品种利差跟踪周报20240414：收益率下行，非金类信用利差多收窄

品种利差跟踪周报20240414 收益率下行，非金类信用利差多收窄 2024年04月14日 本篇报告为利差系列的补充，主要对非公开发行、可续期非金融类信用债（分 城投、产业债）、商业银行债等品种利差进行周度跟踪。 非公开发行、可续期非金融类信用债 自2021年来，市场整体对信用端风险偏好有所收敛，由此转向品种上寻找利差，对应可以看到非公开、可续期非金融类信用债利差经历了大幅压缩；而2023年初至今，受到流动性宽松、“资产荒”、地方化债政策等因素的影响，债 分析师谭逸鸣执业证书：S0100522030001邮箱：tanyiming@mszq.com 券市场大幅调整，收益率总体下行。 分析师刘雪 聚焦本周，各等级各期限非公开发行、可续期非金融类信用债收益率下行，信用利差多收窄。 执业证书：S0100523090004邮箱：liuxue@mszq.com研究助理赵悦颖执业证书：S0100123070012 商业银行债 邮箱：zhaoyueying@mszq.com 逻辑上与非金融信用债的品种下沉有相似之处，就商业银行债这类品种而 相关研究 言，其资本补充类工具受到市场高度关注。作为类利率品种，其影响因素包括市 1.信用一二级市场跟踪周报20240414：发行 场流动性、监管、供需等方面。 增加，收益率整体下行、信用利差普遍收窄-2 聚焦本周，各等级各期限商业银行债收益率收益率下行，信用利差多收窄。 024/04/142.固收周度点评20240413：关注曲线做陡机会-2024/04/13 风险提示：政策不确定性；宏观经济修复的不确定性、地方政府债务压力超预期；信用风险事件超预期。 3.高频数据跟踪周报20240413：国际原油价格环周上升-2024/04/13 4.流动性跟踪周报20240413：同业存单发行 超9000亿元-2024/04/135.转债策略研究系列：转债4月策略组合：转债指数估值择时效果如何？-2024/04/11 目录 1非金融类信用债：收益率下行，信用利差多收窄3 1.1非公开发行城投债/产业债3 1.2可续期城投债/产业债5 2商业银行债：收益率下行，信用利差多收窄8 2.1普通债8 2.2二级资本债9 2.3永续债10 3风险提示12 表格目录13 1非金融类信用债：收益率下行，信用利差多收窄 自2021年来，市场整体对信用端风险偏好有所收敛，由此转向品种上寻找利 差，对应可以看到非公开、可续期非金融类信用债利差经历了大幅压缩；而2023年初至今，受到流动性宽松、“资产荒”、地方化债政策等因素的影响，债券市场大幅调整，收益率总体下行。 1.1非公开发行城投债/产业债 1.1.1非公开发行城投债 2024年4月12日，各等级各期限中债非公开发行城投债收益率均下行，其中各等级3Y下行幅度较大，均超14bp，各等级1Y下行幅度亦较大，均超10bp： AAA1Y、AAA3Y、AAA5Y、AAA7Y到期收益率较2024年4月3日分别变化-10.92bp、-14.16bp、-5.1bp、-4.93bp； AA+1Y、AA+3Y、AA+5Y、AA+7Y到期收益率较2024年4月3日分别变化-10.92bp、-14.15bp、-8.11bp、-6.93bp； AA1Y、AA3Y、AA5Y、AA7Y到期收益率较2024年4月3日分别变化-10.92bp、-15.16bp、-6.11bp、-6.92bp。 1Y AAA3Y5Y 7Y 1Y AA+3Y5Y 7Y 1Y AA 3Y 5Y 7Y 2024-04-12 2.29 2.49 2.65 2.92 2.35 2.56 2.73 3.06 2.41 2.64 2.92 3.33 较上周变化 -10.92 -14.16 -5.10 -4.93 -10.92 -14.15 -8.11 -6.93 -10.92 -15.16 -6.11 -6.92 当前分位点2.6%0.0%0.0%0.0%1.3%0.0%0.0%0.0% 资料来源：wind，民生证券研究院注：分位数开始时间为2016-05-19。 信用利差方面，各等级各期限中债非公开发行城投债涨跌互现，其中各等级 5Y及7Y均走阔，1Y及3Y均收窄，各等级1Y收窄均达11bp： AAA1Y、AAA3Y、AAA5Y、AAA7Y信用利差较2024年4月3日分别变化 -11bp、-7.78bp、3.2bp、3.63bp； AA+1Y、AA+3Y、AA+5Y、AA+7Y信用利差较2024年4月3日分别变化 -11bp、-7.77bp、0.19bp、1.63bp； AA1Y、AA3Y、AA5Y、AA7Y信用利差较2024年4月3日分别变化-11bp、 -8.78bp、2.19bp、1.64bp。 表2：中债非公开发行城投债信用利差（bp） 1.1% 0.0% 0.0% 0.0% AAA AA+ AA 表1：中债非公开发行城投债到期收益率（%） 1Y 3Y 5Y 7Y 1Y 3Y 5Y 7Y 1Y 3Y 5Y 7Y 2024-04-12 47 40 48 57 53 47 56 71 59 55 75 99 较上周变化 -11.00 -7.78 3.20 3.63 -11.00 -7.77 0.19 1.63 -11.00 -8.78 2.19 1.64 当前分位点 16.8% 0.6% 1.1% 2.4% 11.0% 0.1% 0.6% 0.5% 6.8% 0.0% 1.9% 0.4% 资料来源：wind，民生证券研究院 注：分位数开始时间为2016-05-19。 1.1.2非公开发行产业债 2024年4月12日，各期限中债非公开发行产业债收益率均下行，其中各等级1Y下行均超12bp，各等级3Y下行均超11bp： AAA1Y、AAA3Y、AAA5Y、AAA7Y到期收益率较2024年4月3日分别变化-12.98bp、-12.68bp、-10.49bp、-4.38bp； AA+1Y、AA+3Y、AA+5Y、AA+7Y到期收益率较2024年4月3日分别变化-14.98bp、-12.68bp、-12.99bp、-4.38bp； AA1Y、AA3Y、AA5Y、AA7Y到期收益率较2024年4月3日分别变化-13.98bp、-11.68bp、-10.49bp、-6.38bp。 AAAAA+AA 1Y3Y5Y7Y1Y3Y5Y7Y1Y3Y5Y7Y 2024-04-12 2.28 2.50 2.73 2.85 2.39 2.67 3.00 3.22 2.44 2.74 3.18 3.63 较上周变化 -12.98 -12.68 -10.49 -4.38 -14.98 -12.68 -12.99 -4.38 -13.98 -11.68 -10.49 -6.38 当前分位点 2.8% 0.0% 0.0% 0.0% 1.6% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 表3：中债非公开发行产业债到期收益率（%） 资料来源：wind，民生证券研究院 注：分位数开始时间为2016-05-19。 信用利差方面，各期限中债非公开发行产业债信用利差多收窄，其中除各等级 7Y走阔外，其余期限皆收窄，各等级1Y收窄超13bp： AAA1Y、AAA3Y、AAA5Y、AAA7Y信用利差较2024年4月3日分别变化 -13.06bp、-6.3bp、-2.19bp、4.18bp； AA+1Y、AA+3Y、AA+5Y、AA+7Y信用利差较2024年4月3日分别变化 -15.06bp、-6.3bp、-4.69bp、4.18bp； AA1Y、AA3Y、AA5Y、AA7Y信用利差较2024年4月3日分别变化-14.06bp、 -5.3bp、-2.19bp、2.18bp。 AAA AA+ AA 1Y 3Y 5Y 7Y 1Y 3Y 5Y 7Y 1Y 3Y 5Y 7Y 表4：中债非公开发行产业债信用利差（bp） 2024-04-12 46 41 56 50 58 58 83 87 63 65 101 128 较上周变化 -13.06 -6.30 -2.19 4.18 -15.06 -6.30 -4.69 4.18 -14.06 -5.30 -2.19 2.18 当前分位点 9.7% 0.9% 0.9% 2.7% 8.8% 0.0% 0.0% 2.5% 3.2% 0.1% 0.0% 0.7% 资料来源：wind，民生证券研究院 注：分位数开始时间为2016-05-19。 1.2可续期城投债/产业债 1.2.1可续期城投债 2024年4月12日，各等级各期限中债可续期城投债收益率均下行，其中各等级3Y下行均超13bp，各等级1Y下行均超10bp： AAA1Y、AAA3Y、AAA5Y、AAA7Y到期收益率较2024年4月3日分别变化-10.92bp、-13.16bp、-6.4bp、-7.41bp； AA+1Y、AA+3Y、AA+5Y、AA+7Y到期收益率较2024年4月3日分别变化-11.92bp、-13.15bp、-9.41bp、-10.42bp； AA1Y、AA3Y、AA5Y、AA7Y到期收益率较2024年4月3日分别变化-11.92bp、-14.16bp、-9.4bp、-7.93bp。 AAAAA+AA 1Y3Y5Y7Y1Y3Y5Y7Y1Y3Y5Y7Y 2024-04-12 2.30 2.50 2.74 2.92 2.38 2.60 2.82 3.06 2.43 2.80 3.12 3.42 较上周变化 -10.92 -13.16 -6.40 -7.41 -11.92 -13.15 -9.41 -10.42 -11.92 -14.16 -9.40 -7.93 当前分位点 4.3% 0.0% 0.0% 0.0% 1.5% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 表5：中债可续期城投债到期收益率（%） 资料来源：wind，民生证券研究院 注：分位数开始时间为2017-08-16。 信用利差方面，各期限中债可续期城投债多收窄，其中各等级1Y收窄均超 11bp： AAA1Y、AAA3Y、AAA5Y、AAA7Y信用利差较2024年4月3日分别变化 -11bp、-6.78bp、1.9bp、1.15bp； AA+1Y、AA+3Y、AA+5Y、AA+7Y信用利差较2024年4月3日分别变化 -12bp、-6.77bp、-1.11bp、-1.86bp； AA1Y、AA3Y、AA5Y、AA7Y信用利差较2024年4月3日分别变化-12bp、 -7.78bp、-1.1bp、0.63bp。 AA AA+ AAA 表6：中债可续期城投债信用利差（bp） 1Y 3Y 5Y 7Y 1Y 3Y 5Y 7Y 1Y 3Y 5Y 7Y 2024-04-12 49 41 57 57 56 51 65 71 62 71 95 107 较上周变化 -11.00 -6.78 1.90 1.15 -12.00 -6.77 -1.11 -1.86 -12.00 -7.78 -1.10 0.63 当前分位点 10.3% 1.6% 0.3% 0.4% 7.3% 1.1% 0.0% 0.1% 1.5% 0.2% 0.2% 0.3% 资料来源：wind，民生证券研究院 注：分位数开始时间为2017-08-16。 1.2.2可续期产业债 2024年4月12日，各等级各期限中债可续期产业债收益率均下行，其中各等级1Y、3Y及5Y下行均超10bp： AAA1Y、AAA3Y、AAA5Y、AAA7Y到期收益率较2024年4月3日分别变化-15.39bp、-12.67bp、-10.49bp、-4.38bp； AA+1Y、AA+3Y、AA+5Y、AA+7Y到期收益率较2024年4月3日分别变化-10.98bp、-12.67bp、-12.99bp、-7.38bp； AA1Y、AA3Y、AA5Y、AA