光伏产业链周评（3月第3周）：硅片环节累库降价，胶膜顺价不畅利润承压

证券研究报告|2024年3月16日 光伏产业链周评（3月第3周） 硅片环节累库降价，胶膜顺价不畅利润承压 行业研究·行业周报 电力设备新能源·光伏 投资评级：超配（维持评级） 证券分析师：李恒源 021-60875174 lihengyuan@guosen.com.cnS0980520080009 证券分析师：陈抒扬 0755-81982965 chenshuyang@guosen.com.cnS0980523010001 【产业链价格】 •主链方面，本周硅片累库降价，硅料、电池片持平，组件酝酿涨价2-5分/W。P型182硅片价格下跌0.08元/片（0.011元/W）至1.95元/片（0.263元/W）；N型182硅片价格下跌0.09元/片（0.012元/W）至1.85元/片（0.249元/W）。P型硅料价格58.0元/kg（0.160元/W），环比持平；P型182mm电池片价格0.39元/W，环比持平；P型182mm组件价格0.90元 /W，环比持平。N型硅料价格71.5元/kg（0.198元/W），环比持平；高效TOPCon182mm电池片价格0.47元/W，环比持平；高效TOPCon182mm组件价格0.96元/W，环比持平。数据详见P6表1。 •辅材方面，受银粉价格上涨驱动，银浆价格跟涨；EVA粒子受排产需求回暖涨价，重质纯碱新增产能持续释放价格下跌。EVA粒子价格上涨300元/吨至13,500元/吨，本轮累计上涨2,000元/吨；光伏玻璃用重质纯碱价格下跌14元/吨至2,000元/吨，本轮累计下跌565元/吨；银粉增长70元/吨至6,550元/吨，本轮累计上涨330元/吨。电池主栅正面银浆价格增加42元/Kg至6,339元/Kg，本轮累计上涨278元/吨；电池背面银浆价格增加28元/Kg至4,179元/Kg，本轮累计上涨186元/吨；电池细栅正面银浆价格增加119元/Kg至6,577元/Kg，本轮累计上涨393元/吨；其余辅材环比持平。 •2023年全年我国光伏新增装机216.9GW，同比增长148%；2023年全球新增装机390GW，同比增长70%。截至2023年底我国光伏累计装机609.5GW。我们上调2024全年装机预测，预计2024年我国光伏新增装机240GW，同比增长11%；全球新增装机480GW，同比增长23%。据不完全统计，2023年光伏组件累计招标294GW，同比增长85%；2024年初以来累计招标38.2GW，同比下滑27%。 •本周全球波罗的海货柜运价指数$2,868/FEU，环比下滑7%，其中中国/东亚-北欧航线$3,871/FEU，环比下滑10%。 【公司公告&行业要闻】 •钧达股份：公司发布2023年年度报告。公司2023年实现营业收入186.6亿元，同比+61%；实现归母净利润8.2亿元，同比+14%。2023年公司电池销量30GW，同比+179%；其中P 型9.4GW，N型20.6GW。截至2023年底，公司PERC电池产能约9.5GW、TOPCon电池产能约40GW，N型产能占比达80%以上。 •协鑫科技：公司发布2023年年度报告。公司2023年实现营业收入337.0亿元，同比+6%；实现归母净利润25.1亿元，同比-84%，主要系因2023年公司出售联营棒状硅公司新疆戈恩斯股权，交易预期亏损39亿元；物业、厂房及设备减值11亿元，合计50亿元。2023年公司硅料产量23.2万吨，同比+122%，销量22.6万吨，同比+141%；其中颗粒硅产量20.4万吨，同比+346%。截至2023年底，公司硅料名义产能42万吨，有效产能34万吨，主要系因内蒙古鑫环项目仍处于产能爬坡阶段，预计2024年6月前全部达产。 •爱旭股份：公司公告将投资27.15亿元，将义乌基地现有25GWPERC电池产能技改为TOPCon电池产能，单位投资额约为1.1亿元/GW。项目计划于2024年4月启动，2024H2投产。 【行情复盘】 本周光伏板块于周一上涨后连续回调，申万光伏设备指数上涨0.5%。本周金博股份上涨13.2%，协鑫科技上涨5.7%，信义光能上涨4.7%，海优新材下跌5.4%，中信博下跌5.9%，钧达股份下跌6.9%，福斯特下跌7.2%，天宜上佳下跌11.2%。 【投资建议】 建议关注福莱特、信义光能、聚和材料、通灵股份、宇邦新材、第一太阳能（FirstSolar）、迈为股份、金博股份、钧达股份、爱旭股份、晶科能源、晶澳科技、天合光能、东方日升、通威股份、隆基绿能、福斯特、海优新材、阳光电源、上能电气、德业股份、固德威。 【风险提示】原材料价格下降不及预期，全球贸易形势变化，行业竞争加剧，政策变动风险。 图1：申万光伏相关行业指数走势 本周0.3% 0.5% 年初以来2.7%-2.2% 4000 3500 3000 2500 2000 1500 1000 500 上证指数申万光伏设备 12,000 10,000 8,000 6,000 4,000 2,000 图2：主产业链自定义指数走势 硅料 硅片 电池 组件 本周-2.0% -0.7% -5.2% -0.8% 90 80 70 60 50 40 30 年初以来2.5%-11.4%-9.7%-5.5% 00 23-0423-0523-0623-0723-0823-0923-1023-1123-1224-0124-0224-03 上证指数申万光伏设备指数（右轴） 资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理 23-0923-1023-1123-1224-0124-02 硅料硅片电池组件 资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理，指数说明见尾页 图3：辅材自定义指数走势 130 胶膜玻璃银浆本周-4.0%1.5%1.2% 年初以来-4.8%10.6%6.3% 图4：其他自定义指数走势 130 支架逆变器制造设备本周-0.7%3.9%0.1% 年初以来5.5%3.1%-11.5% 110110 9090 7070 5050 30 23-0923-1023-1123-1224-0124-02 胶膜玻璃银浆 30 23-0923-1023-1123-1224-0124-02 支架逆变器制造设备 资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理，指数说明见尾页资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理，指数说明见尾页 【招标&报价】 •组件招标：本周新增招标1.8GW，3月以来招标11.0GW，2024年初以来累计招标38.2GW（同比-27%）。2024年2月累计招标12.1GW，同比-63%，环比-20%。 •组件开标：3月14日，三峡集团2024年度光伏组件框架集中采购（第一批次）开标。本次集采总规模为9GW，其中标段1为P型组件（0.5GW），投标均价0.86元/W；标段2为N型组件（8.5GW），投标均价0.97元/W。据北极星光伏网统计，进入3月以来，多家组件企业在试探性提高组件价格，涨幅在2-5分/W，但成交价并未见涨，买卖双方仍在博弈。 【公司公告】 •钧达股份：3月13日，公司发布2023年年度报告。公司2023年实现营业收入186.6亿元，同比+61%；实现归母净利润8.2亿元，同比+14%。2023年公司电池销量30GW，同比 +179%；其中P型9.4GW，N型20.6GW。截至2023年底，公司PERC电池产能约9.5GW、TOPCon电池产能约40GW，N型产能占比达80%以上。 •协鑫科技：3月15日，公司发布2023年年度报告。公司2023年实现营业收入337.0亿元，同比+6%；实现归母净利润25.1亿元，同比-84%，主要系因2023年公司出售联营棒状硅公司新疆戈恩斯股权，交易预期亏损39亿元；物业、厂房及设备减值11亿元，合计50亿元。2023年公司硅料产量23.2万吨，同比+122%，销量22.6万吨，同比+141%；其中颗粒硅产量20.4万吨，同比+346%。截至2023年底，公司硅料名义产能42万吨，有效产能34万吨，主要系因内蒙古鑫环项目仍处于产能爬坡阶段，预计2024年6月前全部达产。2023年公司硅片销量51.9GW（含代工23.2GW），同比+12%。 •爱旭股份：3月13日，公司公告全资子公司将投资27.15亿元，将义乌基地现有25GWPERC电池产能技改为TOPCon电池产能，单位投资额约为1.1亿元/GW。项目计划于2024年4月启动，并于2024年下半年投产。公司将通过日常经营自有资金（含票据）（40%-45%）、政府补助（20%-25%）、金融机构融资（30%-40%）等多种方式筹措资金。 •仕净科技：3月8日，公司公告签订重大销售合同公告。公司联合晶科能源与资阳市临空经管委签订了《高效太阳能电池片研发生产项目投资协议》，投资年产20GW硅片+20GW电池片的研发制造基地，仕净科技及晶科能源共同设立的合资公司将作为上述项目的实施主体，其中仕净科技持股90%，晶科能源持股10%。目前项目公司已设立，厂房建设计划于2024年4月动工，于2024年四季度末竣工并完成首片电池下线。此外，公司与晶科能源及其下属子公司签订《电池片采购合同》，仕净光能将在2024-2025年向晶科能源及其子公司销售包含但不限于182尺寸的太阳能单晶电池片/A级片约25亿片。根据8.1W/片的规格，及0.47元/W的市场价格测算，预估合同含税销售总额约为95亿元。 •明牌珠宝：3月12日，公司公告其全资子公司日月光能与天合光能及其4家子公司签订了《电池采购框架合同》，天合光能预计于2024-2026年向日月光能合计采购210系列TOPCon双面电池片约13亿片，根据当前市场价格测算，预估合同含税销售总额约为58亿元。 •晶科能源：3月11日，公司发布关于“晶能转债”预计满足转股价格修正条件的提示性公告。2月27日至3月11日，公司股票已有十个交易日收盘价格低于当期转股价格13.70元/股的 85%，即11.65元/股。若未来连续二十个交易日内有五个交易日公司股票收盘价格继续低于当期转股价格的85%，将触发“晶能转债”转股价格修正条款。 •天合光能：3月13日，公司发布关于“天23转债”预计满足转股价格修正条件的提示性公告。2月29日至3月13日，公司股票已有十个交易日收盘价格低于当期转股价格69.05元/股的 85%，即58.69元/股。若未来连续二十个交易日内有五个交易日公司股票收盘价格继续低于当期转股价格的85%，将触发“天23转债”转股价格修正条款。 【行业新闻】 •美国装机：近日，美国太阳能行业协会（SEIA）和WoodMackenzie联合发布的《美国太阳能市场洞察》报告，称美国2023年的光伏装机容量为32.4GW，同比增长51%。在2023年美国电网新增装机容量中，光伏装机占比53%，首次超过新增装机容量的一半。报告预测，2024年美国新增装机容量将达到38GW，同比增长17%。此前根据美国能源信息署（EIA）统计及预测，2023年美国新增装机容量27.1GW，预计2024年美国光伏新增装机43.9GW，同比增长62%。 •东方日升：近日，公司宣布其HJT电池片成功通过了德国莱茵TÜV的测试，并获得了德国莱茵TÜV首家HJT电池片的认证证书，电池片效率可达26.2%。得益于薄片化叠加双面微晶技术 、低银含浆料、无主栅电池、昇连接无应力电池互联等多项前沿核心技术，公司电池片效率可达26.2%，并具备极稳定的温度系数以及85%±10%超高双面率。 •华晟新能源：近日，公司与巴尔干地区大型光伏项目开发商签订500MW高效异质结组件采购协议，加之不久前与欧洲光伏项目投资商签订的3GW供货协议，公司将于2024年起陆续为欧洲巴尔干半岛提供全新的异质结矩形组件产品。 本周全球波罗的海货柜运价指数$2,868/FEU，环比下滑7%，其中中国/东亚-北欧航线$3,871/FEU，环比下滑10%。 本周中国