风电、电网产业链周评（4月第2周）：原材料价格保持振荡走势，哈密重庆特高压直流工作稳步推进

证券研究报告|2023年04月09日 风电/电网产业链周评（4月第2周） 原材料价格保持振荡走势，哈密重庆特高压直流工作稳步推进 行业研究·行业周报 电力设备新能源 投资评级：超配（维持评级） 证券分析师：王蔚祺联系人：王晓声 010-88005313010-88005231 wangweiqi2@guosen.com.cnwangxiaosheng@guosen.com.cnS0980520080003 【风电】 •本周各类原材料价格环比小幅下降，延续近期振荡走势。铜材价格本周降幅较明显，成交价为68,960元/吨，环比下降790元/吨。 •截至目前，2023年4月风机公开招标容量1.30GW，均为陆风招标；1/2/3月招标容量分别为12.11GW/8.89GW/7.20GW，各月招标容量均高于去年同期水平。2023年以来全国风机公开招标容量29.5GW，其中陆上风电26.7GW，海上风电2.8GW。 •本周风电各细分板块呈现不同走势：系泊系统（+3.2%）、叶片（+1.7%）和海缆（+1.4%）板块呈现上涨走势；其余板块呈现下跌走势，其中跌幅较大的包括塔筒（-5.1%）和铸锻件（-3.9%）。个股方面，本周涨幅前三分别为亨通光电（+14.6%）、中天科技 （+4.4%）和亚星锚链（+3.2%）。 •国内风电行业基本面表现平稳，3月排产交付情况显著改善，广东阳江三山岛10GW海上风电规划通过国家能源局批复，海外方面苏格兰、挪威启动海上风电开发权招标，国内外海上风电发展确定性逐步夯实。 【电网】 •本周各类原材料价格环比略有下降，延续近期振荡走势。 •2022年全国电网工程投资完成额为5012亿元，同比+2.0%。2023年1月-2月全国电源工程投资完成额676亿元，同比+43.5%；电网工程投资完成额319亿元，同比+1.9%。2023年以来全国煤电新增核准24.65GW，其中3月核准容量9.65GW，4月新增核准3.36GW。2023年以来煤电项目开工14.07GW，其中3月开工10.07GW，煤电项目建设显著复苏。 •本周电网板块股价整体呈现下跌走势，配电设备（-4.4%）和输变电设备（-2.1%）板块跌幅较大。个股方面，本周跌幅前三分别为思源电气（-5.7%）、许继电气（-5.4%）和望变电气（-4.6%）。 【投资建议】 •风电：大宗价格近期保持稳定，产业链盈利能力较2022年有望显著修复。今年1-2月三北地区由于冻土原因交付较少，3月排产与计划交付量环比显著提升，预计二季度迎来交付旺季；近期海上风电规划、招标、建设快速推进，广东阳江三山岛10GW海上风电增量规划正式通过国家能源局批复，建议关注2023年海陆景气共振带来的板块性机会。陆上分散式风电配套政策逐渐明确，海上风电有望迎来新一轮竞配。建议关注四大方向：1）盈利能力受大宗影响较小的塔筒/管桩环节；2）长期可能出现供给紧张的大兆瓦轮毂底座环节；3）新技术方向，包括滑动轴承的应用和漂浮式海上风电催生的锚链系统和动态缆需求；4）出口放量助力盈利修复的整机环节。 •电网：2023年国家电网投资有望超过5200亿元，创历史新高，2022年特高压开工进度不达预期，2023年有望迎来集中放量；2022年特高压仅开工4条，2023年特高压开工条数有望达到8条。今年以来已开工2条特高压线路，电网建设对于设备销售的拉动趋势逐渐明朗，建议关注行业确定性放量带来的板块性机会。变压器、低压电器等通用电力设备企业在风电、光伏和储能等行业需求的带动下有望拥抱新的成长周期。 【风险提示】 原材料价格大幅上涨，风电下游建设节奏不达预期，特高压核准开工进度不达预期，行业竞争加剧，政策变动风险。 风电部分 【技术方向】4月3日，远景能源将66kV干式变压器超紧凑型干式变压器应用于EN-252/14海上智能风机，成为首个在海上大兆瓦机组应用国产66kV干式变压器的整机商，并荣获2022年度“风电领跑者”最佳技术创新奖。 【风电资源】4月4日，中国气象局风能太阳能中心发布《2022年中国风能太阳能资源年景公报》。公报指出，与近10年（2012年至2021年）相比，2022年，全国风能资源为正常略偏小年景，10米高度年平均风速较近10年偏小0.82%。重庆、福建、湖北、吉林70米高度风能资源较近10年偏好，上海、河北、云南、江苏、山东、海南、宁夏、北京等地风能资源较近10年偏差。 【年报发布】4月7日，吉鑫科技发布2022年年度报告。公司实现营收17.62亿元（同比-5.21%），归母净利润1.55亿元（同比-25.65%）；全年销售毛利率17.78%，同比-4.17pct.，销售净利率8.78%，同比-2.42pct.。22Q4实现营收5.09亿元（同比-1.84%，环比-2.49%），归母净利润0.59亿元（同比-22.66%，环比+118.52%）；单季度销售毛利率18.60%，同比-2.06pct.，环比 +6.20pct.，销售净利率11.67%，同比-3.13pct.，环比+6.55pct.。全年公司轮毂底座等销售收入15.36亿元，同比-5.73%，毛利率10.73%，同比-4.06pct.，销量12.75万吨，同比-4.71%，扣非单吨净利润约为471元/吨。公司全年风电有效装机150MW，实现发电收入1.81亿元（同比-7.83%），毛利率67.79%（同比-5.92pct.），实现利润0.93亿元（同比-5.55%）。 自定义指数 整机 塔筒 海缆 铸锻件 轴承 叶片 系泊系统 本周收盘价本周涨跌幅 91.0 -0.4% 101.6 -5.1% 94.5 1.4% 104.1 -3.9% 82.5 -1.1% 131.2 1.7% 129.9 3.2% 表1：自定义指数本周表现 资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理 图1：上证指数、申万风电指数走势 表2：代表个股本周表现 代表个股 运达股份 大金重工 天顺风能 东方电缆 日月股份 新强联 亚星锚链 本周收盘价本周涨跌幅 14.24 -2.3% 32.89 -6.6% 14.05 -4.8% 46.95 -4.8% 21.26 -4.4% 46.06 1.2% 9.73 3.2% 资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理 图2：整机自制指数走势 4,000 3,000 2,000 1,000 0 15,000 上证指数及申万风电指数走势 10,000 5,000 0 120 110 100 90 80 70 60 整机指数走势 2022-082022-092022-102022-112022-122023-012023-022023-032023-04 上证指数-左轴风电设备(申万二级)-左轴风电零部件（申万三级）-右轴50 22/0922/1022/1122/1223/0123/0223/03 资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理 图3：塔筒、海缆、铸锻件自制指数走势 资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理 图4：轴承、叶片、系统系统自制指数走势 130 110 90 70 50 塔筒、海缆、铸锻件指数走势 200 150 100 50 轴承、叶片、系泊系统指数走势 22/0922/1022/1122/1223/0123/0223/03 塔筒海缆铸锻件 22/0922/1022/1122/1223/0123/0223/03 轴承叶片系泊系统 资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理 图5：个股近5年PE区间及当前2023年动态PE 整机塔筒 60 40 20 0 42 43 44 6 运达股份 13 1100 明阳智能 8 金风科技 最大值 2124 32 16 33 15 5 大金重工 2023年PE 25 14 1281 7 泰胜风能 12 20 三一重能 最小值 7 天顺风能 海力风电 海缆铸锻件 100 5046 9 19 2136 63 6 23653939 17 50 192177 1240 067 8151 162 1110 19911 东方电缆中天科技亨通光电起帆电缆宝胜股份日月股份金雷股份恒润股份广大特材豪迈科技 最大值最小值2023年PE 轴承叶片系泊系统 10089 50 4956 3528 514564 211814 08 1722 1211 811 19921 新强联五洲新春力星股份长盛轴承中材科技时代新材亚星锚链 最大值最小值2023年PE 资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理 表3：盈利预测与估值 资料来源：采用Wind一致预测，国信证券经济研究所整理 原材料价格（周度） 铸造生铁：本周成交价3,775元/吨，环比上周-59元/吨(-1.5%)，同比-16.5%。炼钢生铁：本周成交价3,454元/吨，环比上周-49元/吨（-1.4%），同比-19.1%。中厚板：本周成交价4,559元/吨，环比上周-51元/吨(-1.1%)，同比-15.2%。废钢：本周成交价2,745元/吨，环比上周-49元/吨(-1.8%)，同比-17.7%。 玻纤：本周成交价3,950元/吨，环比上周不变，同比-40.2%。环氧树脂：本周成交价14,500元/吨，环比上周+100元/吨(+0.7%)，同比-42.5%。铜：本周成交价68,960元/吨，环比上周-790元/吨(-1.1%)，同比-6.7%。铝：本周成交价18,660元/吨，环比上周不变，同比-15.3%。 表4：风电产业链量价数据 资料来源：采招网，百川盈孚，Wind，国信证券经济研究所整理 图6：铸造生铁价格走势（元/吨） 图7：炼钢生铁价格走势（元/吨） 图8：中厚板价格走势（元/吨） 图9：废钢价格走势（元/吨） 6,000 5,000 4,000 3,000 2,000 1,000 6,000 5,000 4,000 3,000 2,000 1,000 7,000 6,000 5,000 4,000 3,000 2,000 1,000 4,000 3,500 3,000 2,500 2,000 1,500 1,000 500 21-01 21-03 21-05 21-07 21-09 21-11 22-01 22-03 22-05 22-07 22-09 22-11 23-01 23-03 21-01 21-03 21-05 21-07 21-09 21-11 22-01 22-03 22-05 22-07 22-09 22-11 23-01 23-03 21-01 21-03 21-05 21-07 21-09 21-11 22-01 22-03 22-05 22-07 22-09 22-11 23-01 23-03 21-01 21-03 21-05 21-07 21-09 21-11 22-01 22-03 22-05 22-07 22-09 22-11 23-01 23-03 0000 资料来源：百川盈孚，国信证券经济研究所整理 资料来源：百川盈孚，国信证券经济研究所整理 资料来源：百川盈孚，国信证券经济研究所整理 资料来源：百川盈孚，国信证券经济研究所整理 图10：玻纤价格走势（元/吨） 图11：环氧树脂价格走势（元/吨） 图12：铜价格走势（元/吨） 图13：铝价格走势（元/吨） 7,000 6,000 5,000 4,000 3,000 2,000 1,000 45,000 40,000 35,000 30,000 25,000 20,000 15,000 10,000 5,000 80,000 70,000 60,000 50,000 40,000 30,000 20,000 10,000 25,000 20,000 15,000 10,000 5,000 21-01 21-03