信达家电·热点追踪（2024.3.3）：上海发布新一轮家电补贴，国常会通过以旧换新行动方案

F 上海发布新一轮家电补贴，国常会通过以旧换新行动方案 ——信达家电·热点追踪（2024.3.3） 信达证券股份有限公司 CINDASECURITIESCO.,LTD 北京市西城区闹市口大街9号院1号楼邮编：100031 罗岸阳家电行业首席分析师 执业编号：S1500520070002联系电话：+8613656717902 邮箱：luoanyang@cindasc.com 尹圣迪家电行业研究助理联系电话：18800112133 邮箱：yinshengdi@cindasc.com 家用电器行业 证券研究报告 行业研究——周报 上海发布新一轮家电补贴，国常会通过以旧换新行动方案 2024年3月3日 本期内容提要: 周投资观点： 3月2日上午，上海2024迎春消费季暨上海汽车、绿色智能家电消费嘉年华拉开帷幕，上海新一轮的绿色智能家电消费补贴政策实施时间为2024年3月30日至12月31日，将对16大类一级能效家电 产品进行补贴，消费者按照成交价格的10%享受一次立减补贴，补贴金额不超过1000元。上海24年新政策补贴力度与22年相似，覆 盖的品类除了22年的空冰洗、电视机、热水器、吸油烟机、燃气灶、洗碗机八大品类之外，本次绿色智能家电补贴中还增加了计算机、打印机、空气净化器、电饭煲、微波炉、电磁炉、电风扇、净水机八个新品类，且中央空调也被纳入到了空调产品的补贴范围 中。22年的上海绿色智能家电消费补贴活动共27万余名消费者参与活动，带动商品销售增长超过20%。我们认为上海此次新一轮绿色智能家电补贴品类的覆盖范围更广，或对上海地区家电消费的拉动幅度产生更大的正向拉动。 上一轮家电集中补贴政策发布为2009年至2013年期间，主要补贴政策包括了家电以旧换新、家电下乡、节能惠民和节能补贴政策。在中央和地方财政补贴政策的拉动下：2009年至2011年的家电“以 旧换新”政策补贴规模共300亿，拉动消费3420亿元，拉动倍数超 10倍；“节能补贴政策”则推广5类家电6500多万台，拉动消费超过 2500亿元，补贴规模122亿元，拉动倍数超过20倍。 3月1日，国常会审议通过了《推动大规模设备更新和消费品以旧换新行动方案》，指出要加大财税、金融等政策支持。我们认为此次如果可以参照上一轮的家电补贴力度和规模，或将有效地提振消费者的消费积极性，拉动家电企业的内销业绩。我们认为政策补贴范围也可能进一步扩大，如此次上海的政策中将中央空调、空气净化器、净水器等也纳入了补贴范围，更加贴合当前的消费新趋势，或将更加有效地拉动消费者需求。 我们认为以旧换新补贴政策更多对应了消费者的改善型需求，或将利好传统家电品类的中高端产品型号和中高端品牌的销售；同时对于空气净化器、中央空调、净水器等新的可选家电产品的补贴或将有效带动新品类渗透率的上升。建议关注布局中高端产品线和品牌的白电龙头海尔智家、美的集团、格力电器，关注收入、利润弹性较高的白电头部企业海信家电、长虹美菱，建议关注净水行业优质标的开能健康。 风险因素：宏观经济环境波动、原材料价格持续上涨、汇率波动、市场终端需求严重下滑、出口景气度下滑等风险。 目录 一、核心观点4 1.1国常会通过消费品以旧换新行动方案，上海发布新一轮家电补贴政策4 1.2重点动态跟踪6 二、板块走势8 三、行业数据追踪10 3.1本周家电股资金流向10 3.2家电主要原材料价格追踪10 3.3人民币汇率11 3.4重点公司盈利预测及估值一览12 四、风险因素13 表目录 表1：22年和24年上海促进绿色智能家电消费补贴政策对比4 表2：22年上海绿色智能家电补贴前三阶段补贴金额情况4 表3：2009~2013年国家密集颁布家电补贴优惠政策5 表4：本周家电股北上资金持股比例变化10 表5：本周家电股北上资金持股市值变化10 表6：重点公司盈利预测及估值12 图目录 图1：苏宁易购开启以旧换新活动6 图2：本周SW家电指数涨跌幅（%）8 图3：本周家电行业细分板块涨跌幅（%）8 图4：申万一级行业最新市盈率9 图5：LME铜现货结算价格变化（美元/吨）10 图6：LME铝现货结算价格变化（美元/吨）10 图7：冷轧板参考价（元/吨）11 图8：中国塑料城价格指数11 图9：中间价：美元兑人民币汇率11 一、核心观点 1.1国常会通过消费品以旧换新行动方案，上海发布新一轮家电补贴政策 3月2日上午，上海2024迎春消费季暨上海汽车、绿色智能家电消费嘉年华拉开帷幕，此次活动立足大消费，加强商旅文体展联动；聚焦政策赋能，拉动汽车、家电消费品以旧换新。上海新一轮的绿色智能家电消费补贴政策实施时间为2024年3月30日至12月31日，将对16大类一级能效家电产品进行补贴，消费者按照成交价格的10%享受一次立减补贴，补贴金额不超过1000元。 本轮上海绿色智能家电补贴和22年的政策有何异同点？ 此前，上海在22年10月起也曾开启过一轮绿色智能家电消费补贴活动，活动时间为自 2022年10月至补贴资金使用完毕。从补贴力度来看，22年消费者在参与企业的门店或电 商平台购买符合条件的产品，按照成交价格的10%享受一次立减机会，最高不超过1000 元，与24年新政策力度一致。 表1：22年和24年上海促进绿色智能家电消费补贴政策对比 2024年 2022年 补贴活动期限 2024年3月30日至12月31日 2022年10月1日至补贴资金使用完毕 补贴金额规模 - 2亿元（节能减排专项资金中统筹安排） 补贴方式 消费者按照成交价格的10%享受一次立减补贴，补贴金额不超过1000元。产品须达到一级能效 按照成交价格的10%享受一次立减机会，最高不超过1000元。产品须达到一级能效，具有 统一的国标13位商品编码 补贴涵盖品类 空调（含中央空调）、冰箱（含冰柜）、洗衣机（含干衣机）、电视机、吸油烟机、灶具（含集成灶）、热水器（含壁 挂炉）、洗碗机、计算机、打印机、空气净化器、电饭煲、微波炉（含一体机）、电磁炉、电风扇、净水机等 空调、电冰箱（含冰柜）、洗衣机（含干衣机）、电视机、热水器（含壁挂炉）、吸油烟机、燃气灶（含集成灶）、洗碗机 其他 先到先得，享受一次补贴机会 资料来源：上海一网通办网站、上海商务公众号，信达证券研发中心 补贴覆盖范围更广，小家电品类有望受益。本轮政策补贴在产品除了22年的空调、冰箱、洗衣机、电视机、热水器、吸油烟机、燃气灶、洗碗机八大品类之外，本次绿色智能家电补贴中还增加了计算机、打印机、空气净化器、电饭煲、微波炉、电磁炉、电风扇、净水 机八个新品类，且中央空调也被纳入到了空调产品的补贴范围中。 22年的补贴政策对上海的家电消费的拉动有多大? 22年上海绿色智能家电消费补贴带动活动商品销售增长超过20%。22年上海绿色智能家电消费补贴活动于23年12月22日22点结束，即2亿元补贴金额全部耗尽，共27万余名消费者参与活动，带动商品销售增长超过20%。 表2：22年上海绿色智能家电补贴前三阶段补贴金额情况 第一阶段 第二阶段 第三阶段 （22.10.1-22.11.15） （22.11.15-23.5.3） （23.5.3-23.10.6） 参与企业数量 35 30 22 该阶段补贴金额（万元） 1193.02万元 4317.20万元 6214.80万元 累计交易金额 5.01亿元 - - 审定累计立减金额 1.19亿元 资料来源：上海市财政局网站，信达证券研发中心 我们认为上海此次新一轮绿色智能家电补贴品类的覆盖范围更广，或对上海地区家电消费的拉动幅度产生更大的正向拉动。 历史上上一轮大规模家电补贴是什么时候？成果如何？ 上一轮家电集中补贴政策发布为2009年至2013年期间，主要补贴政策包括了家电以旧换新、家电下乡、节能惠民和节能补贴政策。从上一次的补贴力度来看，家电下乡的补贴比例为产品价格的13%，以旧换新政策的补贴比例为10%，节能惠民和节能补贴政策则根据 产品的不同品类给予不同的金额补贴，覆盖品类主要包括空冰洗、电脑、电视等核心家电产品。 表3：2009~2013年国家密集颁布家电补贴优惠政策 家电以旧换新 家电下乡 节能惠民 节能补贴 试点时期 推广阶段 政策时间 2009年6月1日至 2010年5月1日 2010年6月1日至2011年12月31日 2007年12月至2013年1 月底 2009年5月至2011年 2012年6月至2013年5 月 覆盖城市 北京、天津、上海、江苏、浙江、山东、广东、福州和长沙等9省市试点 全国 2009年2月1日起覆盖全国 全国 全国 补贴力度 按新家电销售价格的10%给予补贴，补贴上限为：电视机400元/台，冰箱（含冰柜）300元/台，洗衣机250 元/台，空调350元/ 台，电脑400元/台； 按新家电销售价格的10%给予补贴，补贴上限为：电视机400元/台，电冰箱（含冰柜）300元/台，洗衣机250 元/台，空调350元/ 台，电脑400元/台； 按产品价格的13％给予财政资金补贴。对补贴产品设定了最高限价，彩电不超过2000元，冰箱不超过2500 元，洗衣机不超过2000 元，手机不超过1000元。 能效等级2级的房间空调器给予300~650元/台 （套）的补助，能效等级为1级的给予500~850元/台（套）的补助。 液晶电视为100元/台 ~400元/台，等离子电视为250元/台~400元/台，定速空调为180元/台~330元/台，转速可控性空调为240元/台 ~400元/台。 补贴规模 约300亿 预计超900亿 160亿+（含汽车、节能 灯，空调安排115.4亿元） 122亿 涵盖品类 5大类：电视机、电冰箱（含冰柜）、洗衣机、空调、电脑 电视机、电冰箱（含冰柜）、洗衣机、空调、电脑 10类，彩电、冰箱（含冰柜）、洗衣机和手机，2010年后后增加抽油烟机、电动自行车、ＤＶＤ影碟机、电饭煲、燃气灶、电压力锅６类产品 节能产品惠民工程”是指通过财政补贴方式对能效等级1级或2级以上的空调、冰箱、平板电视、洗衣机、电机等十大类高效节能产品进 行推广应用 空调、平板电视、电冰箱、洗衣机、热水器 成果 截至09年12月17日，9个试点省市回收旧家电352.5万台，销售�类新家电310万 台，销售额共计121.3 亿元 2019年至2011年，全国家电以旧换新共销售 �大类新家电9248万台，拉动直接消费3420多亿元，补贴资 金约300亿元； 截至12年10月底，全国累计销售家电下乡产品2.3亿 台，实现销售额6811亿元 推广3400多万台高效节能空调，直接拉动消费700多亿元 推广�类节能家电6500多万台，拉动消费需求超过2500亿 资料来源：中国政府网、财政部网站，信达证券研发中心 从政策效果来看：2009年至2011年的家电“以旧换新”政策补贴规模共300亿，拉动消 费3420亿元，拉动倍数超10倍；截止2012年12月，“全国家电下乡”活动累计销售相 关产品2.3亿台实现销售额6811亿元；“节能惠民”活动则推广了3400万多台高效节能空 调，直接拉动消费700多亿元；“节能补贴政策”则推广5类家电6500多万台，拉动消费 超过2500亿元，补贴规模122亿元，拉动倍数超过20倍。 从补贴资金来源来看：“以旧换新”和“家电下乡”补贴资金由中央财政负担80%，地方财政负责20%；“节能惠民”活动中财政部根据推广企业月度推广情况，预拨产品推广补 助资金，各级财政部门根据相关规定，将补助资金及时拨付给推广企业。 这一轮家电补贴政策预期如何？ 3月1日，国常会审议通过了《推动大规模设备更新和消费品以旧换新行动方案》，会议指出：“结合各类设备和消费品更新换代差异化需求，加大财税、金融等政策支持……积极开展汽车、家电等消费品以旧换新形成更新换代规模效应”。 我们认为这一轮的消费品以旧换新政策或迎来强补贴政策。24年的政策中指出来加大财税、金融等政策支持，我们认为如果可以