光伏产业链周评（7月第5周）：硅料价格小幅探涨，组件价格继续下跌

证券研究报告|2023年07月30日 光伏产业链周评（7月第5周） 硅料价格小幅探涨，组件价格继续下跌 行业研究·行业周报 电力设备新能源·光伏 投资评级：超配（维持评级） 证券分析师：李恒源 证券分析师：王昕宇 证券分析师：陈抒扬 021-60875174 021-60375422 0755-81982965 lihengyuan@guosen.com.cn wangxinyu6@guosen.com.cn chenshuyang@guosen.com.cn S0980520080009 S0980522090002 S0980523010001 【主产业链价格】 •根据Solarzoom，本周光伏主产业链成交均价（M10，PERC）：硅料68元/KG（约合0.188元/W），环比+1元/KG（约合+0.003元/W）；硅片2.85元/片（约合 0.384元/W），环比持平；电池片0.74元/W，环比持平；单玻组件1.32元/W，环比-0.01元/W。 •本周硅料/硅片/电池/组件静态单瓦毛利分别为0.059/0.065/0.184/-0.038元/W，环比变化分别为+0.003/0.000/0.000/-0.009元/W。 【辅材价格】 •硅片端辅材环比变化：石英坩埚环比持平。 •电池端辅材环比变化：正面银浆环比持平、背面银浆环比持平，其上游银粉-2.0%。 •组件端辅材环比变化：铝边框、背板价格环比持平，EVA胶膜、POE胶膜价格均环比持平。焊带环比+1.1%、2.0mm玻璃环比-5.6%，3.2mm玻璃环比持平。 •部分辅材上游环比变化：外层/中层石英砂环比持平，EVA粒子环比持平，POE粒子环比-2.1%。 【投资建议】 本周硅料继续探涨，硅片、电池片价格持平，组件价格持续小幅下跌，主产业链价格呈现企稳态势。辅材方面，焊带小幅探涨，POE粒子小幅降价；受组件端库存压力影响，2.0mm玻璃略有下跌。展望三季度，我们认为光伏主产业链价格将完成探底、企稳，从而带来更多装机需求的释放，三季度光伏行业有望呈现量增价稳的运行态势。当前硅料价格已经出现小幅反弹，显示出价格下跌后光伏行业供需关系的改善迹象。在此趋势下，我们更加看好供给扩张边际减速、盈利能力有望提升的光伏玻璃环节，以及受N型技术变革影响较大的电池、银浆、设备等环节。此外，价格见底的硅料、硅片环节估值有望修复，看好具备综合盈利能力优势的企业： 1）光伏玻璃环节，双寡头格局稳固，二三线企业盈利承压、扩产意愿较低，市场份额有望进一步向龙头聚集，且上游纯碱持续降价，光伏玻璃盈利有望提升，推荐福莱特、信义光能； 2）电池环节，未来光伏行业技术变革的主要环节，当前N型电池组件较P型存在显著溢价，推荐钧达股份； 3）一体化组件商环节，组件、硅料之间价差仍处在较高水平，支撑中间环节整体盈利能力，并且一体化厂商在新型电池技术领域具备更强的上下游协同优势，推荐晶 科能源、晶澳科技、天合光能、东方日升、隆基绿能，和正在转型中的通威股份； 4）其他辅材环节，建议关注银浆环节（聚和材料）、焊带环节（宇邦新材）和胶膜环节（福斯特、海优新材、赛伍技术）。 5）光伏设备环节，提前布局HJT电池设备，进行新型技术储备的相关企业将具有先发优势，推荐迈为股份； 【风险提示】原材料价格下降不及预期，全球贸易形势变化，行业竞争加剧，政策变动风险。 图1：申万光伏相关行业指数走势 本周3.4% 0.8% 年初以来6.0%-17.4% 3600 上证指数申万光伏设备 20,000 图2：近5年光伏主要板块及公司PE区间（WindFY2一致预期）及2023年动态PE 最大值最小值2023年PE 3400 3200 15,000 7066 60 50 4042 5450 41 48 403732 54 4445 3000 2800 10,000 5,000 30 10 11 201210 10 0 1718 17 151217 29 8 12111214 7105 1225 7 117 102221 81311 26000 22-0822-0922-1022-1122-1223-0123-0223-0323-0423-0523-0623-07 上证指数申万光伏设备指数（右轴） 资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理 资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理 图3：主产业链自定义指数走势 硅料硅片电池组件 图4：辅材自定义指数走势 胶膜玻璃银浆 图5：其他自定义指数走势 支架逆变器制造设备 130 120 110 100 90 80 70 60 50 本周1.6%0.3%-1.7%3.3% 年初以来-5.1%-14.3%-8.8%-21.8% 23-0223-0323-0423-0523-0623-07 硅料硅片电池组件 170 150 130 110 90 70 50 本周3.4%1.9%-2.0% 年初以来-38.3%-4.7%4.4% 23-0223-0323-0423-0523-0623-07 胶膜玻璃银浆 120 110 100 90 80 70 60 50 本周-2.0%-3.0%-4.7% 年初以来-20.7%-25.0%-0.3% 23-0223-0323-0423-0523-0623-07 支架逆变器 资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理，指数说明见尾页 资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理 资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理 【招标市场】 •招标跟踪：本周国内新增光伏组件招标0.2GW，7月以来招标27.4GW，年初以来累计招标148.3GW（同比+69.0%）。6月国内新增招标约13.5GW，环比-6%，同比+39%。 【公司公告】 •天合光能：7月26日，公司公告半年度业绩预告，预计2023年上半年实现归母净利润33.3~37.5亿元，同比增加162%~196%，对应Q2预计实现归母净利润15.6~19.8亿元，同比增加115%~173%，环比下滑12%~增加12%。 •爱旭股份：公司公布2023年定增预案（修订稿）。公司拟募资60亿元，用于：1）义乌六期15GW高效电池片项目，该项目总投资金额85.16亿元、拟使用募集资金45亿元；2）补充流动资金，拟使用募集资金15亿元。公司预计义乌六期15GW电池片项目，单GW总投资额为5.68亿元、其中固定资本单位投资额为5.25亿元。公司预计义乌项目财务内部收益率（税后）为19.68%，投资回收期为4.15年。 【行业要闻】 •美国市场：美国Revkor能源控股公司和德国工业设备供应商H2Gemini技术咨询公司宣布计划在美国犹他州盐湖城建造20GW太阳能异质结电池和组件工厂。项目一期将重点建设一个年产5GW的工厂，计划在2024年第二季度投产，到2025年底实现25GW年产能。 •正泰新能：公司宣布完成C轮投资，共融资20亿元。由朝希资本领投，多家知名投资机构跟投。本次投资完成后，朝希资本仍是正泰新能最大的机构股东。2023年上半年，正泰新能组件总产量为10GW，产能25GW，出货11.5GW，全年组件目标出货为30GW，TOPCon电池量产平均效率突破25.6%。根据规划，到2023年底，正泰新能的组件产能预计将提升至50GW，其中N型TOPCon产能提升至38GW；2024年，组件产能预计超过75GW，电池超过65GW，TOPCon整体产能占比85%以上。 •天合光能：公司年产50GW单晶硅片项目与淮安经开区顺利签约。继去年9月淮安基地项目成功签约后，天合光能与淮安政府展开了深度合作，在今年4月一期项目投产、二期项目开工之际，追加投资50亿元建设新一代高效光伏电池生产项目。时隔三个月，此次又新签约50GW单晶硅片项目。该项目为淮安基地前期电池片生产项目的上游配套，进一步拓展了上下游产业链，拓宽了业务布局，形成产业聚集，该项目投产后预计实现年产值300亿元。 •通威股份：7月27日，公司宣布其自主研发的210-66版型异质结（HJT）组件正面功率达到743.68W，组件效率23.94%，为本年度第四次创造异质结（HJT）组件功率新纪录。该款组件采用最新0BB技术，目前奥特维、迈为股份等设备企业已有相关产品布局。 频率指标 单位 本周价格 上周价格 环比变化 同比变化 年初数 年初以来变化 硅料 元/kg 68.00 67.00 1.5% -76.9% 200.00 -66.0% 硅片(M10) 元/片 2.85 2.85 0.0% -62.2% 4.90 -41.8% 电池片(M10) 元/W 0.74 0.74 0.0% -43.1% 0.97 -23.7% 组件(M10,单玻） 元/W 1.32 1.33 -0.8% -33.7% 1.85 -28.6% 出口欧洲组件 美元/W 0.18 0.18 0.0% -36.8% 0.25 -26.5% 出口美国组件 美元/W 0.38 0.38 0.0% 8.6% 0.37 2.7% 出口澳洲组件 美元/W 0.19 0.19 0.0% 3.6% 0.26 -27.5% 印度本土组件 美元/W 0.29 0.29 0.0% - 0.34 -14.7% 国内集中式 元/W 1.30 1.30 0.0% - 1.89 -31.2% 国内分布式 元/W 1.28 1.30 -1.5% - 1.90 -32.6% 频率指标 单位 2023年6月 2023年5月 环比变化 当月同比变化 年初以来累计 年初以来累计同比 国内光伏装机 GW 17.21 12.90 33.4% 140.0% 78.46 154% 光伏组件出口 亿美元 41.10 46.02 -10.7% -9.5% 263.02 11% 其中：欧洲组件出口 亿美元 21.81 25.26 -13.7% -11.8% 137.42 18% 月度总量数据 逆变器出口 亿美元 9.52 10.73 -11.3% 34.3% 61.04 96% 其中：欧洲逆变器出口 亿美元 5.46 6.22 -12.2% 45.6% 38.17 149% 组件招标 GW 13.52 14.41 -6.2% 39.4% 120.93 52% 组件中标 GW 17.60 17.50 0.6% 62.6% 109.80 54% 表1：主产业链量价数据 周度价格数据 资料来源：国家能源局、国家海关总署、Solarzoom、PVInfolink，国信证券经济研究所整理 表2：辅材及原材料价格数据 辅材类别 单位 本周价格 上周价格 环比变动（%，较上周同日） 同比变动（%，较上年同日） 单瓦价值（元/W） 单瓦成本占比（%，较组件） 原材料类别 单位 本周价格 上周价格 环比变动（%，较上周同日） 同比变动（%，较上年同日） 单瓦价值（元/W） 单瓦成本占比（%，较组件） 硅片端辅材 硅片端辅材原材料 石英坩埚 元/个 42000 42000 - / 0.036 2% 石英砂（外层）元/吨 95000 95000 - / 0.011 1% 石墨热场 元/套 260000 260000 - / 0.006 0.4% 石英砂（中层）元/吨 210000 210000 - / 0.014 1% 电池片端辅材 电池片端辅材原材料 正银 元/kg 6306 6306 - 36.5% 0.039 3% 银粉元/吨 6017 6140 -2.0% 32.0% 0.044 3% 背银 元/kg 3590 3590 - 38.1% 0.009 1% 精铟元/kg 2075 2075 - 35.2% 0.018 1% 组件端辅材 组件端辅材原材料 EVA胶膜 元/平 8.5 8.5 - -48.5% 0.088 6% EVA粒子元/吨 16000 16000 - -38.9% 0.082 5% POE胶膜 元/平 1