玉米期权周报：玉米期价窄幅震荡 隐波继续回落

玉米期价窄幅震荡隐波继续回落 玉米期权周报20240415 研究员：张翠萍 投资咨询编号：Z0016574Email：zhangcp@zxqh.net 内容要点 标的分析：本周玉米窄幅震荡。国外，4月USDA报告出炉，美玉米产量未调整，但饲用及工业用增加总消耗，使美玉米期末库存下调0.5亿蒲至21.22亿蒲高于预期；同时阿根廷玉米产量虽有下调，但南美产量总体高于预期，报告利空压制美玉米盘面走低。国内供应方面，今年基层售粮进度整体偏慢，不过当前基层粮源基本转移至渠道；目前东北余粮基本为自然干粮，北港晨间汽运量较多，港口库存已超300万吨，价格以稳为主；华北深加工门前到车辆保持高位，企业报价整体偏低。需求方面，饲用领域谷物替代仍存，饲企对玉米随用随采，对价格支撑力度有限，不过饲用玉米库存处于历史同期低位值得关注；加工企业按需采购，企业库存整体保持。策略：4月USDA报告存在利空，美玉米震荡偏弱；国内玉米东北余粮较少，叠加国储收购持续，价格总体坚挺；华北基层卖压仍存，企业建库意愿较低，多压价收购，叠加下游饲用需求未有提升，短期玉米震荡偏弱。 期权策略：国内玉米主力平值期权VIX最新值为7.98%，处于历史较低水平,较前一周回落。考虑到短 中长期波动率均在均值以下，且短中长期波动率依次递增排列，后续升波的概率较大，建议波动率交易者继续持有双买期权组合。 目录 1 标的行情回顾 2 期权行情回顾 3 期权策略推荐 标的行情回顾 1.1标的行情回顾 上周，玉米主力合约C2407窄幅震荡，周初开盘价2455元/吨，周度下跌30元 /吨，跌幅1.22%，周中最高触及2456元/吨，最低跌至2426元/吨，周度收盘 500 480 460 440 420 400 520 2750 2700 2650 2600 2550 2500 2450 2400 2350 2300 美国玉米（美分/蒲式耳） 中国玉米（元/吨） 2650 2600 2550 2500 2450 2400 2350 2300 2250 C2409 C2407 价为2431元/吨。 2023-01-03 2023-01-12 2023-01-30 2023-02-08 2023-02-17 2023-02-28 2023-03-09 2023-03-20 2023-03-29 2023-04-10 2023-04-19 2023-04-28 2023-05-12 2023-05-23 2023-06-01 2023-06-12 2023-06-21 2023-07-04 2023-07-13 2023-07-24 2023-08-02 2023-08-11 2023-08-22 2023-08-31 2023-09-11 2023-09-20 2023-10-09 2023-10-18 2023-10-27 2023-11-07 2023-11-16 2023-11-27 2023-12-06 2023-12-15 2023-12-26 2024-01-05 2024-01-16 2024-01-25 2024-02-05 2024-02-22 2024-03-04 2024-03-13 2024-03-22 2024-04-02 2023-01-03 2023-01-12 2023-01-30 2023-02-08 2023-02-17 2023-02-28 2023-03-09 2023-03-20 2023-03-29 2023-04-10 2023-04-19 2023-04-28 2023-05-12 2023-05-23 2023-06-01 2023-06-12 2023-06-21 2023-07-04 2023-07-13 2023-07-24 2023-08-02 2023-08-11 2023-08-22 2023-08-31 2023-09-11 2023-09-20 2023-10-09 2023-10-18 2023-10-27 2023-11-07 2023-11-16 2023-11-27 2023-12-06 2023-12-15 2023-12-26 2024-01-05 2024-01-16 2024-01-25 2024-02-05 2024-02-22 2024-03-04 2024-03-13 2024-03-22 2024-04-02 期权行情回顾 2.1期权成交持仓分析 上周，玉米期权总成交225854手，日均成交45171手，最新持仓量为 142792手，环比减少313742手，交易活跃度环比大幅下降。 从PCR指标来看，成交量PCR触底反弹，最新值1.37，持仓量PCR大幅上升 ，整体情绪中性偏多。 玉米期权总成交量&PCR走势 玉米期权总持仓量&PCR走势 700000 210% 400000 660% 600% 540% 480% 420% 360% 300% 240% 180% 120% 60% 0% 190% 350000 600000 170% 300000 500000 150% 250000 400000 200000 130% 300000 150000 110% 200000 100000 90% 100000 50000 70% 0 0 50% 玉米看涨期权总成交量 玉米看跌期权总成交量 玉米期权总成交量PCR 玉米看涨期权总持仓量 玉米看跌期权总持仓量 玉米期权总持仓量PCR 2024-02-07 2024-02-08 2024-02-19 2024-02-20 2024-02-21 2024-02-22 2024-02-23 2024-02-26 2024-02-27 2024-02-28 2024-02-29 2024-03-01 2024-03-04 2024-03-05 2024-03-06 2024-03-07 2024-03-08 2024-03-11 2024-03-12 2024-03-13 2024-03-14 2024-03-15 2024-03-18 2024-03-19 2024-03-20 2024-03-21 2024-03-22 2024-03-25 2024-03-26 2024-03-27 2024-03-28 2024-03-29 2024-04-01 2024-04-02 2024-04-03 2024-04-08 2024-04-09 2024-04-10 2024-04-11 2024-04-12 2024-02-07 2024-02-08 2024-02-19 2024-02-20 2024-02-21 2024-02-22 2024-02-23 2024-02-26 2024-02-27 2024-02-28 2024-02-29 2024-03-01 2024-03-04 2024-03-05 2024-03-06 2024-03-07 2024-03-08 2024-03-11 2024-03-12 2024-03-13 2024-03-14 2024-03-15 2024-03-18 2024-03-19 2024-03-20 2024-03-21 2024-03-22 2024-03-25 2024-03-26 2024-03-27 2024-03-28 2024-03-29 2024-04-01 2024-04-02 2024-04-03 2024-04-08 2024-04-09 2024-04-10 2024-04-11 2024-04-12 期权行情回顾 2.1期权成交持仓分析 上周，玉米期权主力合约C2407合约系列，总成交118357手，日度均值环 比大幅上升；最新持仓量116970手，环比增加37970手。 C2407合约系列成交量PCR触底反弹，最新值为1.60，持仓量PCR小幅下降 ，最新值1.45，期权投资者市场情绪偏中性。 C2407期权成交量&PCR走势 C2407期权持仓量&PCR走势 40000 730% 140000 250% 35000 630% 120000 200% 30000 530% 100000 25000 150% 430% 80000 20000 330% 60000 100% 15000 230% 40000 10000 50% 130% 20000 5000 0 30% 0 0% C2407看涨期权持仓量 C2407看跌期权持仓量 C2407期权持仓量PCR C2407看涨期权成交量 C2407看跌期权成交量 C2407期权成交量PCR 2023-04-06 2023-04-14 2023-04-24 2023-05-05 2023-05-15 2023-05-23 2023-05-31 2023-06-08 2023-06-16 2023-06-28 2023-07-06 2023-07-14 2023-07-24 2023-08-01 2023-08-09 2023-08-17 2023-08-25 2023-09-04 2023-09-12 2023-09-20 2023-09-28 2023-10-16 2023-10-24 2023-11-01 2023-11-09 2023-11-17 2023-11-27 2023-12-05 2023-12-13 2023-12-21 2023-12-29 2024-01-09 2024-01-17 2024-01-25 2024-02-02 2024-02-20 2024-02-28 2024-03-07 2024-03-15 2024-03-25 2024-04-02 2024-04-12 期权行情回顾 2.2波动率分析 上周，玉米主连短期历史波动率小幅上升，中长期历史波动率小幅下降。10日历史波动率最新值8.36%，较前值8.20%小幅上升；中长期30日、60日历史波动率环比小幅下降，目前最新值分别为8.14%和10.61%。 最新 最小值 10分位数 均值 90分位数 最大值 120 60 30 10 35.00% 30.00% 25.00% 20.00% 15.00% 10.00% 5.00% 0.00% 玉米主连波动率锥 120日HV 60日HV 30日HV 10日HV 35.00% 30.00% 25.00% 20.00% 15.00% 10.00% 5.00% 0.00% 历史波动率走势 从波动率锥来看，当前短中长期历史波动率低于均值，虽然短中长期波动率仍依次递增排列，但间距已大幅收敛。 期权策略推荐 3期权策略推荐 本周玉米窄幅震荡。国外，4月USDA报告出炉，美玉米产量未调整，但饲用及工业用增加总消耗，使美玉米期末库存下调0.5亿蒲至21.22亿蒲高于预期；同时阿根廷玉米产量虽有下调，但南美产量总体高于预期，报告利空压制美玉米盘面走低。国内供应方面，今年基层售粮进度整体偏慢，不过当前基层粮源基本转移至渠道；目前东北余粮基本为自然干粮，北港晨间汽运量较多，港口库存已超300万吨，价格以稳为主；华北深加工门前到车辆保持高位，企业报价整体偏低。需求方面，饲用领域谷物替代仍存，饲企对玉米随用随采，对价格支撑力度有限，不过饲用玉米库存处于历史同期低位值得关注；加工企业按需采购，企业库存整体保持。策略：4月USDA报告存在利空，美玉米震荡偏弱；国内玉米东北余粮较少，叠加国储收购持续，价格总体坚挺；华北基层卖压仍存，企业建库意愿较低，多压价收购，叠加下游饲用需求未有提升，短期玉米震荡偏弱。 国内玉米主力平值期权VIX最新值为7.98%，处于历史较低水平,较前一周回落。考虑到短中长期波动率均在均值以下，且短中长期波动率依次递增排列，后续升波的概率较大，建议波动率交易者继续持有双买期权组合。 免责声明 本报告的信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性