风电、电网产业链周评（6月第2周）：特高压柔直项目数量稳步增长，陕西：安徽特高压直流开工

证券研究报告|2024年6月16日 风电/电网产业链周评（6月第2周） 特高压柔直项目数量稳步增长，陕西-安徽特高压直流开工 行业研究·行业周报 电力设备新能源 投资评级：优于大市（维持评级） 证券分析师：王蔚祺证券分析师：王晓声 010-88005313010-88005231 wangweiqi2@guosen.com.cnwangxiaosheng@guosen.com.cnS0980520080003S0980523050002 摘要及投资建议 【风电】 •2024年至今，全国风机累计公开招标容量37.1GW（-3%），其中陆上风机公开招标容量33.6GW（-4%），海上风机公开招标容量3.6GW（+3%）。2024年陆上风机（不含塔筒）平均中标价格为1,418元/kW。 2023年全年，全国风机累计公开招标64.4GW（-30%），其中陆上风机公开招标容量55.8GW（-27%），海上风机公开招标容量8.6GW（-46%）。 •根据风芒能源统计，2024年一季度全国19个省市共核准71个风电项目，容量合计约13.7GW。2023年全国风电核准容量67.3GW，同比+60.6%，其中陆上风电核准51.5GW，同比+50.1%，海上风电核准 12.1GW，同比+42.4%。2023年全国风电新增装机容量75.66GW，同比+101.1%，创造历史纪录。 •国内方面，23年以来多重因素制约下游装机，24年年中开工侧有望迎来放量；2024年一季度受基数和下游开工节奏影响风电企业业绩承压，建议关注一季报后布局机会。海外方面，海上风电底部迹象明显， 2024年有望迎来复苏，2025年进入放量阶段，国内海缆、管桩头部企业在供给吃紧背景下有望受益。2023年以来国内海风前期规划、竞配、核准工作稳步推进，广东、上海已启动国管海域海风项目竞配工作， 我国海风开发远期确定性得以夯实；2024年海风招标有望实现较快增长。 •本周黑色类原材料价格持续走低，铜价持续回落。 •本周风电板块整体上涨，涨幅前三板块为整机（+3.5%）、轴承（+1.8%）和海缆（+1.7%）。个股方面，本周涨幅前三分别为明阳智能（+7.2%）、长盛轴承（+5.1%）和三一重能（+4.9%）。 【电网】 •2024年4月，全国电源工程投资完成额为547亿元，同比+1.7%；全国电网工程投资完成额为463亿元，同比+46.5%。2024年1-4月，全国电源工程投资完成额为1912亿元，同比+5.2%；全国电网工程投资完成 额为1229亿元，同比+24.9%。 •2024年1-6月煤电新增核准容量9.6GW，新增开工容量35.46GW。2023年煤电核准容量66.03GW，同比-23%；煤电开工容量99.76GW，同比+49%。 •23年以来电网招标保持较高景气度，主要企业收入、盈利能力同比显著提升，2024-2025年将迎来电网设备交付高峰。随着“大基地”建设的稳步推动，面向“十五五”的电网投资计划有望陆续出炉。2024年 有望启动特高压柔性直流项目招标，换流阀价值量有望大幅提升；”十四五“电力规划中期调规落地，夯实特高压和主网投资持续性。23年以来电力市场与现货交易政策频出，用户侧调节能力有望逐步打开，催 生包括虚拟电厂、需求侧响应在内的用户侧投资机会。国家发改委发布配电网发展指导意见，配电网升级改造需求有望迎来拐点。 •本周铜及铝价格走低，EVA价格环比小幅上涨。 •本周电网板块整体上涨，涨幅前三分别为电网自动化设备（+2.6%）、输变电设备（+0.7%）和电工仪器仪表（+0.5%）。个股方面，本周涨幅前三分别为望变电气（+6.0%）、四方股份（+4.0%）和平高电气 （+4.0%）。 【投资建议】 •风电：建议关注三大方向：1）导管架产能占比较高、远期出口空间较大的塔筒/管桩龙头；2）预期修复、出口空间逐步打开的海缆龙头企业；3）国内盈利筑底、出口加速的整机龙头。 •电网：建议关注四大方向：1）特高压直流，重点关注柔性直流应用对于换流阀价值量的提升；2）主网投资订单、交付双重景气，关注组合电器等环节；3）电力设备出海，重点关注变压器、智能电表、环保气 体开关等环节；4）配电网升级改造，重点关注格局更为集中的二次设备环节。 【风险提示】 原材料价格大幅上涨，风电下游建设节奏不达预期，特高压核准开工进度不达预期，行业竞争加剧，政策变动风险。 风电部分 【行业要闻】 •6月11日，阳江市发展和改革局关于三峡阳江青洲六海上风电场项目核准前公示。项目规划装机容量1000MW，选用5.5MW级及以上风力发电机组，同时项目配套建设330kV海上升压站一座，风电机组发出电能通过66kV集电海底电缆接入330kV海上升压站。 •6月13日，江苏省招标投标公共服务平台发布《江苏国信大丰85万千瓦海上风电项目风力发电机组及附属设备（含塔架）中标结果公告》，金风科技中标该项目，中标金额31.63亿元。项目总装机容量850MW，拟安装99台单机容量8.5MW的海上风力发电机组和1台单机容量13MW及以上的海上试验机型。 •6月7日，河北省招标投标公共服务平台发布《山海关海上风电一期500兆瓦平价示范项目设计、采购、施工（EPC）总承包工程招标公告》，本项目设计装机容量500MW，拟安装56台8.5兆瓦、3台8兆瓦海上风力发电机组，配套建设1座220千伏海上升压站和陆上集控中心，敷设海上35kV海缆106.9km、220kV海缆11.8km。本次招标工程为交钥匙工程，招标范围包括但不限于本项目全部风机基础、风机安装、66kV集电线路、海上升压站、220kV海缆、陆上集控中心、陆上集控中心至孟姜站送出线路等勘察设计直至竣工验收移交的所有工作和手续。 风电招中标 2024年至今，全国风机累计公开招标容量37.1GW（-3%），其中陆上风机公开招标容量33.6GW（-4%），海上风机公开招标容量3.6GW（+3%）。2024年陆上风机（不含塔筒）平均中标价格为1,418元/kW。2023年全年，全国风机累计公开招标64.4GW（-30%），其中陆上风机公开招标容量55.8GW（-27%），海上风机公开招标容量8.6GW（-46%）。 风电装机 根据CWEA，2023年全国风电新增装机容量79.4GW，同比+59.3%；其中海上风电新增装机容量7.2GW，同比+38.1%；陆上风电新增装机容量72.2GW，同比+61.5%。我们预计（吊装口径），2024-2026年全国陆风新增装机分别为70/75/75GW，海上风电新增装机容量分别为10/16/16GW。 图1：全国风电历年公开招标容量（GW） 图2：2022-2023年风电月度公开招标容量（GW） 120.0 100.0 80.0 60.0 40.0 20.0 0.0 92.4 65.2 15.9 15.6 65.1 8.6 27.5 0.0 33.5 54.3 3.4 18.4 1.2 28.4 1.9 27.2 3.4 4.8 31.2 6.3 76.5 同比-4% 37.1 3.6 49.6 50.9 56.4 国内陆上国内海上 陆风海风 16.08 1.15 11.26 3.92 9.128.268.44 11.61 1.848.89 9.03 3.41 7.04 1.10 14.93 1.08 7.12 0.801.850.20 7.607.52 0.03 2.45 0.057.70 0.90 4.96 5.33 6.515.826.622.05 7.03 6.10 4.414.603.721.76 0.80- 7.34 1.505.94 1.91 3.048.04 0.90 2.13 3.51 7.466.596.92 0.875.15 2.65 7.49 9.778.840.082.342.002.90 -0.70 - 6.80 1.20 2.092.55 4.89- 0.21 6.986.236.10 2.343.332.903.21 -4.603.514.760.59-5.825.92 1.492.55 20 18 16 14 12 10 8 6 4 22-01 22-02 22-03 22-04 22-05 22-06 22-07 22-08 22-09 22-10 22-11 22-12 23-01 23-02 23-03 23-04 23-05 23-06 23-07 23-08 23-09 23-10 23-11 23-12 24-01 24-02 24-03 24-04 24-05 24-06 27.5 17.2 26.5 23.8 28.7 24.9 33.6 0 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023 2024YTD 2 资料来源：金风科技，采招网，国信证券经济研究所整理 图3：陆上风机（不含附属设备）中标价格走势（含税，元/kW） 资料来源：采招网，国信证券经济研究所整理 图4：全国风电年度新增吊装容量走势（GW） 5000 4000 3000 2000 1000 17-09 17-12 18-03 18-06 18-09 18-12 19-03 19-06 19-09 19-12 20-03 20-06 20-09 20-12 21-03 21-06 21-09 21-12 22-03 22-06 22-09 22-12 23-03 23-06 23-09 23-12 24-03 0 18.0 80 2.0S2.5S3.0S4.0S5MW以上 100 80 60 40 20 0 国内陆上国内海上 91 91 79 80 16.0 16.0 58 4.0 7.2 10.0 54 29 2.7 26 14.4 50 5.2 54 45 75 75 40 70 72 201920202021202220232024E2025E2026E2027E 资料来源：采招网，国信证券经济研究所整理资料来源：CWEA，国信证券经济研究所整理 风电整机中标份额 •截至目前，2024年国内市场整机公开中标量前三名分别为远景能源（容量4.24GW，份额22%）、金风科技（容量3.95GW，份额20%）、明阳智能（容量3.51GW，份额18%）。 •2023年，国内市场整机公开中标量前三名分别为金风科技（容量7.93GW，份额17%）、明阳智能（容量7.07GW，份额15%）、三一重能（容量6.76GW，份额15%）。 •2022年，国内市场整机公开中标量前三名分别为金风科技（容量13.72GW，份额19%）、远景能源（容量11.22GW，份额15%）、明阳智能（容量10.94GW，份额15%）。 2023FY 份额 2024 YTD 2024-01 2024-02 2024-03 2024-04 2024-05 2024-06 金风科技 7,928 17% 3,954 750 0 700 860 644 1,000 远景能源 6,630 14% 4,240 100 550 200 1,291 1,849 250 明阳智能 7,073 15% 3,505 100 2,774 0 481 150 0 三一重能 6,760 15% 1,544 300 845 0 0 299 100 运达股份 6,538 14% 2,130 0 150 400 100 1,480 0 东方电气 3,412 7% 1,949 110 0 0 1,235 604 0 上海电气 1,423 3% 100 0 0 0 100 0 0 中国海装 1,200 3% 0 0 0 0 0 0 0 中车株洲 所 3,144 7% 2,139 200 100 269 584 606 380 联合动力 908 2% 0 0 0 0 0 山东中车 550 1% 0 0