光伏产业链周评（9月第5周）：硅片电池片大幅降价，行业再融资节奏放缓

证券研究报告|2023年10月01日 光伏产业链周评（9月第5周） 硅片电池片大幅降价，行业再融资节奏放缓 行业研究·行业周报 电力设备新能源·光伏 投资评级：超配（维持评级） 证券分析师：李恒源 021-60875174 lihengyuan@guosen.com.cnS0980520080009 证券分析师：陈抒扬 0755-81982965 chenshuyang@guosen.com.cnS0980523010001 【产业链价格】 •主链方面，本周硅片、电池片价格均价下跌约7%，组件价格继续小幅下跌。当前各环节单W毛利如下：硅料0.09元/W，环比上周持平；硅片0.07元/W，环比下降0.03元 /W；电池片0.08元/W，环比下降0.02元/W；组件-0.003元/W，环比上涨0.03元/W；一体化0.14元/W，环比下降0.02元/W。产业链下游价格下行压力逐步向上游反馈，硅片本周两家龙头先后大幅下调产品价格，电池片端新增Topcon产能集中释放导致成交价格下滑，组件端毛利承压有所缓解；硅料由于存量产线技改及新增产能爬坡不及预期，价格企稳。 •辅材方面，光伏热场需求旺盛，本周价格上涨15%，龙头企业接单已经排到2024年，热场板块价格触底回升；其他辅材价格均环比持平。 【行业要闻】 •硅片降价：9月25-26日，隆基绿能及TCL中环下调硅片报价，P型M10硅片价格下调0.25-0.28元/片（0.03-0.04元/W）至3.1元/片（0.41元/W），降价幅度约6%-8%。 •通威股份：9月27日，公司公告终止2023年160亿元定增计划，未来公司将合理统筹资金安排，保障公司内蒙古20万吨高纯晶硅项目和云南通威水电硅材高纯晶硅绿色能源项目顺利实施，并继续推进公司发展规划稳步落地。 •奥特维：近日，公司成功实现了基于激光辅助烧结的金属化处理方法，大幅度提升了基于TOPCon电池的组件发电效率，可在现有烧结和光注入退火基础上实现再提效最高0.3%以上。应用上述方法的激光增强金属化设备LEM，通过多个龙头客户在TOPCon工艺电池端的提效验证，已经获得TOPCon头部企业量产的批量订单，预计将于10月份开始全面交付，将有助于全面提升该头部企业量产TOPCon的电池效率。 【行情复盘】 •石英股份：5日内涨幅15.1%，主要系因9月26日公司公告2023年半年度利润分配预案，拟每股派发现金红利1.3元（含税），股息率约1.2%。 •中信博：5日内涨幅13.4%，主要系因行业再融资节奏放缓，叠加主产业链价格下行，市场预期公司跟踪支架业务放量所致。 •爱旭股份：5日内涨幅13.0%，主要系因周初硅片环节大幅降价，9月27日市场预期电池片环节利润改善，叠加BC电池板块活跃度高所致。 •钧达股份：5日内涨幅12.7%，主要系因周初硅片环节大幅降价，9月27日市场预期电池片环节利润改善所致。 •帝尔激光：5日内涨幅12.6%，主要系因BC电池板块活跃度高，市场预期公司BC激光设备出货有望受益高增所致。 【投资建议】 建议关注金博股份、福莱特、信义光能、钧达股份、爱旭股份、晶科能源、晶澳科技、天合光能、东方日升、通威股份、隆基绿能、聚和材料、宇邦新材、福斯特、海优新材、赛伍技术、迈为股份、阳光电源、上能电气、德业股份、固德威。 【风险提示】原材料价格下降不及预期，全球贸易形势变化，行业竞争加剧，政策变动风险。 图1：申万光伏相关行业指数走势 本周-0.7% 年初以来0.7% 3.7% -29.7% 3600 上证指数申万光伏设备 14,000 图2：主产业链自定义指数走势 硅料硅片电池组件本周3.2%2.1%11.1%2.6% 3400 3200 3000 2800 2600 22-1022-1122-1223-0123-0223-0323-0423-0523-0623-0723-0823-09 上证指数申万光伏设备指数（右轴） 12,000 10,000 8,000 6,000 4,000 2,000 0 130 110 90 70 50 年初以来-8.4%-26.7%-20.8%-35.6% 23-0423-0523-0623-0723-0823-09 硅料硅片电池组件 资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理，指数说明见尾页 图3：辅材自定义指数走势 170 150 130 110 90 70 50 胶膜玻璃银浆 本周1.5%0.0%3.1% 年初以来-48.9%-20.5%-1.8% 图4：其他自定义指数走势 110 100 90 80 70 60 50 支架逆变器制造设备 本周5.1%3.4%3.8% 年初以来-24.2%-41.1%-12.6% 23-0423-0523-0623-0723-0823-09 胶膜玻璃银浆 资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理，指数说明见尾页 23-0423-0523-0623-0723-0823-09 支架逆变器制造设备 资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理，指数说明见尾页 图5：近3年光伏主要板块PE区间（WindFY1一致预期）及2023年动态PE图6：近3年光伏主要公司PE区间（WindFY1一致预期）及2023年动态PE 100 最大值最小值2023年PE 145最大值最小值2023年PE 143 66 5042 5450 95 4535443741 95 81 7 404554 7671 46 12 20 13111121 0 195 116 43 -521 2423 10 815 769 813 78 29 14119 1378 3721 919 86 202320 12 14211213 10 282320 152219 光伏设备(SW)光伏电池组件(SW)光伏辅材(SW)光伏加工设备(SW) 资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理 图7：近3年光伏主要板块PE（TTM）区间及最新PE（TTM） 资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理 图8：近3年光伏主要公司PE（TTM）区间及最新PE（TTM） 200 100 PE（TTM）最大值PE（TTM）最小值PE(TTM) 167 138 300 PE（TTM）最大值PE（TTM）最小值PE(TTM) 234 197 174 180 145 163 132 102 110 113106 113 65 127 57 2 2 1 5 5 5 6 11 11 16 14 13 12 17 17 12 11 1110 119 12 10 24 48 78 90 22 38 30 68 28 26 28 23 15 30 21 4042 37 39 33 15 31 200 8396 23 43 22 131338 01212 100 0 光伏设备(SW)光伏电池组件(SW)光伏辅材(SW)光伏加工设备(SW) 资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理 图9：近3年光伏主要板块PB（LF）区间及最新PB（LF） 资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理注：部分公司区间内最高PE，未取入图片范围 图10：近3年光伏主要公司PB（LF）区间及最新PB（LF） 30PB(LF)最大值PB(LF)最小值PB(LF) 20 22.2 5150.4 31 PB(LF)最大值PB(LF)最小值PB(LF) 24.921.8 32.1 12.7 1113.6 14.7 14.311.010.3 14.4 16.513.0 109.9 4.22.9 8.6 2.0 8.2 4.6 4.3 8.0 3.0 2.6 7.2 1.8 4.0 3.8 3.2 6.8 5.3 6.95.2 3.1 03.0 8.4 2.90 3.32 4.43 0.87 0.65 2.53 2.0 2.31 2.1 3.3 3.4 2.8 2.31 2.4 3.0 1.7 2.6 2.4 3.6 3.2 1.7 1.71.5 4.9 33..1621..57 3.7 2.9 光伏设备(SW)光伏电池组件(SW)光伏辅材(SW)光伏加工设备(SW) 资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理 -9 资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理 【招标市场】 •招标跟踪：本周国内新增光伏组件招标1.2GW，9月以来招标8.5GW。年初以来累计招标174.7GW，同比+48.7%。9月国内新增招标约8.5GW，环比-50%，同比-58%。 【公司公告】 •通威股份：9月27日，公司公告终止2023年160亿元定增计划，未来公司将合理统筹资金安排，保障公司内蒙古20万吨高纯晶硅项目和云南通威水电硅材高纯晶硅绿色能源项目顺利实施，并继续推进公司发展规划稳步落地。 •石英股份：9月26日，公司公告2023年半年度利润分配预案，拟每股派发现金红利1.3元（含税），股息率约1.2%；合计分配现金红利4.7亿，按23H1归母净利润24.3亿计算，股利支付率约19.3%。 •弘元绿能：9月28日，公司发布2023年半年度权益分派实施公告，拟每股派发现金红利0.55元（含税），股息率约1.3%；合计派发现金红利3.2亿元，按23H1归母净利润10.2亿计算，股利支付率约31.2%。 【行业新闻】 •硅片降价：9月25-26日，隆基绿能及TCL中环先后下调硅片报价，降价幅度约6%-8%。9月25日，隆基182mm硅片价格由3.38元/片（0.45元/W）下调至3.10元/片（0.41元 /W），下跌0.28元/片（0.04元/W）。9月26日，TCL中环P型182mm硅片价格由3.35元/片（0.44元/W）下调至3.10元/片（0.41元/W），下跌0.25元/片（0.03元/W）；N 型182mm硅片（130μm）价格由3.47元/片（0.44元/W）下调至3.20元/片（0.41元/W），下跌0.27元/片（0.03元/W）。 •奥特维：近日，公司成功实现了基于激光辅助烧结的金属化处理方法，大幅度提升了基于TOPCon电池的组件发电效率，可在现有烧结和光注入退火基础上实现再提效最高0.3%以上。应用上述方法的激光增强金属化设备LEM，通过多个龙头客户在TOPCon工艺电池端的提效验证，已经获得TOPCon头部企业量产的批量订单，预计将于10月份开始全面交付，将有助于全面提升该头部企业量产TOPCon的电池效率。 •迈为股份：近日，迈为股份与安徽华晟新能源科技有限公司签署战略合作框架协议，约定华晟新能源将在三年内向迈为股份分期释放不低于20GW高效异质结太阳能NBB组件 串焊设备需求订单，首期5.4GW采购合同已签订，双方将共同推进异质结技术创新和产品降本增效，推动HJT+NBB成为新一代光伏主流技术。 •广东分布式光伏：9月21日，广东省能源局发布关于征求《广东省可再生能源交易规则（征求意见稿）》意见的函。根据文件内容，分布式光伏也将参与绿电交易。其中对于未享受国家政策性补贴的可再生发电项目，参与绿电交易产生的全部收益归发电项目所有；对于享受国家政策性补贴的可再生发电项目，自主参加绿电交易产生的溢价收益在国家可再生能源补贴发放时扣减；对于放弃补贴的项目，参与绿电交易的全部收益归发电项目所有。 表1：主产业链量价数据 图11：全球光伏新增装机量及同比增速（GW，%） 全球新增装机同比增速 360 106 115130 8% 169 13% 230 57% 4% 36% 30% 500 0 201820192020202120222023E 资料来源：彭博新能源，国信证券经济研究所整理图12：国内光伏新增装机量及同比增速（GW，%） 国内新增装机同比增速 100% 0% 频率指标 单位 本周价格 上周价格 环比变化 同比变化