品种利差跟踪周报：收益率多下行，非金类信用利差多收窄

品种利差跟踪周报20240114 收益率多下行，非金类信用利差多收窄 2024年01月14日 本篇报告为利差系列的补充，主要对非公开发行、可续期非金融类信用债（分 城投、产业债）、商业银行债等品种利差进行周度跟踪。 非公开发行、可续期非金融类信用债 自2021年来，市场整体对信用端风险偏好有所收敛，由此转向品种上寻找利差，对应可以看到非公开、可续期非金融类信用债利差经历了大幅压缩；而2023年初至今，受到流动性宽松、“资产荒”、地方化债政策等因素的影响，债 分析师谭逸鸣执业证书：S0100522030001电话：18673120168 券市场大幅调整，收益率总体下行。聚焦本周，各等级各期限非公开发行、可续期非金融类信用债收益率多下行，信用利差多收窄。 邮箱：tanyiming@mszq.com分析师刘雪执业证书：S0100523090004电话：18344896727邮箱：liuxue@mszq.com 商业银行债 逻辑上与非金融信用债的品种下沉有相似之处，就商业银行债这类品种而 相关研究1.高频数据跟踪周报20240113：本周汽车轮 言，其资本补充类工具受到市场高度关注。作为类利率品种，其影响因素包括市 胎开工率上升-2024/01/13 场流动性、监管、供需等方面。 2.利率债周度跟踪20240113：下周利率债发 聚焦本周，各等级各期限商业银行债收益率涨跌互现，信用利差涨跌互现。 行2428亿元-2024/01/133.流动性跟踪周报20240113：同业存单发行超8000亿元-2024/01/13 风险提示：政策不确定性；宏观经济修复的不确定性、地方政府债务压力超预期；信用风险事件超预期。 4.土地市场跟踪系列专题：2023，土地市场表现如何？-2024/01/125.利率专题：降息与否？-2024/01/11 目录 1非金融类信用债：收益率多下行，信用利差多收窄3 1.1非公开发行城投债/产业债3 1.2可续期城投债/产业债5 2商业银行债：收益率涨跌互现，信用利差涨跌互现8 2.1普通债8 2.2二级资本债9 2.3永续债10 3风险提示11 表格目录12 1非金融类信用债：收益率多下行，信用利差多收窄 自2021年来，市场整体对信用端风险偏好有所收敛，由此转向品种上寻找利 差，对应可以看到非公开、可续期非金融类信用债利差经历了大幅压缩；而2023年初至今，受到流动性宽松、“资产荒”、地方化债政策等因素的影响，债券市场大幅调整，收益率总体下行。 1.1非公开发行城投债/产业债 1.1.1非公开发行城投债 2024年1月12日，各等级各期限中债非公开发行城投债收益率均下行，其中AAA7Y、AA1Y下行幅度较大，超6bp： AAA1Y、AAA3Y、AAA5Y、AAA7Y到期收益率较2024年1月5日分别变化-1.66bp、-2.33bp、-3.48bp、-6.74bp； AA+1Y、AA+3Y、AA+5Y、AA+7Y到期收益率较2024年1月5日分别变化-3.67bp、3.32bp、-4.48bp、-4.74bp； AA1Y、AA3Y、AA5Y、AA7Y到期收益率较2024年1月5日分别变化-6.66bp、-4.33bp、-5.49bp、-4.74bp。 AAA AA+ AA 表1：中债非公开发行城投债到期收益率（%） 1Y 3Y 5Y 7Y 1Y 3Y 5Y 7Y 1Y 3Y 5Y 7Y 2024-01-12 2.66 2.90 3.04 3.29 2.74 2.99 3.20 3.57 2.82 3.11 3.39 3.91 较上周变化 -1.66 -2.33 -3.48 -6.74 -3.67 -3.32 -4.48 -4.74 -6.66 -4.33 -5.49 -4.74 当前分位点 11.9% 4.3% 0.0% 0.0% 10.9% 3.1% 0.0% 0.0% 8.0% 2.5% 0.0% 0.0% 资料来源：wind，民生证券研究院 注：分位数开始时间为2014-07-01。 信用利差方面，各等级各期限中债非公开发行城投债信用利差多收窄，其中 AAA7Y、AA5Y收窄幅度均超7bp： AAA1Y、AAA3Y、AAA5Y、AAA7Y信用利差较2024年1月5日分别变化 0.71bp、-4.68bp、-5.98bp、-8.72bp； AA+1Y、AA+3Y、AA+5Y、AA+7Y信用利差较2024年1月5日分别变化 -1.30bp、-5.67bp、-6.98bp、-6.72bp； AA1Y、AA3Y、AA5Y、AA7Y信用利差较2024年1月5日分别变化-4.29bp、 -6.68bp、-7.99bp、-6.72bp。 1Y AAA3Y5Y 7Y 1Y AA+ 3Y5Y 7Y 1Y 3Y AA 5Y 7Y 2024-01-12 45 49 51 59 52 58 67 88 60 69 86 122 较上周变化 0.71 -4.68 -5.98 -8.72 -1.30 -5.67 -6.98 -6.72 -4.29 -6.68 -7.99 -6.72 当前分位点 10.5% 8.0% 0.3% 1.4% 9.2% 2.5% 0.0% 1.0% 6.9% 1.2% 0.0% 0.0% 表2：中债非公开发行城投债信用利差（bp） 资料来源：wind，民生证券研究院 注：分位数开始时间为2014-07-01。 1.1.2非公开发行产业债 2024年1月12日，各期限中债非公开发行产业债收益率多下行，其中除 AA+3Y外，其余各等级各期限均下行，AA+5Y下行超7bp： AAA1Y、AAA3Y、AAA5Y、AAA7Y到期收益率较2024年1月5日分别变化-1.54bp、-1.30bp、-3.81bp、-2.46bp； AA+1Y、AA+3Y、AA+5Y、AA+7Y到期收益率较2024年1月5日分别变化-4.94bp、1.20bp、-7.32bp、-2.46bp； AA1Y、AA3Y、AA5Y、AA7Y到期收益率较2024年1月5日分别变化-6.04bp、-6.81bp、-6.32bp、-1.46bp。 1Y AAA3Y5Y 7Y 1Y 3Y AA+ 5Y 7Y 1Y 3Y AA 5Y 7Y 2024-01-12 2.67 2.92 3.16 3.22 2.73 3.06 3.50 3.72 2.83 3.24 3.89 4.12 较上周变化 -1.54 -1.30 -3.81 -2.46 -4.94 1.20 -7.32 -2.46 -6.04 -6.81 -6.32 -1.46 当前分位点 10.3% 4.1% 0.9% 0.1% 7.4% 1.0% 1.6% 0.1% 4.9% 0.0% 0.0% 0.1% 表3：中债非公开发行产业债到期收益率（%） 资料来源：wind，民生证券研究院 注：分位数开始时间为2014-07-01。 信用利差方面，各期限中债非公开发行产业债信用利差多收窄，其中AA+5Y、AA3Y收窄均超9bp： AAA1Y、AAA3Y、AAA5Y、AAA7Y信用利差较2024年1月5日分别变化 0.83bp、-3.65bp、-6.31bp、-4.44bp； AA+1Y、AA+3Y、AA+5Y、AA+7Y信用利差较2024年1月5日分别变化 -2.57bp、-1.15bp、-9.82bp、-4.44bp； AA1Y、AA3Y、AA5Y、AA7Y信用利差较2024年1月5日分别变化-3.67bp、 -9.16bp、-8.82bp、-3.44bp。 1Y AAA 3Y5Y 7Y 1Y AA+ 3Y5Y 7Y 1Y 3Y AA 5Y 7Y 2024-01-12 45 50 63 53 51 65 97 103 61 83 136 143 较上周变化 0.83 -3.65 -6.31 -4.44 -2.57 -1.15 -9.82 -4.44 -3.67 -9.16 -8.82 -3.44 当前分位点 8.6% 4.5% 5.6% 1.1% 3.4% 0.0% 7.4% 9.2% 1.6% 0.0% 0.0% 0.6% 表4：中债非公开发行产业债信用利差（bp） 资料来源：wind，民生证券研究院 注：分位数开始时间为2014-07-01。 1.2可续期城投债/产业债 1.2.1可续期城投债 2024年1月12日，各等级各期限中债可续期城投债收益率均下行，其中 AA3Y下行超7bp： AAA1Y、AAA3Y、AAA5Y、AAA7Y到期收益率较2024年1月5日分别变化-6.10bp、-6.41bp、-3.48bp、-6.74bp； AA+1Y、AA+3Y、AA+5Y、AA+7Y到期收益率较2024年1月5日分别变化-5.67bp、-2.97bp、-3.48bp、-4.74bp； AA1Y、AA3Y、AA5Y、AA7Y到期收益率较2024年1月5日分别变化-4.61bp、-7.39bp、-5.48bp、-4.74bp。 AAAAA+AA 1Y3Y5Y7Y1Y3Y5Y7Y1Y3Y5Y7Y 2024-01-12 2.65 2.84 3.26 3.38 2.75 2.97 3.44 3.62 2.89 3.34 3.69 4.05 较上周变化 -6.10 -6.41 -3.48 -6.74 -5.67 -2.97 -3.48 -4.74 -4.61 -7.39 -5.48 -4.74 当前分位点 9.8% 2.3% 0.4% 0.0% 9.1% 1.5% 0.4% 0.0% 7.4% 3.4% 0.0% 0.0% 表5：中债可续期城投债到期收益率（%） 资料来源：wind，民生证券研究院 注：分位数开始时间为2015-09-01。 信用利差方面，各期限中债可续期城投债信用利差均收窄，其中AA3Y收窄超9bp： AAA1Y、AAA3Y、AAA5Y、AAA7Y信用利差较2024年1月5日分别变化 -3.73bp、-8.76bp、-5.98bp、-8.72bp； AA+1Y、AA+3Y、AA+5Y、AA+7Y信用利差较2024年1月5日分别变化 -3.30bp、-5.32bp、-5.98bp、-6.72bp； AA1Y、AA3Y、AA5Y、AA7Y信用利差较2024年1月5日分别变化-2.24bp、 -9.74bp、-7.98bp、-6.72bp。 1Y AAA3Y5Y 7Y 1Y AA+3Y5Y 7Y 1Y 3Y AA 5Y 7Y 2024-01-12 43 42 73 68 53 55 91 93 67 93 116 136 较上周变化 -3.73 -8.76 -5.98 -8.72 -3.30 -5.32 -5.98 -6.72 -2.24 -9.74 -7.98 -6.72 当前分位点 5.2% 0.2% 2.2% 0.6% 3.8% 0.6% 0.9% 0.0% 2.4% 4.6% 0.0% 0.0% 表6：中债可续期城投债信用利差（bp） 资料来源：wind，民生证券研究院 注：分位数开始时间为2015-09-01。 1.2.2可续期产业债 2024年1月12日，各等级各期限中债可续期产业债收益率均下行，其中 AA3Y下行幅度超13bp： AAA1Y、AAA3Y、AAA5Y、AAA7Y到期收益率较2024年1月5日分别变化-3.67bp、-5.54bp、-6.32bp、-2.47bp； AA+1Y、AA+3Y、AA+5Y、AA+7Y到期收益率较2024年1月5日分别变化-4.66bp、-9.2bp、-7.32bp、-2.47bp； AA1Y、AA3Y、AA5Y、AA7Y到期收益率较2024年1月5日分别变化-8.09bp、-13.5bp、-6.32bp、-1.47bp。 AAAAA+AA 1Y3Y5Y7Y1Y3Y5Y7Y1Y3Y5Y7Y 2024-01-12 2.67 2.86 3.08