风电、电网产业链周评（3月第1周）：原材料价格保持稳定，陇东：山东特高压直流项目核准

证券研究报告|2023年03月05日 风电/电网产业链周评（3月第1周） 原材料价格保持稳定，陇东-山东特高压直流项目核准 行业研究·行业周报 电力设备新能源 投资评级：超配（维持评级） 证券分析师：王蔚祺联系人：王晓声 010-88005313010-88005231 wangweiqi2@guosen.com.cnwangxiaosheng@guosen.com.cnS0980520080003 摘要及投资建议 【风电】 •本周各类原材料价格环比持平，大宗原材料价格维持振荡走势。 •2023年2月风机公开招标容量8.89GW，其中海风0.05GW，公开定标容量6.75GW，其中海风定标0.60GW。截至目前2023年3月风机公开招标容量0.26GW，均为陆风。2023年以来全国风机公开招标容量21.1GW，其中陆上风电19.2GW，海上风电1.9GW。 •本周风电各细分板块整体呈现下跌走势，其中跌幅最大为轴承（-6.3%）、塔筒（-4.6%）和铸锻件（-2.6%）。个股方面，本周跌幅前三分别为大金重工（-9.4%）、新强联（-6.9%）和长盛轴承（-6.6%）。 【电网】 •本周取向硅钢价格环比上周下降600元/吨，成交价18900元/吨，铜、铝价格环比上周基本持平，线缆级EVA价格环比上涨1400元/吨（+8.6%）。 •2022年全国电网工程投资完成额为5012亿元，同比+2.0%。2022年12月全国电网工程投资完成额803亿元，同比-5.4%，环比+15.0%。2023年以来完成煤电核准16.96GW，其中3月新增核准5.32GW。2023年以来煤电项目开工容量合计2.00GW。 •本周线缆部件和输变电设备板块涨幅分别为4.9%和1.7%。个股方面，本周涨幅前三分别为平高电气（+9.6%）、国缆检测（+4.9%）和国电南瑞（+2.9%）。 【投资建议】 •风电：2023年风电装机将迎来海陆共振，春节以来制造企业生产节奏明显加快，下游装机有望快速迎来放量；大宗价格维持振荡态势，风电产业链盈利能力较2022年有望显著修复。根据产业链反馈，1-2月三北地区由于冻土原因交付较少，3月排产与计划交付量环比大幅提升；近期海上风电规划、招标、建设快速推进，建议关注2023年行业确定性放量带来的板块性机会。建议关注四大方向：1）盈利能力受大宗影响较小的塔筒/法兰环节；2）长期可能出现供给紧张的大兆瓦轮毂底座环节；3）新技术方向，包括滑动轴承的应用和漂浮式海上风电催生的锚链系统和动态缆需求；4）出口放量助力盈利修复的整机环节。 •电网：2023年国家电网投资有望超过5200亿元，创造历史新高，2022年特高压开工进度不达预期，2023年有望迎来集中放量。2022年特高压仅开工4条，2023年特高压开工条数有望达到6条。本周陇东-山东特高压直流项目核准，特高压放量确定性逐渐明朗。疫情冲击后，输电与配电网建设重启，将带动包括变压器、断路器在内的各类电力设备需求复苏。建议关注电网建设加速带来的板块性机会。 【风险提示】 原材料价格大幅上涨，风电下游建设节奏不达预期，特高压核准开工进度不达预期，行业竞争加剧，政策变动风险。 风电部分 【双方合作】中海福陆重工有限公司与中电建海上风电工程有限公司进行合作会谈。据悉，双方将在海上风电领域，联合开发国际和国内海上风电市场，开展更多富有成果的交流。 【中标公示】龙源电力海南东⽅CZ8场址50万千瓦海上⻛电项⽬风力发电机组及塔筒采购公开招标中标候选人公示，明阳智能和东方电气分列第一、二候选人，投标价分别为3737元/kW和3554元/kW。 【海风竞配】3月3日，上海市发改委发布《关于杭州湾海上风电项目竞争配置结果的公示》，合计800MW共4个风电项目，上海电力股份有限公司和申能股份有限公司分别斩获2个项目。 【产能动态】2月28日，吉林化纤发布公告，1.2万吨碳纤维复材项目第四条碳化线平稳运行并生产出合格产品，标志着公司非公开发行股票募投项目的碳化线已顺利建设完成。同时，该项目拉挤生产线也进入安装的前期准备阶段。 【业绩快报】2月27日，广大特材发布2022年业绩快报，公司实现营收33.67亿元（同比+23.02%），归母净利润1.03亿元（同比-41.56%），扣非归母净利润0.98亿元（同比-33.52%）。22Q4实现营收9.60亿元，同比+26%，环比+16%，实现归母净利润0.23亿元，去年同期亏损0.15亿元，环比+0%。 【业绩快报】2月28日，金雷股份发布2022年度业绩快报，公司实现营收18.12亿元（同比+9.7%）,归母净利润3.57亿元（同比-28.03%），扣非归母净利润3.60亿元（同比-18.72%）。22Q4实现营收6.00亿元，同比+54%，环比+5%，实现归母净利润1.22亿元，同比+38%，环比+4%。 【业绩快报】2月28日，电气风电发布2022年度业绩快报，公司实现营收121.21亿元（同比-48.42%）,归母净利润-3.37亿元（同比-166.42%），扣非归母净利润-4.88亿元（同比-218.05%）。22Q4实现营收54.18亿元，同比+21%，环比+255%，实现归母净利润-3.48亿元，去年同期盈利0.24亿元，22Q3亏损1.30亿元。 【业绩快报】2月28日，三一重能发布2022年度业绩快报，公司实现营收122.41亿元（同比+20.07%）,归母净利润16.12亿元（同比+0.58%），扣非归母净利润15.78亿元（同比+2.35%）。22Q4实现营收58.96亿元，同比+30%，环比+161%，实现归母净利润5.69亿元，同比+13%，环比+132%。 自定义指数 整机 塔筒 海缆 铸锻件 轴承 叶片 系泊系统 本周收盘价本周涨跌幅 101.6 0.7% 109.4 -4.6% 98.2 0.7% 111.3 -2.6% 93.6 -6.3% 124.6 -1.5% 147.9 3.6% 表1：自定义指数本周表现 资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理 图1：上证指数、申万风电指数走势 表2：代表个股本周表现 代表个股 运达股份 大金重工 天顺风能 东方电缆 日月股份 新强联 亚星锚链 本周收盘价本周涨跌幅 15.76 -3.3% 38.03 -9.4% 14.94 -3.2% 53.40 -3.1% 24.03 -5.6% 53.42 -6.9% 11.08 3.6% 资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理 图2：整机自制指数走势 4,000 3,000 2,000 1,000 0 15,000 上证指数及申万风电指数走势 10,000 5,000 0 120 110 100 90 80 70 60 整机指数走势 2022-082022-092022-102022-112022-122023-012023-022023-03 上证指数-左轴风电设备(申万二级)-左轴风电零部件（申万三级）-右轴50 22/0922/1022/1122/1223/0123/02 资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理 图3：塔筒、海缆、铸锻件自制指数走势 资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理 图4：轴承、叶片、系统系统自制指数走势 130 塔筒、海缆、铸锻件指数走势 200 轴承、叶片、系泊系统指数走势 110 90 70 50 22/0922/1022/1122/1223/0123/02 塔筒海缆铸锻件 150 100 50 22/0922/1022/1122/1223/0123/02 轴承叶片系泊系统 资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理 图5：个股近5年PE区间及当前2023年动态PE 整机塔筒 60 404243 20 1926 44 7 332521 141110 06 1315416 75 1512 运达股份明阳智能金风科技三一重能大金重工天顺风能海力风电 最大值最小值2023年PE 海缆铸锻件 60 4033 293305353932 20191220 086 2134154 78 171113 25132126 679 9 8 东方电缆中天科技亨通光电起帆电缆宝胜股份日月股份金雷股份恒润股份广大特材豪迈科技 最大值最小值2023年PE 轴承叶片系泊系统 100 50 655159 51514 2116 203254 222021 014812117119 新强联五洲新春力星股份长盛轴承中材科技时代新材亚星锚链 最大值最小值2023年PE 资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理 表3：盈利预测与估值 资料来源：采用Wind一致预测，国信证券经济研究所整理 原材料价格（周度） 铸造生铁：本周成交价3911元/吨，环比上周不变，同比-10.5%。炼钢生铁：本周成交价3,564元/吨，环比上周+5元/吨（+0.1%），同比-14.2%。中厚板：本周成交价4,503元/吨，环比上周+42元/吨(+0.9%)，同比-14.2%。废钢：本周成交价2,806元/吨，环比上周-19元/吨(-0.7%)，同比-11.6%。 玻纤：本周成交价4,050元/吨，环比上周不变，同比-38.6%。环氧树脂：本周成交价14900元/吨，环比上周-200元/吨(-1.3%)，同比-43.6%。铜：本周成交价69,400元/吨，环比上周不变，同比-4.4%。铝：本周成交价18,550元/吨，环比上周+70元/吨(+0.4%)，同比-21.3%。 表4：风电产业链量价数据 资料来源：采招网，百川盈孚，Wind，国信证券经济研究所整理 图10：玻纤价格走势（元/吨） 7,000 6,000 5,000 4,000 3,000 2,000 1,000 0 20-05 20-07 20-09 20-11 21-01 21-03 21-05 21-07 21-09 21-11 22-01 22-03 22-05 22-07 22-09 22-11 23-01 图11：环氧树脂价格走势（元/吨） 45,000 40,000 35,000 30,000 25,000 20,000 15,000 10,000 5,000 0 20-05 20-07 20-09 20-11 21-01 21-03 21-05 21-07 21-09 21-11 22-01 22-03 22-05 22-07 22-09 22-11 23-01 图12：铜价格走势（元/吨） 80,000 70,000 60,000 50,000 40,000 30,000 20,000 10,000 0 20-05 20-07 20-09 20-11 21-01 21-03 21-05 21-07 21-09 21-11 22-01 22-03 22-05 22-07 22-09 22-11 23-01 图13：铝价格走势（元/吨） 25,000 20,000 15,000 10,000 5,000 0 20-05 20-07 20-09 20-11 21-01 21-03 21-05 21-07 21-09 21-11 22-01 22-03 22-05 22-07 22-09 22-11 23-01 20-05 风电产业链量价数据 图6：铸造生铁价格走势（元/吨） 6,000 5,000 4,000 3,000 2,000 1,000 0 资料来源：百川盈孚，国信证券经济研究所整理 20-07 20-09 20-11 21-01 21-03 21-05 21-07 21-09 21-11 22-01 22-03 22-05 22-07 22-09 22-11 23-01 图7：炼钢生铁价格走势（元/吨） 6,000 5,000