光伏产业链周评（3月第3周）：硅料、组件持续小幅降价，背板、石英砂价格上涨

证券研究报告|2023年03月19日 光伏产业链周评（3月第3周） 硅料、组件持续小幅降价，背板、石英砂价格上涨 行业研究·行业周报 电力设备新能源·光伏 投资评级：超配（维持评级） 证券分析师：王蔚祺 证券分析师：李恒源 证券分析师：王昕宇 证券分析师：陈抒扬 010-88005313 021-60875174 021-60375422 0755-81982965 wangweiqi2@guosen.com.cn lihengyuan@guosen.com.cn wangxinyu6@guosen.com.cn chenshuyang@guosen.com.cn S0980520080003 S0980520080009 S0980522090002 S0980523010001 【主产业链】 •本周光伏主产业链成交均价（M10）：硅料222元/KG，约合0.613元/W，环比-5元/KG，约合-0.014元/W；硅片6.22元/片，约合0.838元/W，环比持平；电池片1.10元/W，环比持平；单玻组件1.75元/W，环比-0.01元/W。 •本周硅料/硅片/电池/组件静态单瓦毛利分别为0.424/0.152/0.093/-0.012元/W，环比变化分别为-0.012/+0.005/-0.003/-0.017元/W。 【辅材】 •硅片端辅材价格环比变化：石英坩埚2万元/只，环比持平。 •电池端辅材价格环比变化：正面银浆环比+6.8%、背面银浆环比+7.2%。 •组件端辅材价格环比变化：EVA胶膜环比+4.8%，背板环比+11.8%。 •辅材上游价格环比变化：外层石英砂9.0万元/吨，环比+12.5%；EVA粒子1.88万元/吨，环比+2.3%。 【投资建议】 主产业链硅料、组件环节继续小幅降价，体现出当前光伏产业链供需相对平衡。紧缺辅材石英砂环节价格继续显著上涨，以及组件端辅材背板、EVA胶膜价格环比提升，体现出产业链供需相对平衡的状态下，需求仍在边际上行。未来光伏产业链进入降价放量通道，建议关注： •1）一体化组件商环节，有望在原材料价格下行阶段受益，实现量利齐升，并且在新型电池技术领域具备更强的整体竞争优势，晶澳科技、通威股份、晶 科能源、天合光能、隆基绿能； •2）硅片环节，石英砂紧缺促使硅片竞争格局分化，硅片龙头企业石英砂保供能力和制造能力优势凸显，推荐TCL中环； •3）电池环节，2023年N型电池需求有望显著提升，N型技术红利释放，当前制造端以TOPCon为主，推荐钧达股份； •4）辅材环节，硅料放量降价带来部分环节量利齐升，以及N型变革下的结构性机会，关注胶膜环节（海优新材、赛伍技术）和银浆环节（聚和材料）。 【风险提示】原材料价格下降不及预期，全球贸易形势变化，行业竞争加剧，政策变动风险。 图1：申万光伏相关行业指数走势 5000 图2：近5年光伏主要板块及公司PE区间（WindFY2一致预期）及2023年动态PE 最大值最小值2023年PE 上证指数 电池组件(SW) 辅材(SW) 加工设备(SW) 本周 0.6% -7.8% -5.9% -10.0% 年初以来 5.2% -6.8% -8.3% -7.6% 4000 3000 70 60 50 4042 66 5457 19 21 41 48 403732 54 4445 2000 1000 30 20 16 1016 0 1166 201522 29 151716 7810 1525 17 7 128 5 102227 101311 0 22-0722-0822-0922-1022-1122-1223-0123-0223-03 上证指数光伏电池组件(SW)光伏辅材(SW)光伏加工设备(SW) 资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理 图3：主产业链自定义指数走势 硅料硅片电池组件 图4：辅材自定义指数走势 胶膜玻璃银浆 图5：其他自定义指数走势 支架逆变器制造设备 150 130 110 90 70 50 本周-0.1%-8.2%-9.6%-10.4% 年初以来0.8%3.9%-16.1%-7.3% 22-0922-1022-1122-1223-0123-02 硅料硅片电池组件 170 150 130 110 90 70 50 本周-6.9%-4.4%-5.5% 年初以来-15.3%-3.9%-7.2% 22-0922-1022-1122-1223-0123-02 胶膜玻璃银浆 130 120 110 100 90 80 70 60 50 本周-6.4%-12.6%-9.7% 年初以来-13.8%-10.9%-2.1% 22-0922-1022-1122-1223-0123-02 支架逆变器 资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理，指数说明见尾页 资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理 资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理 【海外政策】 •欧洲光伏：近日欧盟委员会公布了拟议的《净零工业法案》，旨在扩大清洁能源技术的制造规模，提升欧盟制造净零技术的竞争力，目标是2030年，欧盟至少40%的清洁能源技术需求可以通过本土生产来满足。根据SolarpowerEurope，2022年欧盟新增光伏装机41.4GW，中性预测情景下，2023-2026年欧盟新增光伏装机分别为53/62/69/79GW，同比增速分别为29%/16%/11%/15%。 【企业扩产】 •博菲电气：3月16日公告，将与浙江海宁经济开发区管理委员会签订投资协议书，投建复合材料边框产能7万吨（约可满足14-15GW组件生产），总投资不低于10亿元，其中固定资产投资不低于5亿元。项目在签订《国有建设用地使用权出让合同》后三个月内开工，开工后24个月内竣工投产。 •隆基绿能：3月11日，美国俄亥俄州哥伦布地区经济发展组织发布消息称，隆基绿能将与美国清洁能源开发商Invenergy合作，在美国俄亥俄州建设5GW光伏组件厂。 •法国Carbon：近日，法国公司Carbon表示，已决定在法国建设5GW光伏电池和3.5GW光伏组件产能，总投资15亿欧元（约110亿人民币） 【业绩快报】 •美畅股份：22年实现营业收入36.6亿元，同比+98%；实现归母净利润14.7亿元，同比+93%；实现扣非归母净利润13.9亿元，同比+103%。22年金刚线出货量9615.6万公里（同比+112%）。 •上机数控：自愿披露2022年硅片出货量为31.2GW，同比增长79%。我们预计公司2022年底硅片产能35GW，2023Q2有望投产5万吨硅料、20GW硅片、 14GWN型TOPCon电池产能。 【年报速递】 •钧达股份：22年实现营业收入116亿元，同比+305%；实现归母净利润7.2亿元，同比扭亏为盈。22年光伏电池出货量10.7GW（同比+88%），其中N型约1.9GW。全年平均单瓦盈利6-7分钱，季度单瓦盈利持续提升，23Q1-23Q4单瓦盈利分别约为3/5/5/9分。目前公司电池产能P型9.5GW+N型18GW，预计年底为P型9.5GW+N型31GW。 •爱旭股份：22年实现营业收入351亿元，同比+127%；实现归母净利润23.3亿元，同比扭亏为盈。22年光伏电池出货量34.4GW（同比+83%）。全年平均单瓦盈利6-7分钱，季度单瓦盈利持续提升，23Q1-23Q4分别约为3/4/8/10分。目前公司电池产能为36GW的PERC+6.5GW的ABC，预期到年底电池产能为36GWPERC+25GWABC，组件产能为25GWABC。 •大全能源：22年实现营业收入309亿元，同比+186%；实现归母净利润191亿元，同比+234%。22年多晶硅出货量13.3万吨（同比+76%），全年平均单吨净利14.4万元/吨，季度单位盈利持续提升，23Q1-23Q4单吨净利分别为11.1/13.9/16.8/17.2万元/吨。公司预计23年多晶硅产量19-19.5万吨，23Q1产量3.1-3.2万吨。 频率 指标 单位 本周价格 上周价格 环比变化 同比变化 年初以来变化 硅料 元/kg 222.00 227.00 -2.2% -9.8% 30.6% 硅片(M10) 元/片 6.22 6.22 0.0% -6.5% 59.5% 电池片(M10) 元/W 1.10 1.10 0.0% -4.3% 34.1% 组件(M10,单玻） 元/W 1.75 1.76 -0.6% -7.4% -2.8% 出口欧洲组件 美元/W 0.23 0.23 0.0% -18.2% -8.2% 出口美国组件 美元/W 0.36 0.36 0.0% 9.1% -2.7% 出口澳洲组件 美元/W 0.23 0.23 0.0% -18.2% -11.8% 印度本土组件 美元/W 0.30 0.31 -3.2% - -11.8% 国内集中式 元/W 1.72 1.72 0.0% - -5.5% 国内分布式 元/W 1.75 1.75 0.0% - -5.4% 频率 指标 单位 2023年2月 2023年1月 环比变化 同比变化 年度累计及同比 国内光伏装机 GW 待公布 待公布 - - 光伏组件出口 亿美元 待公布 待公布 - - 其中：欧洲组件出口 亿美元 待公布 待公布 - - 月度总量数据逆变器出口 亿美元 待公布 待公布 - - 其中：欧洲逆变器出口 亿美元 待公布 待公布 - - 组件招标 GW 28.2 1.5 +1780% +168% 29.7（-11%） 组件中标 GW 26.6 7.3 +264% +185% 33.9（+148%） 表1：主产业链量价数据 周度价格数据 资料来源：国家能源局、国家海关总署、Solarzoom、PVInfolink，国信证券经济研究所整理 表2：辅材及原材料价格数据 辅材类别 单位 本周价格 上周价格 环比变动（%，较上周同日） 同比变动（%，较上年同日） 单瓦价值（元/W） 单瓦成本占比（%，较组件） 原材料类别 单位 本周价格 上周价格 环比变动（%，较上周同日） 同比变动（%，较上年同日） 单瓦价值（元/W） 单瓦成本占比（%，较组件） 硅片端辅材 硅片端辅材原材料 石英坩埚 元/个 20000 20000 - - 0.022 1% 石英砂（外层）元/吨 90000 80000 +12.5% - 0.010 1% 电池片端辅材 电池片端辅材原材料 正银 元/kg 5497 5145 +6.8% -2.8% 0.036 2% 银粉元/吨 5286 5205 +1.6% -1.9% 0.044 3% 背银 元/kg 3110 2900 +7.2% -10.8% 0.008 1% 精铟元/kg 1495 1575 -5.1% +2.7% 0.018 1% 组件端辅材 组件端辅材原材料 EVA胶膜 元/平 11.0 10.5 +4.8% -18.5% 0.092 6% EVA粒子元/吨 18800 18500 +1.6% -18.9% 0.082 5% POE胶膜 元/平 17.0 17.0 - +9.7% 0.142 9% POE粒子元/吨 24900 24900 - -1.6% 0.125 8% 背板 元/平 9.5 8.5 +11.8% -38.7% 0.035 3% PET元/吨 6625 6700 -1.1% -8.3% 0.007 1% 3.2mm玻璃 元/平 25.0 25.0 - -3.8% 0.104 7% 重质纯碱元/吨 2796 2796 - +1.9% 0.016 1% 2.0mm玻璃 元/平 18.0 18.0 - -10.0% 0.150 10% 铜材元/吨 65333 66533 -1.8% -4.5% - - 焊带 元/kg 89 89 - -12.7%