光伏产业链周评（6月第4周）：硅料硅片降幅收窄，电池组件继续探底

证券研究报告|2023年06月24日 光伏产业链周评（6月第4周） 硅料硅片降幅收窄，电池组件继续探底 行业研究·行业周报 电力设备新能源·光伏 投资评级：超配（维持评级） 证券分析师：李恒源 证券分析师：王昕宇 证券分析师：陈抒扬 021-60875174 021-60375422 0755-81982965 lihengyuan@guosen.com.cn wangxinyu6@guosen.com.cn chenshuyang@guosen.com.cn S0980520080009 S0980522090002 S0980523010001 【主产业链价格】 •本周光伏主产业链成交均价（M10，PERC）：硅料65元/KG（约合0.180元/W），环比-10元/kg（约合-0.027元/W）；硅片2.80元/片（约合0.377元/W），环 比-0.30元/片（约合-0.041元/W）；电池片0.72元/W，环比-0.08元/W；单玻组件1.41元/W，环比-0.06元/W。 •本周硅料/硅片/电池/组件静态单瓦毛利分别为0.052/0.067/0.174/0.045元/W，环比变化分别为-0.024/-0.014/-0.036/+0.020元/W。 【辅材价格】 •硅片端辅材环比变化：石英坩埚环比持平。 •电池端辅材环比变化：正面银浆-1.7%、背面银浆-1.9%，其上游银粉-2.2%。 •组件端辅材环比变化：焊带环比+1.1%，背板、铝边框价格均环比持平，玻璃、胶膜环比持平。 •部分辅材上游环比变化：外层/中层石英砂环比持平、粒子价格环比持平。 【投资建议】 •本周主产业链硅料、硅片价格跌幅有所放缓，而电池、组件价格仍在快速下跌，主要是因为降价从上游向下游传导存在一定时滞。辅材方面本周变化较小，焊带价格小幅上涨，银浆跟随银粉价格下跌。当前时点，硅料、硅片价格已接近底部，而电池、组件仍在探底阶段。 •展望三季度，我们认为光伏主产业链价格将完成探底、企稳，从而带来更多装机需求的释放，三季度光伏行业有望呈现量增价稳的运行态势。在此趋势下，我们更加看好供给扩张边际减速、盈利能力有望提升的光伏玻璃环节，以及受N型技术变革影响较大的电池、银浆等环节。建议关注： 1）光伏玻璃环节，双寡头格局稳固，二三线企业盈利承压、扩产意愿较低，市场份额有望进一步向龙头聚集，且上游纯碱降价，光伏玻璃盈利有望提升，推荐福莱特； 2）银浆环节，直接受益于下游电池环节N型变革，N型电池银浆加工费提升，N型市场份额高的企业更加受益，推荐聚和材料； 3）电池环节，未来光伏行业技术变革的主要环节，当前N型电池组件较P型存在显著溢价，技术红利凸显，推荐钧达股份； 4）一体化组件商环节，在N型产品迭代方面具备更强的上下游协同能力，推荐晶科能源、晶澳科技、天合光能、东方日升、隆基绿能，和正在转型中的通威股份。 【风险提示】原材料价格下降不及预期，全球贸易形势变化，行业竞争加剧，政策变动风险。 图1：申万光伏相关行业指数走势 本周-2.3% 年初以来3.5% -1.3% -14.1% 3500 3400 上证指数申万光伏设备 16,000 14,000 图2：近5年光伏主要板块及公司PE区间（WindFY2一致预期）及2023年动态PE 最大值最小值2023年PE 70 3300 3200 3100 12,000 10,000 60 50 4042 30 66 5454 48 32 414037 13 2925 54 4445 15 3000 8,000 20 10 10112111 171320 151217 171 1214 8 141178 2123 1311 2900 2800 2700 2600 22-0722-0822-0922-1022-1122-1223-0123-0223-0323-0423-0523-06 上证指数申万光伏设备指数（右轴） 6,000 4,000 2,000 0 01057 资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理 图3：主产业链自定义指数走势 图4：辅材自定义指数走势 图5：其他自定义指数走势 硅料 硅片 电池组件 胶膜 玻璃银浆 支架逆变器制造设备 本周 -2.6% 1.4% 3.1%-1.6% 本周 -2.6% -0.6%12.7% 本周 -4.2%-1.8%-2.2% 120 110 100 90 80 70 60 50 年初以来-5.9%-7.2%13.7%-17.2% 22-1223-0123-0223-0323-0423-05 硅料硅片电池组件 170 150 130 110 90 70 50 年初以来-35.8%-2.2%20.3% 22-1223-0123-0223-0323-0423-05 胶膜玻璃银浆 130 120 110 100 90 80 70 60 50 年初以来-13.9%-22.7%-0.3% 22-1223-0123-0223-0323-0423-05 支架逆变器 资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理，指数说明见尾页 资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理 资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理 【招标市场】 •招标跟踪：本周国内新增光伏组件招标1.2GW，6月以来招标7.0GW，年初以来累计招标112.3GW（同比+45.6%）。 【行业要闻】 •光伏装机：5月国内新增光伏装机12.9GW，同比+89%，环比-12%。1-5月累计光伏装61.2GW，同比增长158%。 •光伏出口：5月全国组件出口金额为46.0亿美元，同比+7.1%，环比+3.1%；1-5月全国组件累计出口金额为222亿美元，同比+15.3%。 •海外市场：中国驻南非大使陈晓东在中国-南非新能源投资与合作会议上宣布，中国将向南非提供66GW太阳能基础设施，以帮助南非稳定其能源网络。 【公司公告】 •隆基绿能：披露了GDR发行预案，发行规模不超过公司当前总股本的8%，募集资金规模不超过200亿元人民币，募投项目为鄂尔多斯46GW拉晶、46GW切片、30GW电池项目，马来西亚6.6GW拉晶、2.8GW组件项目，越南3.35GW电池项目。 •钧达股份：公司董事长陆小红女士拟减持公司股票，其当前持有公司股份2.78%，本次拟减持不超过0.69%。 •福莱特：实际控制人阮洪良先生及其家人于5月15日至6月16日期间累计减持公司可转债438万张（占可转债发行总量的10.95%），减持后仍持有公司44.91%的可转债。 •天宜上佳：6月19日，公司发布2023年半年度业绩预告，预计公司2023年上半年实现营业收入9.2-11亿元，同比增长128%-173%；实现归母净利润1.25-1.4亿元，同比增长 73%-94%；实现扣非归母净利润1.15-1.3亿元，同比增长65%-87%。 •瑞达新能源：6月19日，滁州瑞达新能源年产25万吨光伏组件铝合金边框型材项目正式签约。项目总投资38亿元，单位投资额1.5万元/吨，预计将建设光伏组件铝边框深加 工生产线40余条，将于2023年12月开工，2024年12月投产，项目达产后预计可实现年产25万吨光伏组件铝边框生产能力。 •拉普拉斯：科创版IPO获得上交所受理，募资18亿，用于光伏高端装备研发生产总部基地项目，半导体及光伏高端设备研发制造基地项目和补充流动资金。 频率指标 单位 本周价格 上周价格 环比变化 同比变化 年初数 年初以来变化 硅料 元/kg 65.00 75.00 -13.3% -75.7% 165.00 -67.5% 硅片(M10) 元/片 2.80 3.10 -9.7% -59.1% 4.45 -42.9% 电池片(M10) 元/W 0.72 0.80 -10.0% -40.5% 0.90 -25.8% 组件(M10,单玻） 元/W 1.41 1.47 -4.1% -27.3% 1.75 -23.8% 出口欧洲组件 美元/W 0.21 0.21 -2.4% -26.8% 0.24 -16.3% 出口美国组件 美元/W 0.38 0.38 0.0% 8.6% 0.37 2.7% 出口澳洲组件 美元/W 0.21 0.21 -2.4% -25.5% 0.24 -19.6% 印度本土组件 美元/W 0.29 0.29 0.0% - 0.31 -14.7% 国内集中式 元/W 1.43 1.45 -1.4% - 1.73 -24.3% 国内分布式 元/W 1.44 1.46 -1.4% - 1.75 -24.2% 频率指标 单位 2023年5月 2023年4月 环比变化 当月同比变化 年初以来累计 年初以来累计同比 国内光伏装机 GW 12.90 14.65 -11.9% 88.9% 61.25 158% 光伏组件出口 亿美元 46.02 44.60 3.1% 7.1% 221.97 15% 其中：欧洲组件出口 亿美元 25.26 22.75 11.0% 3.8% 115.61 26% 月度总量数据 逆变器出口 亿美元 10.73 9.89 8.5% 83.1% 51.52 114% 其中：欧洲逆变器出口 亿美元 6.22 5.89 5.6% 110.1% 32.71 183% 组件招标 GW 12.32 24.60 -49.9% -30.4% 103.12 47% 组件中标 GW 17.50 36.50 -52.1% 44.8% 92.40 53% 表1：主产业链量价数据 周度价格数据 资料来源：国家能源局、国家海关总署、Solarzoom、PVInfolink，国信证券经济研究所整理 表2：辅材及原材料价格数据 辅材类别 单位 本周价格 上周价格 环比变动（%，较上周同日） 同比变动（%，较上年同日） 单瓦价值（元/W） 单瓦成本占比（%，较组件） 原材料类别单位 本周价格 上周价格 环比变动（%，较上周同日） 同比变动（%，较上年同日） 单瓦价值（元/W） 单瓦成本占比（%，较组件） 硅片端辅材 硅片端辅材原材料 石英坩埚 元/个 40000 40000 -/ 0.036 2% 石英砂（外层） 元/吨 95000 95000 -/ 0.011 1% 石墨热场 元/套 260000 260000 -/ 0.006 0.4% 石英砂（中层） 元/吨 210000 210000 -/ 0.014 1% 电池片端辅材 电池片端辅材原材料 正银 元/kg 5975 6080 -1.7% 21.8% 0.039 3% 银粉元/吨 5771 5899 -2.2% 17.7% 0.044 3% 背银 元/kg 3390 3455 -1.9% 16.9% 0.009 1% 精铟元/kg 1595 1595 - -1.8% 0.018 1% 组件端辅材 组件端辅材原材料 EVA胶膜 元/平 9.5 9.5 - -45.7% 0.088 6% EVA粒子元/吨 16000 16000 - -47.2% 0.082 5% POE胶膜 元/平 16.5 16.5 - -15.4% 0.142 9% POE粒子元/吨 24200 24200 - -12.0% 0.125 8% 白CPC背板 元/平 9.5 9.5 - -38.7% 0.040 3% PET元/吨 6700 6725 -0.4% -15.9% 0.007 1% 3.2mm玻璃 元/平 25.5 25.5 - -10.5% 0.109 7% 重质纯碱元/吨 2093 2093 - -29.1% 0.016 1% 2.0mm玻璃 元/平 18.5 18.5 - -15.9% 0.154 10% 铜材元/吨 65683 65583 0.2% 2.7% / / 焊带 元/kg 90 89 1.1% -10.0% 0.046