玉米期权月报：玉米期价高位回落 隐波低位震荡

玉米期价高位回落隐波低位震荡 玉米期权月报20240401 研究员：张翠萍 投资咨询编号：Z0016574Email：zhangcpzxqhnet 内容要点 标的分析：本月玉米高位回落。国外，USDA种植意向报告预测2024年美玉米种植90036万英亩；低于预期和去年定产面积；同时季度库存报告显示截至3月1日美玉米库存录得8347亿蒲，低于预期但高于去年同期；另外上周美玉米出口净销售133万吨符合预期，美玉米盘面大幅走高。国内供应方面，近期玉米产区天气较好，东北基层售粮继续增加，深加工收购价下调，北港玉米集港量增多，而华北加工企业门前到车辆基本保持千台以上；不过总体进度仍慢于往年，截至28日全国售粮进度78，较去年同期慢8。需求方面，饲用领域谷物替代仍存，饲企对玉米随用随采，饲用玉米库存处于历史同期低位；加工企业按需采购，收购价格小幅走低；东北第三次收储持续，但收购价有所降低。策略：各关键报告均有利多，美玉米大幅走升拉动国内；不过近期国内玉米产区天气较好，加速基层玉米上量，且当前基层售粮偏慢对后期仍有施压，而下游需求承接有限，供强需弱下短期玉米或将震荡偏弱。 期权策略：国内玉米主力平值期权VIX最新值为1031，处于历史中等偏低水平较上周稍有上升。 考虑到短中期波动率均在均值以下，且短期波动率小于中期波动率，建议波动率交易者继续持有双 买期权组合。 目录 1 标的行情回顾 2 期权行情回顾 3 期权策略推荐 标的行情回顾 11标的行情回顾 580 560 540 520 500 480 460 440 420 400 2900 2800 2700 2600 2500 2400 2300 美国玉米（美分蒲式耳） 中国玉米（元吨） 2700 2650 2600 2550 2500 2450 2400 2350 2300 2250 C2407 C2405 3月，玉米主力合约C2405高位回落，月初开盘价2462元吨，月度下降41元吨，跌幅167，月中最高触及2473元吨，最低跌至2381元吨，月度收盘价为2415元吨。 20230103 20230112 20230130 20230208 20230217 20230228 20230309 20230320 20230329 20230410 20230419 20230428 20230512 20230523 20230601 20230612 20230621 20230704 20230713 20230724 20230802 20230811 20230822 20230831 20230911 20230920 20231009 20231018 20231027 20231107 20231116 20231127 20231206 20231215 20231226 20240105 20240116 20240125 20240205 20240222 20240304 20240313 20240322 20230103 20230112 20230130 20230208 20230217 20230228 20230309 20230320 20230329 20230410 20230419 20230428 20230512 20230523 20230601 20230612 20230621 20230704 20230713 20230724 20230802 20230811 20230822 20230831 20230911 20230920 20231009 20231018 20231027 20231107 20231116 20231127 20231206 20231215 20231226 20240105 20240116 20240125 20240205 20240222 20240304 20240313 20240322 期权行情回顾 21期权成交持仓分析 3月，玉米期权总成交1640374手，日均成交78113手，最新持仓量为 472619手，环比增加133575手，交易活跃度环比大幅上升。 从PCR指标来看，成交量PCR较上月大幅回落，最新值060，持仓量PCR也 大幅回落，整体情绪偏中性。 玉米期权总成交量PCR走势 玉米期权总持仓量PCR走势 700000 210 400000 660 600 540 480 420 360 300 240 180 120 60 0 190 350000 600000 170 300000 500000 150 250000 400000 200000 130 300000 150000 110 200000 100000 90 100000 50000 70 0 0 50 玉米看涨期权总成交量 玉米看跌期权总成交量 玉米期权总成交量PCR 玉米看涨期权总持仓量 玉米看跌期权总持仓量 玉米期权总持仓量PCR 20231208 20231212 231214 31218 1220 1222 26 28 2 20231208 20231212 20231214 20231218 20231220 20231222 20231226 20231228 20240102 20240104 20240108 20240110 20240112 20240116 20240118 20240122 20240124 20240126 20240130 20240201 20240205 20240207 20240219 20240221 20240223 20240227 20240229 20240304 20240306 20240308 20240312 20240314 20240318 20240320 20240322 20240326 20240328 期权行情回顾 21期权成交持仓分析 3月，玉米期权主力合约C2405合约系列，总成交1478257手，日度均值环比大幅上升；最新持仓量396460手，环比增加87158手。 C2405合约系列成交量PCR较上月大幅回落，最新值为061，持仓量PCR较 C2405期权成交量PCR走势 C2405期权持仓量PCR走势 140000 120000 60000 450000 400000 350000 300000 250000 200000 150000 100000 50000 0 250 200 100000 80000 150 100 40000 20000 50 0 0 C2405看涨期权持仓量 C2405看跌期权持仓量 C2405期权持仓量PCR 上月也大幅回落，最新值102，期权投资者市场情绪偏中性。 20230324 20230403 20230412 20230420 20230428 20230511 20230519 20230529 20230606 20230614 20230626 20230704 20230712 20230720 20230728 20230807 20230815 20230823 20230831 20230908 20230918 20230926 20231012 20231020 20231030 20231107 20231115 20231123 20231201 20231211 20231219 20231227 20240105 20240115 20240123 20240131 20240208 20240226 20240305 20240313 20240321 20240329 期权行情回顾 22波动率分析 3月，玉米主连短期历史波动率大幅回落，中长期历史波动率小幅回落。10日历史波动率最新值879，较前值1084大幅回落；中长期30日、60日历史波动率环比小幅变化，目前最新值分别为973和1117。 最新 最小值 10分位数 均值 90分位数 最大值 120 60 30 10 200 000 玉米主连波动率锥 120日HV 60日HV 30日HV 10日HV 历史波动率走势 从波动率锥来看，当前短中期历史波动率低于均值，长期历史波动率在均值附近，短中期历史波动率均在均值以下，且短期波动率小于中期。 2000 2000 1800 1800 1600 1600 14001200 1400 1000 1200 800 1000 600 800 400 600 200000 400 期权策略推荐 3期权策略推荐 本月玉米高位回落。国外，USDA种植意向报告预测2024年美玉米种植90036万英亩；低于预期和去年定产面积；同时季度库存报告显示截至3月1日美玉米库存录得8347亿蒲，低于预期但高于去年同期；另外上周美玉米出口净销售133万吨符合预期，美玉米盘面大幅走高。国内供应方面，近期玉米产区天气较好，东北基层售粮继续增加，深加工收购价下调，北港玉米集港量增多，而华北加工企业门前到车辆基本保持千台以上；不过总体进度仍慢于往年，截至28日全国售粮进度78，较去年同期慢8。需求方面，饲用领域谷物替代仍存，饲企对玉米随用随采，饲用玉米库存处于历史同期低位；加工企业按需采购，收购价格小幅走低；东北第三次收储持续，但收购价有所降低。策略：各关键报告均有利多，美玉米大幅走升拉动国内；不过近期国内玉米产区天气较好，加速基层玉米上量，且当前基层售粮偏慢对后期仍有施压，而下游需求承接有限，供强需弱下短期玉米或将震荡偏弱。 国内玉米主力平值期权VIX最新值为1031，处于历史中等偏低水平较上周稍有上升。考虑到短中期波动率 均在均值以下，且短期波动率小于中期波动率，建议波动率交易者继续持有双买期权组合。 免责声明 本报告的信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。我们力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关。 本报告版权仅为我公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用、刊发，需注明出处为正信期货研发部，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。 公司地址：湖北省武汉市江汉区ICC大厦A座16楼公司网站：wwwzxqhnet 产业研究中心：公众号mqdyjhello 谢谢观看