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风电、电网产业链周评(11月第2周):重点关注特高压柔性直流应用,全国海风建设持续向好

电气设备2023-11-11王蔚祺、王晓声国信证券M***
风电、电网产业链周评(11月第2周):重点关注特高压柔性直流应用,全国海风建设持续向好

证券研究报告|2023年11月11日 风电/电网产业链周评(11月第2周) 重点关注特高压柔性直流应用,全国海风建设持续向好 行业研究·行业周报 电力设备新能源 投资评级:超配(维持评级) 证券分析师:王蔚祺证券分析师:王晓声 010-88005313010-88005231 wangweiqi2@guosen.com.cnwangxiaosheng@guosen.com.cnS0980520080003S0980523050002 摘要及投资建议 【风电】 •2023年1-10月全国陆上风机公开招标容量48.8GW,同比-24%,海上风机公开招标容量6.3GW,同比-53%。截至目前,11月风机公开招标容量2.24W,其中海上风电0.70GW。 •国内方面,上半年多重因素制约下游装机,7月开始主机厂发货计划环比显著提升,8月零部件发货情况显著好转。海外方面,2024年零部件订单开始洽谈,海外需求有望迎来复苏。国内海 风开发稳步推进,今年以来广东、福建等地海风项目竞配快速推进,浙江、广东等地海风项目密集核准;江苏、广东海上风电开发催化持续,海上风电相关企业24年业绩确定性得以夯实,市 场情绪与关注度显著提升。本周辽宁、广西大型海上风电项目启动前期工作招标。 •本周原材料价格环比持平。 •本周风电板块整体呈现小幅上涨走势,涨幅前三板块为轴承(+4.5%)、整机(+1.7%)和铸锻件(+1.3%)。个股方面,本周涨幅前三分别为五洲新春(+18.2%)、恒润股份(+4.0%) 和广大特材(+3.6%)。 【电网】 •2022年全国电网工程投资完成额为5012亿元,同比+2.0%;全国电源工程投资完成额为7208亿元,同比+22.8%。2023年1-9月全国电源工程投资完成额5538亿元,同比+41%;全国电网 工程投资完成额3287亿元,同比+4%。2023年9月电源工程投资完成额835亿元,同比+17%;电网工程投资完成额582亿元,同比+20%。 •今年以来电网招标保持较高景气度,主要企业收入、盈利能力同比显著提升,2024-2025年将迎来电网设备交付高峰。随着“大基地”建设的稳步推动,面向“十五五”的电网投资计划有望 陆续出炉。今年以来电力市场与现货交易政策频出,用户侧调节能力有望逐步打开,催生包括虚拟电厂、需求侧响应在内的用户侧投资机会。2024年有望启动特高压柔性直流项目招标,换 流阀价值量有望大幅提升;”十四五“电力规划中期调规有望在近期落地,夯实特高压和主网建设持续性。 •2023年1-10月煤电核准容量56.64GW,同比-5%,截至目前11月无新增煤电核准。2023年1-10月煤电开工容量69.80GW,同比+84%,截至目前11月新增煤电开工1.32GW。煤电建设保 持景气度上行9 •本周原材料价格环比持平 •本周电网板块股价整体呈现上涨走势,涨幅前三分别为电网自动化设备(+2.9%)、电工仪器仪表(+2.4%)和配电设备(+0.5%)。个股方面,本周涨幅前三分别为许继电气(+7.3%)、 海兴电力(+4.8%)和东方电子(+3.5%)。 【投资建议】 •风电:建议关注三大方向:1)导管架产能占比较高、远期出口空间较大的塔筒/管桩龙头;2)大兆瓦轮毂底座产能弹性较大的铸件龙头;3)预期修复、出口空间逐步打开的海缆龙头企业。 •电网:建议关注四大方向:1)特高压直流,重点关注柔性直流应用对于换流阀价值量的提升;2)主网投资订单、交付双重景气,关注组合电器等环节;3)用电侧改革,具体关注虚拟电厂、 需求侧响应、分布式储能等方向;4)电力设备出海,重点关注变压器、智能电表、环保气体开关等环节。 【风险提示】 原材料价格大幅上涨,风电下游建设节奏不达预期,特高压核准开工进度不达预期,行业竞争加剧,政策变动风险。 风电部分 【海上风电】 •11月4日,中国电建辽宁省营口市海上风电项目启动可研及相关专题研究服务招标。该项目总装机容量2GW。 •11月8日,国电电力广西风电开发有限公司北海海上风电N5场址启动前期技术咨询服务招标。N5场址中心点离广西岸线直线距离约94km,水深19-23米,规划装机容量1.6GW。 •11月9日,中船海装中标中国电建华东院山东能源渤中海上风电G场址工程(北区)风电机组采购,装机容量400MW。 【变流器】 •禾望电气:公司发布《高级管理人员集中竞价减持股份结果公告》。公司于2023年4月14日披露了《深圳市禾望电气股份有限公司高级管理人员集中竞价减持股份计划公告》,截至11月7日,肖安波先生和陈文锋先生未实施减持。本次减持计划已届满到期。 【整机】 •运达股份:公司发布《关于转让控股子公司60%股权的公告》。公司拟通过浙江产权交易所以公开挂牌方式转让张北二台风力发电有限公司60%的股权。本次交易拟在浙江产权交易所以公开挂牌转让方式进行,尚无确定受让方。 风电招中标 2023年1-10月全国陆上风机公开招标容量48.8GW,同比-24%,海上风机公开招标容量6.3GW,同比-53%。2023年10月陆上风机(不含塔筒)平均中标价格为1741元/kW。截至目前,2023年11月全国风机公开招标容量2.24GW,其中海上风机0.70GW。 风电装机 根据国家能源局数据(并网口径),2023年1-9月全国风电新增装机容量33.48GW,同比+74.0%。2023年1-6月全国海上风电新增装机容量1.10GW,同比+307.4%。我们预计(吊装口径),2023-2025年全国陆风新增装机分别为60/65/70GW,海上风电新增装机容量分别为6.8/13.0/18.0GW。 图1:全国风电历年公开招标容量(GW) 图2:2022-2023年风电月度公开招标容量(GW) 120.0 100.0 80.0 60.0 40.0 20.0 0.0 国内陆上国内海上 92.4 65.2 54.3 27.5 0.0 28.427.2 18.4 1.2 17.2 33.5 4.8 3.4 57.0 7.0 31.2 6.3 24.9 50.9 28.7 3.4 23.8 1.9 26.5 50.0 49.6 15.6 76.5 15.9 27.5 16.08 1.15 11.26 11.61 3.92 7.04 9.128.268.44 7.127.607.521.848.89 3.411.1014.93 1.08 0.801.850.203.512.450.03 0.056.83 5.33 7.341.505.940.908.047.466.596.920.875.157.49 3.04 9.778.840.082.342.002.90 0.904.96 4.414.50 1.91 2.13 2.65 5.934.89- 2.343.332.903.21 -1.204.500.21 -2.972.24 2.760.70 1.54 20 18 16 14 12 10 8 6 4 2 0 22-01 2014201520162017201820192020202120222023YTD 陆风海风 22-02 22-03 22-04 22-05 22-06 22-07 22-08 22-09 22-10 22-11 22-12 23-01 23-02 23-03 23-04 23-05 23-06 23-07 23-08 23-09 23-10 23-11 资料来源:金风科技,采招网,国信证券经济研究所整理 图3:陆上风机(不含附属设备)中标价格走势(含税,元/kW) 资料来源:采招网,国信证券经济研究所整理 图4:全国风电年度新增装机容量走势(GW) 国内陆上国内海上 2.0S2.5S3.0S4.0S5MW以上 4500 4000 3500 3000 2500 2000 1500 1000 500 0 9236923692369236923692369 0100010001000100010001000 -------------------------7788889999000011112222333 1111111111222222222222222 2.0S 2.5S 3.0S 4.0S 5MW以上 4500 4000 3500 3000 2500 2000 1500 1000 500 0 100 80 60 4029 2.7 26 54 40 45 2 019 2020 2021 2022 2023E 2024E 2025E 2026E 2027E 20 8891 18.0 70 16.0 75 18.0 80 78 58 4.0 13.0 65 67 50 5.2 6.8 60 54 14.4 17-09 17-12 18-03 18-06 18-09 18-12 19-03 19-06 19-09 19-12 20-03 20-06 20-09 20-12 21-03 21-06 21-09 21-12 22-03 22-06 22-09 22-12 23-03 23-06 23-09 0 资料来源:采招网,国信证券经济研究所整理 资料来源:CWEA,国信证券经济研究所整理注:根据国家能源局数据,2023年1-9月全国新增风电装机33.48GW 风电整机中标份额 2022年,国内市场整机公开中标量前三名分别为金风科技(容量13.72GW,份额19%)、远景能源(容量11.22GW,份额15%)、明阳智能(容量10.94GW,份额15%)。 2023年初至今,国内市场整机公开中标量前三名分别为三一重能(容量6.76GW,份额17%)、金风科技(容量6.68GW,份额16%)、明阳智能(容量5.90GW,份额14%)。 表1:国内市场整机中标量排名(MW) 2022FY 份额 2023YTD 份额 2023-01 2023-02 2023-03 2023-04 2023-05 2023-06 2023-07 2023-08 2023-09 2023-10 2023-112023-12 金风科技 13,716 19% 6,610 16% 440 0 400 455 1,730 100 130 1,660 996 500 268 远景能源 11,217 15% 5,580 14% 100 2,653 551 173 466 302 150 665 20 250 450 明阳智能 10,935 15% 5,898 15% 0 311 1,995 773 1,070 0 200 200 1,300 50 0 三一重能 6,706 9% 6,760 17% 100 1,716 705 990 1,489 0 700 960 0 0 100 运达股份 6,736 9% 5,615 14% 100 1,555 150 605 1,088 800 0 50 468 800 0 东方电气 5,590 8% 3,031 7% 400 0 300 0 0 222 40 869 1,200 0 0 上海电气 5,776 8% 823 2% 0 100 150 250 300 0 23 0 0 0 0 中国海装 3,785 5% 1,200 3% 200 0 0 1,000 0 0 0 0 0 0 0 中车株洲所 2,956 4% 3,054 8% 150 250 480 675 629 0 100 200 250 320 0 联合动力 2,569 4% 908 2% 52 165 63 200 0 0 178 250 0 0 0 山东中车 1,990 3% 550 1% 550 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 哈电风能 225 0.3% 0 0.0% 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 华锐风电 100 0.1% 500 1.2% 0 0