风电/电网产业链周评（3月第2周）：国内海上风电项目稳步推进，陕北-安徽特高压直流项目开工

证券研究报告|2024年3月16日 风电/电网产业链周评（3月第2周） 国内海上风电项目稳步推进，陕北-安徽特高压直流项目开工 行业研究·行业周报 电力设备新能源 投资评级：超配（维持评级） 证券分析师：王蔚祺证券分析师：王晓声 010-88005313010-88005231 wangweiqi2@guosen.com.cnwangxiaosheng@guosen.com.cnS0980520080003S0980523050002 摘要及投资建议 【风电】 •2023年风电公开招标容量63.0GW，同比-32%，其中陆上风电公开招标54.4GW，同比-29%，海上风电公开招标8.6GW，同比-46%。2024年1月公开招标容量2.55GW，均为陆风；2月公开招标容量5.82GW， 均为陆风；截至目前公开招标1.41GW，均为陆风。 •2023年全国风电核准容量67.3GW，同比+60.6%，其中陆上风电核准51.5GW，同比+50.1%，海上风电核准12.1GW，同比+42.4%。2024年1月新增核准5.0GW，其中海上风电3.4GW。2023年全国风电新增 装机容量75.66GW，同比+101.1%，创造历史纪录。 •国内方面，23年多重因素制约下游装机，下半年以来显著好转；海外方面，海上风电底部迹象明显，2024年有望迎来复苏。国内海风开发稳步推进，23年以来广东、福建等地海风项目竞配快速推进，浙江、广 东等地海风项目密集核准；江苏、广东海上风电开发催化持续，海上风电相关企业24年业绩确定性得以夯实，市场情绪与关注度显著提升。 •本周黑色类原材料价格环比大幅下降，铜价环比大幅上涨。 •本周风电板块整体呈现上涨走势，涨幅前三板块为塔筒（+7.4%）、轴承（+5.8%）和铸锻件（+5.7%）。个股方面，本周涨幅前三分别为海力风电（+15.9%）、东方电缆（+11.5%）和中天科技（+6.4%）。 【电网】 •2022年全国电源工程投资完成额为7208亿元，同比+22.8%；全国电网工程投资完成额为5012亿元，同比+2.0%。2023年全国电源工程投资完成额9675亿元，同比+30%；全国电网工程投资完成额5275亿元， 同比+5%。2023年12月全国电源工程投资完成额1962亿元，同比+16.6%，环比+79.7%；全国电网工程投资完成额817亿元，同比+1.7%，环比+12.4%。 •23年以来电网招标保持较高景气度，主要企业收入、盈利能力同比显著提升，2024-2025年将迎来电网设备交付高峰。随着“大基地”建设的稳步推动，面向“十五五”的电网投资计划有望陆续出炉。2024年 有望启动特高压柔性直流项目招标，换流阀价值量有望大幅提升；”十四五“电力规划中期调规落地，夯实特高压和主网投资持续性。23年以来电力市场与现货交易政策频出，用户侧调节能力有望逐步打开，催 生包括虚拟电厂、需求侧响应在内的用户侧投资机会。国家发改委发布配电网发展指导意见，配电网升级改造需求有望迎来拐点。 •2023年煤电核准容量66.03GW，同比-23%。2023年煤电开工容量99.76GW，同比+49%。2024年1-2月新增煤电核准4.00GW，新增煤电开工12.64GW。 •本周取向硅钢价格环比小幅下降，铜价环比大幅上涨。 •本周电网板块股价整体呈现上涨走势，涨幅前三分别为配电设备（+7.7%）、线缆部件（+3.0%）和输变电设备（+0.9%）。个股方面，本周涨幅前三分别为良信股份（+13.5%）、望变电气（+4.6%）和万马 股份（+3.6%）。 【投资建议】 •风电：建议关注两大方向：1）导管架产能占比较高、远期出口空间较大的塔筒/管桩龙头；2）预期修复、出口空间逐步打开的海缆龙头企业。 •电网：建议关注四大方向：1）特高压直流，重点关注柔性直流应用对于换流阀价值量的提升；2）主网投资订单、交付双重景气，关注组合电器等环节；3）电力设备出海，重点关注变压器、智能电表、环保气 体开关等环节；4）配电网升级改造，重点关注格局更为集中的二次设备环节。 【风险提示】 原材料价格大幅上涨，风电下游建设节奏不达预期，特高压核准开工进度不达预期，行业竞争加剧，政策变动风险。 风电部分 【海上风电】 •近日，河北省秦皇岛市行政审批局发布《关于山海关海上风电一期500兆瓦平价示范项目核准的批复》。项目设计装机容量500兆瓦，拟安装56台8.5兆瓦、3台8兆瓦海上风力发电机组，配套建设1座220千伏海上升压站和陆上集控中心；敷设海上35kV海缆106.9km、220kV海缆11.8km；配套建设相关附属设施等。据了解，该项目是秦皇岛首个海上风电项目，计划今年6月底开工。 •3月14日，大唐电子商务平台发布《可行性研究报告编制及部分外业咨询服务-2024年3月大唐临海1号海上风电项目中标候选人公示》的公告。大唐临海1号海上风电项目位于浙江省台州临海市东部海域，项目总装机容量为500MW。 •3月15日，阳江市阳西县自然资源局发布关于申请办理阳江青洲五、青洲七海上风电场海缆集中送出工程项目（一期、二期、三期）《建设工程规划许可证》的批前公示。 •近日，英国政府已确认为英国第六轮差价合约（CfD）计划（AR6）提供10.25亿英镑的预算，其中1.2亿英镑分配给太阳能和陆上风电等成熟技术、1.05亿英镑分配给漂浮式海上风电和地热等新兴技术、另外有8亿英镑分配给海上风电项目；海上风电这一轮预计可获得3GW~5GW的装机容量。 【变流器】 •禾望电气：公司发布《股东减持股份计划公告》。公司股东盛小军先生计划通过集中竞价交易方式、大宗交易方式合计减持不超过10,000,000股，即合计减持比例不超过公司总股本的2.26%。 【铸件】 •吉鑫科技：公司发布2023年年度报告。2023年公司实现营业收入13.90亿元（同比-21.12%），实现归母净利润1.32亿元（同比-15.47%），扣非净利润1.22亿元（同比-20.38%）。受通用电气应收账款减值准备影响，公司全年计提信用减值0.55亿元。公司全年风电制造业务收入11.79亿元（同比-23.23%），毛利率15.45%（同比+4.72pct.）；风力发电收入1.93亿元（同比+6.73%），毛利率70.54%（+2.75pct.）。全年公司铸件发货11.36万吨，同比下降21%，铸件销量10.60万吨，同比下降16.84%。由于22年国内风机订单23年转化率较低造成年中时国内客户二次议价。 【海缆】 •宝胜股份：公司发布2023年年度报告。2023年公司实现营业收入437.98亿元（同比+5.59%），实现归母净利润0.31亿元（同比-52.52%），扣非净利润0.31亿元（同比+62.13%）。根据公司年报，我国电线电缆行业头部企业市占率从2017年的7.39%提升至2022年的15.44%。2023年公司海上风电收入10.79亿元（同比+147.87%），毛利率13.96%（-7.99pct.）。 风电招中标 2023年1-12月全国陆上风机公开招标容量54.4GW，同比-29%，海上风机公开招标容量8.6GW，同比-46%。2024年2月陆上风机（不含塔筒）平均中标价格为1398元/kW。2024年2月公开招标容量5.82GW，均为陆风。截至目前，3月公开招标容量1.41GW，均为陆风。 风电装机 根据国家能源局数据（并网口径），2023年全国风电新增装机容量75.9GW，同比+102%；其中海上风电新增装机容量6.8GW，同比+67.8%；陆上风电新增装机容量69.1GW，同比+105.8%。我们预计（吊装口径），2023-2025年全国陆风新增装机分别为60/65/70GW，海上风电新增装机容量分别为6.8/13.0/18.0GW。 图1：全国风电历年公开招标容量（GW） 图2：2022-2023年风电月度公开招标容量（GW） 120.0 100.0 80.0 60.0 40.0 20.0 0.0 国内陆上国内海上 92.4 65.2 64.4 54.3 27.5 0.0 27.5 28.427.2 18.4 1.2 17.2 33.5 4.8 3.4 31.2 6.3 24.9 50.9 9.8 09.08 28.7 3.4 23.8 1.9 26.5 49.6 15.6 76.5 15.9 8 6 411.26 2 16.08 1.15 11.61 03.92 8 6 7.04 9.128.268.44 7.12 7.607.52 1.848.89 3.411.10 14.93 1.08 0.801.850.20 0.03 0.07.70 5 .904.96 6.51 0 5.33 47.34 3.04 3.512.45 8.047.46 7.49.778.84 0.082.342.00 4.414.60 2.9.971.76 5.82 2 0 1.505.94 1.91 0.90 2.13 6.596.920.875.15 9 -1 02 .20- 2.152.55 - 2.65 6.804.89- 1.41 2.343.332.903.212.761.552.55 4.600.214.760.59-5.82 1.-41 20 1 1 1 1 8.6 55.8 1 20142015201620172018201920202021202220232024YTD 陆风海风 22-01 22-02 22-03 22-04 22-05 22-06 22-07 22-08 22-09 22-10 22-11 22-12 23-01 23-02 23-03 23-04 23-05 23-06 23-07 23-08 23-09 23-10 23-11 23-12 24-01 24-02 24-03 资料来源：金风科技，采招网，国信证券经济研究所整理 图3：陆上风机（不含附属设备）中标价格走势（含税，元/kW） 资料来源：采招网，国信证券经济研究所整理 图4：全国风电年度新增吊装容量走势（GW） 4500 4000 3500 3000 2500 2000 1500 1000 500 17-09 17-12 18-03 18-06 18-09 18-12 19-03 19-06 19-09 19-12 20-03 20-06 20-09 20-12 21-03 21-06 21-09 21-12 22-03 22-06 22-09 22-12 23-03 23-06 23-09 23-12 0 2.0S2.5S3.0S4.0S5MW以上 120 100 80 60 2026 40 45 0 20192020 2021 2022 2023E 2024E 2025E 2026E 2027E 40 29 2.7 4.0 54 14.4 5854 国内陆上国内海上 78 50 5.2 6.8 60 13.0 65 67 98 18.0 70 16.0 75 18.0 80 8891 资料来源：采招网，国信证券经济研究所整理资料来源：CWEA，国信证券经济研究所整理 风电整机中标份额 •2022年，国内市场整机公开中标量前三名分别为金风科技（容量13.72GW，份额19%）、远景能源（容量11.22GW，份额15%）、明阳智能（容量10.94GW，份额15%） •2023年，国内市场整机公开中标量前三名分别为金风科技（容量7.93GW，份额17%）、三一重能（容量6.76GW，份额15%）、远景能源（容量6.63GW，份额15%）。 •截至目前，2024年国内市场整机公开中标量前三名分别为明阳智能（容量2.87GW，份额43%）、三一重能（容量1.15GW，份额17%）、金风科技（容量0.95GW，份额14%）。