光伏产业链周评（11月第5周）：1-10月光伏新增装机同比增长27%，美国公布对东南亚四国光伏反倾销税初裁结果

证券研究报告|2024年12月01日 光伏产业链周评（11月第5周） 1-10月光伏新增装机同比增长27%，美国公布对东南亚四国光伏反倾销税初裁结果 行业研究·行业周报电力设备新能源·光伏 投资评级：优于大市（维持评级） 证券分析师：李恒源021-60875174 lihengyuan@guosen.com.cnS0980520080009 证券分析师：袁阳0755-22940078 yuanyang2@guosen.com.cnS0980524030002 【产业链价格】 •主链方面，硅料价格下跌，电池片价格小幅上涨。近两周，P型方面，硅料价格下跌1.5元/kg（0.004元/W）至35.0元/kg（0.082元/W），电池片价格上涨0.01元/W至0.28元/W，182硅片、双玻组件价格环比持平。N型方面，硅料价格环比下跌2.0元/kg（0.004元/W）至40.0元/kg（0.080元/W），高效TOPCon电池片价格上涨0.01元/W至0.28元/W，182硅片、高效TOPCon双玻组件价格环比持平。数据详见P7表1。本周N型硅料单W毛利约-0.010元，硅片+电池+组件一体化单W毛利约-0.107元；P型硅料单W毛利约-0.019元，硅片+电池+组件一体化单W毛利约-0.132元。 •辅材方面，银浆及光伏玻璃价格小幅下探。近两周，银粉价格下跌50元/kg至7880元/kg，受此影响，主栅正银价格下跌87元/kg至7487元/kg，细栅正银价格下跌87元/kg至7537元/kg，背银价格下跌57元/kg至4978元/kg。2.0mm光伏玻璃价格下跌0.25元/平至11.75元/平。EVA粒子价格下跌100元/吨至1.0万元/吨。白色CPC背板价格下跌0.20元/平至5.05元/平。精铟价格下跌70元/kg至2560元/kg。其他辅材价格基本不变。数据详见P12表4。 •2024年初以来累计招标204.9GW，同比-13%，主要系因部分招标需求提前至2023年12月释放。 •组件出口方面，10月我国组件出口有所回暖。10月我国光伏组件出口22.18GW，同比增长14%，环比增长15%。其中10月组件出口欧洲7.53GW，同比增长18%，环比增长5%；10月组件出口印度1.53GW，同比下滑8%，环比增长10%。 【行业要闻&公司公告】 •10月光伏新增装机20.42GW：根据国家能源局数据，10月我国新增光伏装机20.42GW，同比+50%，环比-2%；1-10月累计新增181.30GW，同比+27%；1-10月累计组件招标146.36GW，同比-33%。截至10月末，我国光伏累计装机793.11GW，占发电装机总容量的24.8%，装机容量仅次于火电。 •美国公布对东南亚四国光伏产品反倾销税初裁结果：11月29日，美国商务部宣布了对柬埔寨、马来西亚、泰国和越南的光伏电池（无论是否组装成组件）反倾销税（AD）调查的初步肯定性裁定，对东南亚四国的反倾销税率范围在0-271.28%。其中，柬埔寨税率统一为125.37%；马来西亚0-81.24%，韩华税率为0；泰国税率为77.85%-154.68%；越南税率为53.30%-56.51%。该反倾销税（AD）调查预计将于2025年4月18日发布终裁结果，并于当年6月开始实施。 •美参议员提议暂停45X制造税收抵免：近日，两名美国众议员提议，要求暂停美国的45X先进制造生产税收抵免(PTC)，旨在避免外国公司从目前立法形式下的IRA税收优惠政策中受益。该法案需要在众议院和参议院获得通过，然后由新当选的特朗普总统批准。 •上能电气签订2.6GW光伏逆变器大单：近日，上能电气正式签署由沙特国际电力和水务公司、沙特公共投资基金和沙特阿美电力公司共同投资建设的沙特PIF四期光伏电站2.6GW光伏逆变器供货协议，该项目是沙特阿拉伯国家可再生能源计划（NREP）规划中的又一大型光伏项目之一。 【行情复盘】 光伏板块普遍上涨，本周申万光伏设备指数上涨4.3%。个股方面，本周聚和材料上涨19.1%，福莱特玻璃(H)上涨17.1%，钧达股份上涨16.7%。 【投资建议】 建议关注晶澳科技、信义光能、福莱特、聚和材料、阳光电源、通灵股份、宇邦新材、第一太阳能（FirstSolar）、晶科能源、隆基绿能、福斯特、迈为股份、东方日升、通威股份、固德威、德业股份、上能电气、爱旭股份、金博股份。 【风险提示】原材料价格下降不及预期，全球贸易形势变化，行业竞争加剧，政策变动风险。 从中国直接出口到美国的各项税率 2025年之前，从东南亚四国出口到美国的税率 2025年之后，从东南亚四国出口到美国的潜在税率 反倾销税 2.67%-4.79% - 21.31%-271.28% 反补贴税 8.47% - 0.14%-23.06% 201关税 14.25% 14.25% 14.25% 301关税 50% - - 《涉疆法案》 生效-- 此次更新了对东南亚四国的反倾销税率初裁结果 合计 77.39%-77.51% 14.25% 39.03%-288.38% 公司 中国出口的税率合 计 对东南亚的税率合计 东南亚反补贴反倾销产地 201 301 东南 亚产能 美国当地产能 电池 组件 电池 组件 隆基绿能 70-80% 45% 马来西亚 9% 21% 14% - 2.8 3.3 5 288% 越南 3% 271% 14% - 6.4 10.3 晶澳科技 70-80% 70% 越南 3% 53% 14% - 3.5 3.5 2 晶科能源 70-80% 39% 马来西亚 3% 21% 14% - 7 7 2 74% 越南 3% 57% 14% - 8 8 天合光能 70-80% 72% 越南 3% 54% 14% - 4.55 5 92% 泰国 0% 78% 14% - 6.5 6.5 阿特斯 70-80% 115% 泰国 23% 78% 14% - 8 6.5 5 5 东方日升 70-80% 45% 马来西亚 9% 21% 14% - 3 3 博威合金 70-80% 70% 越南 1% 54% 14% - 1 1 正泰新能 70-80% 115% 泰国 23% 78% 14% - 1.5 1.5 润阳股份 70-80% 115% 泰国 23% 78% 14% - 5 2 中润光能 70-80% 148% 柬埔寨 8% 125% 14% - 2 1.2 税率区间(%)/ 合计产能(GW) 70-80%39%-288% 7% 93% 14% - 59.2 58.8 5 19 （UFLPA） 政策综述： 1、反倾销关税初裁结果显示，部分东南亚产能综合税率已高于从中国产能，但《涉疆法案》会导致中国产能被美国海关滞留审查，东南亚产能依然有清关优势。 2、初裁结果各公司税率差异较大：隆基整体税率偏高，其产能重心越南产能约为 288%；晶科能源、东方日升整体税率较低；天合光能、晶澳科技、阿特斯税率居中为70%-115%。 3、初裁结果整体对各家在马来西亚的反倾销税率最低。 图1：申万光伏相关行业指数走势 4000 3500 3000 2500 2000 1500 1000 500 0 上证指数申万光伏设备本周1.8%4.3% 年初以来11.8%-7.4% 10,000 9,000 8,000 7,000 6,000 5,000 4,000 3,000 2,000 1,000 0 图2：主产业链自定义指数走势 90 80 70 60 50 40 30 23-10 23-11 23-12 24-01 24-02 20 硅料硅片电池组件本周7.1%8.7%15.5%6.1% 年初以来2.5%-27.0%-11.1%-21.3% 24-03 24-04 24-05 24-06 24-07 24-08 24-09 24-10 24-11 23-0723-0923-1124-0124-0324-0524-0724-0924-11 上证指数申万光伏设备指数（右轴） 资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理 硅料硅片电池组件 资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理，指数说明见尾页 图3：辅材自定义指数走势 150 130 110 90 70 50 23-10 23-11 23-12 24-01 30 胶膜玻璃银浆本周5.6%5.2%7.3% 年初以来-20.9%-16.3%22.0% 图4：其他自定义指数走势 120 110 100 90 80 70 60 50 40 24-02 24-03 24-04 24-05 24-06 24-07 24-08 24-09 24-10 24-11 23-10 23-11 23-12 24-01 24-02 24-03 24-04 24-05 24-06 24-07 24-08 24-09 24-10 24-11 30 支架逆变器制造设备本周2.8%1.7%3.2% 年初以来12.0%27.0%-5.3% 胶膜玻璃银浆 资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理，指数说明见尾页 支架逆变器制造设备 资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理，指数说明见尾页 【招标&报价】 •组件招标：2024年初以来累计招标204.9GW，同比-13%，主要系因部分招标需求提前至2023年12月释放。2023年全年累计招标293.8GW，同比+85%。 •组件中标：11月26日，中国中煤能源集团有限公司2024年度第一批光伏组件长协集中采购中标结果公布，标段1为TOPCon组件，采购容量3GW，中标均价0.755元/W；标段2为P型组件，采购容量1GW，中标均价0.716元/W。 【行业要闻&公司公告】 •10月光伏新增装机20.42GW：根据国家能源局数据，10月我国新增光伏装机20.42GW，同比+50%，环比-2%；1-10月累计新增181.30GW，同比+27%；1-10月累计组件招标146.36GW，同比-33%。截至10月末，我国光伏累计装机793.11GW，占发电装机总容量的24.8%，装机容量仅次于火电。 •美国发布对东南亚四国光伏产品反倾销税初裁：11月29日，美国商务部宣布了对柬埔寨、马来西亚、泰国和越南的光伏电池（无论是否组装成组件）反倾销税（AD）调查的初步肯定性裁定，对东南亚四国的反倾销税率范围在0-271.28%。其中，柬埔寨税率统一为125.37%；马来西亚0-81.24%，韩华税率为0；泰国税率为77.85%-154.68%；越南税率为53.30%-56.51%。该反倾销税（AD）调查预计将于2025年4月18日发布终裁结果，并于当年6月开始实施。 •美参议员提议暂停45X制造税收抵免：近日，两名美国众议员提议，要求暂停美国的45X先进制造生产税收抵免(PTC)，旨在避免外国公司从目前立法形式下的IRA税收优惠政策中受益。该法案需要在众议院和参议院获得通过，然后由新当选的特朗普总统批准。 •上能电气签订2.6GW光伏逆变器大单：近日，上能电气正式签署由沙特国际电力和水务公司、沙特公共投资基金和沙特阿美电力公司共同投资建设的沙特PIF四期光伏电站2.6GW光伏逆变器供货协议，该项目是沙特阿拉伯国家可再生能源计划（NREP）规划中的又一大型光伏项目之一。本次协议涵盖了项目群中的哈登（Haden）和阿勒胡沙比（Al-Khushaybi）两个子项目，总供货量高达2.6GW，项目将采用上能电气8.8MW集中式逆变升压一体机。 •晶科将向中东项目供应1.8GWTOPCon组件：近日，晶科能源宣布，公司将向法国电力新能源公司开发的阿联酋阿布扎比阿吉班PV3光伏项目供应1.8GWN型TOPCon组件。晶科能源在中东地区竞争优势明显，2023年在该地区的市占率超过50%，沙特市场市占率超过70%。 •安徽拟收回超1GW风、光项目指标：11月26日，安徽省能源局发布关于2