光伏产业链周评（3月第5周）：硅片累库继续降价，美国对本土组件支持加大

证券研究报告|2024年3月30日 光伏产业链周评（3月第5周） 硅片累库继续降价，美国对本土组件支持加大 行业研究·行业周报 电力设备新能源·光伏 投资评级：超配（维持评级） 证券分析师：李恒源 021-60875174 lihengyuan@guosen.com.cnS0980520080009 证券分析师：陈抒扬 0755-81982965 chenshuyang@guosen.com.cnS0980523010001 【产业链价格】 •主链方面，硅片环节累库，本周硅片及TOPCon电池价格延续下跌趋势。P型182硅片价格下跌0.18元/片（0.024元/W）至1.75元/片（0.236元/W）；N型182硅片价格下跌0.15元/片（0.021元/W）至1.65元/片（0.222元/W）；高效TOPCon182电池价格下跌0.01元/W至0.46元/W。P型硅料价格56.5元/kg（0.156元/W），环比持平；P型182电池价格0.38元/W，环比持平；P型182组件价格0.90元/W，环比持平。N型硅料价格70.0元/kg（0.193元/W），环比持平；高效TOPCon182组件价格0.96元/W，环比持平。数据详见P6表1。 •辅材方面，受银粉价格上涨驱动，银浆价格跟涨；玻璃库存降低，4月涨价趋势显著。本周银粉上涨140元/吨至6,670元/吨，本轮累计上涨740元/吨。电池主栅正面银浆价格增加133元/Kg至6,626元/Kg，本轮累计上涨585元/吨；电池背面银浆价格增加88元/Kg至4,370元/Kg，本轮累计上涨390元/吨；电池细栅正面银浆价格增加94元/Kg至6,724元/Kg，本轮累计上涨582元/吨。本周3.2mm玻璃均价25.75元，环比+0.25元（PVInfolink）。4月玻璃涨价趋势显著，本周整体报价调涨0.5-1元，部分供应商报价上调2元。其余辅材环比持平。 •2023年全年我国光伏新增装机216.9GW，同比增长148%；2023年全球新增装机390GW，同比增长70%。截至2023年底我国光伏累计装机609.5GW。我们上调2024全年装机预测，预计2024年我国光伏新增装机240GW，同比增长11%；全球新增装机480GW，同比增长23%。据不完全统计，2023年光伏组件累计招标294GW，同比增长85%；2024年初以来累计招标49.3GW，同比下滑18%，主要系因部分招标需求提前至2023年12月释放。 •组件出口方面，1-2月我国组件出口增速较好，同比增长49%；欧洲出口容量1-2月同比均下滑。1月我国光伏组件出口26.6GW，同比增长53%，环比增长58%；2月组件出口24.3GW，同比增长45%，受春节假期影响环比下滑9%。其中1月组件出口欧洲7.1GW，同比下滑16%，环比增长41%；2月组件出口欧洲8.3GW，同比下滑2%，环比增长17%。 【公司公告&行业要闻】 •美国本土组件支持：近日美国太阳能制造商联盟（SEMA）的一份委托报告中提出若干政策建议，主要包括：使用国内含量产品和进行联邦采购的做法获得奖励税收减免，鼓励对供应链中的高价值、资本密集型部分（如硅片和多晶硅生产）进行投资；强有力地执行反倾销贸易法，积极执行UFLPA；要求所有与美国政府签订购电协议的太阳能生产商使用符合美国制造部件最高标准的太阳能组件。我们认为第一太阳能作为美国本土光伏组件龙头企业将充分受益，同时晶科、晶澳、隆基、天合、阿特斯在美均有产能布局。我们预计第一太阳能2024-2026年归母净利润为14.5/22.8/31.9亿美元，同比增速75%/58%/40%，当前股价对应PE分别为12/8/6倍。 •大全能源：公司2023年实现营业收入163.3亿元，同比-47%；实现归母净利润57.6亿元，同比-70%。23Q4实现营收34.5亿元，同比-45%，环比-3%；归母净利润6.5亿元，同比-84%，环比 -6%。2023年公司实现多晶硅销量20.1万吨，同比+51%；单吨净利2.9元，同比下滑11.5元。对应公司23Q4硅料单吨净利1万元，环比下滑0.1万元；单吨扣非净利1.5万元，环比增长0.9万元。 •福莱特：2023年公司实现营业收入215.2亿元，同比+39%，归母净利润27.6亿元，同比+30%。23Q4实现营业收入56.4亿元，同比+33%，环比-9%；归母净利润7.9亿元，同比+28%，环比-10%。2023年公司实现光伏玻璃销量10.9亿平（考虑单双玻），同比增长70%；我们测算光伏玻璃单平净利2.4元，同比下滑0.8元，贡献净利润约26.5亿元。我们预计公司2024-2026年实现归母净利润32.5/38.8/45.0亿元，同比增长18%/19%/16%，当前股价对应PE分别为21/18/15倍。 【行情复盘】 本周受到产业链价格下行影响，光伏板块震荡下跌，申万光伏设备指数下跌2.8%。本周石英股份上涨8.8%，高测股份上涨3.0%，福莱特上涨1.7%，协鑫科技下跌7.3%，钧达股份下跌7.8%，赛伍技术下跌8.3%，海优新材下跌9.9%。 【投资建议】 建议关注福莱特、信义光能、聚和材料、阳光电源、通灵股份、宇邦新材、第一太阳能（FirstSolar）、晶科能源、天合光能、隆基绿能、福斯特、迈为股份、金博股份、钧达股份、爱旭股份、东方日升、通威股份、海优新材、上能电气、德业股份、固德威。 【风险提示】原材料价格下降不及预期，全球贸易形势变化，行业竞争加剧，政策变动风险。 图1：申万光伏相关行业指数走势 本周-0.2% -2.8% 年初以来2.2%-8.9% 4000 3500 3000 2500 2000 1500 1000 500 上证指数申万光伏设备 12,000 10,000 8,000 6,000 4,000 2,000 图2：主产业链自定义指数走势 90 80 70 60 50 40 30 硅料硅片电池组件本周-2.5%-6.0%-6.7%-2.5% 年初以来-4.5%-21.1%-18.5%-13.9% 00 23-0423-0523-0623-0723-0823-0923-1023-1123-1224-0124-0224-03 上证指数申万光伏设备指数（右轴） 资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理 23-1023-1123-1224-0124-0224-03 硅料硅片电池组件 资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理，指数说明见尾页 图3：辅材自定义指数走势 130 胶膜玻璃银浆本周-5.9%-3.2%-5.1% 年初以来-14.5%7.3%-2.5% 图4：其他自定义指数走势 130 支架逆变器制造设备本周-4.6%-2.4%-4.3% 年初以来1.4%-5.9%-18.6% 110110 9090 7070 5050 30 23-1023-1123-1224-0124-0224-03 胶膜玻璃银浆 30 23-1023-1123-1224-0124-0224-03 支架逆变器制造设备 资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理，指数说明见尾页资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理，指数说明见尾页 【招标&报价】 •组件招标：本周新增招标0.5GW，3月以来招标22.1GW，2024年初以来累计招标49.3GW，同比-18%，主要系因部分招标需求提前至2023年12月释放。2024年2月累计招标12.1GW，同比-63%，环比-20%。 •组件开标：3月29日，新华水力发电有限公司2024年度光伏组件集中采购项目开标。招标容量预计9GW，其中N型组件共7GW。P型182mm组件平均报价为0.819元/W，P型210mm 组件平均报价为0.822元/W，N型组件平均报价为0.868元/W。 【公司公告】 •大全能源：3月29日，公司发布2023年年度报告。公司2023年实现营业收入163.3亿元，同比-47%；实现归母净利润57.6亿元，同比-70%。23Q4实现营收34.5亿元，同比-45%，环比-3%；归母净利润6.5亿元，同比-84%，环比-6%。2023年公司实现多晶硅销量20.1万吨，同比+51%；单吨净利2.9元，同比下滑11.5元。对应公司23Q4硅料单吨净利1万元，环比下滑0.1万元；单吨扣非净利1.5万元，环比增长0.9万元。 •福莱特：3月26日，公司发布2023年年度报告。2023年公司实现营业收入215.2亿元，同比+39%，归母净利润27.6亿元，同比+30%。23Q4实现营业收入56.4亿元，同比+33%，环比-9%；归母净利润7.9亿元，同比+28%，环比-10%。2023年公司实现光伏玻璃销量10.9亿平（考虑单双玻），同比增长70%；单平净利2.4元，同比下滑0.8元，贡献净利润约26.5亿元；其他业务贡献净利润约1.1亿元。截至2023年末，公司光伏玻璃日熔量2.06万吨/日，2024年拟新增0.96万吨/日产能，2024年末公司光伏玻璃日熔量有望达到3.02万吨/日。我们预计公司2024-2026年实现归母净利润32.5/38.8/45.0亿元，同比增长18%/19%/16%，当前股价对应PE分别为21/18/15倍。 •旗滨集团：3月28日，公司发布2023年度业绩快报。公司2023年实现营业收入156.8亿元，同比+18%；实现归母净利润17.5亿元，同比+33%，主要系因浮法玻璃需求增加、成本下 降带来毛利率同比增长，以及光伏玻璃产能释放并成为新的利润增长点。23Q4实现营收45.0亿元，同比+283%，环比+210%；归母净利润5.1亿元，同比+1784%，环比+115%。 •苏州固锝：3月29日，公司发布2023年年度报告。公司2023年实现营业收入40.9亿元，同比+25%；实现归母净利润1.5亿元，同比-59%。23Q4实现营收12.7亿元，同比+51%，环比 +15%；归母净利润0.7亿元，同比-59%，环比+157%。其中新能源材料收入30.6亿元，同比+54%；销售576.4吨，同比+36%；单kg毛利703元，同比增长25元。 •高测股份：3月26日，公司发布2023年年度报告。公司2023年实现营业收入61.8亿元，同比+73%，实现归母净利润14.6亿元，同比+85%。23Q4实现营收19.7亿元，同比+43%，环 比+17%；归母净利润2.9亿元，同比-20%，环比-37%。 •拉普拉斯：3月27日，中国证监会同意拉普拉斯首次公开发行股票的注册申请。本次IPO公司拟募集18亿元，其中6亿元用于光伏高端装备研发生产总部基地项目，6亿元用于半导体及光伏高端设备研发制造基地项目，6亿元用于补充流动资金。 【行业新闻】 •美国本土组件支持：近日美国太阳能制造商联盟（SEMA）的一份委托报告中提出若干政策建议，主要包括：使用国内含量产品和进行联邦采购的做法获得奖励税收减免，鼓励对供应链中的高价值、资本密集型部分（如硅片和多晶硅生产）进行投资；强有力地执行反倾销贸易法，积极执行UFLPA；要求所有与美国政府签订购电协议的太阳能生产商使用符合美国制造部件最高标准的太阳能组件。我们认为第一太阳能作为美国本土光伏组件龙头企业将充分受益，同时晶科、晶澳、隆基、天合、阿特斯在美均有产能布局。我们预计第一太阳能2024-2026年归母净利润为14.5/22.8/31.9亿美元，同比增速75%/58%/40%，当前股价对应PE分别为12/8/6倍。 本周全球波罗的海货柜运价指数$2717/FEU，环比提升4%，其中中国/东亚-北欧航线$3258/FEU，环比提升2%。 本周中国出口集装箱运价指数1244.83，环比下滑2.6%，较2023年12月初上涨45%，较2023年初下滑1%，较2022年初下滑64%。分地区来看，美西航线运价指数1001.68，环比下滑 3.8%；欧洲航线运价指