品种利差跟踪周报：收益率多上行，非金类信用利差多收窄

品种利差跟踪周报20240317 收益率多上行，非金类信用利差多收窄 2024年03月17日 本篇报告为利差系列的补充，主要对非公开发行、可续期非金融类信用债（分 城投、产业债）、商业银行债等品种利差进行周度跟踪。 非公开发行、可续期非金融类信用债 自2021年来，市场整体对信用端风险偏好有所收敛，由此转向品种上寻找利差，对应可以看到非公开、可续期非金融类信用债利差经历了大幅压缩；而2023年初至今，受到流动性宽松、“资产荒”、地方化债政策等因素的影响，债券市场大幅调整，收益率总体下行。 分析师谭逸鸣执业证书：S0100522030001邮箱：tanyiming@mszq.com分析师刘雪 聚焦本周，各等级各期限非公开发行、可续期非金融类信用债收益率多上行，信用利差多收窄。 执业证书：S0100523090004邮箱：liuxue@mszq.com相关研究 商业银行债 1.机构行为跟踪20240317：农商行大幅买入 逻辑上与非金融信用债的品种下沉有相似之处，就商业银行债这类品种而言，其资本补充类工具受到市场高度关注。作为类利率品种，其影响因素包括市 的一周-2024/03/172.信用一二级市场跟踪周报20240317：发行减少，收益率上行、信用利差长端收窄-2024 场流动性、监管、供需等方面。 /03/17 聚焦本周，各等级各期限商业银行债收益率收益率均上行，信用利差涨跌互 现。 3.批文审核周度跟踪20240317：本周区县级和国家级园区平台批文“终止”增加-2024/03/174.固收周度点评20240316：MLF平价缩量， 风险提示：政策不确定性；宏观经济修复的不确定性、地方政府债务压力超预期；信用风险事件超预期。 后市如何？-2024/03/165.高频数据跟踪周报20240316：本周有色金属价格上升-2024/03/16 目录 1非金融类信用债：收益率多上行，信用利差多收窄3 1.1非公开发行城投债/产业债3 1.2可续期城投债/产业债5 2商业银行债：收益率均上行，信用利差涨跌互现8 2.1普通债8 2.2二级资本债9 2.3永续债10 3风险提示12 表格目录13 1非金融类信用债：收益率多上行，信用利差多收窄 自2021年来，市场整体对信用端风险偏好有所收敛，由此转向品种上寻找利 差，对应可以看到非公开、可续期非金融类信用债利差经历了大幅压缩；而2023年初至今，受到流动性宽松、“资产荒”、地方化债政策等因素的影响，债券市场大幅调整，收益率总体下行。 1.1非公开发行城投债/产业债 1.1.1非公开发行城投债 2024年3月15日，各等级各期限中债非公开发行城投债收益率多上行，其中AA+1Y、AA+3Y、AA1Y上行幅度相对较大，均超5bp： AAA1Y、AAA3Y、AAA5Y、AAA7Y到期收益率较2024年3月8日分别变化2.72bp、4.15bp、1.5bp、0.15bp； AA+1Y、AA+3Y、AA+5Y、AA+7Y到期收益率较2024年3月8日分别变化5.57bp、5.15bp、1.5bp、-1.85bp； AA1Y、AA3Y、AA5Y、AA7Y到期收益率较2024年3月8日分别变化5.57bp、3.14bp、2.5bp、-4.35bp。 1Y 3Y AAA 5Y 7Y 1Y 3Y AA+ 5Y 7Y 1Y 3Y AA 5Y 7Y 2024-03-15 2.47 2.70 2.77 3.05 2.53 2.76 2.87 3.22 2.59 2.85 3.02 3.52 较上周变化 2.72 4.15 1.50 0.15 5.57 5.15 1.50 -1.85 5.57 3.14 2.50 -4.35 当前分位点 6.4% 0.6% 0.2% 0.1% 4.8% 0.6% 0.1% 0.1% 4.6% 0.4% 0.2% 0.0% 表1：中债非公开发行城投债到期收益率（%） 资料来源：wind，民生证券研究院 注：分位数开始时间为2014-07-01。 信用利差方面，各等级各期限中债非公开发行城投债多收窄，其中除AA+3Y 走阔，其余期限均收窄，AA+7Y、AA7Y收窄分别超9bp、11bp： AAA1Y、AAA3Y、AAA5Y、AAA7Y信用利差较2024年3月8日分别变化 -4.86bp、-0.78bp、-6.06bp、-7.31bp； AA+1Y、AA+3Y、AA+5Y、AA+7Y信用利差较2024年3月8日分别变化 -2.01bp、0.22bp、-6.06bp、-9.31bp； AA1Y、AA3Y、AA5Y、AA7Y信用利差较2024年3月8日分别变化-2.01bp、 -1.79bp、-5.06bp、-11.81bp。 1Y AAA3Y5Y 7Y 1Y 3Y AA+ 5Y 7Y 1Y 3Y AA 5Y 7Y 2024-03-15 56 43 43 56 62 49 53 73 68 58 68 103 较上周变化 -4.86 -0.78 -6.06 -7.31 -2.01 0.22 -6.06 -9.31 -2.01 -1.79 -5.06 -11.81 当前分位点 29.7% 2.6% 0.1% 1.3% 25.7% 0.7% 0.0% 0.1% 17.0% 0.2% 0.1% 0.1% 表2：中债非公开发行城投债信用利差（bp） 资料来源：wind，民生证券研究院 注：分位数开始时间为2014-07-01。 1.1.2非公开发行产业债 2024年3月15日，各期限中债非公开发行产业债收益率均上行，其中各等级3Y均上行超7bp，AAA3Y上行达8.6bp： AAA1Y、AAA3Y、AAA5Y、AAA7Y到期收益率较2024年3月8日分别变化5.07bp、8.6bp、4.52bp、2.57bp； AA+1Y、AA+3Y、AA+5Y、AA+7Y到期收益率较2024年3月8日分别变化6.91bp、7.6bp、4.52bp、2.57bp； AA1Y、AA3Y、AA5Y、AA7Y到期收益率较2024年3月8日分别变化6.91bp、7.6bp、4.52bp、2.57bp。 1Y 3Y AAA 5Y 7Y 1Y 3Y AA+ 5Y 7Y 1Y 3Y AA 5Y 7Y 2024-03-15 2.50 2.71 2.89 2.96 2.62 2.94 3.22 3.36 2.67 2.95 3.40 3.79 较上周变化 5.07 8.60 4.52 2.57 6.91 7.60 4.52 2.57 6.91 7.60 4.52 2.57 当前分位点 6.6% 0.6% 0.4% 0.3% 5.1% 0.6% 0.5% 0.2% 2.6% 0.5% 0.5% 0.2% 表3：中债非公开发行产业债到期收益率（%） 资料来源：wind，民生证券研究院 注：分位数开始时间为2014-07-01。 信用利差方面，各期限中债非公开发行产业债信用利差多收窄，其中除各等级 3Y走阔，其余期限皆收窄，各等级7Y收窄超4bp： AAA1Y、AAA3Y、AAA5Y、AAA7Y信用利差较2024年3月8日分别变化 -2.51bp、3.67bp、-3.04bp、-4.89bp； AA+1Y、AA+3Y、AA+5Y、AA+7Y信用利差较2024年3月8日分别变化 -0.67bp、2.67bp、-3.04bp、-4.89bp； AA1Y、AA3Y、AA5Y、AA7Y信用利差较2024年3月8日分别变化-0.67bp、 2.67bp、-3.04bp、-4.89bp。 1Y 3Y AAA 5Y 7Y 1Y AA+3Y5Y 7Y 1Y 3Y AA 5Y 7Y 2024-03-15 59 44 55 47 72 67 88 87 76 68 106 130 较上周变化 -2.51 3.67 -3.04 -4.89 -0.67 2.67 -3.04 -4.89 -0.67 2.67 -3.04 -4.89 当前分位点 24.7% 2.8% 0.6% 0.9% 19.2% 2.2% 1.2% 1.7% 7.8% 0.4% 0.4% 0.5% 表4：中债非公开发行产业债信用利差（bp） 资料来源：wind，民生证券研究院 注：分位数开始时间为2014-07-01。 1.2可续期城投债/产业债 1.2.1可续期城投债 2024年3月15日，各等级各期限中债可续期城投债收益率多上行，其中 AA+3Y、AA1Y上行超7bp： AAA1Y、AAA3Y、AAA5Y、AAA7Y到期收益率较2024年3月8日分别变化4.58bp、6.01bp、2.7bp、2.64bp； AA+1Y、AA+3Y、AA+5Y、AA+7Y到期收益率较2024年3月8日分别变化3.58bp、7.01bp、-3.3bp、1.63bp； AA1Y、AA3Y、AA5Y、AA7Y到期收益率较2024年3月8日分别变化7.58bp、5.02bp、2.7bp、-3.37bp。 1Y 3Y AAA 5Y 7Y 1Y 3Y AA+ 5Y 7Y 1Y 3Y AA 5Y 7Y 2024-03-15 2.47 2.71 3.00 3.16 2.54 2.79 3.12 3.33 2.64 3.00 3.33 3.67 较上周变化 4.58 6.01 2.70 2.64 3.58 7.01 -3.30 1.63 7.58 5.02 2.70 -3.37 当前分位点 6.3% 0.9% 0.3% 0.7% 4.0% 0.7% 0.0% 0.3% 3.5% 0.6% 0.2% 0.0% 表5：中债可续期城投债到期收益率（%） 资料来源：wind，民生证券研究院 注：分位数开始时间为2015-09-01。 信用利差方面，各期限中债可续期城投债多收窄，其中AA+5Y、AA7Y收窄超10bp： AAA1Y、AAA3Y、AAA5Y、AAA7Y信用利差较2024年3月8日分别变化 -3bp、1.08bp、-4.86bp、-4.82bp； AA+1Y、AA+3Y、AA+5Y、AA+7Y信用利差较2024年3月8日分别变化 -4bp、2.08bp、-10.86bp、-5.83bp； AA1Y、AA3Y、AA5Y、AA7Y信用利差较2024年3月8日分别变化0bp、0.09bp、-4.86bp、-10.83bp。 1Y 3Y AAA 5Y 7Y 1Y 3Y AA+ 5Y 7Y 1Y 3Y AA 5Y 7Y 2024-03-15 56 44 66 67 63 52 78 84 73 73 99 118 较上周变化 -3.00 1.08 -4.86 -4.82 -4.00 2.08 -10.86 -5.83 0.00 0.09 -4.86 -10.83 当前分位点 22.2% 3.0% 0.4% 2.2% 14.8% 1.6% 0.0% 0.7% 9.3% 0.7% 0.0% 0.1% 表6：中债可续期城投债信用利差（bp） 资料来源：wind，民生证券研究院 注：分位数开始时间为2015-09-01。 1.2.2可续期产业债 2024年3月15日，各等级各期限中债可续期产业债收益率多上行，其中除各等级7Y下行，其余期限皆上行，AA+3Y上行超9bp AAA1Y、AAA3Y、AAA5Y、AAA7Y到期收益率较2024年3月8日分别变化6.42bp、8.61bp、7.64bp、-3.11bp； AA+1Y、AA+3Y、AA+5Y、AA+7Y到期收益率较2024年3月8日分别变化6.87bp、9.6bp、5.69bp、-2.01bp； AA1Y、AA3Y、AA5Y、AA7Y到期收益率较2024年3月8日分别变化7.46bp、8.61bp、2.52bp、-3.11bp。 1Y 3Y AAA 5Y 7Y 1Y 3Y AA+ 5Y 7Y 1Y 3Y AA 5Y 7Y 2024-03-15 2.50 2.66 2.77