光伏产业链周评（10月第1周）：硅片、电池片价格大幅下降，组件端毛利承压有所缓解

证券研究报告|2023年10月14日 光伏产业链周评（10月第1周） 硅片、电池片价格大幅下降，组件端毛利承压有所缓解 行业研究·行业周报 电力设备新能源·光伏 投资评级：超配（维持评级） 证券分析师：李恒源 021-60875174 lihengyuan@guosen.com.cnS0980520080009 证券分析师：陈抒扬 0755-81982965 chenshuyang@guosen.com.cnS0980523010001 【产业链价格】 •主链方面，本周硅片、电池片价格下跌幅度较大，P型182mm硅片价格由3.1元/片（0.42元/W）下跌0.3元/片（0.04元/W）至2.8元/片（0.38元/W），环比下跌10%；P型182mm电池片价格由0.65元/W下跌0.05元/W至0.60元/W，环比下跌8%。当前各环节单W毛利如下：硅料0.090元/W，环比下降0.004元/W；硅片0.033元/W，环比下降0.034元/W；电池片0.068元/W，环比下降0.007元/W；组件0.025元/W，环比上涨0.027元/W；一体化0.126元/W，环比下降0.013元/W。产业链下游价格下行压力逐步向上游反馈，硅片、电池片环节库存逐渐增加，电池片端新增Topcon产能集中释放导致成交价格下滑，组件端毛利承压有所缓解。 •辅材方面，电池片正面银浆价格6024元/千克，环比下降276元/千克（-4.4%），背面银浆3422元/千克，环比下降163元/千克（-4.5%），其上游银粉5978元/千克，环比下降59元/千克（-1.0%）；其他辅材价格均环比持平。 【行业要闻】 •石英股份：10月10日，公司发布业绩预告，预计2023年前三季度实现归母净利润40.6-43.3亿元，同比增长613-660%；其中2023Q3单季度实现归母净利润16.3-19.0亿元，同比增长480-577%，环比增长1-18%。 •钧达股份：10月14日，公司发布业绩预告，预计2023年前三季度实现归母净利润16.0-18.0亿元，同比增长290-340%；其中2023Q3单季度实现归母净利润6.5-8.5亿元， 环比增长8-41%，同比增长370-510%。 •TCL中环：10月11日，公司公告可转债募集说明书修订稿，拟发行可转债募资138亿元，用于年产35GW硅片项目及25GWN型TOPCon电池项目产能建设。 •晶科能源：10月11日，公司公告前三季度组件出货量超52GW，N型出货近30GW，占比达到57%左右，目前公司在手订单已经超额覆盖2023年70-75GW组件出货目标。 【行情复盘】 •金博股份：5日内涨幅5.6%，主要系因9月下旬光伏热场价格触底回升，叠加公司碳陶制动盘首个量产车型广汽埃安昊铂SSR本周正式交付，市场关注度提升所致。 •钧达股份：5日内跌幅10.1%，主要系因本周电池片环节大幅降价，市场担忧短期电池片环节利润承压所致。 •石英股份：5日内跌幅10.4%，主要系因市场对硅片厂商与尤尼明签订石英砂锁价长单的传言真实性存在分歧，对石英砂价格大幅上涨的预期回落所致。 •聚和材料：5日内跌幅11.0%，主要系因本周电池片环节大幅降价，市场担忧电池片环节开工率下行所致。 【投资建议】 建议关注金博股份、福莱特、信义光能、钧达股份、爱旭股份、晶科能源、晶澳科技、天合光能、东方日升、通威股份、隆基绿能、聚和材料、宇邦新材、福斯特、海优新材、赛伍技术、迈为股份、阳光电源、上能电气、德业股份、固德威。 【风险提示】原材料价格下降不及预期，全球贸易形势变化，行业竞争加剧，政策变动风险。 图1：申万光伏相关行业指数走势 本周-0.7% 年初以来0.0% -2.7% -31.7% 3600 上证指数申万光伏设备 14,000 图2：主产业链自定义指数走势 硅料硅片电池组件本周-2.3%-3.8%-8.0%-3.7% 3400 3200 3000 2800 2600 22-1022-1122-1223-0123-0223-0323-0423-0523-0623-0723-0823-09 上证指数申万光伏设备指数（右轴） 12,000 10,000 8,000 6,000 4,000 2,000 0 130 110 90 70 50 年初以来-10.5%-29.4%-27.1%-38.0% 23-0423-0523-0623-0723-0823-09 硅料硅片电池组件 资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理，指数说明见尾页 图3：辅材自定义指数走势 170 150 130 110 90 70 50 胶膜玻璃银浆 本周-0.8%-0.3%-3.4% 年初以来-49.3%-20.2%-5.1% 图4：其他自定义指数走势 110 100 90 80 70 60 50 支架逆变器制造设备 本周1.3%-0.9%-1.7% 年初以来-23.2%-41.6%-14.0% 23-0423-0523-0623-0723-0823-09 胶膜玻璃银浆 资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理，指数说明见尾页 23-0423-0523-0623-0723-0823-09 支架逆变器制造设备 资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理，指数说明见尾页 图5：近3年光伏主要板块PE区间（WindFY1一致预期）及2023年动态PE图6：近3年光伏主要公司PE区间（WindFY1一致预期）及2023年动态PE 80最大值最小值2023年PE 66 60 5450 100 50 最大值最小值2023年PE 95 81 54 143 7671 11 4042 11242335 44374129 4037 7 4546 2020232028 2320 201311 1211 0 2119 15 6 43 021 8159 769 8121398 7813788 19142112 6 10 13152219 12 光伏设备(SW)光伏电池组件(SW)光伏辅材(SW)光伏加工设备(SW) 资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理 图7：近3年光伏主要板块PE（TTM）区间及最新PE（TTM） 资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理 图8：近3年光伏主要公司PE（TTM）区间及最新PE（TTM） 200 150 100 PE（TTM）最大值PE（TTM）最小值PE(TTM)167 138 300 PE（TTM）最大值PE（TTM）最小值PE(TTM) 234 197 174 180 145 163 132 102 110 113106 113 65 57 78 90 17 25 48 38 2 30 2 1 2 5 5 6 5 11 15 11 14 1316 1216 12 11 1110 11 11 9 10 2226 25 2823 68 16 15 30 21 40 41 37 39 33 31 200 83 50 1313 01212 96 43 3823 22 100 0 光伏设备(SW)光伏电池组件(SW)光伏辅材(SW)光伏加工设备(SW) 资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理 图9：近3年光伏主要板块PB（LF）区间及最新PB（LF） 资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理注：部分公司区间内最高PE，未取入图片范围 图10：近3年光伏主要公司PB（LF）区间及最新PB（LF） 30PB(LF)最大值PB(LF)最小值PB(LF) 20 22.2 50.4 40 20 PB(LF)最大值PB(LF)最小值PB(LF) 24.9 21.8 32.1 12.7 10 9.9 8.6 13.6 8.2 14.7 4.34.2 8.0 14.3 3.0 11.010.36.7 2.5 4.0 14.4 3.8 16.5 13.0 6.8 5.4 6.95.2 3.1 3.0 0 8.4 2.9 2.0 3.3 3.2 4.4 4.3 4.22.9 0 0.80.6 0.70.5 2.4 2.3 2.0 2.0 2.2 2.1 2.1 3.7 3.2 3.1 2.8 2.2 2.1 2.5 2.4 3.0 1.9 1.72.3 3.6 3.2 3.2 1.8 1.7 3.0 1.5 4.9 3.62.5 3.11.7 光伏设备(SW)光伏电池组件(SW)光伏辅材(SW)光伏加工设备(SW) 资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理 【招标市场】 •招标跟踪：本周国内新增光伏组件招标17.3GW，10月以来招标17.3GW。年初以来累计招标200.9GW，同比+102.7%。9月国内新增招标约17.5GW，环比+3%，同比-14%。 •华电集团：近日，华电集团启动2023年第三批光伏组件集采，总量约9GW，其中N型组件总量约7.5GW，占比超80%。 【公司公告】 •华民股份：10月9日，公司公告公司主体及控股子公司鸿新新能源与通威股份旗下多家公司签订采购合同，拟采购原生多晶硅料合计5.68万吨，预计合同总金额51亿元；与此 同时，鸿新新能源拟向眉山通威及其关联方销售单晶硅片合计15.20亿片，预计销售金额为45亿元；供销两端合计96亿元。 •石英股份：10月10日，公司发布业绩预告，预计2023年前三季度实现归母净利润40.6-43.3亿元，同比增长613-660%；其中2023Q3单季度实现归母净利润16.3-19.0亿元，同比增长480-577%，环比增长1-18%。 •晶科能源：10月11日，公司公告2023前三季度公司组件出货量超52GW，N型出货近30GW，占比达到57%左右；公司三季度组件出货预计达到21GW，环比+17%；其中N 型组件出货量约13GW，环比+17%，占比约62%。目前公司现有在手订单已经超额覆盖2023年组件出货目标（70-75GW）。 •TCL中环：10月11日，公司公告可转债募集说明书修订稿，拟发行可转债募资138亿元，扣除发行费用后将全部用于年产35GW高纯太阳能超薄单晶硅片智慧工厂项目（拟投 入募集资金35亿元，投资总额36.5亿元）、TCL中环25GWN型TOPCon高效太阳能电池工业4.0智慧工厂项目（拟投入募集资金103亿元，投资总额106.7亿元）。 •钧达股份：10月14日，公司发布业绩预告，预计2023年前三季度实现归母净利润16.0-18.0亿元，同比增长290-340%；其中2023Q3单季度实现归母净利润6.5-8.5亿元，环比增长8-41%，同比增长370-510%。目前公司产品结构以N型为主，N型产品占比达62.5%，2023年前三季度，公司实现电池片出货量为19.6GW，同比增长183%，其中N型TOPCon出货12.2GW，P型出货7.3GW。三季度公司滁州二期年产10GW、淮安一期年产13GW项目顺利投产，产能规模大幅增长，N型产能达44GW。 【行业新闻】 •美国市场：由于对一家美国客户的出货量减少，以及全球分布式发电市场需求下行，Maxeon2023Q3出货量仅为622MW，环比降低23%。此外，Maxeon还宣布了一项"重新 设计"其数字化背触点(IBC)产能的计划，希望在美国加快IBC产品销售。 •华晟新能源：10月12日，公司大理华晟2.5GW高效异质结电池一期项目在大理经济技术区上登先进装备制造产业园正式投产，为云南首个高效光伏异质结项目，目前量产平均效率25.5%。公司规划项目共两期，第二期产能将同样为2.5GW，目前尚未建成投产。 •高景太阳能：9月27日，高景太阳能向深交所提交申请，撤销其在创业板上市申请文件。9月28日,深交所公布关于终止对高景太阳能首次公开发行股票并在创业