光伏产业链周评（1月第3周）：P型电池短期供应偏紧，组件年前备货致胶膜涨价

证券研究报告|2024年01月21日 光伏产业链周评（1月第3周） P型电池短期供应偏紧，组件年前备货致胶膜涨价 行业研究·行业周报 电力设备新能源·光伏 投资评级：超配（维持评级） 证券分析师：李恒源 021-60875174 lihengyuan@guosen.com.cn S0980520080009 证券分析师：陈抒扬 0755-81982965 chenshuyang@guosen.com.cn S0980523010001 【产业链价格】 •主链方面，本周P型182mm电池片价格由0.38元/W增加0.01元/W至0.39元/W；P型硅料价格57元/Kg（0.157元/W），环比持平；P型182硅片价格1.98元/片（0.267元/W），环 比持平；P型182mm组件价格0.90元/W，环比持平。数据详见P6表1。 •当前P型各环节单W毛利如下：硅料3.0分/W，环比持平；硅片-1.3分/W，环比持平；电池片-2.3分/W，环比增加1.2分/W；组件-1.0分/W，环比下跌0.9分/W；一体化-4.6分/W，环比增加0.2分/W。硅料新增高品质料爬产缓慢，N型用料供应偏紧；硅片及电池片由于P/N产线大规模转换带来短期P型供需失衡，P型库存明显减少，报价出现反弹上行；组件受传统淡季需求减弱影响，价格下滑的同时排产或进一步走低。 •辅材方面，本周白色CPC背板价格由6.80元/平下跌1.05元/平至5.75元/平；EVA胶膜价格由6.90元/平增加0.12元/平至7.02元/平；POE胶膜价格由11.20元/平增加0.01元/平至11.21元/平；光伏级EVA粒子价格由11,600元/吨增加200元/吨至11,800元/吨；石英坩埚价格由42,000元/个下跌2,000元/个至40,000元/个；中层石英砂价格由200,000元/吨下跌5,000元/吨至195,000元/吨；其余辅材环比持平。 •2023年1-11月我国光伏新增装机163.9GW，同比增长149%；截至11月底我国光伏累计装机555.9GW。 •据不完全统计，2023年光伏组件累计招标294GW，同比+85%，其中12月国内新增招标约58.4GW，环比+236%，同比+99%。2024年1月初至今累计招标10.6GW，同比+519%。 •本周全球波罗的海货柜运价指数$3,094/FEU，环比上周提升18%，其中中国/东亚-北欧航线$5,492/FEU，环比提升15%。近期，也门胡塞武装针对通过红海及亚丁湾的船只袭击不断升级，多家航运巨头近日宣布暂停红海航线，海运运输成本面临短期压力，未来或对能源贸易成本产生影响。 【公司公告&行业要闻】 •美国市场：EIA发布短期能源展望报告，预计美国光伏2024年新增装机43.9GW（36.4GW集中式+7.5GW分布式），2025年新增装机50.8GW（42.6GW集中式+8.2GW分布式）。 •通灵股份：1月16日，公司发布业绩预告，预计2023年年度实现归母净利润1.9亿元-2.2亿元，同比增长64%-86%，符合预期。 •晶盛机电：1月18日，公司发布业绩预告，预计2023年年度实现归母净利润43.9亿元-49.7亿元，同比增长50%-70%；扣非归母净利润41.2亿元-47.1亿元，同比增长50%-72%。 •钧达股份：1月19日，公司发布公告，计划经股东大会审议批准后18个月内通过香港公开发售及国际配售，发行H股股数不超过本次发行后公司总股本的25%（超额配售权行使前）。 【行情复盘】 本周光伏板块日间行情波动较大，申万光伏设备指数下跌1.2%。辅材标的回调显著，本周安彩高科涨幅10.3%；美畅股份跌幅15.1%；海优新材跌幅11.0%；快可电子跌幅10.7%；通灵 股份跌幅10.6%；宇邦新材跌幅10.4%；金博股份跌幅10.1%。 【投资建议】 建议关注金博股份、福莱特、信义光能、钧达股份、爱旭股份、晶科能源、晶澳科技、天合光能、东方日升、通威股份、隆基绿能、聚和材料、宇邦新材、福斯特、海优新材、赛伍技术、迈为股份、阳光电源、上能电气、德业股份、固德威。 【风险提示】原材料价格下降不及预期，全球贸易形势变化，行业竞争加剧，政策变动风险。 图1：申万光伏相关行业指数走势 本周-1.7% -1.2% 年初以来-4.8%-1.5% 3600 3400 3200 3000 2800 2600 上证指数申万光伏设备 14,000 12,000 10,000 8,000 6,000 4,000 2,000 图2：主产业链自定义指数走势 110 100 90 80 70 60 50 40 硅料硅片电池组件本周-0.1%-0.3%0.0%2.6% 年初以来2.4%-3.7%-1.2%-0.4% 24000 23-0223-0323-0423-0523-0623-0723-0823-0923-1023-1123-1224-01 上证指数申万光伏设备指数（右轴） 资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理 23-0723-0823-0923-1023-1123-12 硅料硅片电池组件 资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理，指数说明见尾页 图3：辅材自定义指数走势 胶膜玻璃银浆 130 年初以来-1.8%-3.9%0.3%120 120 110 110 100 100 90 90 80 80 70 70 60 60 50 50 40 本周-6.1%-2.3%-5.8% 图4：其他自定义指数走势 支架逆变器制造设备本周0.4%-5.0%-4.7% 年初以来9.2%-1.6%-10.2% 23-0723-0823-0923-1023-1123-12 胶膜玻璃银浆 资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理，指数说明见尾页 23-0723-0823-0923-1023-1123-12 支架逆变器制造设备 资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理，指数说明见尾页 图5：近3年光伏主要板块PE区间（WindFY1一致预期）及2023年动态PE 最大值最小值2023年PE 图6：近3年光伏主要公司PE区间（WindFY1一致预期）及2023年动态PE 最大值最小值2023年PE 143 80 60 4042 66 5450 100 50 444140 95 81 37 4554 7671 46 201211 1110 0 27 2016 15 116 32 021 2423 711 66 3537 8711 768 1229985 7 11 10874 16222220 1314199 8 292625 15 162018 12 光伏设备(SW)光伏电池组件(SW)光伏辅材(SW)光伏加工设备(SW) 资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理 图7：近3年光伏主要板块PE（TTM）区间及最新PE（TTM） 资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理 图8：近3年光伏主要公司PE（TTM）区间及最新PE（TTM） 200 150 100 50 0 PE（TTM）最大值PE（TTM）最小值PE(TTM) 167 138 83 96 12 11 11 10 40 33 19 17 光伏设备(SW)光伏电池组件(SW)光伏辅材(SW)光伏加工设备(SW) 300 PE（TTM）最大值PE（TTM）最小值PE(TTM) 234 197 174 180 145 157 102 110 113106 113 132 65 17 57 78 2 2 1 1 6 5 789 5 7 8 12 9 1211 11 10 108 8 7 7 5 2448 22 18 34 15 26 82 25 21 66 11 22 40 31 36 28 32 10 18 25 200 100 0 资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理 图9：近3年光伏主要板块PB（LF）区间及最新PB（LF） 资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理注：部分公司区间内最高PE，未取入图片范围 51 50.4 PB(LF)最大值 PB(LF)最小值PB(LF) 31 32.1 24.921.8 11 13.6 14.7 14.311.010.3 14.411.812.7 4.2 8.68.2 0.60.1.61.4 2.9 0…3 1.91.5 4 1.3 1.5 3.23.5 2.12.8 8.0 2.8 2.5 2.4 2.2 2.0 2.01.4 4.8 4.0 1.8 1.71.3 3.01.9 3.4 2.7 2.9 1.26.8 1.6 2.51.2 2.7 5.1 4.0 6.9 3.4 1.5 2.7 5.2 21..67 图10：近3年光伏主要公司PB（LF）区间及最新PB（LF） 25 20 15 12.7 10 PB(LF)最大值PB(LF)最小值PB(LF) 8.49.9 22.2 52.6 2.3 0 2.3 2.0 3.0 2.5 3.7 -9 3.4 光伏设备(SW)光伏电池组件(SW)光伏辅材(SW)光伏加工设备(SW) 资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理 资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理 【招标市场】 •组件招标：本周无新增招标。2024年1月初至今累计招标10.6GW，同比+336%。2023年累计招标294GW，同比+85%。 •组件开标：1月16日，中核集团8GW光伏组件设备一级集中采购试点项目（第二批）集采开标，其中P型182组件3GW，P型210组件3GW，N型组件2GW。P型182标段投标价区间 0.817-0.92元/W，均价0.862元/W；P型210标段投标价区间0.813-0.941元/W，均价0.877元/W；N型标段投标价区间0.858-0.9755元/W，均价0.917元/W。 【公司公告】 •通灵股份：1月16日，公司发布业绩预告，预计2023年年度实现归母净利润1.9亿元-2.2亿元，同比增长64%-86%。 •双良节能：1月17日，公司公告与其全资子公司收到UnitedSolarPolysilicon(FZC)SPC送达的《中标通知书》，中标总金额0.58亿美元（约合4.2亿元人民币），中标内容为多对棒 还原炉及尾气夹套管装置、绿电智能制氢装备和溴化锂机组装置。 •奥特维：1月17日，公司公告与光伏龙头企业新签订划焊一体机等设备订单，含税合同金额约为2.1亿元。 •同享科技：1月18日，公司发布业绩预告，预计2023年年度实现归母净利润1.05亿元-1.15亿元，同比增长109%-129%。 •晶盛机电：1月18日，公司发布业绩预告，预计2023年年度实现归母净利润43.9亿元-49.7亿元，同比增长50%-70%；实现扣非归母净利润41.2亿元-47.1亿元，同比增长50%-72%。 •钧达股份：1月19日，公司发布公告，计划通过香港公开发售及国际配售，发行H股股数不超过本次发行后公司总股本的25%（超额配售权行使前），用于高效电池片海外产能建设， 海外市场拓展及海外销售运营体系建设，全球研发中心建设及补充营运资金，预计经股东大会审议批准后18个月内完成发行并上市。 •清源股份：1月17日，公司发布向不特定对象发行可转换公司债券并在主板上市募集说明书（申报稿），拟募资不超过5.5亿元，用于分布式光伏支架智能工厂项目（投资总额3.54亿元，拟募资投入3.32亿元）、能源研究开发中心项目（投资总额0.82亿元，拟募资投入0.53亿元）及补充流动资金（1.65亿元）。 【行业新闻】 •美国市场：美国能源署EIA发布短期能源展望（STEO）报告，预计美国光伏2024年新增装机43.9GW（36.4GW集中式+7.5GW分布式），2025年新增装机50.8GW（42.6GW集中式