品种利差跟踪周报：收益率多上行，非金类信用利差多收窄

品种利差跟踪周报20231126 收益率多上行，非金类信用利差多收窄 2023年11月26日 本篇报告为利差系列的补充，主要对非公开发行、可续期非金融类信用债（分 城投、产业债）、商业银行债等品种利差进行周度跟踪。 非公开发行、可续期非金融类信用债 自2021年来，市场整体对信用端风险偏好有所收敛，由此转向品种上寻找利差，对应可以看到非公开、可续期非金融类信用债利差经历了大幅压缩；而2022年11月至今，受到流动性收敛、疫情防控优化和地产支持政策等因素的影 分析师谭逸鸣执业证书：S0100522030001电话：18673120168 响，债券市场大幅调整，收益率总体持续上行。聚焦本周，各等级各期限非公开发行、可续期非金融类信用债收益率多上行，信用利差多收窄。 邮箱：tanyimingmszqcom分析师刘雪执业证书：S0100523090004电话：18344896727邮箱：liuxuemszqcom 商业银行债 逻辑上与非金融信用债的品种下沉有相似之处，就商业银行债这类品种而 相关研究1利率债周度跟踪20231125：下周利率债发 言，其资本补充类工具受到市场高度关注。作为类利率品种，其影响因素包括市 行1318亿元20231125 场流动性、监管、供需等方面。 2流动性跟踪周报20231125：R007上行至 聚焦本周，各等级各期限商业银行债收益率多上行，信用利差多收窄。 294202311253高频数据跟踪周报20231125：工业生产稳步修复20231125 风险提示：政策不确定性；宏观经济修复的不确定性、地方政府债务压力超预期；信用风险事件超预期。 4利率专题：存单，何以解忧？202311245可转债打新系列：欧晶转债：石英坩埚龙头20231123 目录 1非金融类信用债：收益率多上行，信用利差多收窄3 11非公开发行城投债产业债3 12可续期城投债产业债5 2商业银行债：收益率多上行，信用利差多收窄8 21普通债8 22二级资本债9 23永续债10 3风险提示12 表格目录13 1非金融类信用债：收益率多上行，信用利差多收窄 自2021年来，市场整体对信用端风险偏好有所收敛，由此转向品种上寻找利 差，对应可以看到非公开、可续期非金融类信用债利差经历了大幅压缩；而2022 年11月至今，受到流动性收敛、疫情防控优化和地产支持政策等因素的影响，债券市场大幅调整，收益率总体持续上行。 11非公开发行城投债产业债 111非公开发行城投债 2023年11月24日，各等级各期限中债非公开发行城投债收益率涨跌互现，其中各等级7Y均下行，AAA3Y上行幅度最大，达721bp： AAA1Y、AAA3Y、AAA5Y、AAA7Y到期收益率较2023年11月17日分别变化575bp、721bp、147bp、078bp； AA1Y、AA3Y、AA5Y、AA7Y到期收益率较2023年11月17日分别变化474bp、32bp、053bp、177bp； AA1Y、AA3Y、AA5Y、AA7Y到期收益率较2023年11月17日分别变化 575bp、32bp、253bp、177bp。 1Y 3Y AAA 5Y 7Y 1Y 3Y AA 5Y 7Y 1Y 3Y AA 5Y 7Y 20231124 285 307 327 352 291 316 338 385 299 335 376 421 较上周变化 575 721 147 078 474 320 053 177 575 320 253 177 当前分位点 182 98 29 25 158 56 12 33 134 49 26 24 表1：中债非公开发行城投债到期收益率（，bp） 资料来源：wind，民生证券研究院 注：分位数开始时间为20140701。 信用利差方面，各等级各期限中债非公开发行城投债信用利差均收窄，其中各等级5Y收窄幅度最大，均超7bp： AAA1Y、AAA3Y、AAA5Y、AAA7Y信用利差较2023年11月17日分别变化427bp、279bp、741bp、416bp； AA1Y、AA3Y、AA5Y、AA7Y信用利差较2023年11月17日分别变化528bp、68bp、941bp、515bp； AA1Y、AA3Y、AA5Y、AA7Y信用利差较2023年11月17日分别变化427bp、68bp、1141bp、515bp。 1Y AAA 3Y5Y 7Y 1Y AA 3Y5Y 7Y 1Y 3Y AA 5Y 7Y 20231124 37 50 60 68 43 59 71 102 51 77 109 138 较上周变化 427 279 741 416 528 680 941 515 427 680 1141 515 当前分位点 32 100 53 116 08 28 00 121 11 50 10 59 表2：中债非公开发行城投债信用利差（bp） 资料来源：wind，民生证券研究院 注：分位数开始时间为20140701。 112非公开发行产业债 2023年11月24日，各期限中债非公开发行产业债收益率均上行，其中 AAA3Y、AA1Y上行幅度超5bp： AAA1Y、AAA3Y、AAA5Y、AAA7Y到期收益率较2023年11月17日分别变化415bp、623bp、215bp、257bp； AA1Y、AA3Y、AA5Y、AA7Y到期收益率较2023年11月17日分别变化514bp、323bp、234bp、257bp； AA1Y、AA3Y、AA5Y、AA7Y到期收益率较2023年11月17日分别变化 414bp、022bp、034bp、057bp。 1Y AAA 3Y 5Y 7Y 1Y 3Y AA 5Y 7Y 1Y 3Y AA 5Y 7Y 20231124 287 312 336 336 294 325 378 386 303 357 416 425 较上周变化 415 623 215 257 514 323 234 257 414 022 034 057 当前分位点 167 113 67 09 147 50 61 33 96 40 31 02 表3：中债非公开发行产业债到期收益率（） 资料来源：wind，民生证券研究院 注：分位数开始时间为20140701。 信用利差方面，各期限中债非公开发行产业债信用利差均收窄，其中AA3Y 及5Y收窄幅度较大，超8bp： AAA1Y、AAA3Y、AAA5Y、AAA7Y信用利差较2023年11月17日分别变化587bp、377bp、673bp、081bp； AA1Y、AA3Y、AA5Y、AA7Y信用利差较2023年11月17日分别变化488bp、677bp、654bp、081bp； AA1Y、AA3Y、AA5Y、AA7Y信用利差较2023年11月17日分别变化588bp、978bp、854bp、281bp。 1Y AAA3Y5Y 7Y 1Y AA3Y5Y 7Y 1Y 3Y AA 5Y 7Y 20231124 39 54 69 53 46 67 111 103 55 99 149 142 较上周变化 587 377 673 081 488 677 654 081 588 978 854 281 当前分位点 37 64 137 08 04 03 188 88 01 19 35 01 表4：中债非公开发行产业债信用利差（bp） 资料来源：wind，民生证券研究院 注：分位数开始时间为20140701。 12可续期城投债产业债 121可续期城投债 2023年11月24日，各等级各期限中债可续期城投债收益率涨跌互现，其中AA等级各期限均下行，AAA及AA1Y上行幅度超3bp： AAA1Y、AAA3Y、AAA5Y、AAA7Y到期收益率较2023年11月17日分别变化384bp、229bp、147bp、078bp； AA1Y、AA3Y、AA5Y、AA7Y到期收益率较2023年11月17日分别变化365bp、226bp、053bp、177bp； AA1Y、AA3Y、AA5Y、AA7Y到期收益率较2023年11月17日分别变化115bp、28bp、353bp、277bp。 1Y 3Y AAA 5Y 7Y 1Y 3Y AA 5Y 7Y 1Y 3Y AA 5Y 7Y 20231124 285 305 350 360 292 331 365 387 300 370 403 433 较上周变化 384 229 147 078 365 226 053 177 115 280 353 277 当前分位点 178 78 66 31 161 88 37 14 107 92 35 27 表5：中债可续期城投债到期收益率（） 资料来源：wind，民生证券研究院 注：分位数开始时间为20150901。 信用利差方面，各期限中债可续期城投债信用利差均收窄，其中AA5Y收窄幅度超9bp，AA1Y、AA3Y、AA5Y收窄幅度均超11bp： AAA1Y、AAA3Y、AAA5Y、AAA7Y信用利差较2023年11月17日分别变化618bp、771bp、741bp、416bp； AA1Y、AA3Y、AA5Y、AA7Y信用利差较2023年11月17日分别变化637bp、774bp、941bp、515bp； AA1Y、AA3Y、AA5Y、AA7Y信用利差较2023年11月17日分别变化 1117bp、128bp、1241bp、615bp。 1Y AAA3Y5Y 7Y 1Y AA3Y5Y 7Y 1Y AA3Y5Y 7Y 20231124 37 47 83 76 44 73 98 103 52 113 136 150 较上周变化 618 771 741 416 637 774 941 515 1117 1280 1241 615 当前分位点 21 22 137 46 03 71 53 19 00 106 67 83 表6：中债可续期城投债信用利差（bp） 资料来源：wind，民生证券研究院 注：分位数开始时间为20150901。 122可续期产业债 2023年11月24日，各等级各期限中债可续期产业债收益率整体多上行，其中除AA1Y下行外其余均上行，AAA3Y上行达865bp： AAA1Y、AAA3Y、AAA5Y、AAA7Y到期收益率较2023年11月17日分别变化51bp、865bp、234bp、257bp； AA1Y、AA3Y、AA5Y、AA7Y到期收益率较2023年11月17日分别变化514bp、509bp、234bp、257bp； AA1Y、AA3Y、AA5Y、AA7Y到期收益率较2023年11月17日分别变化385bp、022bp、034bp、057bp。 1Y AAA 3Y 5Y 7Y 1Y 3Y AA 5Y 7Y 1Y 3Y AA 5Y 7Y 20231124 284 317 339 349 293 325 366 386 321 372 423 431 较上周变化 510 865 234 257 514 509 234 257 385 022 034 057 当前分位点 198 161 82 39 171 83 47 40 138 63 38 09 表7：中债可续期产业债到期收益率（） 资料来源：wind，民生证券研究院 注：分位数开始时间为20150901。 信用利差方面，各期限中债可续期产业债信用利差均收窄，其中AA1Y、AA3Y、AA5Y收窄幅度较大，均超85bp： AAA1Y、AAA3Y、AAA5Y、AAA7Y信用利差较2023年11月17日分别变化492bp、135bp、654bp、081bp； AA1Y、AA3Y、AA5Y、AA7Y信用利差较2023年11月17日分别变化488bp、491bp、654bp、081bp； AA1Y、AA3Y、AA5Y、AA7Y信用利差较2023年11月17日分别变化1387bp、978bp、854bp、281bp。 AAA AA AA