优惠，单件商品最高补贴1000元，单个用户最高补贴5000元。且可与其他优惠活动及政府补贴叠加使用。 资料来源：上海发布公众号、京东黑板报公众号、苏宁易购蓝话筒公众号，信达证券研发中心 建议关注拥有拆解回收产能的家电企业海尔智家、格力电器、四川长虹、长虹美菱等，关注白电龙头美的集团、海信家电。建议关注有望受益于冰箱结构升级的大冰箱ODM企业雪祺电气，建议关注白电零部件企业盾安环境、三花智控、物产金轮，关注积极支持以旧换新政策的极米科技、石头科技，关注家电回收类企业中再资环、大地海洋、格林美等。 1.2重点动态跟踪 【行业动态】3月家电行业出口 3月我国家用电器出口3.19亿台，同比增长23.7%；出口金额79.56亿美元，同比+12.2% （资料来源：海关总署网站） 【行业动态】2月转子压缩机销量同比下滑10.5% 2月转子压缩机行业生产1940万台，同比下滑6.6%，环比下滑19.5%；销售1925.8万台，同比下滑10.5%，环比下滑24.1%，内外销销量分别为1558.3/367.5万台，分别同比 -14.2%、+9.5%。外销分地区来看，出口北美的数量同比下滑31%，其余地区均有所增长。 （资料来源：产业在线公众号） 【行业数据】Q1TV代工市场小幅增长3% 根据DISCIEN的数据，TV代工市场24年一季度实现3%的小幅增长。长虹Q1出货2.8百万台，同比增长38%，出货量排名第二；兆驰出货量为2.1百万台，同比下滑15%，排名第四，下滑主要原因为23年年初北美渠道补货造成的高基数影响，同时头部客户Haier的供应商扩展也对兆驰的订单带来一定分流压力；创维Q1出货2.0百万台，同比增长15%，排名第🖂；康冠Q1出货1.6百万台，同比增长16%，排名第八。 整体来看，Q1TV代工市场增长主要由头部代工厂拉动，而中小代工生存空间受到一定挤压。未来65吋以上大尺寸和MiniLED代工领域或成为未来代工市场的主要拓展方向。 （资料来源：DISCIEN迪显公众号） 【公司动态】美的与蔚来签署战略合作协议 4月10日，美的与蔚来在美的威灵汽车部件安庆工厂签署了战略合作协议，双方将在新能源汽车零部件、自动化、数字化、低碳可持续园区及智慧物流等领域开展广泛合作。 美的威灵汽车部件聚焦新能源汽车“热管理、电驱动、底盘执行系统”三大领域的增量部件，去年出货量达75万台，同比增长400%；汽车电动压缩机产品已覆盖多家主流车企的全系车型，同时获得首个热管理集成模组的客户定点合作项目。 （资料来源：美的集团公众号） 【行业动态】苏宁易购以旧换新订单同比增长超129% 自3月29日全面启动以旧换新行动至今，苏宁易购以旧换新订单同比增长超129%，带动 门店客流提升约6成。家电消费市场呈现节能化、智能化、套系化等升级趋势。苏宁易购数据显示，绿色节能家电产品销售占比提升11%，智能类家电销售同比增长108%，5万元以上成套家电购买用户数量同比增长102%。 （资料来源：苏宁易购蓝话筒公众号） 【公司动态】重点公司公告 星帅尔：23年公司实现营业收入28.79亿元，同比+47.68%，实现归母净利润2.02亿元，同比+70%。 兆驰股份：23年公司实现营业收入171.67亿元，同比+14.23%，实现归母净利润15.88亿元，同比+38.61%。 24Q1公司预计实现归母净利润4~4.3亿元，同比+4.44%~12.27%，实现扣非后归母净利润3.93~4.23亿元，同比+17.46%~26.43%。 （资料来源：ifind） 二、板块走势 本周家电板块涨跌幅为-2.35%，沪深300指数涨跌幅-2.58%，家电板块跑赢沪深300指数 0.22个百分点，在所有申万一级行业中排序15/31。 图1：本周SW家电指数涨跌幅（%） 4% 2% 0% -2% -4% -6% -8% 公煤有纺银钢社汽石交通机基综家环医电轻传美建商计电建国食非农房用炭色织行铁会车油通信械础合用保药力工媒容筑贸算子筑防品银林地 事金服 业属饰 服石运设化务化输备工 电生设制 器物备造 护材零机理料售 装军饮金牧产 饰工料融渔 资料来源：iFind，信达证券研发中心 具体到各二级行业，本周小家电（+1.76%）涨幅居前，家电零部件（-4.72%）、照明设备 （-3.52%）跌幅居前。 图2：本周家电行业细分板块涨跌幅（%） -4.72% -3.52% -2.65% -1.58% 0.22% 1.76% 家电零部件Ⅱ 照明设备Ⅱ 白色家电 黑色家电 厨卫电器 小家电 -6%-5%-4%-3%-2%-1%0%1%2%3% 资料来源：iFind，信达证券研发中心 从行业PE（TTM）来看，家电行业PE（TTM）为14.38x，为申万31个一级行业中的25 名，估值相较其他行业而言仍处于较低位。 图3：申万一级行业最新市盈率 45 40 35 30 25 20 15 10 5 0 国计电农社综医机美食传商汽有公轻基通纺环电钢建非家交石煤房建银防算子林会合药械容品媒贸车色用工础信织保力铁筑银用通油炭地筑行 军机牧服 工渔务 生设护饮零 物备理料售 金事制化属业造工 服设材金电运石产装饰备料融器输化饰 资料来源：iFind，信达证券研发中心 个股表现：本周涨幅前�的个股分别JS环球生活（+17.07%）、北鼎股份（+13.85%）、 TCL电子（+13.33%）、海信视像（+9.92%）、东贝集团（+8.57%），跌幅前�的个股分别为德业股份（-11.57%）、盾安环境（-10.46%）、星光股份（-10.09%）、芯瑞达（-9.75%）、奋达科技（-8.00%），换手率前�的个股分别为爱仕达（13.35%）、彩虹集团（10.47%）、火星人（8.49%）、比依股份（8.48%）、春光科技（7.74%）。 三、行业数据追踪 3.1本周家电股资金流向 本周北向资金净卖出家电板块1731.49万股，持股市值增长0.42亿元。其中，增持TOP5新宝股份、富佳股份、小熊电器、四川九洲、海尔智家，减持TOP5为天银机电、火星人、海信视像、石头科技、格力电器；三花智控北上资金持股市值增长最多，美的集团持股市值下降最多。 表2：本周家电股北上资金持股比例变化 增持比例排5名 减持比例排名 证券简称 沪(深)股通持股占流通A股比例% （最新收盘日） 沪(深)股通持股占流通A股比例% （1周前） 比例差% 证券简称 沪(深)股通持股占流通A股比例% （最新收盘日） 沪(深)股通持股占流通A股比例% （1周前） 比例差% 新宝股份 5.81 5.05 +0.76pct 天银机电 0.51 1.08 -0.57pct 富佳股份 1.82 1.28 +0.54pct 火星人 0.76 1.22