光伏产业链周评（5月第3周）：上游环节持续降价，国内装机显著提升

证券研究报告|2023年05月20日 光伏产业链周评（5月第3周） 上游环节持续降价，国内装机显著提升 行业研究·行业周报 电力设备新能源·光伏 投资评级：超配（维持评级） 证券分析师：李恒源 证券分析师：王昕宇 证券分析师：陈抒扬 021-60875174 021-60375422 0755-81982965 lihengyuan@guosen.com.cn wangxinyu6@guosen.com.cn chenshuyang@guosen.com.cn S0980520080009 S0980522090002 S0980523010001 【主产业链价格】 •本周光伏主产业链成交均价（M10，PERC）：硅料142元/KG（约合0.392元/W），环比-8元/kg（约合-0.022元/W）；硅片4.80元/片（约合0.647元/W）， 环比-0.027元/W；电池片0.98元/W，环比-0.04元/W；单玻组件1.68元/W，环比-0.01元/W。 •本周硅料/硅片/电池/组件静态单瓦毛利分别为0.235/0.144/0.175/0.040元/W，环比变化分别为-0.019/-0.006/-0.010/+0.040元/W。 【辅材价格】 •硅片端辅材环比变化：石英坩埚环比持平。 •电池端辅材环比变化：正面银浆-3.7%、背面银浆-3.9%。 •组件端辅材环比变化：玻璃、焊带、背板、铝边框价格均环比持平，胶膜环比持平。 •部分辅材上游环比变化：外层/中层石英砂环比持平、粒子价格环比持平。 【投资建议】 本周硅料、硅片价格继续下降，并且降价开始向电池环节明显传导，而终端组件价格相对稳定。展望二季度，光伏行业需求旺盛，4月国内光伏新增装机达14.7GW （同比+299%），1-4月累计装机已达48.3GW（同比+186%）。而上游硅料供给仍稳步提升，价格持续下降，组件、硅料价格差有望拉大，带来产业链中下游及辅材环节整体利润体量的扩张。此外，N型组件当前处在供不应求状态下，N型产品占比高的企业将持续受益。建议关注： 1）一体化组件商环节，组件由于签单周期较长，在原材料价格下行阶段更加受益，有望实现量利齐升，并且一体化厂商在新型电池技术领域具备更强的整体竞争优势，推荐晶澳科技、天合光能、东方日升、隆基绿能，以及最早进行N型TOPCon量产的头部一体化组件商，和正在转型中的通威股份； 2）电池环节，N型技术变革的主要环节，当前N型TOPCon产品供不应求，较P型存在显著溢价，推荐N型占比最高的电池商钧达股份； 3）辅材环节，看好N型技术变革给部分辅材环节带来的结构性机会，以及存在上游原材料下跌带来盈利改善的辅材领域，关注银浆环节（聚和材料）、玻璃环节 （福莱特、安彩高科）和胶膜环节（福斯特、海优新材、赛伍技术）。 【风险提示】原材料价格下降不及预期，全球贸易形势变化，行业竞争加剧，政策变动风险。 图1：申万光伏相关行业指数走势 本周0.3% 年初以来6.3% 2.8% -17.2% 0.4% -18.3% 3.8% -11.1% 5000 上证指数电池组件(SW)辅材(SW)加工设备(SW) 图2：近5年光伏主要板块及公司PE区间（WindFY2一致预期）及2023年动态PE 最大值最小值2023年PE 4000 3000 70 60 50 4042 66 5454 41 48 403732 54 4445 2000 1000 30 2012 1012 0 161418 16 14 11 1017 29 8 131313 710 13259 7 14128 58 2123 1311 0 22-0822-0922-1022-1122-1223-0123-0223-0323-04 上证指数光伏电池组件(SW) 资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理 图3：主产业链自定义指数走势 硅料硅片电池组件 图4：辅材自定义指数走势 胶膜玻璃银浆 图5：其他自定义指数走势 支架逆变器制造设备 120 110 100 90 80 70 60 50 本周0.9%2.5%8.8%5.4% 年初以来-5.3%--5.9%-20.5%-16.3% 22-1223-0123-0223-0323-0423-05 硅料硅片电池组件 170 150 130 110 90 70 50 本周0.1%2.4%6.0% 年初以来-34.8%-8.1%0.6% 22-1223-0123-0223-0323-0423-05 胶膜玻璃银浆 130 110 90 70 50 本周4.9%2.3%4.0% 年初以来-21.9%-18.0%2.2% 22-1223-0123-0223-0323-0423-05 支架逆变器 资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理，指数说明见尾页 资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理 资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理 【招标市场】 •招标跟踪：本周国内新增光伏组件招标2.2GW，5月累计招标9.0GW，年初以来累计招标101.1GW（同比+55.5%）。 •大唐集团：根据索比光伏网信息，组件框架集采项目开标，合计规模8GW，其中P型和N型各4GW。P型标段的投标价区间为1.47-1.655元/W，整体均价1.56元/W，四家一线品牌平均报价1.60元/W。N型标段的投标价区间为1.54-1.70元/W，整体均价1.64元/W，四家一线品牌平均报价1.67元/W。N型相对P型的平均溢价为0086元/W。 【行业数据】 •新增装机：根据国家能源局数据，4月国内新增光伏装机14.7GW，同比提升299%；1-4月国内累计新增装机48.3GW，同比提升186%。 •组件出口：根据国家海关总署数据，4月中国光伏组件出口金额为44.6亿美元，同比提升27%；1-4月累计出口金额175.9亿美元，同比提升18%。 •电池产量：根据国家统计局数据，4月国内光伏电池产量为39.9GW，同比提升69%；1-4月国内光伏电池累计产量144.4GW，同比提升71%。 【公司公告】 •晶科能源：5月19日，公司可转债（晶能转债，118034.SH）上市，总规模100亿元，转股价13.79元，当前正股价12.31元。 •迈为股份：5月16日，公司发布公告，公司与安徽华晟新能源签署了设备采购合同，拟销售高效硅异质结太阳能电池生产线设备13条，共7.8GW。近12个月内，安徽华晟及其控制的公司向公司采购高效硅异质结太阳能电池生产线共14条，合计7.8GW，累计向公司采购设备总金额超过公司2022年度经审计营业收入的50%。 •中润光能：5月15日，公司IPO获受理，拟募资40亿元用于年产8GW高效TOPCon光伏电池项目（二期）（20亿元）及补充流动资金（20亿元）。截至2022年末公司拥有电 池片产能24GW，预计2023年末公司电池片产能规模将扩大至超过50GW。 •厦门钨业：5月19日，公司发布2023年度定增预案，拟募资40亿元用于硬质合金切削工具扩产（10亿元，建设期36个月）、1,000亿米光伏用钨丝产线建设（10.5亿元，建设期36个月）、博白县油麻坡钨钼矿建设（7.5亿元，建设期48个月）及补充流动资金（12亿元）。 •宇邦新材：5月15日，公司发布可转债发行预案，公司拟募资5亿元，用于安徽宇邦新型材料有限公司年产光伏焊带20,000吨生产项目建设（3.6亿元）及补充流动资金（1.4 亿元），项目建设完成后预计产生每年18.8亿元的收入及0.9亿元的净利润。 •安彩高科：5月16日，公司发布公告，公司拟对中性硼硅药用玻璃项目追加投资额1.07亿元。中性硼硅药用玻璃项目分两期建设，建成达产后总计形成年产1万吨中性硼硅药用玻管生产能力，总投资额约3.8亿元。目前一期项目已建成点火，由于建设过程中结合生产工艺要求对项目厂务设备、厂房设计方案进行优化调整，叠加建设期间设备及材料上涨等因素影响，拟追加投资合计1.07亿元，总投资额将变更至4.9亿元。 •金晶科技：5月18日，公司发布公告，公司全资子公司金晶科技马来西亚有限公司投资建设的600t/d薄膜光伏组件玻璃生产线（二期）于2023年5月18日成功点火。 •通灵股份：5月15日，公司发布公告，公司董事长、实际控制人之一严荣飞先生于2023年5月12日以自有资金通过集中竞价方式增持公司股份45.9万股，占公司总股本的 0.38%，增持均价为48.53元/股。 •东方盛虹：5月19日，公司发布公告，公司副董事长、常务副总经理计高雄先生，董事、副总经理、财务负责人邱海荣先生，监事会主席倪根元先生，副总经理、董事会秘书 王俊先生计划自2023年5月22日起6个月内，以其自筹资金通过集中竞价、大宗交易等交易方式合计增持股份金额4,000-6,000万元，本次增持计划不设价格区间。 •绿康生化：5月15日，公司在投资者接待日上表示，绿康海宁光伏胶膜项目一期将于两年内计划完成40条生产线建设，项目二期计划完成60条生产线，目前一期项目用地正在进行土地招拍挂流程，项目相关审批工作以及实施情况正在按计划有序的开展中。绿康海宁光伏胶膜项目总投资60亿元，其中固定资产投资10亿元，合计100条胶膜生产线，投产后将形成年产8亿平光伏胶膜产能。 硅料 元/kg 142.00 150.00 -5.3% -45.0% -29.0% 硅片(M10) 元/片 4.80 5.00 -4.0% -30.0% -2.0% 电池片(M10) 元/W 0.98 1.02 -3.9% -17.6% 1.0% 组件(M10,单玻） 元/W 1.68 1.69 -0.6% -13.0% -9.2% 出口欧洲组件 美元/W 0.22 0.22 0.0% -23.2% -12.2% 出口美国组件 美元/W 0.38 0.38 0.0% -89.1% 2.7% 出口澳洲组件 美元/W 0.22 0.22 0.0% -20.0% -13.7% 印度本土组件 美元/W 0.30 0.30 0.0% / -13.2% 国内集中式 元/W 1.65 1.67 -1.2% / -12.7% 国内分布式 元/W 1.68 1.69 -0.6% / -11.6% 频率 指标 单位 2023年4月 2023年3月 环比变化 当月同比变化 年初以来累计同比 国内光伏装机 GW 14.65 13.30 10.2% 299.2% 186% 光伏组件出口 亿美元 44.60 53.30 -16.3% 26.7% 18% 其中：欧洲组件出口 亿美元 未披露 27.90 / / / 月度总量数据 逆变器出口 亿美元 未披露 11.50 / / / 其中：欧洲逆变器出口 亿美元 未披露 7.40 / / / 组件招标 GW 24.60 32.50 -24.3% -27.1% 74% 组件中标 GW 36.50 3.90 835.9% 167.5% 55% 表1：主产业链量价数据 频率 指标 单位 本周价格 上周价格 环比变化 同比变化 年初以来变化 周度价格数据 资料来源：国家能源局、国家海关总署、Solarzoom、PVInfolink，国信证券经济研究所整理 表2：辅材及原材料价格数据 辅材类别 单位 本周价格 上周价格 环比变动（%，较上周同日） 同比变动（%，较上年同日） 单瓦价值（元/W） 单瓦成本占比（%，较组件） 原材料类别 单位 本周价格 上周价格 环比变动（%，较上周同日） 同比变动（%，较上年同日） 单瓦价值（元/W） 单瓦成本占比（%，较组件） 硅片端辅材 硅片端辅材原材料 石英坩埚 元/个 32000 32000 -/ 0.036 2% 石英砂（外层） 元/吨 95000 95000 -/ 0.011 1% 石墨热场 元/套 28