玉米期权周报：玉米期价大幅回落 隐波高位震荡

玉米期价大幅回落隐波高位震荡 玉米期权周报20230911 研究员：张翠萍 投资咨询编号：Z0016574Email：zhangcp@mfc.com.cn 内容要点 标的分析：上周玉米高位回落。国外，前期黑海协议各方谈判持续，但并未形成一致性方案；而受 近期产区天气高温少雨影响，美玉米干旱面积增至49%，远超往年同期，玉米优良率则超预期降至53%，叠加美玉米上周出口净销售合计93.5万吨，处于同期偏高，从而给盘面带来支撑；不过高温天气使得玉米成熟加速，叠加市场虽对9月USDA玉米单产调整普遍悲观，但产量或仍偏多，美玉米盘面保持低位震荡。国内供应方面，东北玉米粮源见底，北港集港量偏少，库存继续走低；南方春玉米逐渐上市，且物流畅通，华北玉米供应紧张有所缓解；进口玉米到港开始增加，不过南港玉米库存整体减少；而临近秋收贸易商有腾库需求，小麦上量增多压制价格走低。需求方面，下游饲企需求偏弱，饲企对玉米保持刚需采购，玉米库存保持高位；加工企业受到北方新季玉米上市的压力，部分企业提前进入秋季检修，玉米加工消耗降低，企业库存出现回升。 期权策略：国内玉米主力平值期权VIX最新值为12.75%，处于历史偏高水平。鉴于国内玉米短期波动 率较之前有所回升，且和中长期波动率差别不大，建议对前期持有的双买期权组合做平仓处理，可择机卖看涨期权。 C 目录 ONTENTS 玉米期权 1标的行情回顾 2期权行情回顾 2 3期权策略推荐 标的行情回顾 1.1标的行情回顾 700 650 600 550 500 450 400 750 2950 2900 2850 2800 2750 2700 2650 2600 2550 2500 美国玉米（美分/蒲式耳） 中国玉米（元/吨） 2850 2800 2750 2700 2650 2600 2550 2500 2450 2400 C2401 C2311 上周玉米主力合约C2311大幅回落，周初开盘价2719元/吨，周度回落59元/吨，跌幅2.17%，周中最高触及2723元/吨，最低跌至2654元/吨，周度收盘价为2657元/吨。 2023-01-03 2023-01-09 2023-01-13 2023-01-19 2023-02-01 2023-02-07 2023-02-13 2023-02-17 2023-02-23 2023-03-01 2023-03-07 2023-03-13 2023-03-17 2023-03-23 2023-03-29 2023-04-04 2023-04-11 2023-04-17 2023-04-21 2023-04-27 2023-05-08 2023-05-12 2023-05-18 2023-05-24 2023-05-30 2023-06-05 2023-06-09 2023-06-15 2023-06-21 2023-06-29 2023-07-05 2023-07-11 2023-07-17 2023-07-21 2023-07-27 2023-08-02 2023-08-08 2023-08-14 2023-08-18 2023-08-24 2023-08-30 2023-09-05 2023-01-03 2023-01-09 2023-01-13 2023-01-19 2023-02-01 2023-02-07 2023-02-13 2023-02-17 2023-02-23 2023-03-01 2023-03-07 2023-03-13 2023-03-17 2023-03-23 2023-03-29 2023-04-04 2023-04-11 2023-04-17 2023-04-21 2023-04-27 2023-05-08 2023-05-12 2023-05-18 2023-05-24 2023-05-30 2023-06-05 2023-06-09 2023-06-15 2023-06-21 2023-06-29 2023-07-05 2023-07-11 2023-07-17 2023-07-21 2023-07-27 2023-08-02 2023-08-08 2023-08-14 2023-08-18 2023-08-24 2023-08-30 2023-09-05 期权行情回顾 2.1期权成交持仓分析 上周，玉米期权总成交629671手，日均成交125934手，最新持仓量为 351215手，环比增加48232手，交易活跃度环比下降。 从PCR指标来看，成交量PCR延续低位震荡，稍有回升，最新值1.07，持仓 量PCR继续回落，当前值1.07，目前期权投资者情绪偏空。 玉米期权总成交量&PCR走势 玉米期权总持仓量&PCR走势 700000 210% 400000 660% 600% 540% 480% 420% 360% 300% 240% 180% 120% 60% 0% 190% 350000 600000 170% 300000 500000 150% 250000 400000 130% 200000 300000 150000 110% 200000 100000 90% 100000 50000 70% 0 0 50% 玉米看涨期权总成交量 玉米看跌期权总成交量 玉米期权总成交量PCR 玉米看涨期权总持仓量 玉米看跌期权总持仓量 玉米期权总持仓量PCR 2023-06-07 2023-06-09 2023-06-13 2023-06-15 2023-06-19 2023-06-21 2023-06-27 2023-06-29 2023-07-03 2023-07-05 2023-07-07 2023-07-11 2023-07-13 2023-07-17 2023-07-19 2023-07-21 2023-07-25 2023-07-27 2023-07-31 2023-08-02 2023-08-04 2023-08-08 2023-08-10 2023-08-14 2023-08-16 2023-08-18 2023-08-22 2023-08-24 2023-08-28 2023-08-30 2023-09-01 2023-09-05 2023-09-07 2023-06-07 2023-06-09 2023-06-13 2023-06-15 2023-06-19 2023-06-21 2023-06-27 2023-06-29 2023-07-03 2023-07-05 2023-07-07 2023-07-11 2023-07-13 2023-07-17 2023-07-19 2023-07-21 2023-07-25 2023-07-27 2023-07-31 2023-08-02 2023-08-04 2023-08-08 2023-08-10 2023-08-14 2023-08-16 2023-08-18 2023-08-22 2023-08-24 2023-08-28 2023-08-30 2023-09-01 2023-09-05 2023-09-07 期权行情回顾 2.1期权成交持仓分析 上周，玉米期权主力合约C2311合约系列，总成交462961手，环比上升； 最新持仓量手214266手，环比增加9072手。 C2311合约系列成交量PCR底部回升，最新值为1.20，持仓量PCR底部震荡 ，最新值0.98，期权投资者市场情绪偏空。 C2311期权成交量&PCR走势 C2309期权持仓量&PCR走势 160000 210% 190% 170% 150% 130% 110% 90% 70% 50% 30% 250000 200% 180% 160% 140% 120% 100% 80% 60% 40% 20% 0% 140000 200000 120000 100000 150000 80000 100000 60000 40000 50000 20000 0 0 C2311看涨期权持仓量 C2311看跌期权持仓量 C2311期权持仓量PCR C2311看涨期权成交量 C2311看跌期权成交量 C2311期权成交量PCR 期权行情回顾 2.2波动率分析 上周，玉米主连短期历史波动率上涨，中长期历史波动率小幅上涨。10日历史波动率最新值10.83%，较前值8.49%上涨；中长期30日、60日历史波动率环比小幅上涨，目前最新值分别为16.46%和13.91%。 从波动率锥来看，当前中长期历史波动率均高于均值，短期期历史波动率略低于中长期且低于均值。 历史波动率走势 30.00% 30.00% 玉米主连波动率锥 25.00% 25.00% 20.00% 15.00% 10.00% 5.00% 20.00% 15.00% 10.00% 2022-09-06 2022-09-15 2022-09-23 2022-10-10 2022-10-18 2022-10-26 2022-11-03 2022-11-11 2022-11-21 2022-11-29 2022-12-07 2022-12-15 2022-12-23 2023-01-03 2023-01-11 2023-01-19 2023-02-03 2023-02-13 2023-02-21 2023-03-01 2023-03-09 2023-03-17 2023-03-27 2023-04-04 2023-04-13 2023-04-21 2023-05-04 2023-05-12 2023-05-22 2023-05-30 2023-06-07 2023-06-15 2023-06-27 2023-07-05 2023-07-13 2023-07-21 2023-07-31 2023-08-08 2023-08-16 2023-08-24 2023-09-01 2023-09-11 0.00%5.00% 0.00% 103060120 10日HV30日HV60日HV120日HV 最大值90分位数均值10分位数最小值最新 期权策略推荐 3期权策略推荐 上周玉米高位回落。国外，前期黑海协议各方谈判持续，但并未形成一致性方案；而受近期产区天气高温少雨影响，美玉米干旱面积增至49%，远超往年同期，玉米优良率则超预期降至53%，叠加美玉米上周出口净销售合计93.5万吨，处于同期偏高，从而给盘面带来支撑；不过高温天气使得玉米成熟加速，叠加市场虽对9月USDA玉米单产调整普遍悲观，但产量或仍偏多，美玉米盘面保持低位震荡。国内供应方面，东北玉米粮源见底，北港集港量偏少，库存继续走低；南方春玉米逐渐上市，且物流畅通，华北玉米供应紧张有所缓解；进口玉米到港开始增加，不过南港玉米库存整体减少；而临近秋收贸易商有腾库需求，小麦上量增多压制价格走低。需求方面，下游饲企需求偏弱，饲企对玉米保持刚需采购，玉米库存保持高位；加工企业受到北方新季玉米上市的压力，部分企业提前进入秋季检修，玉米加工消耗降低，企业库存出现回升。 国内玉米主力平值期权VIX最新值为12.75%，处于历史偏高水平。鉴于国内玉米短期波动率较之前有所回升，且和中长期波动率差别不大，建议对前期持有的双买期权组合做平仓处理，可择机卖看涨期权。 免责声明 本报告的信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。我们力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关。 本报告版权仅为我公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用、刊发，需注明出处为美尔雅期货研发部，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。 谢谢观看 公司地址：湖北省武汉市江汉区新华路218号公司网站