玉米期权周报：玉米期价继续回落 隐波高位震荡

玉米期价继续回落隐波高位震荡 玉米期权周报20240122 研究员：张翠萍 投资咨询编号：Z0016574Email：zhangcpmfccomcn 内容要点 标的分析：国外，美玉米盘面在持续下跌后触发空头回补，盘面跌后反弹。国内供应方面，今年玉 米丰产且12月进口玉米495万吨大幅增加，国内供应压力较大。近期华北迎来降雪降温天气，但山东加工企业门前到车辆大量减少，深加工报价多数上涨；随着节前售粮启动，东北玉米基层上量增加，北港集港量增加，深加工报价回落；需求方面，饲用领域谷物替代仍存，且养殖利润较差企业随用随采，玉米库存基本保持；下游加工企业利润偏高，企业低价收购增加，整体库存继续增加；另外多地中储粮启动收储，但收购数量有限且价格偏低，对盘面支撑较弱。策略：美玉米跌后反弹；国内玉米现货供强需弱格局仍未变，长期压力不减，短期华北不利天气限制价格下跌，但下周降雨减少节前上量或将增加；东北天气晴好玉米上量整体偏多，下周盘面预计震荡偏弱。 期权策略：国内玉米主力平值期权VIX最新值为1201，处于历史中等偏高水平。考虑到短中长期波 动率已修复至均值水平，短期波动率远高于中长期波动率，且短期波动率已到达90分位数位置，之后一段时间内，短期波动率往下靠近中长期历史波动率的概率较大，建议波动率交易者继续持有前期入场的双卖期权组合，可以择机加仓。 目录 1 标的行情回顾 2 期权行情回顾 3 期权策略推荐 标的行情回顾 11标的行情回顾 本周，玉米主力合约C2403继续回落，周初开盘价2353元吨，周度下跌48元 400 2300 450 2500 2400 500 2600 550 2700 600 2800 650 2900 美国玉米（美分蒲式耳） 中国玉米（元吨） 2700 2650 2600 2550 2500 2450 2400 2350 2300 C2405 C2403 吨，跌幅203，周中最高触及2370元吨，最低跌至2304元吨，周度收盘价为2311元吨。 20230103 20230111 20230119 20230203 20230213 20230221 20230301 20230309 20230317 20230327 20230404 20230413 20230421 20230504 20230512 20230522 20230530 20230607 20230615 20230627 20230705 20230713 20230721 20230731 20230808 20230816 20230824 20230901 20230911 20230919 20230927 20231013 20231023 20231031 20231108 20231116 20231124 20231204 20231212 20231220 20231228 20240108 20240116 20230103 20230111 20230119 20230203 20230213 20230221 20230301 20230309 20230317 20230327 20230404 20230413 20230421 20230504 20230512 20230522 20230530 20230607 20230615 20230627 20230705 20230713 20230721 20230731 20230808 20230816 20230824 20230901 20230911 20230919 20230927 20231013 20231023 20231031 20231108 20231116 20231124 20231204 20231212 20231220 20231228 20240108 20240116 期权行情回顾 21期权成交持仓分析 本周，玉米期权总成交374026手，日均成交74805手，最新持仓量为 441923手，环比增加39467手，交易活跃度环比大幅下降。 从PCR指标来看，成交量PCR冲高回落，反弹无力，最新值090，持仓量 PCR大幅下降，整体情绪偏空。 玉米期权总成交量PCR走势 玉米期权总持仓量PCR走势 700000 210 400000 660 600 540 480 420 360 300 240 180 120 60 0 190 350000 600000 170 300000 500000 150 250000 400000 130 200000 300000 150000 110 200000 100000 90 100000 50000 70 0 0 50 玉米看涨期权总成交量 玉米看跌期权总成交量 玉米期权总成交量PCR 玉米看涨期权总持仓量 玉米看跌期权总持仓量 玉米期权总持仓量PCR 20231013 20231017 20231019 20231023 20231025 20231027 20231031 20231102 20231106 20231108 20231110 20231114 20231116 20231120 20231122 20231124 20231128 20231130 20231204 20231206 20231208 20231212 20231214 20231218 20231220 20231222 20231226 20231228 20240102 20240104 20240108 20240110 20240112 20240116 20240118 20231013 20231017 20231019 20231023 20231025 20231027 20231031 20231102 20231106 20231108 20231110 20231114 20231116 20231120 20231122 20231124 20231128 20231130 20231204 20231206 20231208 20231212 20231214 20231218 20231220 20231222 20231226 20231228 20240102 20240104 20240108 20240110 20240112 20240116 20240118 期权行情回顾 21期权成交持仓分析 本周，玉米期权主力合约C2403合约系列，总成交235109手，日度均值环 比大幅下降；最新持仓量223345手，环比增加8403手。 C2403合约系列成交量冲高回落，反弹无力，最新值为078，持仓量PCR大 幅下降，最新值081，期权投资者市场情绪偏空。 C2403期权成交量PCR走势 C2403期权持仓量PCR走势 180000 160000 140000 120000 100000 80000 60000 40000 20000 0 280 250000 160 140 230 200000 120 100 180 150000 80 130 100000 60 40 80 50000 20 30 0 0 C2403看涨期权持仓量 C2403看跌期权持仓量 C2403期权持仓量PCR C2403看涨期权成交量 C2403看跌期权成交量 C2403期权成交量PCR 20230116 20230131 20230208 20230216 20230224 20230306 20230314 20230322 20230330 20230410 20230418 20230426 20230509 20230517 20230525 20230602 20230612 20230620 20230630 20230710 20230718 20230726 20230803 20230811 20230821 20230829 20230906 20230914 20230922 20231010 20231018 20231026 20231103 20231113 20231121 20231129 20231207 20231215 20231225 20240103 20240111 20240119 期权行情回顾 22波动率分析 本周，玉米主连短历史波动率小幅回落，中长期历史波动率小幅上涨。10日历史波动率最新值1650，较前值1713小幅回落；中长期30日、60日历史波动率环比小幅上升，目前最新值分别为1336和1135。 最新 最小值 10分位数 均值 90分位数 最大值 120 60 30 10 3000 2500 2000 1500 1000 500 000 玉米主连波动率锥 120日HV 60日HV 30日HV 10日HV 3000 2500 2000 1500 1000 500 000 历史波动率走势 从波动率锥来看，当前短中长期历史波动率基本回到均值水平，短期历史波动率仍高于中长期历史波动率，且仍处于90分位数位置。 期权策略推荐 3期权策略推荐 国外，美玉米盘面在持续下跌后触发空头回补，盘面跌后反弹。国内供应方面，今年玉米丰产且12月进口玉米495万吨大幅增加，国内供应压力较大。近期华北迎来降雪降温天气，但山东加工企业门前到车辆大量减少，深加工报价多数上涨；随着节前售粮启动，东北玉米基层上量增加，北港集港量增加，深加工报价回落；需求方面，饲用领域谷物替代仍存，且养殖利润较差企业随用随采，玉米库存基本保持；下游加工企业利润偏高，企业低价收购增加，整体库存继续增加；另外多地中储粮启动收储，但收购数量有限且价格偏低，对盘面支撑较弱。策略：美玉米跌后反弹；国内玉米现货供强需弱格局仍未变，长期压力不减，短期华北不利天气限制价格下跌，但下周降雨减少节前上量或将增加；东北天气晴好玉米上量整体偏多，下周盘面预计震荡偏弱。 国内玉米主力平值期权VIX最新值为1201，处于历史中等偏高水平。考虑到短中长期波动率已修复至均值水平，短期波动率远高于中长期波动率，且短期波动率已到达90分位数位置，之后一段时间内，短期波动率往下靠近中长期历史波动率的概率较大，建议波动率交易者继续持有前期入场的双卖期权组合，可以择机加仓。 免责声明 本报告的信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。我们力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关。 本报告版权仅为我公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用、刊发，需注明出处为正信期货研发部，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。 公司地址：湖北省武汉市江汉区ICC大厦A座16楼公司网站：wwwmfccomcn 产业研究中心：公众号mqdyjhello 谢谢观看