玉米期权周报：玉米期价继续回落 隐波高位震荡

玉米期价继续回落隐波高位震荡 玉米期权周报20240122 研究员：张翠萍 投资咨询编号：Z0016574Email：zhangcp@mfc.com.cn 内容要点 标的分析：国外，美玉米盘面在持续下跌后触发空头回补，盘面跌后反弹。国内供应方面，今年玉 米丰产且12月进口玉米495万吨大幅增加，国内供应压力较大。近期华北迎来降雪降温天气，但山东加工企业门前到车辆大量减少，深加工报价多数上涨；随着节前售粮启动，东北玉米基层上量增加，北港集港量增加，深加工报价回落；需求方面，饲用领域谷物替代仍存，且养殖利润较差企业随用随采，玉米库存基本保持；下游加工企业利润偏高，企业低价收购增加，整体库存继续增加；另外多地中储粮启动收储，但收购数量有限且价格偏低，对盘面支撑较弱。策略：美玉米跌后反弹；国内玉米现货供强需弱格局仍未变，长期压力不减，短期华北不利天气限制价格下跌，但下周降雨减少节前上量或将增加；东北天气晴好玉米上量整体偏多，下周盘面预计震荡偏弱。 期权策略：国内玉米主力平值期权VIX最新值为12.01%，处于历史中等偏高水平。考虑到短中长期波 动率已修复至均值水平，短期波动率远高于中长期波动率，且短期波动率已到达90分位数位置，之后一段时间内，短期波动率往下靠近中长期历史波动率的概率较大，建议波动率交易者继续持有前期入场的双卖期权组合，可以择机加仓。 目录 1 标的行情回顾 2 期权行情回顾 3 期权策略推荐 标的行情回顾 1.1标的行情回顾 本周，玉米主力合约C2403继续回落，周初开盘价2353元/吨，周度下跌48元 400 2300 450 2500 2400 500 2600 550 2700 600 2800 650 2900 美国玉米（美分/蒲式耳） 中国玉米（元/吨） 2700 2650 2600 2550 2500 2450 2400 2350 2300 C2405 C2403 /吨，跌幅2.03%，周中最高触及2370元/吨，最低跌至2304元/吨，周度收盘价为2311元/吨。 2023-01-03 2023-01-11 2023-01-19 2023-02-03 2023-02-13 2023-02-21 2023-03-01 2023-03-09 2023-03-17 2023-03-27 2023-04-04 2023-04-13 2023-04-21 2023-05-04 2023-05-12 2023-05-22 2023-05-30 2023-06-07 2023-06-15 2023-06-27 2023-07-05 2023-07-13 2023-07-21 2023-07-31 2023-08-08 2023-08-16 2023-08-24 2023-09-01 2023-09-11 2023-09-19 2023-09-27 2023-10-13 2023-10-23 2023-10-31 2023-11-08 2023-11-16 2023-11-24 2023-12-04 2023-12-12 2023-12-20 2023-12-28 2024-01-08 2024-01-16 2023-01-03 2023-01-11 2023-01-19 2023-02-03 2023-02-13 2023-02-21 2023-03-01 2023-03-09 2023-03-17 2023-03-27 2023-04-04 2023-04-13 2023-04-21 2023-05-04 2023-05-12 2023-05-22 2023-05-30 2023-06-07 2023-06-15 2023-06-27 2023-07-05 2023-07-13 2023-07-21 2023-07-31 2023-08-08 2023-08-16 2023-08-24 2023-09-01 2023-09-11 2023-09-19 2023-09-27 2023-10-13 2023-10-23 2023-10-31 2023-11-08 2023-11-16 2023-11-24 2023-12-04 2023-12-12 2023-12-20 2023-12-28 2024-01-08 2024-01-16 期权行情回顾 2.1期权成交持仓分析 本周，玉米期权总成交374026手，日均成交74805手，最新持仓量为 441923手，环比增加39467手，交易活跃度环比大幅下降。 从PCR指标来看，成交量PCR冲高回落，反弹无力，最新值0.90，持仓量 PCR大幅下降，整体情绪偏空。 玉米期权总成交量&PCR走势 玉米期权总持仓量&PCR走势 700000 210% 400000 660% 600% 540% 480% 420% 360% 300% 240% 180% 120% 60% 0% 190% 350000 600000 170% 300000 500000 150% 250000 400000 130% 200000 300000 150000 110% 200000 100000 90% 100000 50000 70% 0 0 50% 玉米看涨期权总成交量 玉米看跌期权总成交量 玉米期权总成交量PCR 玉米看涨期权总持仓量 玉米看跌期权总持仓量 玉米期权总持仓量PCR 2023-10-13 2023-10-17 2023-10-19 2023-10-23 2023-10-25 2023-10-27 2023-10-31 2023-11-02 2023-11-06 2023-11-08 2023-11-10 2023-11-14 2023-11-16 2023-11-20 2023-11-22 2023-11-24 2023-11-28 2023-11-30 2023-12-04 2023-12-06 2023-12-08 2023-12-12 2023-12-14 2023-12-18 2023-12-20 2023-12-22 2023-12-26 2023-12-28 2024-01-02 2024-01-04 2024-01-08 2024-01-10 2024-01-12 2024-01-16 2024-01-18 2023-10-13 2023-10-17 2023-10-19 2023-10-23 2023-10-25 2023-10-27 2023-10-31 2023-11-02 2023-11-06 2023-11-08 2023-11-10 2023-11-14 2023-11-16 2023-11-20 2023-11-22 2023-11-24 2023-11-28 2023-11-30 2023-12-04 2023-12-06 2023-12-08 2023-12-12 2023-12-14 2023-12-18 2023-12-20 2023-12-22 2023-12-26 2023-12-28 2024-01-02 2024-01-04 2024-01-08 2024-01-10 2024-01-12 2024-01-16 2024-01-18 期权行情回顾 2.1期权成交持仓分析 本周，玉米期权主力合约C2403合约系列，总成交235109手，日度均值环 比大幅下降；最新持仓量223345手，环比增加8403手。 C2403合约系列成交量冲高回落，反弹无力，最新值为0.78，持仓量PCR大 幅下降，最新值0.81，期权投资者市场情绪偏空。 C2403期权成交量&PCR走势 C2403期权持仓量&PCR走势 180000 160000 140000 120000 100000 80000 60000 40000 20000 0 280% 250000 160% 140% 230% 200000 120% 100% 180% 150000 80% 130% 100000 60% 40% 80% 50000 20% 30% 0 0% C2403看涨期权持仓量 C2403看跌期权持仓量 C2403期权持仓量PCR C2403看涨期权成交量 C2403看跌期权成交量 C2403期权成交量PCR 2023-01-16 2023-01-31 2023-02-08 2023-02-16 2023-02-24 2023-03-06 2023-03-14 2023-03-22 2023-03-30 2023-04-10 2023-04-18 2023-04-26 2023-05-09 2023-05-17 2023-05-25 2023-06-02 2023-06-12 2023-06-20 2023-06-30 2023-07-10 2023-07-18 2023-07-26 2023-08-03 2023-08-11 2023-08-21 2023-08-29 2023-09-06 2023-09-14 2023-09-22 2023-10-10 2023-10-18 2023-10-26 2023-11-03 2023-11-13 2023-11-21 2023-11-29 2023-12-07 2023-12-15 2023-12-25 2024-01-03 2024-01-11 2024-01-19 期权行情回顾 2.2波动率分析 本周，玉米主连短历史波动率小幅回落，中长期历史波动率小幅上涨。10日历史波动率最新值16.50%，较前值17.13%小幅回落；中长期30日、60日历史波动率环比小幅上升，目前最新值分别为13.36%和11.35%。 最新 最小值 10分位数 均值 90分位数 最大值 120 60 30 10 30.00% 25.00% 20.00% 15.00% 10.00% 5.00% 0.00% 玉米主连波动率锥 120日HV 60日HV 30日HV 10日HV 30.00% 25.00% 20.00% 15.00% 10.00% 5.00% 0.00% 历史波动率走势 从波动率锥来看，当前短中长期历史波动率基本回到均值水平，短期历史波动率仍高于中长期历史波动率，且仍处于90分位数位置。 期权策略推荐 3期权策略推荐 国外，美玉米盘面在持续下跌后触发空头回补，盘面跌后反弹。国内供应方面，今年玉米丰产且12月进口玉米495万吨大幅增加，国内供应压力较大。近期华北迎来降雪降温天气，但山东加工企业门前到车辆大量减少，深加工报价多数上涨；随着节前售粮启动，东北玉米基层上量增加，北港集港量增加，深加工报价回落；需求方面，饲用领域谷物替代仍存，且养殖利润较差企业随用随采，玉米库存基本保持；下游加工企业利润偏高，企业低价收购增加，整体库存继续增加；另外多地中储粮启动收储，但收购数量有限且价格偏低，对盘面支撑较弱。策略：美玉米跌后反弹；国内玉米现货供强需弱格局仍未变，长期压力不减，短期华北不利天气限制价格下跌，但下周降雨减少节前上量或将增加；东北天气晴好玉米上量整体偏多，下周盘面预计震荡偏弱。 国内玉米主力平值期权VIX最新值为12.01%，处于历史中等偏高水平。考虑到短中长期波动率已修复至均值水平，短期波动率远高于中长期波动率，且短期波动率已到达90分位数位置，之后一段时间内，短期波动率往下靠近中长期历史波动率的概率较大，建议波动率交易者继续持有前期入场的双卖期权组合，可以择机加仓。 免责声明 本报告的信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。我们力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关。 本报告版权仅为我公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用、刊发，需注明出处为正信期货研发部，