玉米期权周报：玉米期价重心继续下移 隐波高位回落

玉米期价重心继续下移隐波高位回落 玉米期权周报20231015 研究员：张翠萍 投资咨询编号：Z0016574 Email：zhangcp@mfc.com.cn 内容要点 标的分析：本周玉米重心继续下移。国外，10月USDA报告对美玉米增产幅度打下折扣，美玉米盘面震荡偏多。国内供应方面，东北与华北玉米收获持续推进，全国玉米已收获超六成；随着东北玉米 逐步上市，北港玉米库存小幅走升；华北加工企业门前到车辆总体偏多，企业报价走低；南港内外贸玉米到货均有增加，但下游走货偏弱，库存继续提升；另外玉米-小麦价差继续走扩，饲用小麦退出价格替代区间。需求方面，饲用稻谷投放完毕，且小麦退出替代，下游饲企对玉米需求增加，饲企对玉米保持刚需采购，玉米库存持续回落；双节结束加工企业逐步开机，且新季玉米大量上市，华北与东北加工企业开机率增加，加工企业库存小幅回升。策略：USDA报告调整均低于预期，支撑美玉米低位反弹；国内玉米季节性上市压力冲击，东北与华北价格均有回落，短期市场持续消化供应压力，不过当前盘面盘面价格几近成本线附近，玉米继续走低空间有限，暂时观望。 期权策略：国内玉米主力平值期权VIX最新值为10.40%，处于历史中等偏低水平。节后持有的卖权可 以考虑逐步平仓离场，趋势交易者建议观望，波动率交易者建议入场双买组合。 C 目录 ONTENTS 玉米期权 1标的行情回顾 2期权行情回顾 2 3期权策略推荐 标的行情回顾 1.1标的行情回顾 400 2500 450 2600 2550 500 2650 550 2700 600 2800 2750 650 2850 700 2900 美国玉米（美分/蒲式耳） 中国玉米（元/吨） 2800 2750 2700 2650 2600 2550 2500 2450 2400 C2403 C2401 本周，玉米主力合约C2401重心继续下移，周初开盘价2557元/吨，周度下跌38元/吨，跌幅1.47%，周中最高触及2559元/吨，最低跌至2523元/吨，周度收盘价为2541元/吨。 2023-01-03 2023-01-10 2023-01-17 2023-01-31 2023-02-07 2023-02-14 2023-02-21 2023-02-28 2023-03-07 2023-03-14 2023-03-21 2023-03-28 2023-04-04 2023-04-12 2023-04-19 2023-04-26 2023-05-08 2023-05-15 2023-05-22 2023-05-29 2023-06-05 2023-06-12 2023-06-19 2023-06-28 2023-07-05 2023-07-12 2023-07-19 2023-07-26 2023-08-02 2023-08-09 2023-08-16 2023-08-23 2023-08-30 2023-09-06 2023-09-13 2023-09-20 2023-09-27 2023-10-12 2023-01-03 2023-01-10 2023-01-17 2023-01-31 2023-02-07 2023-02-14 2023-02-21 2023-02-28 2023-03-07 2023-03-14 2023-03-21 2023-03-28 2023-04-04 2023-04-12 2023-04-19 2023-04-26 2023-05-08 2023-05-15 2023-05-22 2023-05-29 2023-06-05 2023-06-12 2023-06-19 2023-06-28 2023-07-05 2023-07-12 2023-07-19 2023-07-26 2023-08-02 2023-08-09 2023-08-16 2023-08-23 2023-08-30 2023-09-06 2023-09-13 2023-09-20 2023-09-27 2023-10-12 期权行情回顾 2.1期权成交持仓分析 本周，玉米期权总成交640105手，日均成交128021手，最新持仓量为 234761手，环比减少231040手，交易活跃度环比下降。 从PCR指标来看，成交量PCR小幅回落仍处低位，最新值1.06，持仓量PCR 底部反弹，当前值1.40，目前期权投资者情绪偏多。 玉米期权总成交量&PCR走势 玉米期权总持仓量&PCR走势 700000 210% 400000 660% 600% 540% 480% 420% 360% 300% 240% 180% 120% 60% 0% 190% 350000 600000 170% 300000 500000 150% 250000 400000 130% 200000 300000 150000 110% 200000 100000 90% 100000 50000 70% 0 0 50% 玉米看涨期权总成交量 玉米看跌期权总成交量 玉米期权总成交量PCR 玉米看涨期权总持仓量 玉米看跌期权总持仓量 玉米期权总持仓量PCR 2023-08-07 2023-08-08 2023-08-09 2023-08-10 2023-08-11 2023-08-14 2023-08-15 2023-08-16 2023-08-17 2023-08-18 2023-08-21 2023-08-22 2023-08-23 2023-08-24 2023-08-25 2023-08-28 2023-08-29 2023-08-30 2023-08-31 2023-09-01 2023-09-04 2023-09-05 2023-09-06 2023-09-07 2023-09-08 2023-09-11 2023-09-12 2023-09-13 2023-09-14 2023-09-15 2023-09-18 2023-09-19 2023-09-20 2023-09-21 2023-09-22 2023-09-25 2023-09-26 2023-09-27 2023-09-28 2023-10-09 2023-10-10 2023-10-11 2023-10-12 2023-10-13 2023-08-07 2023-08-08 2023-08-09 2023-08-10 2023-08-11 2023-08-14 2023-08-15 2023-08-16 2023-08-17 2023-08-18 2023-08-21 2023-08-22 2023-08-23 2023-08-24 2023-08-25 2023-08-28 2023-08-29 2023-08-30 2023-08-31 2023-09-01 2023-09-04 2023-09-05 2023-09-06 2023-09-07 2023-09-08 2023-09-11 2023-09-12 2023-09-13 2023-09-14 2023-09-15 2023-09-18 2023-09-19 2023-09-20 2023-09-21 2023-09-22 2023-09-25 2023-09-26 2023-09-27 2023-09-28 2023-10-09 2023-10-10 2023-10-11 2023-10-12 2023-10-13 期权行情回顾 2.1期权成交持仓分析 本周，玉米期权主力合约C2401合约系列，总成交247751手，日度均值环 比小幅下降；最新持仓量185411手，环比增加24105手。 C2401合约系列成交量PCR重心稍有下移，最新值为1.18，持仓量PCR震荡偏弱，最新值1.29，期权投资者市场情绪偏中性。 C2401期权成交量&PCR走势 C2401期权持仓量&PCR走势 100000 90000 80000 70000 60000 50000 40000 30000 20000 10000 0 210% 190% 170% 150% 130% 110% 90% 70% 50% 30% 200000 180000 160000 140000 120000 100000 80000 60000 40000 20000 0 160% 140% 120% 100% 80% 60% 40% 20% 0% C2401看涨期权持仓量 C2401看跌期权持仓量 C2401期权持仓量PCR C2401看涨期权成交量 C2401看跌期权成交量 C2401期权成交量PCR 期权行情回顾 2.2波动率分析 本周，玉米主连中长期历史波动率均小幅上升。10日历史波动率最新值13.63%，较前值12.44%小幅上升；中长期30日、60日历史波动率环比小幅上升，目前最新值分别为12.54%和14.65%。 从波动率锥来看，当前短中长期历史波动率均在均值以上，中期历史波动率稍落后短期和长期波动率，整体相差不大。 历史波动率走势 30.00% 30.00% 玉米主连波动率锥 25.00% 25.00% 20.00% 15.00% 10.00% 5.00% 20.00% 15.00% 10.00% 2022-10-10 2022-10-18 2022-10-26 2022-11-03 2022-11-11 2022-11-21 2022-11-29 2022-12-07 2022-12-15 2022-12-23 2023-01-03 2023-01-11 2023-01-19 2023-02-03 2023-02-13 2023-02-21 2023-03-01 2023-03-09 2023-03-17 2023-03-27 2023-04-04 2023-04-13 2023-04-21 2023-05-04 2023-05-12 2023-05-22 2023-05-30 2023-06-07 2023-06-15 2023-06-27 2023-07-05 2023-07-13 2023-07-21 2023-07-31 2023-08-08 2023-08-16 2023-08-24 2023-09-01 2023-09-11 2023-09-19 2023-09-27 2023-10-13 0.00%5.00% 10日HV30日HV60日HV120日HV 0.00% 103060120 最大值90分位数均值10分位数最小值最新 期权策略推荐 3期权策略推荐 本周玉米重心继续下移。国外，10月USDA报告对美玉米增产幅度打下折扣，美玉米盘面震荡偏多。国内供应方面，东北与华北玉米收获持续推进，全国玉米已收获超六成；随着东北玉米逐步上市，北港玉米库存小幅走升；华北加工企业门前到车辆总体偏多，企业报价走低；南港内外贸玉米到货均有增加，但下游走货偏弱，库存继续提升；另外玉米-小麦价差继续走扩，饲用小麦退出价格替代区间。需求方面，饲用稻谷投放完毕，且小麦退出替代，下游饲企对玉米需求增加，饲企对玉米保持刚需采购，玉米库存持续回落；双节结束加工企业逐步开机，且新季玉米大量上市，华北与东北加工企业开机率增加，加工企业库存小幅回升。策略：USDA报告调整均低于预期，支撑美玉米低位反弹；国内玉米季节性上市压力冲击，东北与华北价格均有回落，短期市场持续消化供应压力，不过当前盘面盘面价格几近成本线附近，玉米继续走低空间有限，暂时观望。 国内玉米主力平值期权VIX最新值为10.40%，处于历史中等偏低水平。节后持有的卖权可以考虑逐步平仓离场，趋势交易者建议观望，波动率交易者建议入场双买组合。 免责声明 本报告的信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。我们力求报告内容的客观、公正，