风电、电网产业链周评（3月第3周）：原材料价格振荡下行，陇东、山东特高压直流项目开工

证券研究报告|2023年03月19日 风电/电网产业链周评（3月第3周） 原材料价格振荡下行，陇东-山东特高压直流项目开工 行业研究·行业周报 电力设备新能源 投资评级：超配（维持评级） 证券分析师：王蔚祺联系人：王晓声 010-88005313010-88005231 wangweiqi2@guosen.com.cnwangxiaosheng@guosen.com.cnS0980520080003 【风电】 •本周各类原材料价格环比略有下降，延续近期下跌走势。铜材价格本周降幅较大，成交价为67400元/吨，环比下降1660元/吨。 •截至目前2023年3月风机公开招标容量5.17GW，其中海上风电0.9GW；1月公开招标11.91GW，2月公开招标8.89GW。2023年以来全国风机公开招标26.0GW，其中陆上风电23.2GW，海上风电2.8GW。 •本周风电各细分板块呈现下跌走势，其中跌幅前三分别为塔筒（-6.7%）、轴承（-5.0%）和铸锻件（-4.4%）。个股方面，本周跌幅前三分别为大金重工（-10.1%）、海力风电（-10.0%）和恒润股份（-8.8%）。 •据多家媒体报道，《净零工业法案》草案中设定了欧盟40%的太阳能光伏部署、50%的绿氢电解槽、60%的热泵部署以及85%的风机和电池来自欧盟内部制造的目标，引发市场对风电管桩、塔筒和法兰等出口比例较多的环节产生担忧。我们认为此前欧盟数次酝酿针对塔筒等绿色能源产品本地化生产政策，整个历程较长，存在较大变数，而且最终中资企业可通过海外产能布局满足政策要求。短期情绪担忧不改中国风电制造行业在全球的竞争力。 【电网】 •本周各类原材料价格环比略有下降，延续近期下跌走势。 •2022年全国电网工程投资完成额为5012亿元，同比+2.0%。2022年12月全国电网工程投资完成额803亿元，同比-5.4%，环比+15.0%。2023年以来全国煤电新增核准17.62GW，其中3月新增核准5.98GW。2023年以来煤电项目开工容量合计7.01GW，其中3月开工3.01GW，煤电项目建设显著复苏。 •本周电网板块整体呈现下跌走势，线缆部件和配网设备板块跌幅分别为7.0%和4.6%。个股方面，本周跌幅前三分别为万马股份（-6.9%）、望变电气（-6.6%）和正泰电器（-5.6%）。 【投资建议】 •风电：大宗价格近期呈现振荡下行态势，产业链盈利能力较2022年有望显著修复。根据产业链反馈，1-2月三北地区由于冻土原因交付较少，3月排产与计划交付量环比显著提升，预计二季度迎来交付旺季；近期海上风电规划、招标、建设快速推进，其中山东省表现尤为抢眼，建议关注2023年海陆景气共振带来的板块性机会。建议关注四大方向：1）盈利能力受大宗影响较小的塔筒/法兰环节；2）长期可能出现供给紧张的大兆瓦轮毂底座环节；3）新技术方向，包括滑动轴承的应用和漂浮式海上风电催生的锚链系统和动态缆需求；4）出口放量助力盈利修复的整机环节。 •电网：2023年国家电网投资有望超过5200亿元，创造历史新高，2022年特高压开工进度不达预期，2023年有望迎来集中放量；2022年特高压仅开工4条，2023年特高压开工条数有望达到8条。本周陇东-山东特高压直流项目开工，年内已开工2条特高压线路，电网建设对于设备销售的拉动趋势逐渐明朗，建议关注行业确定性放量带来的板块性机会。 【风险提示】 原材料价格大幅上涨，风电下游建设节奏不达预期，特高压核准开工进度不达预期，行业竞争加剧，政策变动风险。 风电部分 【海风招标】3月14日，山东能源集团发布山东能源渤中海上风电2023年度风电机组（含塔筒及附件）供应商入围招标公告。招标规模约为900MW风电项目所需要的风电机组（含塔筒），分为三个标段，要求单机容量9.0MW-10.0MW，要求风机最高点叶尖距离海平面高度≤245m。 【海风招标】3月17日，国华投资山东国华时代投资发展有限公司国华半岛南U2场址海上风电项目风机基础制造及施工、风机安装施工公开招标项目中标候选人公示，中交三航局为第一候选人，投标价格16.2亿元。 【海风开工】3月15日，中广核惠州港口二750MW海上风电项目首台风机基础开始沉桩作业，标志着粤港澳大湾区首个平价海上风电项目实现海上主体工程开工，拉开了粤港澳大湾区海上风电项目建设新序幕。 【年报发布】3月14日，宝胜股份发布2022年年度报告。2022年公司实现收入414.82亿元（-3.51%），实现归母净利润0.64亿元（同期亏损7.63亿元），实现扣非净利润0.18亿元（同期亏损7.94亿元）。22Q4实现收入102.97亿元（同比-9.07%，环比-5.28%），实现归母净利润0.53亿元（同比+105.07%，环比+60.07%），实现扣非净利润0.38亿元（同比+103.55%，环比+30.89%）。 【年报发布】3月17日，中材科技发布2022年年度报告。2022年公司实现收入221.09亿元（+8.94%），实现归母净利润35.11亿元（+4.08%），实现扣非净利润22.00亿元（-14.47%）。22Q4实现收入74.08亿元（同比+31.03%，环比+54.95%），实现归母净利润10.93亿元（同比+50.57%，环比 +100.00%），实现扣非净利润5.57亿元（同比+122.37%，环比+40.77%）。 【拆分上市】3月17日，亨通光电发布关于筹划亨通海洋通信及智慧城市业务分拆上市的提示性公告。本次拟分拆的江苏亨通海洋光网系统有限公司专注于海洋通信（包括海洋观测）及智慧城市业务，致力于成为全球跨洋通信系统集成业务领导者以及国内领先的智慧城市解决方案提供商，打造全球领先的海洋通信、海洋观测科技型企业。 自定义指数 整机 塔筒 海缆 铸锻件 轴承 叶片 系泊系统 本周收盘价本周涨跌幅 92.2 -2.1% 97.3 -6.7% 88.9 -3.9% 103.1 -4.4% 85.8 -5.0% 117.5 -1.5% 127.6 -3.1% 表1：自定义指数本周表现 资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理 图1：上证指数、申万风电指数走势 表2：代表个股本周表现 代表个股 运达股份 大金重工 天顺风能 东方电缆 日月股份 新强联 亚星锚链 本周收盘价本周涨跌幅 14.28 -3.8% 32.39 -10.1% 13.60 -4.2% 47.50 -5.8% 21.90 -4.3% 48.18 -3.7% 9.56 -3.1% 资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理 图2：整机自制指数走势 上证指数及申万风电指数走势 4,000 3,000 2,000 1,000 0 2022-082022-092022-102022-112022-122023-012023-022023-03 上证指数-左轴风电设备(申万二级)-左轴风电零部件（申万三级）-右轴 15,000 10,000 5,000 0 120 110 100 90 80 70 60 50 整机指数走势 22/0922/1022/1122/1223/0123/02 资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理 图3：塔筒、海缆、铸锻件自制指数走势 资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理 图4：轴承、叶片、系统系统自制指数走势 130 110 90 70 50 塔筒、海缆、铸锻件指数走势 200 150 100 50 轴承、叶片、系泊系统指数走势 22/0922/1022/1122/1223/0123/02 塔筒海缆铸锻件 22/0922/1022/1122/1223/0123/02 轴承叶片系泊系统 资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理 图5：个股近5年PE区间及当前2023年动态PE 整机塔筒 60 40 20 0 42 43 44 13 6 运达股份 10 10 1192 26 143 三一重能最小值 33 14 5 大金重工 2023年PE 25 14 12 19 明阳智能 7 金风科技最大值 7 天顺风能 海力风电 海缆铸锻件 60 4033 2014 2023 292375353932 11 8 2212 2125 12 086 135 78 191 1112679 东方电缆中天科技亨通光电起帆电缆宝胜股份日月股份金雷股份恒润股份广大特材豪迈科技 最大值最小值2023年PE 轴承叶片系泊系统 80 60655159 4035 514544 20119415 08 1822 1211 221921 7109 新强联五洲新春力星股份长盛轴承中材科技时代新材亚星锚链 最大值最小值2023年PE 资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理 表3：盈利预测与估值 资料来源：采用Wind一致预测，国信证券经济研究所整理 原材料价格（周度） 铸造生铁：本周成交价3898元/吨，环比上周-13元/吨(-0.3%)，同比-12.7%。炼钢生铁：本周成交价3,569元/吨，环比上周-5元/吨（-0.1%），同比-15.3%。中厚板：本周成交价4,628元/吨，环比上周+37元/吨(+0.8%)，同比-11.6%。废钢：本周成交价2,810元/吨，环比上周-12元/吨(-0.4%)，同比-12.8%。 玻纤：本周成交价3950元/吨，环比上周不变，同比-40.2%。环氧树脂：本周成交价14800元/吨，环比上周-100元/吨(-0.7%)，同比-45%。铜：本周成交价67,400元/吨，环比上周-1660元/吨(-2.4%)，同比-7.2%。铝：本周成交价18,160元/吨，环比上周-70元/吨(-0.4%)，同比-17.8%。 表4：风电产业链量价数据 资料来源：采招网，百川盈孚，Wind，国信证券经济研究所整理 图10：玻纤价格走势（元/吨） 7,000 6,000 5,000 4,000 3,000 2,000 1,000 0 20-05 20-07 20-09 20-11 21-01 21-03 21-05 21-07 21-09 21-11 22-01 22-03 22-05 22-07 22-09 22-11 23-01 图11：环氧树脂价格走势（元/吨） 45,000 40,000 35,000 30,000 25,000 20,000 15,000 10,000 5,000 0 20-05 20-07 20-09 20-11 21-01 21-03 21-05 21-07 21-09 21-11 22-01 22-03 22-05 22-07 22-09 22-11 23-01 图12：铜价格走势（元/吨） 80,000 70,000 60,000 50,000 40,000 30,000 20,000 10,000 0 20-05 20-07 20-09 20-11 21-01 21-03 21-05 21-07 21-09 21-11 22-01 22-03 22-05 22-07 22-09 22-11 23-01 图13：铝价格走势（元/吨） 25,000 20,000 15,000 10,000 5,000 0 20-05 20-07 20-09 20-11 21-01 21-03 21-05 21-07 21-09 21-11 22-01 22-03 22-05 22-07 22-09 22-11 23-01 20-05 风电产业链原材料价格 图6：铸造生铁价格走势（元/吨） 6,000 5,000 4,000 3,000 2,000 1,000 0 资料来源：百川盈孚，国信证券经济研究所整理 20-07 20-09 20-11 21-01 21-03 21-05 21-07 21-09 21-1