玉米期权月报：玉米期价高位回落 隐波低位震荡

玉米期价高位回落隐波低位震荡 玉米期权月报20240401 研究员：张翠萍 投资咨询编号：Z0016574Email：zhangcp@zxqh.net 内容要点 标的分析：本月玉米高位回落。国外，USDA种植意向报告预测2024年美玉米种植9003.6万英亩；低于预期和去年定产面积；同时季度库存报告显示截至3月1日美玉米库存录得83.47亿蒲，低于预期但高于去年同期；另外上周美玉米出口净销售133万吨符合预期，美玉米盘面大幅走高。国内供应方面，近期玉米产区天气较好，东北基层售粮继续增加，深加工收购价下调，北港玉米集港量增多，而华北加工企业门前到车辆基本保持千台以上；不过总体进度仍慢于往年，截至28日全国售粮进度78%，较去年同期慢8%。需求方面，饲用领域谷物替代仍存，饲企对玉米随用随采，饲用玉米库存处于历史同期低位；加工企业按需采购，收购价格小幅走低；东北第三次收储持续，但收购价有所降低。策略：各关键报告均有利多，美玉米大幅走升拉动国内；不过近期国内玉米产区天气较好，加速基层玉米上量，且当前基层售粮偏慢对后期仍有施压，而下游需求承接有限，供强需弱下短期玉米或将震荡偏弱。 期权策略：国内玉米主力平值期权VIX最新值为10.31%，处于历史中等偏低水平,较上周稍有上升。 考虑到短中期波动率均在均值以下，且短期波动率小于中期波动率，建议波动率交易者继续持有双 买期权组合。 目录 1 标的行情回顾 2 期权行情回顾 3 期权策略推荐 标的行情回顾 1.1标的行情回顾 580 560 540 520 500 480 460 440 420 400 2900 2800 2700 2600 2500 2400 2300 美国玉米（美分/蒲式耳） 中国玉米（元/吨） 2700 2650 2600 2550 2500 2450 2400 2350 2300 2250 C2407 C2405 3月，玉米主力合约C2405高位回落，月初开盘价2462元/吨，月度下降41元/吨，跌幅1.67%，月中最高触及2473元/吨，最低跌至2381元/吨，月度收盘价为2415元/吨。 2023-01-03 2023-01-12 2023-01-30 2023-02-08 2023-02-17 2023-02-28 2023-03-09 2023-03-20 2023-03-29 2023-04-10 2023-04-19 2023-04-28 2023-05-12 2023-05-23 2023-06-01 2023-06-12 2023-06-21 2023-07-04 2023-07-13 2023-07-24 2023-08-02 2023-08-11 2023-08-22 2023-08-31 2023-09-11 2023-09-20 2023-10-09 2023-10-18 2023-10-27 2023-11-07 2023-11-16 2023-11-27 2023-12-06 2023-12-15 2023-12-26 2024-01-05 2024-01-16 2024-01-25 2024-02-05 2024-02-22 2024-03-04 2024-03-13 2024-03-22 2023-01-03 2023-01-12 2023-01-30 2023-02-08 2023-02-17 2023-02-28 2023-03-09 2023-03-20 2023-03-29 2023-04-10 2023-04-19 2023-04-28 2023-05-12 2023-05-23 2023-06-01 2023-06-12 2023-06-21 2023-07-04 2023-07-13 2023-07-24 2023-08-02 2023-08-11 2023-08-22 2023-08-31 2023-09-11 2023-09-20 2023-10-09 2023-10-18 2023-10-27 2023-11-07 2023-11-16 2023-11-27 2023-12-06 2023-12-15 2023-12-26 2024-01-05 2024-01-16 2024-01-25 2024-02-05 2024-02-22 2024-03-04 2024-03-13 2024-03-22 期权行情回顾 2.1期权成交持仓分析 3月，玉米期权总成交1640374手，日均成交78113手，最新持仓量为 472619手，环比增加133575手，交易活跃度环比大幅上升。 从PCR指标来看，成交量PCR较上月大幅回落，最新值0.60，持仓量PCR也 大幅回落，整体情绪偏中性。 玉米期权总成交量&PCR走势 玉米期权总持仓量&PCR走势 700000 210% 400000 660% 600% 540% 480% 420% 360% 300% 240% 180% 120% 60% 0% 190% 350000 600000 170% 300000 500000 150% 250000 400000 200000 130% 300000 150000 110% 200000 100000 90% 100000 50000 70% 0 0 50% 玉米看涨期权总成交量 玉米看跌期权总成交量 玉米期权总成交量PCR 玉米看涨期权总持仓量 玉米看跌期权总持仓量 玉米期权总持仓量PCR 2023-12-08 2023-12-12 23-12-14 3-12-18 -12-20 12-22 -26 28 2 2023-12-08 2023-12-12 2023-12-14 2023-12-18 2023-12-20 2023-12-22 2023-12-26 2023-12-28 2024-01-02 2024-01-04 2024-01-08 2024-01-10 2024-01-12 2024-01-16 2024-01-18 2024-01-22 2024-01-24 2024-01-26 2024-01-30 2024-02-01 2024-02-05 2024-02-07 2024-02-19 2024-02-21 2024-02-23 2024-02-27 2024-02-29 2024-03-04 2024-03-06 2024-03-08 2024-03-12 2024-03-14 2024-03-18 2024-03-20 2024-03-22 2024-03-26 2024-03-28 期权行情回顾 2.1期权成交持仓分析 3月，玉米期权主力合约C2405合约系列，总成交1478257手，日度均值环比大幅上升；最新持仓量396460手，环比增加87158手。 C2405合约系列成交量PCR较上月大幅回落，最新值为0.61，持仓量PCR较 C2405期权成交量&PCR走势 C2405期权持仓量&PCR走势 140000 120000 60000 450000 400000 350000 300000 250000 200000 150000 100000 50000 0 250% 200% 100000 80000 150% 100% 40000 20000 50% 0 0% C2405看涨期权持仓量 C2405看跌期权持仓量 C2405期权持仓量PCR 上月也大幅回落，最新值1.02，期权投资者市场情绪偏中性。 2023-03-24 2023-04-03 2023-04-12 2023-04-20 2023-04-28 2023-05-11 2023-05-19 2023-05-29 2023-06-06 2023-06-14 2023-06-26 2023-07-04 2023-07-12 2023-07-20 2023-07-28 2023-08-07 2023-08-15 2023-08-23 2023-08-31 2023-09-08 2023-09-18 2023-09-26 2023-10-12 2023-10-20 2023-10-30 2023-11-07 2023-11-15 2023-11-23 2023-12-01 2023-12-11 2023-12-19 2023-12-27 2024-01-05 2024-01-15 2024-01-23 2024-01-31 2024-02-08 2024-02-26 2024-03-05 2024-03-13 2024-03-21 2024-03-29 期权行情回顾 2.2波动率分析 3月，玉米主连短期历史波动率大幅回落，中长期历史波动率小幅回落。10日历史波动率最新值8.79%，较前值10.84%大幅回落；中长期30日、60日历史波动率环比小幅变化，目前最新值分别为9.73%和11.17%。 最新 最小值 10分位数 均值 90分位数 最大值 120 60 30 10 2.00% 0.00% 玉米主连波动率锥 120日HV 60日HV 30日HV 10日HV 历史波动率走势 从波动率锥来看，当前短中期历史波动率低于均值，长期历史波动率在均值附近，短中期历史波动率均在均值以下，且短期波动率小于中期。 20.00% 20.00% 18.00% 18.00% 16.00% 16.00% 14.00%12.00% 14.00% 10.00% 12.00% 8.00% 10.00% 6.00% 8.00% 4.00% 6.00% 2.00%0.00% 4.00% 期权策略推荐 3期权策略推荐 本月玉米高位回落。国外，USDA种植意向报告预测2024年美玉米种植9003.6万英亩；低于预期和去年定产面积；同时季度库存报告显示截至3月1日美玉米库存录得83.47亿蒲，低于预期但高于去年同期；另外上周美玉米出口净销售133万吨符合预期，美玉米盘面大幅走高。国内供应方面，近期玉米产区天气较好，东北基层售粮继续增加，深加工收购价下调，北港玉米集港量增多，而华北加工企业门前到车辆基本保持千台以上；不过总体进度仍慢于往年，截至28日全国售粮进度78%，较去年同期慢8%。需求方面，饲用领域谷物替代仍存，饲企对玉米随用随采，饲用玉米库存处于历史同期低位；加工企业按需采购，收购价格小幅走低；东北第三次收储持续，但收购价有所降低。策略：各关键报告均有利多，美玉米大幅走升拉动国内；不过近期国内玉米产区天气较好，加速基层玉米上量，且当前基层售粮偏慢对后期仍有施压，而下游需求承接有限，供强需弱下短期玉米或将震荡偏弱。 国内玉米主力平值期权VIX最新值为10.31%，处于历史中等偏低水平,较上周稍有上升。考虑到短中期波动率 均在均值以下，且短期波动率小于中期波动率，建议波动率交易者继续持有双买期权组合。 免责声明 本报告的信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。我们力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关。 本报告版权仅为我公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用、刊发，需注明出处为正信期货研发部，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。 公司地址：湖北省武汉市江汉区ICC大厦A座16楼公司网站：www.zxqh.net 产业研究中心：公众号mqdyjhello 谢谢观看