玉米期权月报：玉米期价横盘震荡 隐波大幅回落

玉米期价横盘震荡隐波大幅回落 玉米期权月报20240304 研究员：张翠萍 投资咨询编号：Z0016574Email：zhangcp@zxqh.net 内容要点 标的分析：本月玉米大幅反弹。国外，上周美玉米出口净销售偏多触发空头回补，美玉米大幅反弹。 国内供应方面，当前国内售粮进度整体偏慢，截至29日全国13省进度为62%，较去年慢8%。而预报显示未来一周东北及华北降雨减少，气温逐渐回升，不利于玉米保存，叠加农户存在回收资金备耕需求，预计产区上量逐步增加。需求方面，下游饲企及加工企业存在补库需求，但总体仍按需采购；政策性利多影响边际减小，同时随着粮价暂稳，市场收购主体增加，粮源流向更加多元，各主体积极建库也支撑粮价。策略：美玉米出口偏好支撑盘面反弹；国内玉米上量偏低且东北与华北节奏分化，东北基层惜售仍存，但华北价格开始松动，后续随着天气逐渐转暖，且春耕备货需求增加，预计玉米上量将大幅提升，谨慎追多。 期权策略：国内玉米主力平值期权VIX最新值为9.26%，处于历史中等偏低水平,较前期高点大幅回落。 考虑到短中长期波动率均在均值水平以下，且短期波动率落后于中长期波动率，建议波动率交易者 可以入场双买组合期权，趋势交易者可以入场些许买看跌期权。 目录 1 标的行情回顾 2 期权行情回顾 3 期权策略推荐 标的行情回顾 1.1标的行情回顾 本月，玉米主力合约C2405大幅反弹，月初开盘价2389元/吨，月度上涨79元 580 560 540 520 500 480 460 440 420 400 2900 2800 2700 2600 2500 2400 2300 美国玉米（美分/蒲式耳） 中国玉米（元/吨） 2700 2650 2600 2550 2500 2450 2400 2350 2300 2250 C2407 C2405 /吨，涨幅3.32%，月中最高触及2479元/吨，最低跌至2377元/吨，月度收盘价为2462元/吨。 2023-01-03 2023-01-12 2023-01-30 2023-02-08 2023-02-17 2023-02-28 2023-03-09 2023-03-20 2023-03-29 2023-04-10 2023-04-19 2023-04-28 2023-05-12 2023-05-23 2023-06-01 2023-06-12 2023-06-21 2023-07-04 2023-07-13 2023-07-24 2023-08-02 2023-08-11 2023-08-22 2023-08-31 2023-09-11 2023-09-20 2023-10-09 2023-10-18 2023-10-27 2023-11-07 2023-11-16 2023-11-27 2023-12-06 2023-12-15 2023-12-26 2024-01-05 2024-01-16 2024-01-25 2024-02-05 2024-02-22 2023-01-03 2023-01-12 2023-01-30 2023-02-08 2023-02-17 2023-02-28 2023-03-09 2023-03-20 2023-03-29 2023-04-10 2023-04-19 2023-04-28 2023-05-12 2023-05-23 2023-06-01 2023-06-12 2023-06-21 2023-07-04 2023-07-13 2023-07-24 2023-08-02 2023-08-11 2023-08-22 2023-08-31 2023-09-11 2023-09-20 2023-10-09 2023-10-18 2023-10-27 2023-11-07 2023-11-16 2023-11-27 2023-12-06 2023-12-15 2023-12-26 2024-01-05 2024-01-16 2024-01-25 2024-02-05 2024-02-22 期权行情回顾 2.1期权成交持仓分析 本月，玉米期权总成交957302手，日均成交63820手，月底持仓量为 339044手，环比下降105515手，交易活跃度环比大幅下降。 从PCR指标来看，成交量PCR底部大幅反弹，最新值1.91，持仓量PCR也大 幅上升，整体情绪偏中性。 玉米期权总成交量&PCR走势 玉米期权总持仓量&PCR走势 700000 210% 400000 660% 600% 540% 480% 420% 360% 300% 240% 180% 120% 60% 0% 190% 350000 600000 170% 300000 500000 150% 250000 400000 130% 200000 300000 150000 110% 200000 100000 90% 100000 50000 70% 0 0 50% 玉米看涨期权总成交量 玉米看跌期权总成交量 玉米期权总成交量PCR 玉米看涨期权总持仓量 玉米看跌期权总持仓量 玉米期权总持仓量PCR 2023-12-08 2023-12-12 2023-12-14 2023-12-18 2023-12-20 2023-12-22 2023-12-26 2023-12-28 2024-01-02 2024-01-04 2024-01-08 2024-01-10 2024-01-12 2024-01-16 2024-01-18 2024-01-22 2024-01-24 2024-01-26 2024-01-30 2024-02-01 2024-02-05 2024-02-07 2024-02-19 2024-02-21 2024-02-23 2024-02-27 2024-02-29 2023-12-08 2023-12-12 2023-12-14 2023-12-18 2023-12-20 2023-12-22 2023-12-26 2023-12-28 2024-01-02 2024-01-04 2024-01-08 2024-01-10 2024-01-12 2024-01-16 2024-01-18 2024-01-22 2024-01-24 2024-01-26 2024-01-30 2024-02-01 2024-02-05 2024-02-07 2024-02-19 2024-02-21 2024-02-23 2024-02-27 2024-02-29 期权行情回顾 2.1期权成交持仓分析 本月，玉米期权主力合约C2405合约系列，总成交797190手，日度均值环 比大幅下降；月底持仓量309302手，环比增加104238手。 C2405合约系列成交量PCR底部大幅反弹，最新值为1.97，持仓量PCR也大 幅上升，最新值1.44，期权投资者市场情绪偏中性。 C2405期权成交量&PCR走势 C2405期权持仓量&PCR走势 140000 280% 350000 250% 120000 300000 230% 200% 100000 250000 180% 150% 80000 200000 60000 150000 130% 100% 40000 100000 80% 50% 20000 50000 0 30% 0 0% C2405看涨期权持仓量 C2405看跌期权持仓量 C2405期权持仓量PCR C2405看涨期权成交量 C2405看跌期权成交量 C2405期权成交量PCR 2023-02-27 2023-03-07 2023-03-15 2023-03-23 2023-03-31 2023-04-11 2023-04-19 2023-04-27 2023-05-10 2023-05-18 2023-05-26 2023-06-05 2023-06-13 2023-06-21 2023-07-03 2023-07-11 2023-07-19 2023-07-27 2023-08-04 2023-08-14 2023-08-22 2023-08-30 2023-09-07 2023-09-15 2023-09-25 2023-10-11 2023-10-19 2023-10-27 2023-11-06 2023-11-14 2023-11-22 2023-11-30 2023-12-08 2023-12-18 2023-12-26 2024-01-04 2024-01-12 2024-01-22 2024-01-30 2024-02-07 2024-02-23 2024-03-04 期权行情回顾 2.2波动率分析 本月，玉米主连短期历史波动率大幅上涨，中长期历史波动率小幅下降。10日历史波动率最新值10.84%，较前值8.94%大幅上涨；中长期30日、60日历史波动率环比小幅下降，目前最新值分别为11.88%和11.54%。 最新 最小值 10分位数 均值 90分位数 最大值 120 60 30 10 30.00% 25.00% 20.00% 15.00% 10.00% 5.00% 0.00% 玉米主连波动率锥 120日HV 60日HV 30日HV 10日HV 30.00% 25.00% 20.00% 15.00% 10.00% 5.00% 0.00% 历史波动率走势 从波动率锥来看，当前短中长期历史波动率均下降到到均值以下，且短期波动率稍低于中长期历史波动率。 期权策略推荐 3期权策略推荐 本月玉米大幅反弹。国外，上周美玉米出口净销售偏多触发空头回补，美玉米大幅反弹。国内供应方面，当前国内售粮进度整体偏慢，截至29日全国13省进度为62%，较去年慢8%。而预报显示未来一周东北及华北降雨减少，气温逐渐回升，不利于玉米保存，叠加农户存在回收资金备耕需求，预计产区上量逐步增加。需求方面，下游饲企及加工企业存在补库需求，但总体仍按需采购；政策性利多影响边际减小，同时随着粮价暂稳，市场收购主体增加，粮源流向更加多元，各主体积极建库也支撑粮价。策略：美玉米出口偏好支撑盘面反弹；国内玉米上量偏低且东北与华北节奏分化，东北基层惜售仍存，但华北价格开始松动，后续随着天气逐渐转暖，且春耕备货需求增加，预计玉米上量将大幅提升，谨慎追多。 国内玉米主力平值期权VIX最新值为9.26%，处于历史中等偏低水平,较前期高点大幅回落。考虑到短中长期波动率均在均值水平以下，且短期波动率落后于中长期波动率，建议波动率交易者可以入场双买组合期权，趋势交易者可以入场些许买看跌期权。 免责声明 本报告的信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。我们力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关。 本报告版权仅为我公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用、刊发，需注明出处为正信期货研发部，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。 公司地址：湖北省武汉市江汉区ICC大厦A座16楼公司网站：www.zxqh.net 产业研究中心：公众号mqdyjhello 谢谢观看