玉米期权周报：玉米期价高位震荡 隐波继续回落

玉米期价高位震荡隐波继续回落 玉米期权周报20240408 研究员：张翠萍 投资咨询编号：Z0016574Email：zhangcp@zxqh.net 内容要点 标的分析：本周玉米高位震荡。国外，上周美玉米出口净销售95.94万吨符合预期，不过新季美玉米 产区天气有利，叠加全球玉米供应充足，美玉米周度震荡走低。国内供应方面，今年基层售粮进度整体偏慢，不过当前基层粮源基本转移至渠道；目前东北余粮基本为自然干粮，北港晨间汽运量偏少；华北深加工门前到车辆较多。不过市场传闻保税区进口玉米限量，或将减少今年进口玉米数量，对盘面形成支撑。需求方面，饲用领域谷物替代仍存，饲企对玉米随用随采，饲用玉米库存处于历史同期低位；加工企业按需采购，收购价格小幅走低；东北第三次收储持续，国储支撑仍存。策略：全球玉米炒作逐步转向新季美玉米，天气良好下盘面承压运行；国内玉米上量虽慢于往年，但保税区进口玉米限量炒作及国储采购支撑，短期玉米或将震荡偏强。 期权策略：国内玉米主力平值期权VIX最新值为8.45%，处于历史较低水平,较前一周回落。考虑到短 中长期波动率均在均值以下，且短中长期波动率依次递增排列，后续升波的概率较大，建议波动率 交易者继续持有双买期权组合。 目录 1 标的行情回顾 2 期权行情回顾 3 期权策略推荐 标的行情回顾 1.1标的行情回顾 上周，玉米主力合约C2405高位震荡，周初开盘价2410元/吨，周度上涨13元 580 560 540 520 500 480 460 440 420 400 2900 2800 2700 2600 2500 2400 2300 美国玉米（美分/蒲式耳） 中国玉米（元/吨） 2700 2650 2600 2550 2500 2450 2400 2350 2300 2250 C2407 C2405 /吨，涨幅0.54%，周中最高触及2443元/吨，最低跌至2407元/吨，周度收盘价为2428元/吨。 2023-01-03 2023-01-12 2023-01-30 2023-02-08 2023-02-17 2023-02-28 2023-03-09 2023-03-20 2023-03-29 2023-04-10 2023-04-19 2023-04-28 2023-05-12 2023-05-23 2023-06-01 2023-06-12 2023-06-21 2023-07-04 2023-07-13 2023-07-24 2023-08-02 2023-08-11 2023-08-22 2023-08-31 2023-09-11 2023-09-20 2023-10-09 2023-10-18 2023-10-27 2023-11-07 2023-11-16 2023-11-27 2023-12-06 2023-12-15 2023-12-26 2024-01-05 2024-01-16 2024-01-25 2024-02-05 2024-02-22 2024-03-04 2024-03-13 2024-03-22 2024-04-02 2023-01-03 2023-01-12 2023-01-30 2023-02-08 2023-02-17 2023-02-28 2023-03-09 2023-03-20 2023-03-29 2023-04-10 2023-04-19 2023-04-28 2023-05-12 2023-05-23 2023-06-01 2023-06-12 2023-06-21 2023-07-04 2023-07-13 2023-07-24 2023-08-02 2023-08-11 2023-08-22 2023-08-31 2023-09-11 2023-09-20 2023-10-09 2023-10-18 2023-10-27 2023-11-07 2023-11-16 2023-11-27 2023-12-06 2023-12-15 2023-12-26 2024-01-05 2024-01-16 2024-01-25 2024-02-05 2024-02-22 2024-03-04 2024-03-13 2024-03-22 2024-04-02 期权行情回顾 2.1期权成交持仓分析 上周，玉米期权总成交250082手，日均成交83361手，最新持仓量为 456534手，环比减少16085手，交易活跃度环比微幅下降。 从PCR指标来看，成交量PCR大幅上升，最新值1.03，持仓量PCR小幅上升 ，整体情绪中性偏空。 玉米期权总成交量&PCR走势 玉米期权总持仓量&PCR走势 700000 210% 400000 660% 600% 540% 480% 420% 360% 300% 240% 180% 120% 60% 0% 190% 350000 600000 170% 300000 500000 150% 250000 400000 130% 200000 300000 150000 110% 200000 100000 90% 100000 50000 70% 0 0 50% 玉米看涨期权总成交量 玉米看跌期权总成交量 玉米期权总成交量PCR 玉米看涨期权总持仓量 玉米看跌期权总持仓量 玉米期权总持仓量PCR 2023-12-08 2023-12-12 2023-12-14 2023-12-18 2023-12-20 2023-12-22 2023-12-26 2023-12-28 2024-01-02 2024-01-04 2024-01-08 2024-01-10 2024-01-12 2024-01-16 2024-01-18 2024-01-22 2024-01-24 2024-01-26 2024-01-30 2024-02-01 2024-02-05 2024-02-07 2024-02-19 2024-02-21 2024-02-23 2024-02-27 2024-02-29 2024-03-04 2024-03-06 2024-03-08 2024-03-12 2024-03-14 2024-03-18 2024-03-20 2024-03-22 2024-03-26 2024-03-28 2024-04-01 2024-04-03 2023-12-08 2023-12-12 2023-12-14 2023-12-18 2023-12-20 2023-12-22 2023-12-26 2023-12-28 2024-01-02 2024-01-04 2024-01-08 2024-01-10 2024-01-12 2024-01-16 2024-01-18 2024-01-22 2024-01-24 2024-01-26 2024-01-30 2024-02-01 2024-02-05 2024-02-07 2024-02-19 2024-02-21 2024-02-23 2024-02-27 2024-02-29 2024-03-04 2024-03-06 2024-03-08 2024-03-12 2024-03-14 2024-03-18 2024-03-20 2024-03-22 2024-03-26 2024-03-28 2024-04-01 2024-04-03 期权行情回顾 2.1期权成交持仓分析 上周，玉米期权主力合约C2405合约系列，总成交188390手，日度均值环 比大幅下降；最新持仓量361105手，环比减少14715手。 C2405合约系列成交量PCR大幅上升，最新值为0.84，持仓量PCR小幅上升 ，最新值1.04，期权投资者市场情绪中性偏空。 C2405期权成交量&PCR走势 C2405期权持仓量&PCR走势 140000 280% 450000 400000 350000 300000 250000 200000 150000 100000 50000 0 250% 120000 230% 200% 100000 180% 150% 80000 60000 130% 100% 40000 80% 50% 20000 0 30% 0% C2405看涨期权持仓量 C2405看跌期权持仓量 C2405期权持仓量PCR C2405看涨期权成交量 C2405看跌期权成交量 C2405期权成交量PCR 2023-03-29 2023-04-07 2023-04-17 2023-04-25 2023-05-08 2023-05-16 2023-05-24 2023-06-01 2023-06-09 2023-06-19 2023-06-29 2023-07-07 2023-07-17 2023-07-25 2023-08-02 2023-08-10 2023-08-18 2023-08-28 2023-09-05 2023-09-13 2023-09-21 2023-10-09 2023-10-17 2023-10-25 2023-11-02 2023-11-10 2023-11-20 2023-11-28 2023-12-06 2023-12-14 2023-12-22 2024-01-02 2024-01-10 2024-01-18 2024-01-26 2024-02-05 2024-02-21 2024-02-29 2024-03-08 2024-03-18 2024-03-26 2024-04-03 期权行情回顾 2.2波动率分析 上周，玉米主连短期历史波动率小幅回落，中长期历史波动率大幅回落。10日历史波动率最新值8.20%，较前值8.79%小幅回落；中长期30日、60日历史波动率环比大幅回落，目前最新值分别为8.97%和10.77%。 最新 最小值 10分位数 均值 90分位数 最大值 120 60 30 10 14.00% 12.00% 10.00% 8.00% 6.00% 4.00% 2.00% 0.00% 玉米主连波动率锥 120日HV 60日HV 30日HV 10日HV 12.00% 10.00% 8.00% 6.00% 4.00% 2.00% 0.00% 历史波动率走势 从波动率锥来看，当前短中长期历史波动率低于均值，且短中长期波动率依次递增排列。 20.00% 20.00% 18.00% 18.00% 16.00%14.00% 16.00% 期权策略推荐 3期权策略推荐 本周玉米高位震荡。国外，上周美玉米出口净销售95.94万吨符合预期，不过新季美玉米产区天气有利，叠加全球玉米供应充足，美玉米周度震荡走低。国内供应方面，今年基层售粮进度整体偏慢，不过当前基层粮源基本转移至渠道；目前东北余粮基本为自然干粮，北港晨间汽运量偏少；华北深加工门前到车辆较多。不过市场传闻保税区进口玉米限量，或将减少今年进口玉米数量，对盘面形成支撑。需求方面，饲用领域谷物替代仍存，饲企对玉米随用随采，饲用玉米库存处于历史同期低位；加工企业按需采购，收购价格小幅走低；东北第三次收储持续，国储支撑仍存。策略：全球玉米炒作逐步转向新季美玉米，天气良好下盘面承压运行；国内玉米上量虽慢于往年，但保税区进口玉米限量炒作及国储采购支撑，短期玉米或将震荡偏强。 国内玉米主力平值期权VIX最新值为8.45%，处于历史较低水平,较前一周回落。考虑到短中长期波动率均在均 值以下，且短中长期波动率依次递增排列，后续升波的概率较大，建议波动率交易者继续持有双买期权组合。 免责声明 本报告的信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。我们力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关。 本报告版权仅为我公司所有，未