品种利差跟踪周报：收益率多下行，非金类信用利差多收窄

品种利差跟踪周报20231112 收益率多下行，非金类信用利差多收窄 2023年11月12日 本篇报告为利差系列的补充，主要对非公开发行、可续期非金融类信用债（分 城投、产业债）、商业银行债等品种利差进行周度跟踪。 非公开发行、可续期非金融类信用债 自2021年来，市场整体对信用端风险偏好有所收敛，由此转向品种上寻找利差，对应可以看到非公开、可续期非金融类信用债利差经历了大幅压缩；而2022年11月至今，受到流动性收敛、疫情防控优化和地产支持政策等因素的影 分析师谭逸鸣执业证书：S0100522030001电话：18673120168 响，债券市场大幅调整，收益率总体持续上行。聚焦本周，各等级各期限非公开发行、可续期非金融类信用债收益率多下行，信用利差多收窄。 邮箱：tanyiming@mszq.com分析师刘雪执业证书：S0100523090004电话：18344896727邮箱：liuxue@mszq.com 商业银行债 逻辑上与非金融信用债的品种下沉有相似之处，就商业银行债这类品种而 相关研究1.利率债周度跟踪20231111：下周利率债发 言，其资本补充类工具受到市场高度关注。作为类利率品种，其影响因素包括市 行4893亿元-2023/11/11 场流动性、监管、供需等方面。 2.流动性跟踪周报20231111：R007上行至 聚焦本周，各等级各期限商业银行债收益率涨跌互现，信用利差多收窄。 2.02%-2023/11/113.高频数据跟踪周报20231111：本周30城商品房成交面积下降-2023/11/11 风险提示：政策不确定性；宏观经济修复的不确定性、地方政府债务压力超预期；信用风险事件超预期。 4.利率专题：银行理财，踏浪前行-2023/11/ 11 5.可转债打新系列：信测转债：综合性检验检 测机构-2023/11/10 目录 1非金融类信用债：收益率多下行，信用利差多收窄3 1.1非公开发行城投债/产业债3 1.2可续期城投债/产业债5 2商业银行债：收益率涨跌互现，信用利差多收窄8 2.1普通债8 2.2二级资本债9 2.3永续债10 3风险提示12 表格目录13 1非金融类信用债：收益率多下行，信用利差多收窄 自2021年来，市场整体对信用端风险偏好有所收敛，由此转向品种上寻找利 差，对应可以看到非公开、可续期非金融类信用债利差经历了大幅压缩；而2022 年11月至今，受到流动性收敛、疫情防控优化和地产支持政策等因素的影响，债券市场大幅调整，收益率总体持续上行。 1.1非公开发行城投债/产业债 1.1.1非公开发行城投债 2023年11月10日，各等级各期限中债非公开发行城投债收益率整体多下行，其中各等级各期限除AAA1Y外均下行，AA+5Y及7Y、AA7Y下行幅度偏大，超5bp： AAA1Y、AAA3Y、AAA5Y、AAA7Y到期收益率较2023年11月3日分别变化0.43bp、-0.63bp、-1.62bp、-4.66bp； AA+1Y、AA+3Y、AA+5Y、AA+7Y到期收益率较2023年11月3日分别变化-0.56bp、-3.64bp、-5.62bp、-6.66bp； AA1Y、AA3Y、AA5Y、AA7Y到期收益率较2023年11月3日分别变化-1.57bp、-4.64bp、-3.61bp、-6.66bp。 AAA AA+ AA 表1：中债非公开发行城投债到期收益率（%） 1Y 3Y 5Y 7Y 1Y 3Y 5Y 7Y 1Y 3Y 5Y 7Y 2023-11-10 2.81 3.01 3.31 3.55 2.87 3.15 3.47 3.88 2.94 3.37 3.88 4.25 较上周变化 0.43 -0.63 -1.62 -4.66 -0.56 -3.64 -5.62 -6.66 -1.57 -4.64 -3.61 -6.66 当前分位点 15.6% 6.6% 2.9% 4.0% 14.4% 4.9% 2.8% 3.7% 12.2% 5.2% 3.2% 3.1% 资料来源：wind，民生证券研究院 注：分位数开始时间为2014-07-01。 信用利差方面，各等级各期限中债非公开发行城投债信用利差均收窄，其中 AA+7Y、AA3Y及7Y收窄幅度较大，超6bp： AAA1Y、AAA3Y、AAA5Y、AAA7Y信用利差较2023年11月3日分别变化-2.22bp、-2.63bp、-1.12bp、-4.02bp； AA+1Y、AA+3Y、AA+5Y、AA+7Y信用利差较2023年11月3日分别变化-3.21bp、-5.64bp、-5.12bp、-6.02bp； AA1Y、AA3Y、AA5Y、AA7Y信用利差较2023年11月3日分别变化-4.22bp、 -6.64bp、-3.11bp、-6.02bp。 1Y AAA 3Y5Y 7Y 1Y AA+ 3Y5Y 7Y 1Y 3Y AA 5Y 7Y 2023-11-10 39 50 73 74 45 64 89 108 52 86 130 145 较上周变化 -2.22 -2.63 -1.12 -4.02 -3.21 -5.64 -5.12 -6.02 -4.22 -6.64 -3.11 -6.02 当前分位点 4.6% 11.6% 21.6% 21.4% 1.8% 6.4% 8.2% 18.6% 1.3% 9.0% 11.5% 14.4% 表2：中债非公开发行城投债信用利差（bp） 资料来源：wind，民生证券研究院 注：分位数开始时间为2014-07-01。 1.1.2非公开发行产业债 2023年11月10日，各期限中债非公开发行产业债收益率多下行，其中除 AAA及AA1Y外均下行，各等级7Y下行幅度较大，均超8bp： AAA1Y、AAA3Y、AAA5Y、AAA7Y到期收益率较2023年11月3日分别变化1.05bp、-0.03bp、-4.55bp、-8.1bp； AA+1Y、AA+3Y、AA+5Y、AA+7Y到期收益率较2023年11月3日分别变化-0.96bp、-3.03bp、-4.55bp、-8.1bp； AA1Y、AA3Y、AA5Y、AA7Y到期收益率较2023年11月3日分别变化 0.04bp、-3.03bp、-4.55bp、-8.1bp。 AAAAA+AA 1Y3Y5Y7Y1Y3Y5Y7Y1Y3Y5Y7Y 2023-11-10 2.83 3.09 3.35 3.43 2.91 3.28 3.81 3.93 3.02 3.69 4.21 4.34 较上周变化 1.05 -0.03 -4.55 -8.10 -0.96 -3.03 -4.55 -8.10 0.04 -3.03 -4.55 -8.10 当前分位点 15.6% 9.4% 6.1% 3.0% 13.2% 5.5% 7.1% 4.9% 9.0% 6.0% 3.1% 0.1% 表3：中债非公开发行产业债到期收益率（%） 资料来源：wind，民生证券研究院 注：分位数开始时间为2014-07-01。 信用利差方面，各期限中债非公开发行产业债信用利差均收窄，其中各等级 7Y信用利差收窄幅度较大，均超7bp： AAA1Y、AAA3Y、AAA5Y、AAA7Y信用利差较2023年11月3日分别变化-1.6bp、-2.03bp、-4.05bp、-7.46bp； AA+1Y、AA+3Y、AA+5Y、AA+7Y信用利差较2023年11月3日分别变化-3.61bp、-5.03bp、-4.05bp、-7.46bp； AA1Y、AA3Y、AA5Y、AA7Y信用利差较2023年11月3日分别变化-2.61bp、 -5.03bp、-4.05bp、-7.46bp。 1Y AAA 3Y5Y 7Y 1Y AA+3Y5Y 7Y 1Y 3Y AA 5Y 7Y 2023-11-10 41 58 77 62 49 77 123 112 60 118 163 153 较上周变化 -1.60 -2.03 -4.05 -7.46 -3.61 -5.03 -4.05 -7.46 -2.61 -5.03 -4.05 -7.46 当前分位点 4.8% 14.1% 34.4% 8.8% 1.7% 6.7% 34.4% 18.6% 0.3% 7.1% 15.3% 5.1% 表4：中债非公开发行产业债信用利差（bp） 资料来源：wind，民生证券研究院 注：分位数开始时间为2014-07-01。 1.2可续期城投债/产业债 1.2.1可续期城投债 2023年11月10日，各等级各期限中债可续期城投债收益率多下行，其中除AAA5Y外，其余均下行，各等级3Y下行幅度较大，均超7bp： AAA1Y、AAA3Y、AAA5Y、AAA7Y到期收益率较2023年11月3日分别变化-2.04bp、-11.37bp、0.38bp、-4.66bp； AA+1Y、AA+3Y、AA+5Y、AA+7Y到期收益率较2023年11月3日分别变化-1.62bp、-7.83bp、-0.62bp、-3.66bp； AA1Y、AA3Y、AA5Y、AA7Y到期收益率较2023年11月3日分别变化-1.28bp、-7.7bp、-3.62bp、-6.66bp。 1Y AAA 3Y 5Y 7Y 1Y AA+3Y5Y 7Y 1Y 3Y AA 5Y 7Y 2023-11-10 2.86 3.07 3.53 3.61 2.94 3.39 3.76 3.92 3.06 3.79 4.15 4.38 较上周变化 -2.04 -11.37 0.38 -4.66 -1.62 -7.83 -0.62 -3.66 -1.28 -7.70 -3.62 -6.66 当前分位点 17.7% 8.5% 9.6% 3.1% 16.3% 13.8% 6.0% 3.3% 12.8% 10.5% 7.5% 3.7% 表5：中债可续期城投债到期收益率（%） 资料来源：wind，民生证券研究院 注：分位数开始时间为2015-09-01。 信用利差方面，各期限中债可续期城投债信用利差多收窄，其中除AAA5Y外，其余均收窄，各等级3Y收窄明显，均超9bp： AAA1Y、AAA3Y、AAA5Y、AAA7Y信用利差较2023年11月3日分别变化-4.69bp、-13.37bp、0.88bp、-4.02bp； AA+1Y、AA+3Y、AA+5Y、AA+7Y信用利差较2023年11月3日分别变化-4.27bp、-9.83bp、-0.12bp、-3.02bp； AA1Y、AA3Y、AA5Y、AA7Y信用利差较2023年11月3日分别变化-3.93bp、 -9.7bp、-3.12bp、-6.02bp。 1Y AAA 3Y5Y 7Y 1Y AA+3Y5Y 7Y 1Y 3Y AA 5Y 7Y 2023-11-10 44 56 95 81 52 88 118 112 64 128 157 158 较上周变化 -4.69 -13.37 0.88 -4.02 -4.27 -9.83 -0.12 -3.02 -3.93 -9.70 -3.12 -6.02 当前分位点 4.5% 7.7% 31.9% 9.6% 2.4% 22.2% 21.0% 11.7% 0.2% 17.0% 16.5% 11.9% 表6：中债可续期城投债信用利差（bp） 资料来源：wind，民生证券研究院 注：分位数开始时间为2015-09-01。 1.2.2可续期产业债 2023年11月10日，各等级各期限中债可续期产业债收益率整体多下行，其中除AA+及AA1Y外，其余均下行，AA+5Y及各等级7Y下行幅度较大，均超8bp： AAA1Y、AAA3Y、AAA5Y、AAA7Y到期收益率较2023年11月3日分别变化-2.23bp、-2.06bp、-4.56bp、-8.1bp； AA+1Y、AA+3Y、AA+5Y、AA+7Y到期收益率较2023年11月3日分别变化0.96bp