品种利差跟踪周报：收益率下行，非金类信用债信用利差多收窄

品种利差跟踪周报20230514 收益率下行，非金类信用债信用利差多收窄 2023年05月14日 本篇报告为利差系列的补充，主要对非公开发行、可续期非金融类信用债（分 城投、产业债）、商业银行债等品种利差进行周度跟踪。 非公开发行、可续期非金融类信用债 自2021年来，市场整体对信用端风险偏好有所收敛，由此转向品种上寻找利差，对应可以看到非公开、可续期非金融类信用债利差经历了大幅压缩；而2022年11月至今，受到流动性收敛、疫情防控优化和地产支持政策等因素的影 分析师谭逸鸣执业证书：S0100522030001电话：18673120168 响，债券市场大幅调整，收益率总体持续上行。聚焦本周，各等级各期限非公开发行、可续期非金融类信用债收益率下行，信用利差多收窄。 邮箱：tanyiming@mszq.com研究助理刘雪执业证书：S0100122030050电话：18344896727邮箱：liuxue@mszq.com 商业银行债 逻辑上与非金融信用债的品种下沉有相似之处，就商业银行债这类品种而 相关研究1.利率专题：当10年国债突破1年期MLF- 言，其资本补充类工具受到市场高度关注。作为类利率品种，其影响因素包括市 2023/05/12 场流动性、监管、供需等方面。 2.城投报表分析专题：2022，城投过的怎么 聚焦本周，各等级各期限商业银行债收益率多下行，信用利差涨跌互现。 样？-2023/05/093.转债策略研究系列：可转债多因子策略组合构建初探-2023/05/08 风险提示：政策不确定性；宏观经济下行、地方政府债务压力超预期；信用风险事件超预期。 4.信用一二级市场跟踪周报20230507：净融资下降，收益率下行、信用利差普遍走阔-2023/05/075.品种利差跟踪周报20230507：收益率显著下行，非金类信用债信用利差多走阔-2023/05/07 目录 1非金融类信用债：收益率下行，信用利差多收窄3 1.1非公开发行城投债/产业债3 1.2可续期城投债/产业债5 2商业银行债：收益率多下行，信用利差涨跌互现8 2.1普通债8 2.2二级资本债9 2.3永续债10 3风险提示12 表格目录13 1非金融类信用债：收益率下行，信用利差多收窄 自2021年来，市场整体对信用端风险偏好有所收敛，由此转向品种上寻找利 差，对应可以看到非公开、可续期非金融类信用债利差经历了大幅压缩；而2022 年11月至今，受到流动性收敛、疫情防控优化和地产支持政策等因素的影响，债券市场大幅调整，收益率总体持续上行。 1.1非公开发行城投债/产业债 1.1.1非公开发行城投债 2023年5月12日，各等级各期限中债非公开发行城投债收益率均下行，其中1Y、5Y下行幅度较大： AAA1Y、AAA3Y、AAA5Y、AAA7Y到期收益率较2023年5月5日分别变化-6.41bp、-0.67bp、-6.97bp、-5.05bp； AA+1Y、AA+3Y、AA+5Y、AA+7Y到期收益率较2023年5月5日分别变化-7.41bp、-5.67bp、-8.97bp、-6.05bp； AA1Y、AA3Y、AA5Y、AA7Y到期收益率较2023年5月5日分别变化-7.41bp、-3.67bp、-8.97bp、-4.05bp。 AAA AA+ AA 表1：中债非公开发行城投债到期收益率（%，bp） 1Y 3Y 5Y 7Y 1Y 3Y 5Y 7Y 1Y 3Y 5Y 7Y 2023-05-12 2.77 3.23 3.44 3.57 2.85 3.42 3.76 3.95 2.96 3.65 4.16 4.38 较上周变化 -6.41 -0.67 -6.97 -5.05 -7.41 -5.67 -8.97 -6.05 -7.41 -3.67 -8.97 -4.05 当前分位点 10.4% 11.0% 3.6% 2.6% 9.9% 10.6% 6.0% 4.2% 8.4% 11.5% 8.4% 3.9% 资料来源：wind，民生证券研究院 注：分位数开始时间为2014-07-01。 信用利差方面，各等级各期限中债非公开发行城投债信用利差涨跌互现，其中各等级3Y小幅走阔、5Y小幅收窄： AAA1Y、AAA3Y、AAA5Y、AAA7Y信用利差较2023年5月5日分别变化 0.06bp、6.71bp、-1.22bp、-0.28bp； AA+1Y、AA+3Y、AA+5Y、AA+7Y信用利差较2023年5月5日分别变化 -0.94bp、1.71bp、-3.22bp、-1.28bp； AA1Y、AA3Y、AA5Y、AA7Y信用利差较2023年5月5日分别变化-0.94bp、 3.71bp、-3.22bp、0.72bp。 AAAAA+AA 1Y3Y5Y7Y1Y3Y5Y7Y1Y3Y5Y7Y 2023-05-12 51 71 80 72 58 90 112 110 69 114 152 153 较上周变化 0.06 6.71 -1.22 -0.28 -0.94 1.71 -3.22 -1.28 -0.94 3.71 -3.22 0.72 当前分位点 15.4% 29.5% 29.6% 16.8% 10.8% 23.6% 30.0% 20.1% 10.7% 23.0% 29.5% 21.7% 表2：中债非公开发行城投债信用利差（bp） 资料来源：wind，民生证券研究院 注：分位数开始时间为2014-07-01。 1.1.2非公开发行产业债 2023年5月12日，各期限中债非公开发行产业债收益率均下行，其中1Y、 5Y下行幅度较大： AAA1Y、AAA3Y、AAA5Y、AAA7Y到期收益率较2023年5月5日分别变化-9.69bp、-3.26bp、-6.54bp、-5.6bp； AA+1Y、AA+3Y、AA+5Y、AA+7Y到期收益率较2023年5月5日分别变化-8.69bp、-5.26bp、-8.54bp、-5.6bp； AA1Y、AA3Y、AA5Y、AA7Y到期收益率较2023年5月5日分别变化-8.69bp、-3.26bp、-8.54bp、-5.6bp。 AAAAA+AA 1Y3Y5Y7Y1Y3Y5Y7Y1Y3Y5Y7Y 2023-05-12 2.74 3.11 3.38 3.50 2.93 3.48 3.85 4.10 3.16 4.00 4.34 4.61 较上周变化 -9.69 -3.26 -6.54 -5.60 -8.69 -5.26 -8.54 -5.60 -8.69 -3.26 -8.54 -5.60 当前分位点 9.4% 7.0% 3.5% 3.0% 9.8% 10.5% 7.9% 7.6% 7.0% 9.8% 4.7% 6.3% 表3：中债非公开发行产业债到期收益率（%） 资料来源：wind，民生证券研究院 注：分位数开始时间为2014-07-01。 信用利差方面，各期限中债非公开发行产业债信用利差，除3Y外多收窄，其中1Y收窄幅度较大： AAA1Y、AAA3Y、AAA5Y、AAA7Y信用利差较2023年5月5日分别变化 -3.22bp、4.12bp、-0.79bp、-0.83bp； AA+1Y、AA+3Y、AA+5Y、AA+7Y信用利差较2023年5月5日分别变化 -2.22bp、2.12bp、-2.79bp、-0.83bp； AA1Y、AA3Y、AA5Y、AA7Y信用利差较2023年5月5日分别变化-2.22bp、 4.12bp、-2.79bp、-0.83bp。 AAAAA+AA 1Y3Y5Y7Y1Y3Y5Y7Y1Y3Y5Y7Y 2023-05-12 48 60 74 64 67 97 121 124 90 149 170 175 较上周变化 -3.22 4.12 -0.79 -0.83 -2.22 2.12 -2.79 -0.83 -2.22 4.12 -2.79 -0.83 当前分位点 6.5% 15.7% 23.7% 10.9% 7.8% 20.1% 30.3% 26.3% 8.4% 20.7% 22.9% 20.1% 表4：中债非公开发行产业债信用利差（bp） 资料来源：wind，民生证券研究院 注：分位数开始时间为2014-07-01。 1.2可续期城投债/产业债 1.2.1可续期城投债 2023年5月12日，各等级各期限中债可续期城投债收益率多下行，其中中低等级7Y、5Y下行幅度较大： AAA1Y、AAA3Y、AAA5Y、AAA7Y到期收益率较2023年5月5日分别变化-6.41bp、0.33bp、-8.97bp、-7.05bp； AA+1Y、AA+3Y、AA+5Y、AA+7Y到期收益率较2023年5月5日分别变化-7.41bp、-9.67bp、-12.97bp、-10.05bp； AA1Y、AA3Y、AA5Y、AA7Y到期收益率较2023年5月5日分别变化-6.41bp、-7.67bp、-13.97bp、-9.05bp。 AAAAA+AA 1Y3Y5Y7Y1Y3Y5Y7Y1Y3Y5Y7Y 2023-05-12 2.80 3.21 3.57 3.70 2.89 3.36 3.82 4.01 3.02 3.84 4.28 4.50 较上周变化 -6.41 0.33 -8.97 -7.05 -7.41 -9.67 -12.97 -10.05 -6.41 -7.67 -13.97 -9.05 当前分位点 11.7% 11.3% 7.9% 3.9% 11.1% 8.5% 7.0% 3.6% 8.6% 10.8% 10.7% 6.5% 表5：中债可续期城投债到期收益率（%） 资料来源：wind，民生证券研究院 注：分位数开始时间为2015-09-01。 信用利差方面，各期限中债可续期城投债信用利差普遍收窄，5Y、7Y收窄幅度较大： AAA1Y、AAA3Y、AAA5Y、AAA7Y信用利差较2023年5月5日分别变化 0.06bp、7.71bp、-3.22bp、-2.28bp； AA+1Y、AA+3Y、AA+5Y、AA+7Y信用利差较2023年5月5日分别变化 -0.94bp、-2.29bp、-7.22bp、-5.28bp； AA1Y、AA3Y、AA5Y、AA7Y信用利差较2023年5月5日分别变化0.06bp、 -0.29bp、-8.22bp、-4.28bp。 AAAAA+AA 1Y3Y5Y7Y1Y3Y5Y7Y1Y3Y5Y7Y 2023-05-12 54 69 93 85 63 84 118 116 76 132 164 165 较上周变化 0.06 7.71 -3.22 -2.28 -0.94 -2.29 -7.22 -5.28 0.06 -0.29 -8.22 -4.28 当前分位点 10.4% 22.2% 30.3% 15.7% 7.5% 16.5% 22.0% 16.7% 6.1% 20.6% 20.5% 19.0% 表6：中债可续期城投债信用利差（bp） 资料来源：wind，民生证券研究院 注：分位数开始时间为2015-09-01。 1.2.2可续期产业债 2023年5月12日，各等级各期限中债可续期产业债收益率均下行，其中中高等级1Y下行显著： AAA1Y、AAA3Y、AAA5Y、AAA7Y到期收益率较2023年5月5日分别变化-10.69bp、-8.26bp、-6.54bp、-5.6bp； AA+1Y、AA+3Y、AA+5Y、AA+7Y到期收益率较2023年5月5日分别变化-9.69bp、-7.26bp、-8.54bp、-5.6bp； AA1Y、AA3Y、AA5Y、AA7Y到期收益率较2023年5月5日分别变化-8.69bp、-3.26bp、-8.54bp、-5.6bp。 1Y 3Y AAA 5Y 7Y 1Y AA+ 3Y 5Y 7Y 1Y 3Y AA 5Y 7Y 2023-05-12 2.72 3.14 3.56 3.79 2