光伏产业链周评（3月第2周）：硅料小幅降价，硅片环比持平，石英砂继续涨价

证券研究报告|2023年03月12日 光伏产业链周评（3月第2周） 硅料小幅降价，硅片环比持平，石英砂继续涨价 行业研究·行业周报 电力设备新能源·光伏 投资评级：超配（维持评级） 证券分析师：王蔚祺 证券分析师：李恒源 证券分析师：王昕宇 证券分析师：陈抒扬 010-88005313 021-60875174 021-60375422 0755-81982965 wangweiqi2@guosen.com.cn lihengyuan@guosen.com.cn wangxinyu6@guosen.com.cn chenshuyang@guosen.com.cn S0980520080003 S0980520080009 S0980522090002 S0980523010001 【主产业链】 •本周光伏主产业链成交均价（M10）：硅料227元/KG，约合0.627元/W，环比-0.008元/W；硅片6.22元/片，约合0.838元/W，环比持平；电池片1.10元/W，环比-0.01元/W；单玻组件1.76元/W，环比-0.01元/W。 •本周硅料/硅片/电池/组件静态单瓦毛利分别为0.436/0.147/0.096/0.005元/W，环比变化分别为-0.07/+0.005/-0.008/+0.002元/W。 【辅材】 •硅片端辅主要材环比变化：石英坩埚20000元/只，环比持平。 •电池端辅主要材环比变化：正面银浆环比-2.3%、背面银浆环比-2.7%。 •组件端辅材主要环比变化：焊带-3.8%，胶膜、玻璃、背板、铝边框价格均环比持平。 •部分辅材上游主要环比变化：外层石英砂+6.7%，EVA粒子+2.3%。 【投资建议】 硅料价格连续两周环比小幅下降，产业链将开启降价通道，下游各环节以及部分优选辅材环节有望迎来量利齐升。近期高纯石英砂和石英坩埚大幅涨价，反映出光伏行业需求正在持续回暖，坩埚的紧缺带动硅片价格在主产业链四个环节中相对强势。建议关注： •1）一体化组件商环节，有望在原材料价格下行阶段受益，实现量利齐升，并且在新型电池技术领域具备更强的整体竞争优势，推荐晶澳科技、天合光能、 隆基绿能，以及TOPCon领先组件商； •2）硅片环节，石英砂紧缺促使硅片竞争格局分化，硅片龙头企业石英砂保供能力和制造能力优势凸显，推荐TCL中环； •3）电池环节，2023年N型电池需求有望显著提升，N型技术红利释放，当前制造端以TOPCon为主，推荐钧达股份； •4）辅材环节，硅料放量降价带来部分环节量利齐升，以及N型变革下的结构性机会，关注胶膜环节（海优新材、赛伍技术，以及具备规模优势的龙头企 业）和银浆环节（聚和材料）。 【风险提示】原材料价格下降不及预期，全球贸易形势变化，行业竞争加剧，政策变动风险。 上证指数 电池组件(SW) 辅材(SW) 加工设备(SW) 本周 -3.0% -1.4% -2.5% 0.6% 年初以来 4.6% 1.1% -2.6% 2.7% 图1：申万光伏相关行业指数走势图2：近5年光伏主要板块及公司PE区间（WindFY2一致预期）及2023年动态PE 5000 4000 3000 70 60 50 4042 66 5457 最大值最小值2023年PE 48 41403732 54 4445 32 2000 30 17 20117617 2327 21 201522 291818 17 191725 5 128 1224 111311 1000 1078107 0 0 22-0722-0822-0922-1022-1122-1223-0123-0223-03 上证指数光伏电池组件(SW)光伏辅材(SW)光伏加工设备(SW) 资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理 图3：主产业链自定义指数走势 硅料硅片电池组件 图4：辅材自定义指数走势 胶膜玻璃银浆 图5：其他自定义指数走势 支架逆变器制造设备 150 130 110 90 70 50 本周-2.8%4.1%-0.8%1.4% 年初以来1.0%13.1%-7.2%3.5% 22-0922-1022-1122-1223-0123-02 硅料硅片电池组件 170 150 130 110 90 70 50 本周-3.4%-4.7%-0.2% 年初以来-9.1%0.5%-1.8% 22-0922-1022-1122-1223-0123-02 胶膜玻璃银浆 130 120 110 100 90 80 70 60 50 本周-6.2%-0.2%1.6% 年初以来-7.9%1.9%8.5% 22-0922-1022-1122-1223-0123-02 支架逆变器 资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理，指数说明见尾页 资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理 资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理 【海外市场】 •美国装机：根据SEIA于3月9日公布的数据，美国2022年光伏新增装机20.2GW，同比下降16%，其中22Q4装机量约为6.6GW，环比提升43%，边际改善明显，反映美国市场景气度提升。分类型来看，2022年美国地面/工商业/社区/户用装机分别为11.8/1.4/1.0/5.9GW，分别同比-31%/-5%/-15%/+43%。 【组件招中标】 •华能贵州分公司：3月9日发布1GW组件采购招标，投标人可选择N型或P型产品，最高投标价不得高于1.55元/W，2023年交付不少于300MW，剩余2024年交付。 【分布式政策】 •按月披露户用数据：国家能源局3月9日发布《关于按月公布和报送户用光伏项目信息有关事项的通知》，从今年3月开始，户用光伏数据按月公布。 •浙江余姚补贴：3月7日，余姚市发改委发布通知，对2022年度经过备案认可的并网发电户用屋顶光伏项目，按照0.45元/度给予补贴，补贴周期为1年。 【企业扩产】 •海泰新能：3月9日公告，公司与新疆木垒哈萨克自治县人民政府、国电投新疆签署投资框架协议，公司与国电投新疆计划投资160.5亿元，开发3GW新能源项目；此外，海泰新能投资3亿元在当地建设1GW组件和2GW支架产能 •上机数控：3月8日，江苏省江阴市人民政府公示了上机数控光伏产业一体化制造项目（一期）环境影响报告表，其中显示项目投产后将形成年产16GW组件产能。 【海外企业】 •FirstSolar：与Lightsourcebp（英国光源英国石油公司）签订4GW薄膜组件大单，这些组件将在2026-2028年交付。此前2021年底，双方已签订5.4GW薄膜组件供应协议，于2023-2025年期间交付。 •Silfab：美国第二大光伏组件厂商Silfab表示，其在美国的第三家制造工厂将于2024年全面运营，初始产能为1GW电池片和1.2GW组件。该公司在2022年5月曾在给美国商务部的信中表示，对东南亚光伏企业的反规避调查影响了美国本土电池、组件产能的运营，因此要重新考虑是否在美国扩建产能。 【业绩公告】 •钧达股份：披露2022年业绩快报，2022年实现营业收入116.0亿元，同比+305%；其中Q4营收41.7亿元，环比+39%，同比+105%。2022年实现归母净利润7.2亿元，同比+501%（扭亏为盈，2021年为-1.8亿）；其中Q4净利润3.1亿元，环比+123%，同比+412%（21Q4为-1.0亿）。 【融资动态】 •新特能源：公司A股IPO材料已获上交所受理，募集金额为88亿元，拟用于年产20万吨高端电子级多晶硅绿色低碳循环经济建设项目。 频率 指标 单位 本周价格 上周价格 环比变化 同比变化 年初以来变化 硅料 元/kg 227.00 230.00 -1.3% -7.7% 33.5% 硅片(M10) 元/片 6.22 6.22 0.0% -6.5% 59.5% 电池片(M10) 元/W 1.10 1.11 -0.9% -3.5% 34.1% 组件(M10,单玻） 元/W 1.76 1.77 -0.6% -6.9% -2.2% 出口欧洲组件 美元/W 0.23 0.23 0.0% -18.2% -8.2% 出口美国组件 美元/W 0.36 0.36 0.0% 9.1% -2.7% 出口澳洲组件 美元/W 0.23 0.23 0.0% -18.2% -11.8% 印度本土组件 美元/W 0.31 0.31 0.0% - -8.8% 国内集中式 元/W 1.72 1.73 -0.6% - -5.5% 国内分布式 元/W 1.75 1.77 -1.1% - -5.4% 频率 指标 单位 2023年2月 2023年1月 环比变化 同比变化 年度累计及同比 国内光伏装机 GW 待公布 待公布 - - 光伏组件出口 亿美元 待公布 待公布 - - 其中：欧洲组件出口 亿美元 待公布 待公布 - - 月度总量数据逆变器出口 亿美元 待公布 待公布 - - 其中：欧洲逆变器出口 亿美元 待公布 待公布 - - 组件招标 GW 28.2 1.5 +1780% +168% 29.7（-11%） 组件中标 GW 26.6 7.3 +264% +185% 33.9（+148%） 表1：主产业链量价数据 周度价格数据 资料来源：国家能源局、国家海关总署、Solarzoom、PVInfolink，国信证券经济研究所整理 表2：辅材及原材料价格数据 辅材类别 单位 本周价格 上周价格 环比变动（%，较上周同日） 同比变动（%，较上年同日） 单瓦价值（元/W） 单瓦成本占比（%，较组件） 原材料类别单位 本周价格 上周价格 环比变动（%，较上周同日） 同比变动（%，较上年同日） 单瓦价值（元/W） 单瓦成本占比（%，较组件） 硅片端辅材 电池片端辅材原材料 石英坩埚 元/个 20000 20000 - - 0.014 1% 石英砂（外层）元/吨 80000 75000 +6.7% / 0.010 1% 电池片端辅材 电池片端辅材原材料 正银 元/kg 5145 5265 -2.3% -11.6% 0.035 2% 银粉元/吨 5205 5205 +1.0% -2.2% 0.043 3% 背银 元/kg 2900 2980 -2.7% -19.2% 0.008 1% 精铟元/kg 1575 1575 +0.6% +3.3% 0.018 1% 组件端辅材 组件端辅材原材料 EVA胶膜 元/平 10.5 10.5 - -22.2% 0.088 6% EVA粒子元/吨 18500 18000 +2.8% -9.8% 0.080 5% POE胶膜 元/平 17.0 17.0 - +9.7% 0.142 9% POE粒子元/吨 24900 24900 - -2.7% 0.125 8% 背板 元/平 8.5 8.5 - -41.4% 0.035 2% PET元/吨 6700 6675 +0.4% -9.2% 0.007 1% 3.2mm玻璃 元/平 25.0 25.0 - -3.8% 0.106 7% 重质纯碱元/吨 2796 2768 +1.0% +1.9% 0.016 1% 2.0mm玻璃 元/平 18.0 18.0 - -10.0% 0.150 10% 铜材元/吨 66533 66733 -0.3% -1.7% - - 焊带 元/kg 89 92.5 -3.8% -13.6% 0.046 3% 锡锭元/吨 187080 199080 -6.0% -45.0% - - 铝边框 元/套 96 96 - +15.7% 0.157 10% 6063铝棒元/吨 485 435 +11.5% +19.8% - - 资料来源：Solarzoom、PVInfolink，国信证券经济研究所整理 表3：主产业链利润分配（元/W，M10） 时间 硅料价格（含税） 硅料毛利